内容摘要：
1.本周央行累计开展了21,670.00亿元逆回购，共有17,610.00亿元逆回购到期，净投放资金4,060.00亿元。
2.本周无评级调整主体。中债隐含评级变动的主体有13家，其中上调的有11家，下调的有2家。本周YY信评上调的有1家。
3.本周全国共发行起息302只信用债，发行规模合计2,859.29亿元，较上周2,324.98亿元，上升22.98%；其中，城投债共发行154只，发行规模合计707.49亿元，较上周648.46亿元，上升9.10%。本周河南省10家发行人共发行起息10只信用债，发行规模合计79.30亿元，较上周71.64亿元，上升10.69%。
4.本周全国共有6只信用债取消发行，取消发行规模54.10亿元，较上周27.50亿元，上升26.60亿元、96.73%。
一、宏观情况
（一）国家统计局发布11月中旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况
国家统计局发布2023年11月中旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况。具体来看，据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2023年11月中旬与11月上旬相比，23种产品价格上涨，25种下降，2种持平。其中，化工产品方面，硫酸(98%)价格为279.0元/吨，下降0.1%；烧碱(液碱，32%)价格为819.5元/吨，上涨1.3%。石油天然气方面，液化天然气(LNG)价格为5162.8元/吨，上涨1.4%；液化石油气(LPG)价格为5150.5元/吨，上涨2.4%。农产品方面，稻米(粳稻米)价格为4069.7元/吨，上涨0.2%；棉花(皮棉，白棉三级)价格为16340.8元/吨，下降1.7%；生猪(外三元)价格为14.6元/千克，下降0.7%。
数据解读：
国家发展改革委价格监测中心发布的生猪饲料价格信息显示，全国平均猪粮比价连续三周以上运行在5：1～6：1之间，处于过度下跌二级预警区间。受强降温影响，西南部分地区腌腊活动陆续开启，产品走货速度较前期加快，同时肥猪价格持续走高带动标猪价格，并辐射至北方市场，带动市场惜售情绪，猪价小幅走高。目前北方屠宰企业开工率提升缓慢，压价意向较浓，预计短期生猪价格或触顶微降，但随着后期家庭腌腊、灌肠活动陆续开启，猪价仍有反弹可能。具体来看，消费端，全国大部分地区降温带动终端消费好转，另外随着天气转冷，南方腌腊活动部分提前，带动市场情绪，但总体来看，终端需求整体支撑不足；供给端来看，根据能繁母猪存栏量推演，11-12月生猪供应继续减少，一定程度上有利于支撑猪价，另外还需考虑二次育肥及春节前集中出栏的影响，总体来看，春节前受益供需格局改善，猪价回升的几率较大。为推动生猪价格合理回升，按照预案有关规定，国家发展改革委将会同有关部门启动年内第三批中央猪肉储备收储工作。
（二）资金情况
本周央行累计开展了21,670.00亿元逆回购，共有17,610.00亿元逆回购到期，净投放资金4,060.00亿元。
税期过后，本周资金面并未如期转松，资金利率反而上行。具体来看，隔夜期限方面，本周加权利率与上周波动不大，R001与DR001均值为2.0%与1.88%，较上周分别微幅上行2BPs。7天方面，R007均值2.39%，较上周高18BPs，DR007均值2.05%，较上周小幅走高5BPs。下周资金跨月，当前银行体系资金融出在较低位，叠加全周逆回购到期超20000亿元，跨月可能容易出现资金波动。
利率债方面，本周各期限国债到期收益率较上周均上行。其中1Y期限国债到期收益率周五收至2.33%，较上周上行21BPs；5Y期限国债到期收益率周五收至2.60%，较上周上行9BPs；10Y期限国债到期收益率较上周上升6BPs。
信用债方面，本周各期限到期收益率全面上升。其中3Y期限AAA、AA+评级到期收益率较上周五分别上升6BPs、5BPs。
（三）评级调整情况
本周无评级调整主体。
本周中债隐含评级变动的主体有13家。上调的有11家，其中7家为城投主体；下调的有2家，全部为城投主体。
本周YY信评上调的有1家，中国平煤神马控股集团有限公司YY信评由8+调整为7+。
二、重要资讯
（一）多地敲定金融化债框架，措施涉及展期、降息、打折兑付
随着用于置换隐性债务的特殊再融资债券募集到位，10月以来，云南、贵州、甘肃、重庆等多地提出隐债化解框架，主要措施包括债务展期或续贷、降低付息支出。部分地区还提出，打折兑付债务本金。
事件解读：
11月17日，中国人民银行、金融监管总局、证监会联合召开金融机构座谈会，强调按照市场化、法治化原则，配合地方政府稳妥化解存量、严格控制新增。会议指出，金融机构要与融资平台开展平等协商，通过展期、借新还旧、置换等方式，合理降低债务成本、优化期限结构，确保金融支持地方债务风险化解工作落实落细。此次会议相当于从制度上或者说从精神上开了“口子”，对于地方债务化解是一个积极的信号。当前地方政府面临债务滚续的流动性压力和土地出让收入下降后难以负担的付息压力，债务重组有利于债务的良性滚续。债务人与债权人协商，延后债务偿付时点，或核减存量债务规模，是一种债权主体不变的债务重组，典型案例是遵义道桥债务化解。不过，金融化债本质上是将地方债务压力转移至金融机构。由于各地金融资源分布不均，弱资质地区金融机构化债承担能力有限。统筹金融机构大范围参与化债，有必要向金融机构提供流动性支持，例如允许其增发股票或次级债充实资本金；同时也需要银保监会在银行机构监管政策等方面做好协同，为金融化债提供更广阔的资金空间。
（二）永煤控股及河南能源提前集中兑付前期展期全部债券，市场信心或逐步全面恢复
2020年11月，永煤控股发生多只债券实质违约。过去3年，永煤控股及母公司河南能源按照债务化解方案有序推进存量债券兑付，顺利完成2021年、2022年及2023年前三季度债券本息兑付。2023年11月，在推动债务风险化解大背景下，永煤控股提前集中兑付了前期展期的全部债券，永煤债券违约事件风险化解取得了圆满收官。
事件解读：
永煤债券违约事件后，永煤控股及母公司河南能源在河南省委省政府的领导下，在相关部门、金融机构的支持下，对公开市场存续债券实施“到期兑付50%本金及全部利息，剩余本金协商展期并豁免违约”的兑付方案，开启债务风险化解之路，直至此番完成前期展期的全部债券提前兑付。这既显示了永煤控股及河南能源近年来经营状况的持续改善，也充分说明了河南省委省政府在修复和改善区域信用环境方面作出的巨大努力。债券市场作为资本市场重要组成部分，畅通产业企业债券融资是落实国家战略，支持实体产业高质量发展的需要。在中央金融工作会议明确要求促进债券市场高质量发展，主管机构收紧城投债审批、鼓励和支持产业债发行的背景下，永煤债券违约事件风险化解取得了圆满收官，预计未来产业债供给或将继续提升，市场对产业债的关注度或将逐步增加。
三、全国债券市场情况
（一）发行情况
本周全国共发行起息302只信用债，发行规模合计2,859.29亿元，较上周2,324.98亿元，上升22.98%。品种方面，短融、公司债及中票分别占比38.64%、33.42%、25.49%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比71.97%、18.54%、9.49%；期限方面（考虑含权期限），1年以内、2年期及3年期分别占比44.67%、18.71%、30.01%。AAA评级主体占比继续维持高位，3年期占比有所下降。
其中，城投债共发行154只，发行规模合计707.49亿元，较上周648.46亿元，上升9.10%。品种方面，短融、公司债及中票分别占比16.16%、65.22%、12.18%，交易所品种占比较上周有显著提升；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比25.62%、47.84%、26.54%，AA+评级债券规模占比较上周大幅上升；期限方面（考虑含权期限），1年以内、2年期及3年期分别占比32.20%、11.74%、53.87%，3年期占比继续上升，投资机构拉久期的趋势持续增强。
城投债发行利率方面，本周各评级主体发行利率较上周大幅下降。AA+评级发行利率较上周下行18BPs；AAA、AA评级发行利率较上周小幅分别大幅下降33BPs、44BPs。
（二）取消发行情况
本周全国共有6只信用债取消发行，取消发行规模54.10亿元，较上周27.50亿元，上升26.60亿元、96.73%，涉及AAA评级主体4家共50.00亿元。
（三）高收益债成交情况
从二级市场成交情况来看，本周高收益城投债（成交收益率在6%以上）成交仍以贵州、山东、云南、广西居多。
11月20日，云南地区，当日仅“21红河01”收益率在10%以上，成交量不足600万元；昆明安居项下多只债券多在9%-9.6%区间成交。天津地区，当日高收益债成交量仅3000余万元，收益率均不超过9%。陕西地区，曲文投及西安浐灞项下债券收益率较为稳定，成交量多数不足1000万元，“23曲文02”单日成交量在400万元，收益率地区最高，达到近11%水平，剩余期限1.54年。
11月21日，重庆地区，大足区大双实业“20大双债”转售实施公告公布，回售金额为2.36亿元，回售价格为80元/张，该期期债券已全部完成转售，当日成交收益率不超过6%，该券估值6.06%。陕西地区，西安浐灞“22西安浐灞PPN001”单日成交量1.9亿元，成交净价100元，票息7.5%；曲文投“23曲文01”成交量9800万元，成交收益率8%水平往上。
11月22日，山东地区，银河证券主承的山东寿光金鑫“23寿光金鑫MTN002”进行挂网公告，该券基础发行规模0亿元，发行金额上限4.00亿元，发行期限为5（3+2）年期，申购区间为5.00%-6.50%；国泰君安两次公告发行人威海文登蓝海“23蓝海投资MTN001”簿记区间从6.5%-7.1%至5.5%-7.1%，最终截标价格5.5%，当日该发行人项下“23文蓝02”二级市场成交收益率下行147BPs至7.06%。
11月23日，湖南地区，当日主承浦发银行公告，湘潭九华项下三只债券持有人会议通过提前兑付议案。云南地区，昆明安居公告将在11月24日发行期限300天短融，金额不超过5亿元，当日主体向下“23安居债”二级市场有865万元成交量，收益率较上一交易日上行180BPs至8.88%水平。
本周河南省7%以上收益率城投发行主体如下。
（四）信用事件
本周全国有1只信用债展期，江苏中南建设集团股份有限公司“19中南03”违约日余额5.59亿元；
中国林业集团有限公司存续有2只信用债触发交叉条款，主要为子公司出现商票兑付逾期事件，发行人项下“21中林集团MTN001”、“19中林集团MTN002”尚存债券余额9.26亿元，计划近期召开持有人大会商议交叉违约豁免事项。
本周河南无展期和实质违约债券。
四、河南省信用债发行情况
本周河南省10家发行人共发行起息10只信用债，发行规模合计79.30亿元，较上周71.64亿元，上升10.69%。本周起息债券具体如下：
五、债券市场舆情信息
（一）郑煤机因购买信托产品相关事项收上交所监管工作函
根据郑煤机公告，2023年5月29日，郑煤机与外贸信托分别签订了《外贸信托-华软新动力精选1号单一资金信托信托合同》、《外贸信托-华软新动力精选2号单一资金信托信托合同》、《外贸信托-华软新动力精选3号单一资金信托信托合同》，公司以自有资金合计3亿元认购了上述三个产品。
上述信托委托人/受益人为郑煤机，受托人是外贸信托，投资顾问是北京华软新动力私募基金管理有限公司。
上述信托产品尚未到期。经公司对所投产品的持续跟踪以及近期市场舆情，公司关注到上述信托产品所投资的底层产品可能面临无法按期赎回的风险，上述信托产品可能面临无法按期兑付的风险，经公司与受托人、投资顾问沟通，公司已提前赎回信托1号产品的信托资金2956.34万元。
数据来源：市场公开数据，中豫信增整理