内容摘要：

1.本周央行累计开展了100.00亿元逆回购投放，共有7,500.00亿元逆回购到期，实现资金净回笼7,400.00亿元。虽本周持续净回笼，但月初整体恢复宽松态势。

2.本周无主体评级调整的发行主体。本周中债隐含评级变动的主体有9家，其中上调的有3家，均为城投主体；下调的有6家，1家为城投主体。

3.本周全国共发行起息202只信用债，发行规模合计2,111.48亿元，较上周3,307.85亿元,降低36.17%。其中，城投债共发行114只，发行规模合计959.93亿元，较上周1,605.96亿元，下降40.23%。本周河南省8家发行人共发行起息8只信用债，发行规模合计60.1亿元，较上周142.57亿元，下降57.85%。

4.本周全国无取消发行的信用债。

一、宏观情况

（一）6月，财新中国制造业PMI和财新中国服务业PMI分别录得51.8和51.2

2024年6月，财新中国制造业PMI录得51.8，较前月上升0.1个百分点，连续第八个月维持在荣枯线上并录得2021年6月以来新高。

6月，财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得51.2，较前月下降2.8个百分点，连续第18个月维持在扩张区间。

数据解读：

6月财新PMI录得51.8%，环比上涨0.1%，在扩张区间再次上行，与中采PMI指数再度背离。过去8个月中，中采制造业PMI平均为49.61%，而财新PMI平均为51.15%，且背离幅度有走阔趋势。

财新PMI更多反映外向型企业的景气度，出口增速持续改善对应财新PMI的持续扩张。官方制造业PMI反映国内经济景气度，调查样本涉及制造业的31个行业大类，3200家企业，对增加值较高的行业赋以更高的权重。而财新制造业PMI统计样本为650家企业，普遍认为以沿海地区出口导向型的中小型民营企业及轻工业为主。

受制于进口国贸易政策的变化和地缘政治的潜在影响，企业出现抢出口行为。5月14日美方发布对华加征301关税四年期复审结果，进一步提高对自华进口的电动汽车等约180亿美元商品加征关税。6月以来欧盟、土耳其、巴西、印尼等也陆续宣布将对我国部分出口商品加征关税。受此因素驱动，企业出现“抢出口”行为以规避高额关税，带动5月出口增速同比上行至7.6%。

（二）资金情况

本周央行累计开展了100.00亿元逆回购投放，共有7,500.00亿元逆回购到期，实现资金净回笼7,400.00亿元。

虽本周持续净回笼，但月初整体恢复宽松态势。具体看，隔夜期限方面，本周R001均值1.79，较上周下行28BPs，DR001均值1.72%，较上周下行22BPs。7天方面，本周R007均值1.88%，较上周大幅下行45BPs，DR007均值1.8%，较上周下行30BPs。

本周交易所资金价格亦全线回落。GC001均值1.87%，较上周下行36BPs；GC007均值1.86%，较上周下行40BPs；GC014均值1.86%，较上周下行20BPs。

利率债方面，或受周一央行公告即将借券卖债操作的影响，市场整体稍显恐慌，周一10Y国债收盘2.25%，较上周五上行4BPs，周末收于2.28%；30Y国债周末收于2.51%，保持上行态势。

信用债方面，本周各期限到期收益率继续下行。本周五各评级1Y、3Y期限到期收益率较上周五分别下降3BPs、2BPs，5Y期限到期收益率震荡上行1BP，整体“债牛”态势继续。

（三）评级调整情况

本周无主体评级调整的发行主体。

本周中债隐含评级变动的主体有9家，其中上调的有3家，均为城投主体；下调的有6家，1家为城投主体。

本周YY信评调整的有18家，变动均为下调。

二、重要资讯

（一）央行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作

7月1日，中国人民银行官网发布消息称，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。

操作点评：

消息公布当日，国债期货全线跳水转跌，其中，30年期主力合约跌0.6%，10年期主力合约跌0.15%；银行间主要利率债收益率升幅扩大。在此之前，10年期国债收益率已降至2022年4月底以来的历史低点。

7月5日，据财联社，央行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议。对此，财联社记者求证，央行确认该信息，目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。这是央行继7月1日宣布即将开展国债借入操作后的首次动作，一周内央行两次表态，中信证券首席经济学家明明表示，市场不应该低估央行行动的决心，央行表明将采用无固定期限的借券方式，意味着央行对收益率曲线的控制将不会局限于某一期限品种。相较于防止长端收益率过低，央行的意图或在于完整控制一条斜向上的收益率曲线。

信用借券意味着借券过程不会释放流动性，卖债过程意味着收紧流动性，有利于稳定长债利率，防范利率风险。

现阶段来看，风险偏好下降主导当前债券市场，信用债投资方面，短期尚未看到债市收益率反转的信号。下半年可能仍是融资需求弱与存贷款利率下行的局面，维持中长期债券牛市预期，投资逻辑不变。现阶段央行开展国债借入卖出操作，后续需要预防债市波动风险。

（二）2023年新修订的《中华人民共和国公司法》正式实施

新公司法第四十七条新增有限责任公司股东认缴出资额须在五年内缴足的规定，股东实缴出资额的期限为公司成立之日起五年，认缴新增注册资本的出资也应在认缴后五年内缴足，对于新法实施前已经设立的公司，出资期限应逐步调整至新法规定的实缴期限内。

法规要点：

5年内实缴主要适用于有限责任公司。2024年7月1日起新设立的有限责任公司，在成立之日起，需五年内足额缴纳认缴出资。对于2024年7月1日前注册的公司，目前设置了三年过渡期。

对于有限责任公司，自2027年7月1日起，剩余出资期限不足五年的，无需调整出资期限；剩余出资期限超过五年（即超过2032年6月30日）的，应当在过渡期内将剩余出资期限调整至五年内（即2032年6月30日）。调整后，股东的出资期限应当记载于公司章程，并依法在国家企业信用信息公示系统上向社会公示。

对于股份有限公司，应当在三年过渡期内（即2027年6月30日内），缴足认购股份的股款。

（三）国务院办公厅转发中国证监会等部门关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见

为贯彻落实党中央、国务院关于严厉打击资本市场财务造假，加强综合惩防工作的重大决策部署，中国证监会联合公安部、财政部、中国人民银行、金融监管总局、国务院国资委制定了《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》（以下简称《意见》），经国务院同意，7月5日国务院办公厅正式转发《意见》全文。

意见要点：

加大股票发行环节现场检查和督导力度；依法从严打击通过伪造变造凭证、利用关联方虚构交易或第三方配合等方式实施系统性造假的行为；密切关注会计政策和会计估计执行情况，加大对操纵资产减值计提调节利润、以财务“洗澡”掩盖前期造假行为的打击力度；明确第三方配合造假、资金占用等违规行为的法律责任；加大对控股股东、实际控制人组织实施财务造假、侵占上市公司财产等行为的刑事追责力度；供应商、客户、中介机构、金融机构等第三方人员配合实施财务造假构成犯罪的，依法坚决追究刑事责任；在函证集中化基础上，加快推进函证数字化处理，鼓励、引导中介机构等主体通过数字函证平台开展函证业；推动上市公司建立绩效薪酬追索等内部追责机制；中介机构发现涉及证券发行人、上市公司财务造假的，及时向财政、证券监管部门通报。中介机构在发现造假行为时主动报告的，依法从轻或减轻处罚。

 三、全国债券市场情况

（一）发行情况

本周全国共发行起息202只信用债，发行规模合计2,111.48亿元，较上周3,307.85亿元,降低36.17%。品种方面，短融、公司债及中票分别占比38.89%、17.75%、40.31%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比71.33%、21.40%、7.03%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期及5年期以上分别占比40.68%、0.92%、14.44%、43.96%，本周发行量较上周虽减少超三分之一，但长久期产品发行量占比较上周进一步增加。

其中，城投债共发行114只，发行规模合计959.93亿元，较上周1,605.96亿元，下降40.23%。品种方面，短融、公司债、中票及定向工具分别占比16.90%、30.65%、47.73%、4.73%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比48.27%、38.48%、13.25%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比27.12%、0.79%、16.12%、53.97%，5年期以上占比持续保持高位。

城投债发行利率方面，本周期间各评级主体发行利率涨跌互现，整体延续“债牛”行情。其中AAA、AA评级主体发行利率较上周分别上升2.81BPs、8.82BPs；AA+评级主体发行利率较上周下降1.71BPs。

（二）取消发行情况

本周全国无取消发行的信用债。

（三）信用事件

本周全国共有3只信用债展期，厦门中骏集团有限公司“H0中骏02”违约日逾期本息5.06亿元；湖南景峰医药股份有限公司“16景峰01”违约日逾期本息2.95亿元；武汉当代科技投资有限公司“H20科技2”违约日逾期本息1.5亿元。

本周河南无展期或实质违约债券。

四、河南省信用债发行情况

本周河南省8家发行人共发行起息8只信用债，发行规模合计60.1亿元，较上周142.57亿元，下降57.85%；其中5年期债券占比78.37%，拉久期现象依旧明显。本周起息债券具体如下：

五、债券市场舆情信息

（一）大公资信下调六盘水市旅游文化投资有限责任公司主体级别

大公资信将六盘水市旅游文化投资有限责任公司（简称“公司”）主体信用级别由AA下调至AA-，评级展望由负面调整为稳定。调整原因为公司对金融机构部分借款已逾期，但展期或续贷类协议仍尚未签订，且逾期利息持续未解决；公司应收账款回收不确定性加大；受限资产规模大幅增长，对资产流动性产生不利影响；短期偿债压力进一步加大；对外担保借款存在逾期情况，面临很大的或有风险。

（二）中证鹏元将西安曲江文化控股有限公司主体和债券信用等级列入信用评级观察名单

2024年7月1日，中证鹏元维持西安曲江文化控股有限公司（简称“公司”）主体及“20曲文控MTN001”的信用等级为AAA，并将公司主体信用等级和“20曲文控MTN001”信用等级列入信用评级观察名单。原因为2023年公司各板块经营状况明显下滑，出现了自成立以来的首次亏损；公司资本实力进一步削弱，但债务规模保持增长，财务杠杆高企；公司债务规模大、结构较差，还本付息对外部融资依赖度较大；公司及子公司涉及多起债务兑付舆情，且多次被列为被执行人；公司融资弹性有限；公司对外担保规模较大，或有风险较高。

来源：市场公开数据，中豫信增整理