内容摘要：
1.本周央行累计开展了14,826.00亿元逆回购和9,000.00亿元MLF，共有18,682.00亿元逆回购到期，全周净投放资金5,180.00亿元。11月份，央行开展了8,000.00亿元3个月买断式逆回购操作和2,000亿元国债净买入。
2.本周主体评级调整的有2家，全部为下调；中债隐含评级变动的主体有6家，其中上调1家，下调5家；本周YY信评调整的主体有3家，全部为下调。
3.本周全国共发行起息402只信用债，发行规模合计3,827.04亿元，较上周3,505.35亿元,增加9.18%。其中，城投债共发行222只，发行规模合计1,503.94亿元，较上周1,548.11亿元，减少2.85%。本周河南省11家发行人共发行起息11只信用债，发行规模合计57.10亿元，较上周的124.60亿元，下降67.50亿元、54.17%。
4.本周全国取消发行的信用债共3只、金额27.50亿元，较上周下降52.01%。
一、宏观情况
（一）宏观数据
1.国家统计局发布11月PMI数据。
11月30日，国家统计局发布数据：制造业PMI为50.3%（前值50.1%），制造业景气度继续保持扩张。非制造业方面，建筑业PMI 49.7%（前值50.4%），服务业PMI50.1%（前值50.1%）。制造业PMI连续两月维持在扩张区间。
数据来源：WIND，中豫信增整理
数据解读：
从分项来看，11月，生产指数52.4%（前值52%），连续三个月处在扩张区间并保持上行趋势；新订单指数50.8%（前值50.0%），连续四个月上行且近两个月处在扩张区间，内需刺激有所改善；外需方面，新出口订单指数上行0.8%至48.1%，在连续两月下降后重返上涨趋势，或与特朗普当选后美贸易政策未来不确定性影响下抢出口现象有关。11月出厂价格指数、原材料购进价格指数均下行，分别录得47.7%和49.8%，环比下降2.2%和3.6%。价格的双下跌，企业在以价换量争取更多订单。11月大、中、小型企业景气度分别录得50.9%、50%和49.1%。大企业虽然处扩张区间但环比下降0.6%，中小企业景气度分别上涨0.6%、1.6%至50%、49.1%。非制造业方面，建筑业下滑到收缩区间，建筑施工进度季节性放缓，此外，11月，地方专项债发行基本完毕，对接下来的基建活动的支持相对有限。
2.国家统计局发布1—10月份规上工业企业利润。
1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额58680.4亿元，同比下降4.3%，前值下降3.5%。10月份规模以上工业企业利润同比下降10.0%，降幅较9月份大幅收窄17.1个百分点。
数据来源：国家统计局官网，中豫信增整理
数据解读：
国家统计局工业司统计师于卫宁表示，10月份，随着存量政策及一揽子增量政策协同发力、持续显效，规模以上工业企业生产稳定增长，企业利润当月降幅明显收窄。多数行业盈利较上月好转，装备制造业和高技术制造业等新动能支撑作用较强，原材料制造业和消费品制造业利润降幅大幅收窄。10月份，在41个工业大类行业中，有27个行业利润同比增速较9月份加快，或降幅收窄、由降转增，占比超过六成。三大门类中，制造业带动工业企业利润改善作用明显，10月份制造业利润降幅较9月份大幅收窄22.3个百分点，带动规上工业利润降幅较9月份收窄17.8个百分点。总体看，虽然规上工业企业利润仍处下降区间，但在存量政策加快落实以及一揽子增量政策加力推出带动下，工业企业效益状况有所改善。下阶段，要深入贯彻党中央、国务院决策部署，持续抓好各项政策的落地落实，巩固和增强经济回升向好态势，促进工业企业利润稳定恢复。
（二）资金情况
本周央行累计开展了14,826.00亿元逆回购和9,000.00亿元MLF，共有18,682.00亿元逆回购到期，全周净投放资金5,180.00亿元。
11月份，央行公告开展了8,000.00亿元3个月买断式逆回购操作和2,000亿元国债净买入。
本周7天期限开始跨月，地方债集中发行缴款，但央行公开市场操作呵护，资金面偏松，资金价格略有下行。隔夜期限方面，本周R001均值1.51%，较上周下行10BPs，DR001均值1.38%，较上周下行9BPs。本周R007均值1.83%，与上周持平，DR007均值1.72%，较上周小幅上行2BPs。
交易所方面，本周交易所资金价格涨跌互现。GC001均值1.76%，较上周上行3BPs；GC007均值1.84%，与上周持平；GC014均值1.82%，较上周均值下降4BPs。近期MLF虽缩量续作，但央行公开市场操作注入流动性，同时年前降准预期较高，后续地方债供给扰动相对有限，预期流动性仍将保持充裕。
利率债方面，本周各期限中债国债到期收益率涨跌互现，中长端国债到期收益率普遍下行。截至本周五，1Y期限中债国债到期收益率收至1.37%，较上周五上升2BPs；5Y、10Y、30Y期限中债国债到期收益率收至1.66%、2.02%、2.20%，较上周五分别下降4BPs、6BPs、7BPs。
数据来源：WIND，中豫信增整理
信用债方面，本周各期限到期收益率普遍下降，低评级、长久期品种降幅更大。截至周五，AAA评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.92%、2.05%、2.19%，较上周末分别下降4BPs、8BPs、9BPs；AA+评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于2.01%、2.14%、2.32%，较上周末分别下降4BPs、8BPs、9BPs；AA评级1Y、3Y、5Y到期收益率收于2.10%、2.32%、2.61%，较上周末分别下降5BPs、10BPs、9BPs。AA（5Y）-AAA（5Y）利差42BPs，与上周持平。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（三）评级调整情况
本周主体评级调整的有2家，均为上调。
本周中债隐含评级变动的主体有6家，其中上调的有1家，下调的有5家。
本周YY信评调整的主体有3家，全部为下调。
二、重要资讯
（一）全国22地披露本年度“置换隐债专项债”发行总规模13613.4925亿。
根据DM统计，截至11月29日，共有22地披露本年度“置换隐债专项债”发行计划，总规模达14752.4925亿。其中，11月份“置换隐债专项债”已全部完成发行，规模达10852.11亿元，占比79.72%。其中，江苏省发行规模达2511亿元，居全国首位。此外，新增披露置换债情况包括新疆将于12月4日发行216亿元置换债；内蒙古、辽宁、福建将于12月5日分别发行572亿元、200亿元、446亿元置换债；重庆、山西将于12月6日分别发行754亿元、385亿元。
数据解读：
本轮再融资专项债券置换存量隐性债务的核心目的是腾挪财政空间，更好地调动地方政府积极性，以便采取更有力的措施来推动投资和消费、科技创新等领域的发展，促进经济的稳定增长和结构的优化升级，从而实现经济的高质量和可持续发展。
（二）交易商协会发布《关于开展供应链票据资产证券化创新试点的通知》。
2024年11月29日，票交所发布《上海票据交易所供应链票据资产证券化基础资产操作指引》，交易商协会发布《关于开展供应链票据资产证券化创新试点的通知》，为市场参与者开展相关业务提供依据。此次供应链票据资产证券化创新由人民银行指导，票交所和交易商协会联合开展。
政策解读：
根据定义，供应链票据资产证券化是指根据交易商协会《银行间债券市场企业资产证券化业务规则》，由未贴现供应链票据作为基础资产所产生的现金流作为主要偿付支持，发起机构（基础资产合法持有人）通过特定目的载体（以下简称SPV）发行资产支持票据（ABN）、资产支持商业票据（ABCP）等企业资产支持证券的业务活动。供应链票据资产证券化通过运用证券化的集合打包、结构化分层技术，联通票据市场与债券市场，发挥债券市场的专业投资和定价能力，有助于为供应链票据拓宽直接融资渠道，为中小微企业融资提供新选择，促进供应链金融规范创新发展。票交所已投产上线供应链票据资产证券化基础资产操作相关系统功能。市场参与者可依据《上海票据交易所供应链票据资产证券化基础资产操作指引》开展基础资产操作。
三、全国债券市场情况
（一）发行情况
本周全国共发行起息402只信用债，发行规模合计3,827.04亿元，较上周3,505.35亿元,增加9.18%。品种方面，短融、公司债、中票及定向工具分别占比24.06%、30.86%、41.53%和3.00%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比69.26%、20.36%、10.05%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期及5年期及以上分别占比25.60%、5.70%、39.44%、29.26%。
其中，城投债共发行222只，发行规模合计1,503.94亿元，较上周1,548.11亿元，减少2.85%。品种方面，短融、公司债、中票及定向工具分别占比18.41%、49.16%、26.08%和4.96%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比41.21%、35.96%、22.66%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比20.32%、3.57%、51.11%、25.00%。
城投债发行利率方面，本周各评级主体发行利率涨跌互现。AAA、AA评级主体发行利率较上周分别下降10BPs、20BPs。AA+评级主体发行利率较上周上升7BPs。
（二）取消发行情况
本周全国取消发行的信用债共3只、金额27.50亿元，较上周下降52.01%，取消发行的原因多为鉴于近期市场波动较大，将另择时机重新发行。
（三）信用事件
本周全国共有1只债券展期，鹏博士电信传媒集团股份有限公司“ H鹏博债”违约日余额4.14亿元。
本周河南无展期或违约债券。
四、河南省信用债发行情况
本周河南省11家发行人共发行起息11只信用债，发行规模合计57.10亿元，较上周的124.60亿元，下降67.50亿元、54.17%。本周起息债券具体如下：
五、债券市场舆情信息
本周无重大负面舆情。
来源：市场公开数据，中豫信增整理