内容摘要
1、2023年3月份，全国居民消费价格同比上涨0.7%。其中，城市上涨0.7%，农村上涨0.6%；食品价格上涨2.4%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格上涨0.5%，服务价格上涨0.8%。1—3月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨1.3%。
2、本周公开市场共有290亿元逆回购到期，本周央行累计进行了540亿元逆回购操作，净投放250亿元。
3、本周全国共发行起息392只信用债，发行规模合计3,587.02亿元，较上周1,891.94亿元，增加89.59%。本周河南省16家发行人共发行起息17只信用债，发行规模合计亿元，较上周88亿元，增加29.77%。
4、本周全国共有11只信用债取消发行，涉及计划发行规模93.10亿元，较上周100.45亿元，减少7.32%，其中涉及AAA评级主体8家。
宏观情况
（一）经济数据
2023年3月份，全国居民消费价格同比上涨0.7%。其中，城市上涨0.7%，农村上涨0.6%；食品价格上涨2.4%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格上涨0.5%，服务价格上涨0.8%。1—3月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨1.3%。
3月份，全国居民消费价格环比下降0.3%。其中，城市下降0.3%，农村下降0.3%；食品价格下降1.4%，非食品价格持平；消费品价格下降0.5%，服务价格上涨0.1%。
数据点评：
3月CPI跌破1%，市场弥漫“通缩”来临的观点。
3月中国信贷社融规模再超市场预期。人民银行公布数据显示，2023年3月末，社会融资规模存量同比10%，前值9.9%，上年同期10.5%；M2同比12.7%，预期11.9%，前值12.9%，上年同期9.7%。分项看，居民贷款延续了2月的改善趋势，短期贷款、中长期贷款分别新增6,094和6,348亿元，同比分别多增2,246和2,613亿元，且均为连续第二个月新增。
M2的高位运转与CPI的“通缩”之态相矛盾。
通缩，是由于货币供应量的减少，以致商品和劳务的供给超过需求，于是市场银根趋紧，货币流通速度转慢，货币价值高估，物价水平下跌。“通缩已来”的观点多是基于近几年我国居民负债率已经较高，人民“没钱”，需求“锐减”，对应供给端价格各种“内卷”的现象。
但我们需注意的是，3月份数据并不是下跌，只是涨速较慢而已，真正的通缩是一种长期现象，因此目前定性通缩是不科学的。目前市场需求不足与经济复苏早期的供给过多属正常阶段性现象，供大于求导致物价疲软显现。从环比看，CPI下降0.3%，降幅比上月收窄0.2个百分点。其中，食品价格下降1.4%，降幅比上月收窄0.6个百分点，影响CPI下降约0.27个百分点。食品中，天气转暖，鲜菜上市量增加，价格下降7.2%，降幅比上月扩大2.8个百分点，影响CPI下降约0.17个百分点，占CPI总降幅近六成；受存栏量较为充裕及消费需求回落影响，猪肉价格下降4.2%，降幅收窄7.2个百分点，影响CPI下降约0.06个百分点；粮食、食用油、鲜果、鸡蛋、禽肉类等食品价格较为稳定，涨跌幅在-0.1%—0.4%之间。非食品价格由上月下降0.2%转为持平。非食品中，出行需求持续恢复，宾馆住宿和飞机票价格分别上涨3.5%和2.9%；春装换季上新，服装价格上涨0.5%；车企降价促销，燃油小汽车价格下降1.9%。CPI分项的涨跌现状印证我国经济出现分化式复苏。目前CPI低位运行整体还是需求端修复速度较慢，落后于供给端，居民需求仍需基于市场，配以政策，刺激修复。
（二）资金情况
央行货币投放情况表
本周公开市场共有290亿元逆回购到期，本周央行累计进行了540亿元逆回购操作，净投放250亿元。
周一，央行OMO净投放160亿元，银行间资金面平稳，DR001较上一交易日下行3BPs至1.34%，DR007持平在2.00%，SHIBOR3M持平在2.41%。利率债收益率多持平，其中，国债1年期收益率下降1BP在2.22%，5年期及10年期保持稳定，持平在2.69%、2.85%；1年期及10年期国开债持平在2.42%和3.02%。
周二资金利率涨跌互现， R001及DR001较周一分别上行9BPs、8BPs至1.57%和1.42%，R007上行2BPs至2.22%，DR007下行2BPs在1.98%，SHIBOR3M持平在2.42%。国债1年期、5年期及10年期较上一交易日分别下行1BP、1BP及3BPs至2.21%、2.68%及2.82%。本周资金面整体宽松，央行投放力度较小，资金面整体仍然宽松，下周一税期来临，DR001本周五回升至1.6%左右，DR007在2.0%左右波动。
周一开始，信用债曲线收益率较上一交易日保持平稳，中债中短期票据收益率曲线（AAA）1年期、3年期及5年期持平在2.74%、3.07%、3.26%；AA+级1年、3年期及5年期持平在2.85%、3.23%及3.52%。
周二保持小幅波动，中债中短期票据收益率曲线（AAA）1年期和5年期持平2.74%和3.26%,3年期下行1BP至3.06%。周四信用债收益率窄幅震荡，中债中短期票据收益率曲线（AAA）1年期收益率上行1BP至2.74%，3年期上行1BP在3.05%，5年期下行1BP至3.24%；AA+级1年期收益率上行1BP至2.85%，3年期上行1BP在3.19%，5年期下行1BP至3.48%。周五持续平稳震荡。
调研发现，债务问题已成为摆在各地政府面前重大而又亟需解决的问题，但受制于财力水平有限，化债工作推进异常艰难，仅依靠自身能力已无法得到有效解决。
事件点评：
公告中列举的三城一区，属于省内的经济强区。贵安是国家级新区，和贵阳的关系可参照浦东新区和上海类比。遵义是省内经济第二大市，2022年GDP 4,401亿元，仅次于省会贵阳的4,921亿元。毕节的GDP 2,207亿，排名省内第三。六盘水GDP 1,503亿省内排名第六，但是交通条件、工业基础优于第四、第五的两个自治州。
一省中经济强市、区依然面临还债无力局面，其他区域可想而知。贵州省本次实事求是将自身问题晒一晒，虽还债困难、化债艰难，但意识到问题严重性，公开承认无力化债，也是接下来省政府直面问题解决问题的良性开端。
（二）贵州省与国务院国资委签署战略合作框架协议
据贵州发布，4月14日，贵州省委、省政府与国务院国资委在北京举行工作会谈。省委书记、省人大常委会主任徐麟，国务院国资委党委书记、主任张玉卓，省委副书记、省长李炳军出席。国务院国资委党委委员、副主任赵世堂，省委常委、常务副省长吴强代表双方签署《国务院国资委贵州省人民政府关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路战略合作框架协议》。
事件点评：
本次协议签署，为后续进一步支持贵州发展提供了良好的指导方针。同时，面对债务困境，2022开始，贵州就平台风险化解持续提供良好思路。根据《贵州省2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告》第六条中“推动金融机构开展存量债务展期、重组，缓释债务短期偿付风险”，2022年9月9日，财政部下发财预[2022]114号文中针对贵州债务困境提出一定支持：稳妥降低债务风险。研究支持贵州高风险地区开展降低债务风险等级试点。按照市场化、法治化原则，在落实地方政府化债责任和不新增地方政府隐性债务的前提下，允许融资平台公司在与金融机构协商的基础上采取适当展期、债务重组等方式维持资金周转，降低债务利息成本。2022年底的遵义债务展期20年即是办法的具体体现。2022年1月，贵州省委印发的《贵州省国有企业融资管理暂行办法》明确融资成本8%的红线。种种举措都是积极面对问题解决问题，相信未来贵州通过自身和国家指导，可以探索出更为优良的化债方案，解决当前债务困境。
（三）3月中国信贷社融规模再超市场预期
人民银行公布数据显示，2023年3月末，社会融资规模存量同比10%，前值9.9%，上年同期10.5%；M2同比12.7%，预期11.9%，前值12.9%，上年同期9.7%。3月，新增人民币贷款38,900亿元，预期30,900亿元，前值18,100亿元，上年同期31,300亿元；社会融资规模53,800亿元，预期44,200亿元，前值31,560亿元，上年同期46,565亿元。
数据点评：
3月信贷社融新增规模再超市场预期，且同比多增均逾7,000亿元。分项看，居民信贷需求回暖，结构更加均衡，短期贷款、中长期贷款分别新增6,094和6,348亿元，同比分别多增2,246和2,613亿元，且均为连续第二个月新增。企业信贷延续向好势头，中长贷继续高增。3月企业贷款新增2.70万亿元，同比多增2,200亿元。3月社融和信贷投放超预期，消费复苏和房地产销售好转推进居民信贷回暖成为一大亮点，经济回暖正在持续。
全国债券市场情况
（一）发行情况
本周全国共发行起息392只信用债，发行规模合计3,587.02亿元，较上周1,891.94亿元，增加89.59%，品种方面以短融、公司债及中票为主，评级方面以AAA级为主。
期限方面，本周发行起息债券以1年以内、3年期及2年期为主，其中，1年以内期限信用债占比45.21%，3年期信用债占比32.89%。
其中，城投债共发行205只，发行规模合计1,382.90亿元，较上周863.84亿元，增加60.09%，具体情况如下：
城投债发行利率方面，各评级主体发行平均利率较上周下降。
（二）取消发行情况
本周全国共有11只信用债取消发行，涉及计划发行规模93.10亿元，较上周100.45亿元，减少7.32%，其中涉及AAA评级主体8家。
（三）高收益债成交情况
从二级市场成交情况来看，本周高收益债（成交收益率在8%以上）成交仍以贵州、山东、云南、广西、天津、川渝居多。
4月10日，天津地区，天津武清国资“23武清国资SCP003”现单日成交量12.5亿元，成交收益率在7.89%。该笔债券4月6日刚刚起息。云南地区，即将在17日后行权的“20家投01”单日成交量在3.3亿元，收益率达到了217%；“22云投034”单日成交量达到6亿元，收益率7.2%。
4月11日，山东地区，高收益债逐渐企稳。贵州地区，临近行权的“20溪地01”、 “21遵桥04”、“S20播交1”收益率大幅上行，分别达到249%、204%、50%；当日下午讯息，贵州省政府发展研究中心财税金融研究近期处先后赴贵州多市进行调研，表示化债问题严峻，仅依靠自身能力已无法得到有效解决。
4月12日，天津地区，“21滨海D7”将于11日后到期，成交收益率达到21%；“23泰达投资SCP006”及“23津渤海SCP004”单日成交量分别达到1.6亿和1.7亿，收益率在9.5%左右。云南地区，昆明公租“22昆明公租MTN001”和“23昆租01”单日成交量在2.1亿和2.7亿，成交收益率在9.5%左右。
4月13日，云南地区，4月6日起息的“23昆投01”现单日成交量6.17亿元，成交收益率在8%左右，该笔债券13日刚上市。天津地区，天津渤海国资两只超短“23津渤海SCP006”和“23津渤海SCP003”单日成交量均达到4亿以上，收益率在10%往上。
本周河南省高收益债发行主体主要涉及洛阳、漯河等地区。
（四）信用事件
本周全国无债券展期或实质违约。
河南省信用债发行情况
本周河南省16家发行人共发行起息17只信用债，发行规模合计亿元，较上周88亿元，增加29.77%。本周起息债券具体如下：
根据任兴集团有限公司（下称“任兴集团”）最新公告，公司于2023年4月10日收到了山东证监局出具的《关于对任兴集团有限公司采取出具警示函措施的决定》(〔2023〕11号)。公告显示任兴集团涉及以下违规行为：控股股东变更事项临时公告披露不及时；关联交易披露不完整，2020年、2021年公司与关联方之间发生的租赁、资金拆借等事项未在当年度财务报表附注“关联交易”部分披露；部分公司债券发行存在不规范的情况。
任兴集团违反了《公司债券发行与交易管理办法》第四条、第四十五条的规定，山东证监局对任兴集团采取出具警示函的监管措施，并记入证券期货市场诚信档案数据库。
（二）郑煤集团：未能清偿到期债务，累计逾期债务金额3.72亿元
4月14日，郑州煤炭工业(集团)有限责任公司公告，由于受民生银行贷款逾期引发的诉讼影响，在民生银行逾期事件未彻底解决之前，平安银行对公司新授信暂不批复。造成2023年4月10日到期1亿元、2023年4月11日到期1亿元、2023年4月12日到期1亿元、2023年4月13日到期0.498亿元无法续作，以上四笔债务被动逾期。
当前发行人累计逾期债务金额合计3.7180亿元，占发行人2021年末净资产的6.15%。
（三）票交所披露3月商票逾期名单，2023年3月，16家发债城投出现承兑人逾期，当月逾期发生额2.67亿元
据华安固收统计，根据上海票交所4月12日公布名单，3月共2060家主体出现承兑人逾期现象，其中发债城投16家，较2月增加2家。逾期规模方面，当月城投票据逾期发生额累计约2.67亿元，环比增加1,964万元，其中新增主体累计逾期发生额2.21亿元，存量主体新增逾期发生额4,638万元。
企业预警通信息显示，3月商票逾期名单中，城投公司可查到17家。从区域来看，集中在贵州、广西、云南、山东等地，逾期主体有：遵义道桥建设(集团)有限公司、贵阳白云城市建设投资集团有限公司、贵阳白云工业发展投资有限公司、柳州市城市投资建设发展有限公司、广西柳州市城市建设投资发展集团有限公司、昆明轨道交通集团有限公司、青岛四维空间建设发展有限公司、潍坊滨海投资发展有限公司、临沂城市建设投资集团有限公司等；其中河南省逾期平台为郑州牟中发展投资有限公司，累计逾期发生额2,640万元，逾期余额2,350万元。
数据来源：市场公开数据，中豫信增整理