内容摘要：

1. 中国经济“半年报”出炉，今年上半年国内生产总值593,034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1个百分点。

2. 本周央行累计开展了1,120亿元逆回购以及1,030亿元MLF操作，共有310亿元逆回购与1,000亿元MLF到期，实现净投放840亿元。

3. 本周全国共发行起息229只信用债，发行规模合计2,786.27亿元，较上周2,519.98亿元，增加10.57%。本周河南省14家发行人共发行起息15只信用债，发行规模合计92.37亿元，较上周49.1亿元，增加88.13%。

4. 本周全国共有11只信用债取消发行，取消发行规模76.85亿元，较上周68.67亿元，增加11.91%。

一、宏观情况

（一）中国经济“半年报”出炉，房地产仍是投资拖累项，民间投资信心待增强

 7月17日，国家统计局发布的中国经济“半年报”显示：今年上半年国内生产总值593,034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1个百分点。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度同比增长6.3%。1月-6月，房地产开发投资同比下降7.9%，降幅较1月-5月扩大0.7个百分点。

数据解读：

国家统计局新闻发言人付凌晖表示，5.5%的GDP增速明显快于上年全年3%的经济增速，也快于疫情三年年均4.5%的增速，经济增长回升态势比较明显。今年以来，全球经济增长低迷，主要经济体增长乏力，上半年中国经济增速在主要经济体当中仍然是最快的。同时他也表示，中国经济目前不存在通货紧缩的现象，下阶段也不会出现通货紧缩。尽管价格目前是阶段性处于低位，从经济增长、货币供应这些相关指标看，中国的经济都不符合通货紧缩的条件。

房地产市场疲软拖累固定资产投资。房地产投资占整个固定资产投资的比重接近25%，今年以来，房地产市场低迷状况未有改观，对整体投资造成了较大拖累。中国首席经济学家论坛理事长、植信投资研究院院长连平预计，下半年房地产政策仍将以支持和呵护的姿态为主，市场有望在波动中缓慢复苏，全年住房销售仍有可能实现小幅增长，房价低位企稳，在“保交楼”专项借款及其他融资支持政策的带动下，房地产投资跌幅可能在下半年进一步收窄。

民间投资信心欠缺。民间投资占固定资产投资的比重约为60%，是投资的主力军。今年以来，民间投资增速持续回落。1月-2月、1月-3月、1月-4月民间投资增速分别为0.8%、0.6%、0.4%。1月-5月为-0.1%，出现了较为罕见的负增长。到了1月-6月，则已经回落至-0.2%。在诸多经济学家看来，民间投资低迷与当前民营企业收入下降、信心不足有着重要关系，恢复民企信心和活力迫在眉睫。

总体来看，上半年经济恢复常态化运行，国民经济有一定回升向好，但世界政治经济形势错综复杂，国内经济持续恢复发展的基础仍不稳固。国家需着力畅通经济循环，在转方式、调结构、增动能上下更大功夫，努力推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

（二）资金情况

本周央行累计开展了1,120亿元逆回购以及1,030亿元MLF操作，共有310亿元逆回购与1,000亿元MLF到期，实现净投放840亿元。

税期期间，央行周一即开展逆回购及超额MLF操作，周初较上周末，隔夜利率DR001及R001均有小幅波动下行，周二及周三，央行逆回购操作有限加之税期走款影响，隔夜利率明显上行，周三DR001达到本周高点1.65%，但整体处于较低水平。DR007本周表现先扬后抑，周五收于1.81%，R007本周震荡下行，周五收于1.88%。下周面临跨月，需关注市场资金波动情况。

利率债方面，周一中国经济“半年报”披露，整体经济基本面仍显疲软，同时A股市场及商品价格下跌，债市做多情绪上涨，中债国债到期收益率1年、5年及10年均呈现震荡小幅下行态势。

信用债方面，本周表现良好，中债中短期到期收益率（AAA、AA+及AA评级）1年期、3年期及5年期均呈现震荡小幅下行态势，其中AAA评级5年期除周一外均保持在3%及以下水平。中债中短期到期收益率AA评级1年期较月初下行有12BPs，在2.52%水平。下周面临跨月，信用债目前良好表现是否能持续仍待观望。

二、重要资讯

（一）银行间交易商协会：鼓励信用增进机构为乡村振兴企业提供信用增进服务

7月17日，银行间交易商协会发布进一步做好乡村振兴票据有关工作的通知。通知称，鼓励信用增进机构为乡村振兴企业提供信用增进服务，提升涉农主体市场认可度，有效增强金融资源可得性。此外，主承销商及其他有关中介机构应坚持市场化原则，持续提高专业服务和尽职调查水平，提升乡村振兴票据信息披露质量，确保募集资金所投项目具备商业可持续性，严禁新增政府隐性债务。

政策解读：

本次政策支持领域有若干关键词：粮食、重要农产品、高标准农田、种业、设施农业和研发、海洋牧场、渔港经济、农机装备等。

目前，乡村振兴票据以多以道路建设为底层项目，其次是新能源发电项目和原材料/农产品采购。在政策支持的粮食生产、设施农业以及农机研发、种业、海洋牧场以及高标准农田等领域，乡村振兴票据发行较少。此次政策的出台，明确鼓励主承销商和增信机构参与乡村振兴票据发行。上述政策，将扩大发行主体范围，推动乡村振兴票据扩容。

（二）国常会：审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》

据《新闻联播》，国务院总理李强7月21日主持召开国务院常务会议，审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。

意见要点：

会议指出，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。要坚持稳中求进、积极稳妥，优先对群众需求迫切、城市安全和社会治理隐患多的城中村进行改造，成熟一个推进一个，实施一项做成一项，真正把好事办好、实事办实。要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，加大对城中村改造的政策支持，积极创新改造模式，鼓励和支持民间资本参与，努力发展各种新业态，实现可持续运营。

中金公司研究部指出，在中长期维度上稳步推进以城中村改造为代表的城市更新有助于盘活低效存量用地资源，从供给侧发力促进房地产行业平稳健康发展，这亦是构建房地产新模式的关键一环。

（三）国家发改委本月第三次召开民营企业座谈会

7月17日，国家发改委再次召开民营企业座谈会，为一个月内的第三次，此前发改委分别在7月3日、7月10日召开了民营企业座谈会。参加本次座谈会的民营企业涉及钢铁冶炼、电子器件、食品加工等制造业，以及服务制造业发展的现代物流业；既有传统领域企业，也有专精特新“小巨人”企业。

新闻解读：

今年以来，国内经济复苏进度未达预期，内需疲软、产品价格回落等因素为企业特别是民营公司经营带来一定困难。国家发改委、商务部、国资委等多个国家部委相继召开企业座谈会或圆桌会议，向市场释放了积极信号。同时，国家部委与企业建立良好的沟通机制也有利于为后续完善或出台相关政策进行摸底，能更好地精准发力，减轻企业负担，提振信心并稳定预期。

（四）财政部公布上半年财政收支情况

7月19日，财政部召开2023年上半年财政收支情况新闻发布会，介绍上半年财政收支情况。上半年，全国一般公共预算收入119,203亿元，同比增长13.3%。其中，税收收入99,661亿元，同比增长16.5%；非税收入19,542亿元，同比下降0.6%。全国一般公共预算支出133,893亿元，同比增长3.9%。其中，中央一般公共预算本级支出16,666亿元，同比增长6.6%；地方一般公共预算支出117,227亿元，同比增长3.5%。上半年，全国政府性基金预算收入23,506亿元，同比下降16%。其中，中央政府性基金预算收入1,912亿元，同比增长0.8%；地方政府性基金预算本级收入21,594亿元，同比下降17.2%，其中，国有土地使用权出让收入18,687亿元，同比下降20.9%。全国政府性基金预算支出43,222亿元，同比下降21.2%。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出749亿元，同比下降63.3%；地方政府性基金预算支出42473亿元，同比下降19.5%，其中，国有土地使用权出让收入相关支出24236亿元，同比下降21.3%。

数据解读：

财政部国库支付中心副主任薛虓乾在会上解读称，财政收入增幅较高，除经济恢复性增长带动外，主要是去年4月份开始实施大规模增值税留抵退税政策、集中退税较多，拉低基数，今年相关退税恢复常态，上半年同比少退15236亿元。受此影响，税收收入特别是国内增值税大幅增长，相应拉高财政收入增幅。比如，中国第一大税种国内增值税上半年收入约3.75万亿元，同比增长高达96%。增值税收入几乎是去年同期一倍，正是上述留抵退税因素导致的。

与增值税收入亮眼相反，不少税种收入出现下滑。比如，第二大税种企业所得税受企业利润下滑等因素影响，上半年收入同比下降5.4%。而老百姓十分关心的个人所得税收入也罕见在上半年出现轻微下滑（-0.6%）。薛虓乾解释，个税收入下滑，主要是专项附加扣除政策效应持续释放，个人所得税综合所得汇算清缴退税同比多退，拉低了增幅。除此之外，个税收入增速放缓跟经济下行压力加大，部分行业减员、降薪，青年失业率处于高位等因素也直接相关。

上半年的收支整体情况再次印证了当前经济弱复苏的现实，展望下半年，加快经济复苏进程仍需政策端发力，而财政政策方面，加快地方政府专项债发行力度，以加大对基建的支持，以及发行特别国债，分担地方政府支出压力等均可以期待。

三、全国债券市场情况

（一）发行情况

本周全国共发行起息229只信用债，发行规模合计2,786.27亿元，较上周2,519.98亿元，增加10.57%。品种方面，短融、公司债及中票分别占比37.39%、28.13%、27.99%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比61.03%、27.09%、11.89%；期限方面（考虑含权期限），1年以内、2年期及3年期分别占比40.45%、15.97%、36.46%。

其中，城投债共发行130只，发行规模合计1,333.92亿元，较上周1,060.48亿元，增加25.78%。品种方面，短融、公司债及中票分别占比27.87%、35.83%、23.87%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比31.63%、45.26%、23.10%；期限方面（考虑含权期限），1年以内、2年期及3年期分别占比32.62%、16.11%、47.94%。

城投债发行利率方面，本周AAA主体发行平均利率较上周下降约12BPs，AA+主体发行平均利率较上周上升约6BPs，AA主体较上周下降约43BPs。

（二）取消发行情况

本周全国共有11只信用债取消发行，取消发行规模76.85亿元，较上周68.67亿元，增加11.91%，涉及AAA评级主体7家共60.50亿元规模。

高收益债成交情况

从二级市场成交情况来看，本周高收益债（成交收益率在8%以上）成交仍以贵州、山东、云南、广西、天津居多。

7月17日，天津地区，天津渤海国资“23津渤海SCP011”单日成交量达到1.9亿元，收益率上11%水平，剩余期限230天；天津静海城投“23津静02”单日成交量突破1.5亿元，成交收益率较上一交易日有所下行，在8.9%水平。陕西地区，西安曲文投“23曲文01”成交收益率较上一交易日上行逾300BPs，至10.15%水平。

7月18日，云南地区，云投集团拟发行不超20亿元超短融，用于偿还3笔债券，当日云投整体价格稳定；昆明安居已兑付“20昆明公租PPN001”，同时公司将于7月25日兑付“22昆明公租CP001”，本期应偿付本息金额3.17亿元，当日“23昆租01”跌回至94.20元，收益率15.2%。山东地区，高密国资“20高密04”单日成交量极小，但成交收益率较上一交易日上行超过450BPs，达到19.78%水平。

7月19日，四川地区，巴中国资集团旗下多只债券成交收益率在10%以上，单只债券成交量不超过2000万元。陕西地区，西安曲文投“22曲文D1”成交收益率较上一交易日上行近400BPs，至10.98%水平，成交量2000万元。山东地区，济宁市中“22市中05”，剩余期限1年，单日成交量2200万元，收益率较上一交易日上行550BPs，至12.55%。

7月20日，云南地区，昆明安居集团拟发行不超过10亿元中票，用于偿还“22昆明公租SCP001”等2笔短融，公司项下“23昆明公租SCP002”跌至95.54元，收益率上行至16.78%；昆明产投“22昆产03”即将于24日开启回售登记，项下“23昆明产投SCP001”跌至96.41元，收益率上行至15.7%。贵州地区，安顺西秀工投公告，公司被列为失信被执行人及被限制消费，系与建设银行关于担保合同的纠纷，当日该公司“PR西工02”价格小幅回升至53元（最新面值60元），成交金额18万元，收益率17.49%；凯里文旅“20凯文01”于83.83元成交，成交量200万元，成交收益率超20%。

本周河南省高收益债发行主体主要涉及开封、许昌等地区。

（四）信用事件

本周全国有2只债券展期，违约日债券余额6.8亿元，主要为地产债，其中包括上海宝龙实业发展(集团)有限公司发行的公司债4.8亿元。

本周全国有3只债券实质违约，违约日债券余额13.2亿元，包括泛海控股股份有限公司公司债6亿元、佳源创盛控股集团有限公司公司债5.4亿元、武汉当代科技产业集团股份有限公司公司债1.8亿元。

本周河南无债券违约。

四、河南省信用债发行情况

本周河南省14家发行人共发行起息15只信用债，发行规模合计92.37亿元，较上周49.1亿元，增加88.13%。本周起息债券具体如下：

五、债券市场舆情信息

（一）洛阳龙丰建设投资有限公司因融资租赁纠纷被法院强制执行

企业预警通显示，中国环球租赁有限公司与洛阳龙丰建设投资有限公司、洛阳市龙兴投资发展有限公司等融资租赁合同纠纷，中国环球租赁有限公司向北京金融法院申请强制执行，执行标的1.43亿元。

（二）穆迪：维持临沂城发集团Baa3发行人评级，展望调整为负面

7月20日，穆迪将临沂城市发展集团有限公司的评级展望从稳定调整为负面，维持临沂城发集团Baa3的发行人评级。

穆迪分析师表示：“展望调整为负面反映我们对财政部给予临沂城发集团及其审计机构行政处罚表明公司财务信息披露质量潜在瑕疵表示担忧。此外，新的审计机构重述财报可能导致临沂城发集团的财务状况与此前披露的情形有变化。”

数据来源：市场公开数据，河南信增整理