内容摘要
1、央行发布2023年1月金融数据。新增社融5.98万亿元，预期5.68万亿元，前值1.3万亿元。社融存量同比增长9.4%，前值9.6%。
2、信贷投放消耗超储，叠加税期扰动，金融系统负债压力上升，下周资金流动性仍将偏紧。2月以来信用债表现明显强于利率，信用利差持续收窄。
3、本周全国共发行起息250只信用债，发行规模合计2,288.10亿元，较上周1,043.17亿元，增加119.34%。本周河南省3家发行人共发行起息3只信用债，发行规模合计66亿元，较上周24亿元，增加175%。
宏观情况
（一）经济数据
2023年2月10日，央行发布2023年1月金融数据。新增社融5.98万亿元，预期5.68万亿元，前值1.3万亿元。社融存量同比增长9.4%，前值9.6%。新增人民币贷款4.9万亿元，预期4.08万亿元，前值1.4万亿元。M1同比增长6.7%，前值3.7%。M2同比增长12.6%，预期11.5%，前值11.8%（预期值来源于Wind）。
点评：
1月社融同比增速连续第四个月放缓，主要由于企业债、政府债和未贴现票据同比増长乏力造成。1月新增社融5.98万亿元，同比低1959亿元；而新增人民币贷款4.90万亿元，同比多9227亿元。受企业债、政府债和票据等分项拖累，1月社融同比增长9.4%，较去年12月回落0.2个百分点，连续第四个月回落，增速续创2017年社融调口径以来最低值。
1月份新增居民贷款仍处于较低水平。从季节性规律来看，1月往往是居民信贷高增的月份，2019-2022各年1月平均值为9277亿元。今年1月新增居民贷款2572亿元，与去年下半年的平均值2750亿元较为接近。这反映出居民融资需求仍处于较低位。
融资总量方面，企业整体融资规模同比继续增长。但就结构而言，融资以信贷为主，企业债和票据融资等渠道同比延续萎缩。前期债市下跌带来了负反馈效应，提高了企业发债成本。
（二）资金情况
央行货币投放情况表
2023年2月共有3000亿元MLF到期，2月15日央行超量续作4990亿元1年期MLF，当月实现1990亿元的MLF净投放。本周（0210-0216）央行净回笼4310亿元。
2月13日至2月16日，资金面持续收紧，整周资金面仍紧张。周四DR001和DR007较周一分别上行了63bp和23bp。DR001和DR007分别较上周五回升24bp和18bp，并分别收于2.04%和2.13%。本周四DR001高点达到4%，DR007高点达到3%。国债利率短端上行，1年期国债利率上行1.3bp至2.19%；长端基本收平，10年期国债利率下行0.1bp至2.89%。
本周资金面再度转紧主要原因涉及：
本周OMO到期量大，央行净回笼资金，给本周以来资金面造成一定压力。本周逆回购到期量为1.66万亿，MLF到期量为3000亿合计到期规模为1.96万亿。本周前四天逆回购到期量为16370亿元，央行续作了8270亿元，因而央行在逆回购上净回笼8100亿元。央行周三超额续作了MLF，净投放中期资金1990亿元。综合来看，央行在公开市场净回笼资金6110亿元。央行净回笼资金，对资金面造成一定的压力。
同时，2月15日税期后两天，银行将税款上缴国库，这会给资金面造成季节性收紧的效应。2月的纳税申报截止日为15日。而在纳税申报截止日后的两日，银行会将税款上缴国库。也即央行资产负债表上的“政府存款”科目，其中国税上缴中央国库，地税上缴地方国库。这会阶段性的给资金面造成季节性收紧效应。
下周为2月最后一个完整周，从22日开始，7天资金可跨月，关注资金利率，近期可跨月的R014利率在2.76%，DR014在2.61%；全周逆回购到期16620亿元，余额低于上周的18400亿元，周三至周五到期量相对大；政府债净缴款（发行缴款剔除到期）降至1409.5亿元，前一周为3278.3亿元；同业存单到期7092.6亿元，高于前一周的5815亿元。
信贷投放消耗超储，叠加税期扰动，金融系统负债压力上升，下周资金流动性仍将偏紧。
资金虽紧，但2月以来信用债表现明显强于利率，信用利差持续收窄。本周信用债表现较好，中短期票据利率全线回落，并且低等级利率回落幅度相对更大，1年期及3年期AA中短期票据收益率周四较周一下降近10bp，城投债利差全线收窄。
本周全国共发行起息250只信用债，发行规模合计2,288.10亿元，较上周1,043.17亿元，环比增长119.34%，企业净融资额环比同步上升，发行主体及产品主要集中在高评级短久期品种。信用债回暖主要由以下几方面因素促成：
一大前提仍是市场预期的变化，市场认为债市有机会或风险可控。预期向好的前提下，2023年初机构投资人自身信用债配置需求在逐步增多，二级资本债、中票、城投等信用债收益率回落幅度大于利率债；加之市场对经济修复存疑的现阶段，配合市场预期变化，投资人从关注债市风险到关注债市机会，叠加前期债市调整，信用债具备了一定票息价值。
重要资讯
（一）中国证监会召开2023年债券监管工作会议。
2月10日，中国证监会召开2023年债券监管工作会议。会议着重指出全力推动交易所债券市场服务稳增长大局、推进公募REITs常态化发行、深化债券注册制改革、强化债券风险防控等各项工作取得新进展、呈现新气象，交易所债券市场总体保持稳定健康发展。
点评：
会议针对服务实体、扩大直融比例，防范债券违约风险，保护投资者权益提出了明确要求；同时针对REITs市场建设、注册制改革以及债券科技监管等方面提出了更高要求，为后续更好服务经济高质量发展和构建新发展格局，为交易所债券市场总体保持稳定健康发展指明了方向。
（二）财政部部长刘昆在2023年第4期《求是》杂志发表题为《更加有力有效实施积极的财政政策 》的署名文章。
文章指出，促进恢复和扩大消费。大力提振消费信心、释放消费潜力，关键是解决好不敢消费、不便消费、不愿消费等突出问题。推动稳就业、依靠就业创造收入，加大社会保障、转移支付等调节，多渠道增加居民收入，努力提升消费倾向高但受疫情影响较大的中低收入居民消费能力。支持实施县域商业建设行动，加强重点城市流通保供体系建设，畅通物流网络。鼓励有条件的地区对绿色智能家电、绿色建材、节能产品等予以适当补贴或贷款贴息，持续释放消费需求。
点评：
宏观政策的乘数将会明显改善，尤其是前期财政与准财政政策的效果将加速显现。一个含义是后续消费释放的动力还可能比较强。从供给端来看，疫情期间受冲击比较大的领域（比如可选消费）经历了供给增速放缓和集中度提升，少数领域甚至出现绝对规模萎缩。这意味着短期内，一些可选消费的供给或落后于需求，出现局部价格上升较快的现象。价格上升可能改善投资意愿，以增加供给来弥补供需缺口，给经济复苏增添动力。
（三）河南省国资委：列入债务风险重点管控的企业，原则上债券余额占带息负债的比例不得超过30%。
近日，河南省政府国资委印发《河南省政府国资委授权放权清单（2023年版）》，授权省管企业决定公司发行短期债券、中长期票据和所属企业发行各类债券等部分债券类融资事项。对于省管企业集团公司发行的中长期债券，省政府国资委仅审批发债额度，在额度范围内的发债不再审批。列入债务风险重点管控的企业，原则上债券余额占带息负债的比例不得超过30%，一年内到期债券不超过债券余额的60%。
点评：
2020年11月10日，永煤债券违约，一度对河南省各企业，包括城投平台的债券融资造成巨大影响，本次河南省国资委对部分企业的债券比例进行限制约束，且对省管企业对外担保提出了明确的比例要求，在省级层面对进一步防范国有企业的风险提出了统一的规范，对债券市场健康发展将起到积极的作用。
目前，河南省国资委有省管企业28家。
（四）上交所：制定公布城投企业审核标准与关注事项，推动城投债券结构性转型。据上交所发布，近期，在中国证监会统筹指导下，上交所阶段性完成了债券业务规则精简优化工作。精简优化后，债券业务规则数量从127项减少至73项，“四条线三层次”的沪市债券业务规则体系基本形成，以服务实体为导向优化完善公司债券规则，以盘活存量为重点出台大类基础资产业务规则，深化债券注册制改革助力市场高质量发展。
点评：
债券市场注册制改革以来，上交所以服务实体经济为导向，持续优化精简公司债券相关规则内容，聚焦行业特征与市场关心：
一是分类、分行业引导产业企业债券融资，引导募集资金投向符合国家战略与产业政策的领域，不断推动债券品种创新，提升产业企业债券融资的可得性和便利性。
二是提升优质企业债券融资效率，着眼实体稳步拓宽知名成熟发行人范围，不断提升审核效率，便利文件签章、财报披露等要求，助力债券市场高质量发展。
三是制定公布城投企业审核标准与关注事项，严格落实防范化解地方政府隐性债务相关要求，根据城投企业的不同经营与业务规模相应规范标准与披露事项，推动城投债券结构性转型。
四是聚焦风险特征，重点揭示发行人所处行业政策变化、治理失范、生产经营激进、财务业绩指标重大异常、高杠杆过度融资等负面情形，划清风险底线，保护投资者合法权益。
（五）央行召开2023年金融市场工作会议，推动出台公司债券管理条例、修订票据法。
据中国人民银行官网，2月10日，人民银行召开2023年金融市场工作会议。强化债券承销、做市、投资者合格性等市场机制建设；推动出台公司债券管理条例、修订票据法；动态监测分析房地产市场边际变化，因城施策实施好差别化住房信贷政策；拓展民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”）支持范围，推动金融机构增加民营企业信贷投放。
点评：
会议支持加快构建新发展格局。做好政策性开发性金融工具、设备更新改造专项再贷款等稳经济大盘政策工具存续期管理。完善支持普惠小微、绿色发展、科技创新等政策工具机制，精准加强重点领域和薄弱环节金融支持。同时，将重点推动普惠小微贷款稳定增长，拓展民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”）支持范围，推动金融机构增加民营企业信贷投放。持续提升金融服务乡村振兴能力。落实好金融支持房地产市场平稳健康发展的16条政策措施，积极做好保交楼金融服务，加大住房租赁金融支持，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。
全国债券市场情况
（一）发行情况
本周全国共发行起息250只信用债，发行规模合计2,288.10亿元，较上周1,043.17亿元，增加119.34%，品种方面以短融、中票及公司债为主，评级方面以AAA级为主。
其中，城投债共发行起息149只，发行规模合计1,065.10亿元，较上周345.67亿元，增加208.13%，具体情况如下：
城投债发行利率方面，平均发行利率较上周均有所下降。
（二）取消发行情况
本周共有5只信用债取消发行，涉及计划发行规模34亿元，较上周21.50亿元，增加58.14%。
（三）高收益债成交情况
从二级市场成交情况来看，本周高收益债（成交收益率在8%以上，成交金额在1000万以上）成交仍以贵州、山东、云南、广西、川渝居多。
贵州地区存在多只收益率超过15%的城投债，2月13日，“21遵旅03”单日成交笔数达到了14笔，成交金额7500万，成交平均收益率达到了21.57%；遵义地区债券普遍收益率在15%以上。广西地区，“19柳龙01”单日成交笔数12笔，成交金额9500万元，成交平均收益率14.33%。天津地区，“21津渤海MTN001”和“23泰达投资SCP003”单日成交量大，均在2亿元以上，收益率在8%-10%之间。
2月14日，山东高创建投公告，公司8张逾期票据已全部结清；中诚信公告六盘水开投被纳入失信被执行人；2月15日，贵州“PR遵道桥”、“20贵安G2”收益率大幅上升超3,000bps至49%附近，成交量小于150万元，成交规模小；天津泰达超短融连续多日成交量在2亿以上。
本周河南省高收益债发行主体主要涉及洛阳、开封、许昌等地。
同时，地产类的高收益债发行主体包括旭辉、奥园、融侨、世茂等房地产企业。2月13日，融侨集团公告，其子公司未能清偿恒丰银行福州、郑州分行贷款合计6.58亿元，正在协商和解。
（四）信用事件
本周，全国无债券违约。
河南省信用债发行情况
本周河南省10家发行人共发行起息11只信用债，发行规模合计66亿元，较上周24亿元，增加175%。本周起息债券具体如下：
债券市场舆情信息
（一）票交所披露1月商票逾期名单，2023年1月份22家发债主体逾期22.5亿元。
近日票交所披露1月商票逾期名单，城投主体逾期数量再增加，逾期规模环比大增19亿。
据华安证券统计，根据上海票交所2月10日公布名单，1月共1554家主体出现承兑人逾期现象，其中发债城投22家，较12月增加5家。
企业预警通信息显示，1月商票逾期名单中，城投及城投子公司可查到61家。从区域来看，集中在贵州、广西、云南、陕西、山东等地，逾期主体有：遵义道桥建设(集团)有限公司、贵阳白云城市建设投资集团有限公司、贵州高科控股集团股份有限公司、柳州市城市投资建设发展有限公司、广西柳州市东城投资开发集团有限公司、昆明轨道交通集团有限公司、陕西省西咸新区秦汉新城开发建设集团有限责任公司、西安浐灞商业运营管理有限公司、山东高创建设投资集团有限公司、高密市国有资产管理有限公司、利津县城市投资发展建设有限公司等；其中河南省逾期平台为周口市城乡开发投资有限公司，累计逾期发生额4350万元，逾期余额890万元。
（二）郑州投资控股有限公司党委书记、董事长、总经理梁嵩巍接受审查调查
“清风郑州”微信公众号2月17日通报，郑州投资控股有限公司党委书记、董事长、总经理梁嵩巍涉嫌严重违纪违法，目前正接受郑州市纪委监委纪律审查和监察调查。
中豫信增简介
河南中豫信用增进有限公司是在中国人民银行支持下，经河南省委财经委第四次会议研究同意、省政府国资委批准，由中原豫资投资控股集团有限公司牵头组建的河南首家省级信用增进机构，有效填补了中原地区信用增进工具的空白。公司注册资本40亿元，实控人为河南省政府国资委。
中豫信增打造涵盖“债券增信+债券投资+债券交易及处置”的全周期债券信用投资服务模式，围绕河南省重大战略、重要区域、重点产业进行重点支持，业务横跨银行间市场、交易所市场及地方金交所市场，品种涵盖债券、信托、基金、股权、衍生品等多种类别，满足AA及以上信用级别主体发债融资需求，为省内企业债券流动性及价格稳定提供支持，降低企业融资成本，服务实体经济稳健运行。
截至2022年12月31日，公司荣获五大国内权威机构评定的AAA信用等级，资产总额41.32亿元，2022年全年利润总额1.23亿元。