内容摘要：

1.本周央行累计开展了17,610.00亿元逆回购和14,500.00亿元MLF操作，共有12,500.00亿元逆回购和8,500.00亿元MLF到期，净投放资金11,110.00亿元。

2.本周主体评级上调的有2家。中债隐含评级变动的主体有15家，其中上调的有11家，下调的有4家。本周YY信评无评级调整主体。

3.本周全国共发行起息246只信用债，发行规模合计2,324.98亿元，较上周2,319.94亿元，略升0.22%；其中，城投债共发行123只，发行规模合计648.46亿元，较上周797.84亿元，下降18.72%，城投债发行规模连续三周下降。本周河南省9家发行人共发行起息9只信用债，发行规模合计71.64亿元，较上周48.15亿元，上升48.79%。

4.本周全国共有2只信用债取消发行，取消发行规模27.50亿元，较上周47.60亿元，下降20.10亿元、42.23%。

一、宏观情况

（一）10月份我国国民经济持续恢复向好

11月15日，国家统计局发布的数据显示，主要指标继续改善，经济运行总体平稳。其中，工业生产、消费、服务业等多个指标较上月提升。数据显示，10月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.6%，比上月加快0.1个百分点；社会消费品零售总额同比增长7.6%，比上月加快2.1个百分点；全国服务业生产指数同比增长7.7%，比上月加快0.8个百分点；全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平。

数据解读：

从主要指标看，10月份，多个生产需求指标同比增速回升，就业物价总体稳定，从量的合理增长和质的有效提升两个方面来看，10月份国民经济延续了持续恢复向好的势头，经济发展的韧性、活力和潜力继续显现。特别需要注意的是，今年前三季度，最终消费支出对经济增长的贡献率达到83.2%，比上半年提高6个百分点，明显高于去年全年水平。从10月份数据来看，消费对经济增长的基础性拉动作用持续发挥，其原因既包括政策持续发力显效，也包括国庆假期出行旅游需求旺盛，“双十一”网络购物节预售等因素都有贡献。不过，目前居民消费潜力仍然受到一些因素制约，消费需求在经历了暑期及中秋、国庆双节的集中释放后，居民消费意愿趋于回落，目前正在经历自然调整过程，居民消费能力和消费意愿有待进一步提升。目前各地不断出台促消费政策，后续消费仍有望反弹。研究认为，四季度经济形势仍将延续温和恢复态势：一是稳增长政策继续加码，特别是增发1万亿元国债有利于推动基建投资加快增长；二是消费对经济的支撑作用仍将较为强劲，居民消费结构由实物消费向服务消费转变，叠加供给优化、业态升级进一步刺激潜在消费需求，未来服务消费仍将有较好表现；三是经济新动能持续增强，以电动载人汽车、太阳能电池、锂电池为代表的“新三样”产品出口表现强劲，国际竞争力大幅提升。在政策支持、市场需求增大等因素推动下，预计未来经济增长新动能将持续增强。

（二）资金情况

本周央行累计开展了17,610.00亿元逆回购和14,500.00亿元MLF操作，共有12,500.00亿元逆回购和8,500.00亿元MLF到期，净投放资金11,110.00亿元。

本周资金面整体中性，周中伴随本月税期走款窗口期的到来有所收敛，整体围绕均衡波动。具体来看，隔夜期限方面，本周R001均值1.98%，较上周高23BPs,DR001均值1.86%，较上周上行21BPs。7天方面，R007均值2.22%，较上周上行20BPs，DR007均值2.0%，较上周上行17BPs。下周进入跨月周期，全周逆回购到期17610亿元，下半周到期量较大，且政府债缴款量继续回升，可能对资金面造成一定扰动，需关注跨月资金及政府债资金情况。

利率债方面，本周各期限国债到期收益率分歧较大。其中1Y期限国债到期收益率大幅回撤，周五收至2.12%，较上周五下降11BPs；5Y期限国债到期收益率整体维持稳定，周五收至2.51%，与上周五基本持平；10Y期限国债到期收益率较上周微升1BP。

信用债方面，本周各期限到期收益率整体震荡，中低评级下降较多。其中AA+评级3Y、5Y期限到期收益率较上周五下降约5BPs，AA评级3Y期限到期收益率较上周五下降约7BPs。

（三）评级调整情况

本周主体评级上调的有2家，均为城投主体。

本周中债隐含评级变动的主体有15家。上调的有11家，其中7家为城投主体；下调的有4家，其中3家为城投主体。

本周YY信评无调整主体。

二、重要资讯

（一）中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会

11月17日，中国央行、金融监管总局、证监会联合召开金融机构座谈会，贯彻落实习近平总书记在中央金融工作会议上的重要讲话精神和会议部署，研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作。

会议解读：

本次会议是推动落实中央金融工作会议精神的一次重要会议。会议聚焦信贷“开门红”、房地产、地方债务等当前经济发展的重点问题，提出继续加大政策落实和工作推进力度，持之以恒营造良好的货币金融环境。

在信贷投放方面，会议要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放，以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长。今年剩下两个月是银行信贷“小月”，银行机构可能为追求明年初信贷“开门红”而加大项目储备，进而加剧信贷数据“颠簸”。本次会议旨在要求银行避免因过度追求明年初信贷“开门红”，而压缩今年11月和12月信贷投放规模，力争实现均衡投放，为年底前巩固经济回升向好势头提供有利的金融环境。

在房地产市场健康发展方面，会议提出各金融机构要一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。本次会议三部委再度要求金融支持房企“三支箭”全面发力，预计今年底银行将显著增加对房企的信贷投放。同时，在楼市需求端，政策面亦将会推动重点城市有序放松限购，引导居民房贷利率进一步下行。此次会议还指出，要积极服务保障性住房等“三大工程”建设，加快房地产金融供给侧改革，推动构建房地产发展新模式。接下来有可能通过央行专项借款、PSL(补充抵押贷款）等方式，定向加大对“三大工程”建设的支持力度，推动大规模增加保障房供给、同时在“房住不炒”原则下让商品房回归市场的房地产发展新模式较快取得进展。

在地方债务风险方面，会议提出按照市场化、法治化原则，配合地方政府稳妥化解存量、严格控制新增。金融机构要与融资平台开展平等协商，通过展期、借新还旧、置换等方式，合理降低债务成本、优化期限结构，确保金融支持地方债务风险化解工作落实落细。这意味着继特殊再融资债券大规模发行、央行将对债务负担相对较重地区提供应急流动性贷款支持之后，“一揽子化债方案”中的第三项内容将有序实施，即针对地方政府融资平台包括经营性债务在内的各类债务，引导银行等金融机构，通过商业化、市场化方式实施重组，核心是展期降息。

（二）城投债审批趋严，未来供给或维持低位

10月以来，交易所中止的城投债审批项目数明显提高，且通过/完成注册项目数量明显下降，审核周期明显拉长。其中江苏省、山东省、湖南省审批通过规模占比明显回落，四川省、安徽省、浙江省、河南省等省份审批通过规模占比均有不同提升，预计对后续中短期内区域城投债供给有所支撑。9月以来被交易所终止项目主体涉及57家，以区县级和园区平台为主。其中，江苏省、浙江省被叫停终止项目最多，分别为16个和10个。

事件解读：

一揽子化债背景下，城投债发行新政逐步落地，对城投债市场的整体影响也逐渐显现。从实际发行情况来看，除5月之外，1-10月多数月份城投债净融资规模读数为正；但从近两月观察，9-10月城投债发行、净融资规模连续大幅回落；10月城投债净融资规模为182.96亿元，为2019年以来季节性最低水平。新发债券以“借新还旧”为主，用于“偿还有息债务”和“项目建设”的债券占比不高。10月以来涉及“偿还有息债务”的新发城投债券共64只，占比11%。且以地市级平台为主，占比51%；此外，10月以来新发城投债中涉及项目建设的债券仅有5只，占比0.86%。结合最近的审核发行细则来看，新增融资可能会受到更严格的管控，“借新还旧”是基础政策，要防范“处置风险的风险”，但也有部分重点地区，如重庆等可能会对债券规模进行小幅压降。未来一段时间城投债券供给或维持低位。

三、全国债券市场情况

（一）发行情况

本周全国共发行起息246只信用债，发行规模合计2,324.98亿元，较上周2,319.94亿元，略升0,22%。品种方面，短融、公司债及中票分别占比35.56%、38.38%、23.67%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比70.79%、18.37%、10.84%；期限方面（考虑含权期限），1年以内、2年期及3年期分别占比38.89%、16.26%、38.44%。AAA评级主体占比有明显上升。

其中，城投债共发行123只，发行规模合计648.46亿元，较上周797.84亿元，下降18.72%，城投债发行规模已连续三周下降。品种方面，短融、公司债及中票分别占比19.90%、59.53%、14.61%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比31.03%、40.68%、28.29%，AAA评级债券规模占比较上周大幅上升；期限方面（考虑含权期限），1年以内、2年期及3年期分别占比25.66%、20.20%、50.44%，1年期占比较上周明显下降，3年期占比大幅上升，反映出在“资产荒”背景下，投资机构有拉久期的趋势。

城投债发行利率方面，本周各评级主体发行利率较上周小幅上升。AA+、AA评级发行利率较上周小幅上升约3BPs；AAA评级发行利率较上周上行7BPs。

（二）取消发行情况

本周全国共有2只信用债取消发行，取消发行规模27.50亿元，较上周47.60亿元，下降20.10亿元、42.23%，涉及AAA评级主体1家共25.00亿元。

（三）高收益债成交情况

从二级市场成交情况来看，本周高收益债（成交收益率在6%以上）成交仍以贵州、山东、云南、广西居多。

11月13日，重庆地区，6%以上收益率成交量3.25亿元，整体区域当日无9%以上收益率成交，仅一只“21万经开”成交收益率在8%以上，达到8.16%水平。云南地区，昆明交投18.7亿元“23昆明交通SCP008”当日缴款起息，整体获4.25倍认购，票面利率4.50% ，前期簿记申购区间曾两次调整，第一次由4.5%至6.5%调整为3.5%至6.5%，第2次由3.5%至6.5%调整为4%至6.5%。

11月14日，湖南地区，浦发银行公告，湘潭九华拟将存续的三只债券“17湘潭九华MTN001、17湘潭九华MTN002、19湘潭九华MTN001”提前完成兑付结清，面额总计18.81亿元。天津地区，6%以上收益率成交量仅1.47亿元，7.5%以上收益率的单只债券成交量均不足1000万元。湖北地区，老河口及大冶湖项下均有单只债券成交量超过1亿元，收益率在6.9%-7.8%区间。

11月15日，天津地区，6%以上收益债券整体成交量不足8000万元。四川地区，“23凯利建设PPN001”单日成交量2.1亿元，成交量收益率在9%水平，行权期196天。陕西地区，曲文投“23曲文01”单日成交量2000万元，收益率在11.82%水平，行权期限1.18年；西安浐灞“21西安浐灞PPN001”单日成交量4.89亿元，收益率7.76%，剩余期限291天。

11月16日，四川地区，巴中国资项下3只债券收益率位于四川地区城投收益率前三位，其中“22巴中02”单日成交量1亿元，成交收益率11.22%，较上一交易日上行超400BPs，该券剩余期限204天。天津地区，拟于11月23日发行310.78亿元特殊再融资债券，本轮发行量已破千亿。

本周河南省7%以上收益率城投发行主体如下。

（四）信用事件

本周全国有1只信用债展期，武汉当代科技投资有限公司“20科技05”违约日余额6.50亿元。

本周河南无展期和实质违约债券。

四、河南省信用债发行情况

本周河南省9家发行人共发行起息9只信用债，发行规模合计71.64亿元，较上周48.15亿元，上升48.79%。本周起息债券具体如下：

五、债券市场舆情信息

（一）济南高新发展股份有限公司因信息披露不准确被证监局警示

11月17日，济南高新公告，公司近日收到中国证监会山东监管局出具的《关于对济南高新发展股份有限公司及相关责任人员采取出具警示函措施的决定》。

2023年初，公司子公司山东瑞蚨祥贸易有限公司开展黄金贸易业务，公司在2023年4月29日披露的2023年第一季度报告中对有关贸易业务采用总额法确认营业收入。2023年8月19日，公司披露《关于前期会计差错更正的公告》，对有关贸易业务进行重新梳理，将上述业务由“总额法”调整为“净额法”确认营业收入，调减2023年第一季度营业收入22,391,068.00元。上述事项导致公司前期披露的2023年第一季度报告财务数据不准确。

上述行为违反了上市公司信息披露相关办法，山东证监局决定对公司采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案数据库。

（二）财通证券被浙江证监局采取责令改正措施

浙江证监局公告，经查发现财通证券股份有限公司在从事债券承销和受托管理业务过程中未勤勉尽责，未对业务人员行为进行有效管理，未对业务风险实施有效管控，未严格履行募集资金监督义务，存在部分文件及依据与实际情况不符的问题。浙江证监局决定财通证券采取责令改正的监督管理措施。

数据来源：市场公开数据，中豫信增整理