内容摘要：

1.本周央行累计开展了4,270.00亿元逆回购，共有11,820.00亿元逆回购到期，实现净回笼资金7,550.00亿元。

2.本周无评级调整的主体；无中债隐含评级变动的主体。本周YY信评调整的主体有1家。

3.本周全国共发行起息107只信用债，发行规模合计1,071.22亿元，较上周1,614.45亿元，下降33.65%；其中，城投债共发行54只，发行规模合计298.29亿元，较上周638.54亿元，下降53.19%。本周河南省5家发行人共发行起息5只信用债，发行规模合计44.20亿元，较上周55.90亿元，下降20.93%。

4.本周全国有2只信用债取消发行，取消发行规模7.50亿元，较上周63.50亿元，下降56亿元、88.19%。

一、宏观情况

（一）央行宣布降息，5年期以上LPR降至3.95%

2月20日上午，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

数据解读：

对比来看，此次1年期LPR报价仍未出现变化，5年期以上LPR由4.2%下调25BPs至3.95%，是2023年8月以来LPR首次出现下行。市场此前普遍预计本月LPR将有所调降，但5年期以上LPR单次下调25个基点仍超出预期，反映出逆周期政策的力度在强化。而结合1月时降准幅度也达到以往幅度的两倍，以及2023年12月至2024年1月投放5000亿元PSL，后续降息降准等政策存在继续超预期的可能性。

5年期LPR大幅调降，表明实体经济恢复仍需助力。在多重政策刺激之下，地产销售仍然未见明显改善，大中城市商品房日均成交环比、同比均下滑；1月居民新增信贷仍以短贷为主，居民对拉长负债偏谨慎；企业综合融资规模较2023年同比下降，需求仍有修复空间。5年期以上LPR下降，将进一步降低居民房贷利息支出、促进房地产市场平稳发展，更有效激发企事业单位融资需求。对债市而言，LPR降息落地后，实体经济融资压力进一步缓释，一季度逆回购和MLF调降的概率或下降，利率曲线或进一步走平。

（三）资金情况

本周央行累计开展了4,270.00亿元逆回购，共有11,820.00亿元逆回购到期，实现净回笼资金7,550.00亿元。

本周银行间市场整体均衡偏松，虽然央行连日净回笼叠加税期走款临近，但降准资金释放、节后现金持续回流，跨月资金价格稳中有落。具体看，隔夜期限方面，本周R001均值1.78%，DR001均值1.66%，均较节前微降2BPs。7天方面，本周R007均值2.02%，较节前走高5BPs，DR007均值1.82%，较节前下行10BPs。

交易所方面，长假后资金面恢复相对宽松，各期限品种成交中枢纷纷回落。GC001方面，本周均值1.97%，较上周下降25BPs；GC007方面，本周均值2.10%，较上周下降28BPs。下周税期走款，叠加月末资金需求，2月最后一周资金利率或短暂波动。

利率债方面，本周各期限国债到期收益率全面下行。其中1Y、5Y、10Y期限国债到期收益率周五分别收至1.77%、2.25%、2.40%，较上周五分别下降15BPs、5BPs、3BPs。

信用债方面，本周各期限到期收益率全面下降，其中各评级1年期到期收益率降幅较大。AAA、AA+、AA评级1Y期限到期收益率较上周五均下降9BPs左右。

（四）评级调整情况

本周无评级调整的主体。

本周无中债隐含评级变动的主体。

本周YY信评调整的主体有1家，万科企业股份有限公司YY评级由4+下调为5。

二、重要资讯

（一）国常会：部署进一步做好防范化解地方债务风险工作，进一步推动一揽子化债方案落地见效

2月23日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议。会议指出，按照党中央部署要求，经过各方面协同努力，地方债务风险得到整体缓解，为做好下一阶段工作打下了坚实基础。会议称，要坚持改革创新，强化配套政策支持，持之以恒攻坚推进，进一步推动一揽子化债方案落地见效。要强化源头治理，远近结合、堵疏并举、标本兼治，加快建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，在高质量发展中逐步化解地方债务风险。

内容解读：

2023年7月，中共中央政治局会议提出，要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。此后在财政部等推动下，20多个省份相继发行了约1.4万亿元特殊再融资债券，来偿还存量政府债务，实现展期降息，缓释风险的作用。在中国人民银行等推动下，金融机构与融资平台平等协商，通过展期、借新还旧、置换等方式，分类施策化解存量债务风险。根据财政部数据，截至2023年底，全国地方政府债务余额407373亿元，控制在全国人大批准的限额之内，地方政府债务风险总体安全可控。同时，中央“一揽子化债方案”下特殊再融资债券超预期发行，城投债迎来一轮超级行情。去年第四季度以来，一级市场发行利率快速下行，出现“抢购”状态。二级市场收益率整体呈现出下行趋势，信用利差大幅收窄。

本次国常会充分肯定了一揽子化债方案中，财政、金融协同化债取得较好效果，实现了地方债务风险整体缓释。这意味着地方债务风险没有扩散，为经济社会发展提供稳定的环境，后续中央有更多的政策空间，尤其是财政政策空间，更好地推动经济发展。会议对防范化解地方债务的进一步部署，延续了去年中央金融工作会议对债务风险处置的思路，即强调建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制；提出在化债中提出强化源头治理，远近结合、堵疏并举、标本兼治，加快建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，表明中央在初步遏制隐性债务增量之下，更加注重长远的债务制度建设。

（二）证监会：研究对头部大市值公司重组实施“快速审核”

日前，证监会上市司召开推动上市公司提升投资价值专题座谈会。会议围绕进一步优化并购重组监管机制、大力支持上市公司通过并购重组提升投资价值征求部分上市公司和证券公司意见建议，提出“研究对头部大市值公司重组实施‘快速审核’，支持行业龙头企业高效并购优质资产；进一步优化重组‘小额快速’审核机制”。

内容解读：

2024年1月26日召开的证监会2024年系统工作会议上，证监会明确支持上市公司通过市场化并购重组等方式做优做强。本次会议明确上市公司通过并购重组做优做强的最好方式即为产业并购，监管这一表态也在凸显产业并购势必成为并购重组的新方向。对此，此番证监会座谈会即开出针对性“药方”。

首先，产业并购的主力军是头部大市值公司，目前证监会正在研究针对此类公司重组实施“快速审核”，以支持行业龙头企业高效并购优质资产。快速审核机制于2021年6月正式提出，此前主要针对小市值公司，又称小额快速审核机制，大市值公司并购难以享受此种便利。2023年8月证监会表示，推动央企加大上市公司并购重组整合力度，将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司，进一步提高上市公司质量。本次提出面向头部大市值公司的快速审核机制，与证监会2023年8月提出的并购重组政策一脉相承。

其次，产业并购需要行业侧重，科技创新企业成为并购重组支持重点。证监会在座谈会上明确，支持“两创”公司并购处于同行业或上下游、与主营业务具有协同效应的优质标的，增强上市公司“硬科技”“三创四新”属性。2023年8月证监会阶段性收紧IPO节奏并发布减持新规后，科创类企业面临两大问题：一是上市进程放缓后，需要大量研发投入而急需补血的科创类企业如何获取资金；二是科创企业早期投资者如何退出。证监会此番表态表明并购重组或将成为部分科创类企业IPO的替代方案。

最后，本次会议提出：提高对重组估值的包容性，支持交易双方在市场化协商的基础上合理确定交易作价；坚持分类监管，对采用基于未来收益预期等评估方法的大股东注资型重组要求设置业绩承诺，其他类型重组的交易双方可自主协商是否约定业绩承诺。2023年8月IPO上市速度放缓后，并购重组市场出现一定问题，表现为意向并购重组的买方和卖方都在增加，但实际谈成的项目却寥寥无几，其根源在于并购重组价格无法达成一致。对于估值的包容性，更有利于并购重组交易的达成。

 三、全国债券市场情况

（一）发行情况

本周全国共发行起息107只信用债，发行规模合计1,071.22亿元，较上周1,614.45亿元，下降33.65%。品种方面，短融、公司债及中票分别占比57.53%、16.56%、19.61%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比73.48%、20.85%、3.99%；期限方面（考虑含权期限），1年以内、2年期及3年期分别占比60.58%、7.06%、22.16%。

其中，城投债共发行54只，发行规模合计298.29亿元，较上周638.54亿元，下降53.19%。品种方面，短融、公司债及中票分别占比22.00%、45.63%、11.46%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比40.91%、40.42%、12.64%；期限方面（考虑含权期限），1年以内、2年期及3年期分别占比28.26%、11.04%、37.45%，3年期占比下降、5年期占比大幅上升，城投债拉久期趋势更加明显。

城投债发行利率方面，本周各评级主体发行利率维持下降趋势。其中，AAA评级主体发行利率较上周下降10BPs；AA评级主体发行利率较上周下降21BPs；AA+评级主体发行利率与上周相比基本持平。

（二）取消发行情况

本周全国有2只信用债取消发行，取消发行规模7.50亿元，较上周63.50亿元，下降56亿元、88.19%，其中无涉及AAA评级主体。

（三）信用事件

本周全国无展期或实质违约债券。

本周河南无展期或实质违约债券。

四、河南省信用债发行情况

本周河南省5家发行人共发行起息5只信用债，发行规模合计44.20亿元，较上周55.90亿元，下降20.93%。本周起息债券具体如下：

五、债券市场舆情信息

（一）湖南证监局对郴州市产业投资集团有限公司出具警示函

郴州市产业投资集团有限公司（下称郴州产投）存在未按规定和约定使用债券募集资金的违规行为：

一是“22郴投01”债券,2022年8月，未按约定用途使用募集资金4.864亿元用于认购私募证券投资基金，涉及金额占当时存续期公司债券募集资金总额20.3亿元的23.96%。2022年12月，公司将前述募集资金返还至募集资金专户。

二是“23郴投02”债券，2023年7月，未按约定用途使用募集资金2.3648亿元用于偿还募集说明书约定外的公司有息债务和补充营运资金，涉及金额占当前存续期公司债券募集资金总额37.77亿元的6.26%。2023年8月，公司将前述募集资金返还至募集资金专户。

上述行为违反了《公司债券发行与交易管理办法》相关规定，湖南证监局对郴州产投采取出具警示函的行政监管措施。

（二）票交所披露2024年1月商票逾期名单，39家发债城投出现票据承兑逾期

近期，上海票交所公布了2211家逾期承兑人名单和3567家持续逾期承兑人名单。据企业预警通统计，2024年1月，39家发债城投出现票据承兑逾期，44家发债城投持续逾期。

从地域分布看，票据逾期城投主体主要集中在云南、山东、贵州三省，其中持续逾期城投平台中，云南10家、山东14家、贵州8家，承兑逾期中云南11家、山东13家、贵州4家；1月份河南省内城投有5家存在商票逾期信息，分别为洛阳商都城市投资控股集团有限公司（逾期余额2380万元）、濮阳投资集团有限公司（逾期余额190万元）、新安县发达建设投资集团有限公司（逾期余额20万元）、郑州路桥建设投资集团有限公司（逾期余额2600万元）、开封城市建设投资集团有限公司（逾期余额100万元）。

数据来源：市场公开数据，中豫信增整理