内容摘要：

1.本周央行累计开展了309亿元逆回购，共有2,909亿元逆回购到期，全周净回笼资金2,600亿元。

2.本周主体评级调整的企业有2家；中债隐含评级变动的主体有9家，其中上调3家，下调6家；YY信评调整的主体有17家，其中上调的有12家，下调的有5家。

3.本周全国共发行起息431只信用债，发行规模合计3,152.47亿元，较上周986.63亿元,增加219.52%。其中，城投债共发行252只，发行规模合计1,533.27亿元，较上周614.98亿元，增加149.32%。本周河南省12家发行人共发行起息13只信用债，发行规模合计89.31亿元，较上周的32.77亿元，上升56.54亿元、172.54%。

4.本周全国取消发行的信用债共8只、金额81.50亿元。

一、宏观情况

（一）宏观数据

1.国家统计局发布2024年12月通胀数据CPI和PPI指数。

2024年12月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.1%，环比持平。2024年全年，全国CPI比上年上涨0.2%。

2024年12月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）和购进价格同比均下降2.3%，降幅比上月均收窄0.2%；环比均下降0.1%。2024年全年，工业生产者出厂价格和购进价格均下降2.2%，降幅比上年分别收窄0.8%、1.4%。

数据解读：

12月份，消费市场运行总体平稳，全国CPI环比持平，同比上涨0.1%。扣除食品和能源价格的核心CPI继续回升，同比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.1个百分点；核心CPI环比上涨0.2%，结束连续4个月持平或下跌。从环比看，CPI持平，上月为下降0.6%。其中，食品价格下降0.6%，降幅比上月收窄2.1%。食品价格下降一是由于天气条件较好，利于农产品生产储运，鲜菜、鲜果价格分别下降2.4%和1.0%；二是受前期压栏惜售、二次育肥等因素影响，猪肉供应充足，价格环比下降2.1%，降幅比上月收窄1.3%。食品价格下跌逐步企稳。全国CPI比上年上涨0.2%，整体来看，居民收入及消费预期的改善仍是扭转通胀数据萎靡的重点。

12月份，受部分行业进入传统生产淡季、国际大宗商品价格波动传导等因素影响，全国PPI环比下降0.1%，由正转负；同比下降2.3%，同比降幅比上月收窄0.2%。生产资料价格方面，煤炭开采和洗选业价格环比下降1.9%，主要是因为电厂存煤较为充足，煤炭新增需求有限；黑色金属冶炼和压延加工业价格环比下降0.6%，这与房地产、基建项目淡季陆续停工，钢材需求有所回落密切相关。而水泥玻璃行业产能置换逐步推进，非金属矿物制品业价格环比上涨0.6%。生活资料价格方面，农副食品加工业和纺织行业价格环比分别下降了0.4%和0.3%，整体消费品制造业的回暖仍然需要进一步观察。

（二）资金情况

本周央行累计开展了309亿元逆回购，共有2,909亿元逆回购到期，全周净回笼资金2,600亿元。

本周资金较上周年末整体转松，资金价格全面回落，至周五大幅回敛。本周R001均值1.61%，较上周走低20BPs，DR001均值1.54%，较上周微幅走低1BP。本周R007均值1.67%，较上周走低34BPs，DR007均值1.64%，较上周下行18BPs。

交易所方面，本周交易所资金价格均有回落。具体看，GC001均值1.55%，较上周下降51BPs；GC007均值1.64%，较上周下降27BPs；GC014均值1.66%，较上周下降14BPs。下周临近春节，大额MLF到期叠加居民节前取款需求抬升、税期走款等因素，资金压力较大，资金价格或区间波动。

利率债方面，本周各期限国债到期收益率止跌回升。截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限中债国债到期收益率收至1.20%、1.43%、1.63%、1.88%，较上周五分别回升18BPs、9BPs、3BPs、3BPs。

 数据来源：WIND，中豫信增整理

信用债方面，本周各评级期限信用债收益率震荡回升。截至周五，AAA评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.67%、1.77%、1.88%，较上周五分别上升4BPs、9BPs、8BPs；AA+评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.76%、1.91%、2.03%，较上周五分别上升3BPs、6BPs、5BPs；AA评级1Y、3Y、5Y到期收益率收于1.85%、2.06%、2.21%，较上周五分别上升3BPs、3BPs、0BP。AA（5Y）-AAA（5Y）利差33BPs，较上周收窄8BPs。

（三）评级调整情况

本周主体评级调整的企业有2家，其中上调的有1家，下调的有1家。

本周中债隐含评级变动的主体有9家，其中上调的有3家，下调的有6家。

本周YY信评调整的主体有17家，其中上调的有12家，下调的有5家。

二、重要资讯

（一）央行暂停买入国债操作。

1月10日，央行公告：2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。

操作解读：

本次央行暂停国债买入操作，主要影响包括不限于：

1.稳国债利率、稳汇率，防范金融风险。央行已多次提示“机构抢跑、利率下行过快”的风险，本次暂停国债买入操作，指向央行将进一步“干预”债市。“资产荒”格局下，央行若继续买入国债，可能进一步加大利率下行风险。1月9日《金融时报》也发文指出，“当前市场对于货币宽松有抢跑之嫌，透支了货币适度宽松的利好”，2024年 4月开始央行就“多次提示长期利率单边下行风险”。

2.短端债券利率调整承压。市场分析表示，本轮利率快速下行后，目前5Y国债收益率在1.4%左右、低点接近1.3%。但同期国有大行的5年期存款利率为1.55%、高于同期限国债收益率，部分城商行5年期存款利率为1.7%，甚至高于10Y国债收益率。对比之下，相较国债，保险等配置力量可能会选择收益更高的存款。换言之，从配置和交易的角度看，当前利率自发调整的可能性已经变大，再叠加央行暂停买入国债，预示短期内债券利率大概率面临调整。

3.其他货币宽松政策或加快落地。宽松的货币政策仍是主基调，暂停买入国债后，降准的必要性进一步加大。2024年9月以来，买断式逆回购工具和公开市场买入国债工具设立后，成为央行投放中长期流动性的主要手段。其中，买断式逆回购累计投放流动性2.7万亿，公开市场买入国债投放流动性9000亿。市场分析认为，央行宣布暂停国债买入，有助于平衡国债市场供求关系。国债买入是央行投放流动性的重要方式，但暂停国债买入不意味着市场流动性收紧。预计下一步，央行将通过公开巿场操作、降准等方式，向市场注入短期和长期资金，继续维持市场流动性充裕。

（二）央行将在港发行600亿元离岸央票，汇率盘中涨超100个基点。央行、国家外汇局决定，将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75。

1月9日，央行发布公告称，将于2025年1月15日（周三）通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行2025年第一期中央银行票据（下称“央票”）。其中，第一期央票期限为6个月（182天），发行量为人民币600亿元，票据面值为人民币100元。1月13日，央行、国家外汇局决定，将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，于2025年1月13日实施。

数据解读：

此前在香港发行人民币央票规模一般多在100亿元至200亿元之间，这次发行规模高达600亿元，创下历史上最大单次发行规模。此类操作将实质性回收离岸人民币流动性，央行坚决维护汇率稳定的意图十分明确。据悉，央行在香港市场较大规模发行央票，从稳汇市的角度看，会在一定程度上收紧离岸人民币流动性，释放稳汇率的清晰信号，进而遏制近期离岸人民币的“领贬”势头，防范短期内人民币贬值预期过度聚集。

跨境融资宏观审慎调节参数作为跨境融资宏观审慎管理工具，该参数上调后，境内市场美元流动性将有所增加，缓解近期人民币汇率贬值的外部压力，有利于外汇供求平衡，引导市场对汇率走势保持合理预期。国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟表示，上调跨境融资宏观审慎调节参数和最近加大央票离岸发行规模，都是维护人民币汇率稳定、防范化解汇率超调风险的组合拳。目前，稳汇率政策工具箱的弹药充实、储备丰富，必要时还可以采用上调远期售汇风险准备金率、下调外汇存款准备金率和美元存款利率等方式，确保市场预期保持稳定、交易行为保持理性、外汇市场运行保持韧性。

（三）财政部：更加积极的财政政策未来可期。

1月10日，国新办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，介绍财政高质量发展成效。财政部副部长廖岷在发布会上明确表示，更加积极的财政政策未来可期，主要体现在“力度、效率、时机”三个方面。

部长观点：

1.提高赤字率方面，根据宏观经济逆周期调控的需要，2025年将提高财政赤字率，再加上我国GDP规模是不断增加的，赤字规模将有较大幅度增加。财政总支出会进一步扩大，逆周期调节力度也会加大，为经济持续回暖向好提供有力支撑。

2.扩大债务规模方面，将安排更大规模的政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。扩大超长期特别国债规模，更大力度支持“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）项目，加力扩围实施“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）政策。增加新增地方政府专项债券限额，扩大投向领域和用作项目资本金的范围，带动扩大有效投资，支持强基础、补弱项、促发展。发行特别国债，支持国有大行补充核心一级资本，提升这些银行服务实体经济的信贷投放能力，更可持续地支持有效需求扩大和经济结构调整。2025年的2万亿元置换债券，已启动相关发行工作。

（四）国家发展改革委、财政部发布了《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。

1月8日，国家发展改革委、财政部发布了《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，部署2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新工作。

政策要点：

1.加力推进设备更新。继续支持工业、用能设备、能源电力、交通运输、物流、环境基础设施、教育、文旅、医疗、老旧电梯等设备更新，进一步将更新换代潜力大的电子信息、安全生产、设施农业等领域一并纳入补贴范围。

2.扩围支持消费品以旧换新。将符合条件的国四排放标准的燃油车纳入报废更新补贴范围，统一规范全国汽车置换更新最高补贴限额。

3.加快提升回收循环利用水平。继续支持高水平循环利用项目建设。规范二手商品交易，加快再制造产业升级。  

4.充分发挥标准提升牵引作用。对标国际先进水平，提升重点行业和重要设备、技术、能耗、排放等指标要求，2025年底前，将会同各个部门通过努力，按期完成“两新”领域全部294项国家标准制定修订的任务。

三、全国债券市场情况

（一）发行情况

本周全国共发行起息431只信用债，发行规模合计3,152.47亿元，较上周986.63亿元,增加219.52%。品种方面，短融、公司债、中票及定向工具分别占比31.14%、30.36%、32.86%和4.81%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比59.32%、28.93%、11.07%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期及5年期及以上分别占比33.15%、2.38%、29.39%、35.08%。

其中，城投债共发行252只，发行规模合计1,533.27亿元，较上周614.98亿元，增加149.32%。品种方面，短融、公司债、中票及定向工具分别占比20.54%、39.40%、30.92%和7.44%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比34.66%、44.29%、20.39%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比24.24%、1.34%、29.74%、44.68%。

城投债发行利率方面，本周各评级主体发行利率呈现分异。AAA、AA+评级主体发行利率较上周分别上升19BPs、10BPs。AA评级主体发行利率较上周下降17BPs。

 数据来源：WIND，中豫信增整理

（二）取消发行情况

本周全国取消发行的信用债共8只、金额81.50亿元，取消发行的原因多为鉴于近期市场波动较大，将另择时机重新发行。

（三）信用事件

本周全国共有1只债券展期，厦门禹洲鸿图地产开发有限公司“H20禹洲2”违约日余额9亿元。

本周河南无展期或违约债券。

四、河南省信用债发行情况

本周河南省12家发行人共发行起息13只信用债，发行规模合计89.31亿元，较上周的32.77亿元，上升56.54亿元、172.54%。本周起息债券具体如下：

五、债券市场舆情信息

本周无重大负面舆情。

来源：市场公开数据，中豫信增整理