内容摘要：
1.本周央行累计开展了14,848亿元逆回购和1,200亿元国库现金定存，共有309亿元逆回购和9,950亿元MLF到期，全周净投放资金5,789亿元。
2.本周无主体评级调整的企业；中债隐含评级变动的主体有5家，其中上调3家，下调2家；YY信评初评的主体有16家，下调的主体有2家。
3.本周全国共发行起息512只信用债，发行规模合计5,075.19亿元，较上周3,152.47亿元,增加60.99%。其中，城投债共发行267只，发行规模合计1,595.17亿元，较上周1,533.27亿元，增加4.04%。本周河南省15家发行人共发行起息16只信用债，发行规模合计75.10亿元，较上周的89.31亿元，下降14.21亿元、15.91%。
4.本周全国取消发行的信用债共18只、金额237.00亿元，较上周增加280.37%。
一、宏观情况
（一）宏观数据
1.央行发布2024年12月金融数据。
1月14日，央行发布2024年12月金融数据：（1）2024年社融规模累计为32.26万亿元（其中12月为2.86万亿元，前值2.33万亿元，12月同比多增9249亿元），较2023年少3.32万亿元。（2）2024年人民币贷款累计增加18.09万亿元（其中12月为9900亿元，前值5800亿元，12月同比少增1800亿元），较2023年少4.66万亿元。（3）12月末，M2同比增速7.3%，前值7.1%，2023年末9.7%；M1同比增速-1.4%，前值-3.7%，上年末1.3%；社融同比增速8.0%，前值7.8%，上年末9.5%。
数据解读：
社融结构方面，2024年12月政府债券融资1.76万亿元，占比当月社融规模62%，同比多增8242亿元，仍是社融规模支撑项。6万亿元化债额度下达后，2024年最后两月特殊再融资专项债发行超2万亿，同时今年的2万亿也在本周开始落地，未来依然将是社融支撑项。
数据来源：WIND，中豫信增整理
信贷结构方面，12月居民短期新增人民币贷款588亿元，前值-370亿元，已是近三月最优，但同比仍减少171亿元，可见“两新”政策下，居民消费潜力仍需挖掘。10-12月居民中长期新增人民币贷款分别为1100亿元、3000亿元、3000亿元，同比分别多增393亿元、669亿元、1538亿元，连续3个月同比多增，四季度房地产销售市场逐步回暖。
12月末，广义货币(M2)余额313.53万亿元,同比增长7.3%，较上月增速提升。狭义货币(M1)余额67.1万亿元,同比下降1.4%，M1增速连续三个月上升（9月增速-7.4%），企业对未来市场信心向积极方向改善。
但也应明显看到，2018-2024年，M1/M2占比下跌近10%，M2-M1供应量剪刀差从127万亿元增长至246亿元，6年时间增长1倍，经济活跃度待提升，同时也助推着目前债券“牛市”行情。2025年1月始，M1统计口径将加入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金，将一定程度修正M1数据表现。
2.国家统计局发布2024年GDP数据及12月经济数据。
1月17日，国家统计局公布2024年四季度GDP数据和12月经济数据。2024年四季度GDP不变价同比增5.4%，前值4.6%，全年GDP不变价同比增5.0%。12月社零当月同比增3.7%，前值3.0%；固定资产投资全年累计同比增3.2%，前值3.3%；规上工业增加值当月同比增6.2%，前值5.4%。
数据解读：
国家统计局国民经济核算司司长赵同录表示，2024年我国经济运行稳中有进，经济总量跃上新台阶。初步核算，2024年我国GDP首次突破130万亿元，达到1349084亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。分产业看，第一产业增加值91414亿元，增长3.5%；第二产业增加值492087亿元，增长5.3%；第三产业增加值765583亿元，增长5.0%。三次产业增加值占GDP的比重分别为6.8%、36.5%和56.7%，对经济增长的贡献率分别为5.2%、38.6%和56.2%。
国家统计局贸易外经司司长于建勋表示，2024年社零总额487895亿元，比上年增长3.5%。12月份，社会消费品零售总额同比增长3.7%，增速比11月份加快0.7个百分点。尽管消费市场总体保持平稳增长态势，但也要看到，国内有效需求仍显不足，居民消费能力和意愿有待提升，部分商品销售和服务消费较为低迷。
国家统计局固定资产投资统计司司长翟善清表示，随着超长期特别国债和地方政府专项债的发行使用，“两重”项目加快开工，基础设施投资增长提速。2025年要认真落实中央经济工作会议各项部署，适度增加中央预算内投资，增加发行超长期特别国债和地方政府专项债券，扩围实施“两新”政策，更大力度支持“两重”项目，全力推动“十四五”规划重大工程顺利收官，多措并举激发民间投资活力，以政府投资有效带动社会投资，提高投资效益，促进投资平稳增长。
（二）资金情况
本周央行累计开展了14,848亿元逆回购和1,200亿元国库现金定存，共有309亿元逆回购和9,950亿元MLF到期，全周净投放资金5,789亿元。
本周税期走款、MLF到期回笼、春节取现等因素叠加，银行间资金面迅速收紧，周五略有回落。本周R001均值2.79%，较上周上行118BPs，DR001均值1.88%，较上周上行34BPs。本周R007均值2.94%，较上周上行127BPs，DR007均值2.2%，较上周上行56BPs。
交易所方面，本周交易所资金价格中枢全线上移，各期限品种成交均价升至近期高点。具体看，GC001均值2.69%，较上周上行114BPs；GC007均值2.54%，较上周上行90BPs；GC014均值2.36%，较上周上行70BPs。当前货币政策宽松基调未改，但短期央行调控目标或将优先为维稳汇率、修复收益率曲线让道，短期大力度维护资金面概率较小，下周面临跨春节，资金价格或继续呈现波动。
数据来源：WIND，中豫信增整理
利率债方面，本周各期限国债到期收益率均有不同幅度上升。截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限中债国债到期收益率收至1.26%、1.43%、1.66%、1.92%，较上周五分别回升18BPs、0BP、3BPs、6BPs。
数据来源：WIND，中豫信增整理
信用债方面，本周各评级期限信用债收益率继续回升。截至周五，AAA评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.79%、1.85%、1.91%，较上周五分别上升12BPs、8BPs、3BPs；AA+评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.90%、1.97%、2.07%，较上周五分别上升14BPs、6BPs、4BPs；AA评级1Y、3Y、5Y到期收益率收于1.95%、2.09%、2.25%，较上周五分别上升10BPs、3BPs、4BPs。AA（5Y）-AAA（5Y）利差34BPs，较上周微升1BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（三）评级调整情况
本周无主体评级调整的企业。
本周中债隐含评级变动的主体有5家，其中上调的有3家，下调的有2家。
本周YY信评初评的主体有16家，下调的主体有2家。
二、重要资讯
（一）交易商协会：2024年作出自律处分88家（人）次，对34家机构轻微违规行为予以自律管理措施。
1月17日，交易商协会官网发文，2024年作出自律处分88家（人）次，对34家机构轻微违规行为予以自律管理措施。全面加强自律管理，促进银行间市场高质量发展。
发文要点：
全年来看，银行间市场自律处分工作呈现五方面特点。
一是紧盯债券一级发行环节违规行为，严肃查处结构化发债、返费发债、干扰发行利率等债券发行违规。从严查处横跨一二级市场的“自融+代持”、链条较长的“隐蔽性返费”、以不正当目的投标扰乱发行秩序等严重违规，机构类型覆盖发行企业及其关联方、商业银行、证券公司、信托公司、私募基金等。
二是严查债券二级交易违规，重点打击价格操纵、利益输送、出借账户等行为。2024年，交易商协会重点查处部分机构出借债券账户、开展代持交易、利益输送等严重违规，持续净化二级市场生态。
三是规范货币经纪业务开展，对客户身份识别、交易留痕等问题立案查处。2024年，交易商协会针对6家货币经纪公司客户识别不充分、交易留痕不规范等行为立案调查。大力推动经纪行情展示与数据治理，提升行业透明度与规范性。
四是关注存续期合规运行情况，保持对募集资金及信息披露违规的查处力度。2024年，交易商协会对重大事项信息披露、募集资金使用等各类存续期合规事项开展排查，对20余家机构涉及定期财务报告披露、重大事项信息披露、募集资金混用、挪用等违规进行自律处分。
五是加强违法违规线索报送，强化恶性违规惩戒力度。2024年，交易商协会就严重影响市场秩序的操纵价格、利益输送、出借账户行为以及符合统一执法机制的严重信息披露违规等恶性违规行为，向监管部门移送多起线索，部分违规行为已作出行政处罚。
（二）中国人民银行行长潘功胜在亚洲金融论坛开幕式上的致辞。
1月13日，中国人民银行行长潘功胜在亚洲金融论坛开幕式上致辞时表示，实施适度宽松的货币政策，综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕和宽松的社会融资环境。潘功胜还谈到了中国经济形势、宏观经济政策以及助力香港国际金融中心建设等重要内容。
行长观点：
潘行长表示，不久前，中央召开了经济工作会议，明确了2025年经济工作的预期目标、宏观政策及重点工作任务。我们将实施更加积极有为的宏观经济政策，进一步完善经济治理的方式。
一是强化宏观经济政策的逆周期调节。实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率水平，实施适度宽松的货币政策，综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕和宽松的社会融资环境。
二是积极推动中国经济增长模式的转型。将大力提振消费作为今年经济工作的第一项重点任务。将从提高居民收入、扩大消费补贴支持、创新消费供给、完善社会保障等方面发力，有效扩大消费，更好发挥消费对经济增长的主要拉动作用，促进中国经济高质量发展。
三是着力化解经济运行中的一些风险因素。中央已采取一系列措施，有效弱化地方债务和房地产市场风险，目前相关风险总体处于收敛状态。严肃财经纪律，严控新增债务，引导金融机构按照市场化、法治化的方式，与融资平台平等协商，通过展期、借新还旧、置换等方式进行债务重组，逐步将融资平台转型为市场化企业。地方政府专项债券可用于回收闲置存量土地、新增土地收储和收购存量商品房，这将进一步加快房地产市场去库存，实现房地产市场止跌回稳。
（三）1月13日，湖北、青岛率先开启2025年置换债发行大幕。
根据中国债券信息网，1月13日，湖北和青岛分别发行639亿元和39亿元置换专项债券，开启2025年置换专项债发行序幕。1月14日，河南省、北京市公告将在1月21日发行再融资专项债券置换存量隐性债务，发行金额分别为352.9134亿元、47.0亿元。另下周（1月20日-1月24日）还有包括海南、天津、北京、河南、山东、厦门等在内，多地将发行约1228亿元置换专项债。
数据解读：
财政部预算司司长王建凡表示，隐性债务置换政策“松绑减负”的效果已逐步显现。各地置换债务平均成本普遍降低2个百分点以上，有的地方还超过2.5个百分点，还本付息的压力大幅度减轻。置换政策的实施给地方腾挪出更多支持内需的空间，地方资金链条进一步畅通，可以更大力度支持投资和消费、科技创新等，促进经济平稳增长和结构调整，增强发展后劲。
虽地方债加速供给，同时本周市场出现阶段性“钱紧”，
但预计全年经济复苏仍处温和状态，债券收益或大概率保持下行态势。近期汇率承压下，央行加强监管对资金面产生扰动，短端债券震荡波动，但根据2024年经济工作会议指导思想，适度宽松的货币政策仍是大方向，后续汇率压力缓解后，央行或加快实施宽松货币政策。机构保持做多态度或仍为主流。
三、全国债券市场情况
（一）发行情况
本周全国共发行起息512只信用债，发行规模合计5,075.19亿元，较上周3,152.47亿元,增加60.99%。品种方面，短融、公司债、中票及定向工具分别占比34.29%、23.99%、38.40%和3.18%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比71.62%、21.02%、7.19%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期及5年期及以上分别占比35.43%、1.92%、27.20%、35.45%。
其中，城投债共发行267只，发行规模合计1,595.17亿元，较上周1,533.27亿元，增加4.04%。品种方面，短融、公司债、中票及定向工具分别占比14.61%、43.92%、33.85%和7.18%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比32.26%、48.01%、19.63%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比17.84%、1.28%、35.53%、45.23%。
城投债发行利率方面，本周各评级主体发行利率均回升。AAA、AA+、AA评级主体发行利率较上周分别上升10BPs、17BPs、30BPs。
（二）取消发行情况
本周全国取消发行的信用债共18只、金额237.00亿元，较上周上升280.37%，取消发行的原因多为鉴于近期市场波动较大，将另择时机重新发行。
（三）信用事件
本周全国共有1只债券展期，上海宝龙实业发展(集团)有限公司“H19宝龙2”违约日余额4.68亿元。
本周河南无展期或违约债券。
四、河南省信用债发行情况
本周河南省15家发行人共发行起息16只信用债，发行规模合计75.10亿元，较上周的89.31亿元，下降14.21亿元、15.91%。本周起息债券具体如下：
五、债券市场舆情信息
（一）信阳国信发展集团有限公司被列入承兑人逾期名单。
根据上海票据交易所披露，信阳国信发展集团有限公司被列入承兑人逾期名单，截至2024年12月末，累计逾期发生额4490万元，逾期余额为0。
这是该公司首次被列入票据承兑人逾期名单，公司公告称系财务系统问题导致无法及时扣款所致，目前已结清。公司是河南省信阳市一般的基础设施建设主体，股权层级有所下移，基建业务资本支出压力较大，政府回款滞后对资金形成一定占用，资产受限比例较高，资产流动性较弱，现金短债比持续弱化，对外担保比率高，且部分担保对象存在负面舆情，存在一定或有负债风险。但信阳市债务负担较轻，公司外部发展环境良好。整体来看，公司短期信用风险较一般，投资人可在控制集中度的前提下适当配置公司中短久期债券，因存续债均为私募发行，需关注债券流动性风险。
来源：市场公开数据，中豫信增整理