内容摘要：
1.本周央行累计开展了23,005亿元逆回购和2,000亿元MLF操作，共有14,848亿元逆回购到期，全周净投放资金10,157亿元。
2.本周主体评级调整的企业有4家，其中上调的有2家，下调的有2家；中债隐含评级变动的主体有2家，均为上调；YY信评初评的主体有11家。
3.本周全国共发行起息347只信用债，发行规模合计2,998.60亿元，较上周5,075.19亿元,减少40.92%。其中，城投债共发行201只，发行规模合计1,276.70亿元，较上周1,595.17亿元，减少19.96%。本周河南省10家发行人共发行起息10只信用债，发行规模合计62.97亿元，较上周的75.10亿元，下降12.13亿元、16.15%。
4.本周全国取消发行的信用债共15只、金额112.70亿元，较上周减少52.45%。
一、宏观情况
（一）宏观数据
1.2025年1月LPR报价维持不变：1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%。
中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。
数据解读：
1月LPR报价保持不变，民生银行首席经济学家温彬分析以下因素影响。
1.近期稳汇率压力加大，政策利率企稳，LPR报价的定价基础未变。去年9月底以来，在一揽子增量政策和存量政策效果释放下，我国主要经济指标逐步改善，2024年四季度GDP同比增长5.4%，达到年内最高水平，供需两端均有超预期表现；全年GDP增长5%，顺利完成年度目标。经济数据好于预期，使得货币宽松即刻加码的必要性下降。同时未来特朗普政策主张推升通胀预期，2025年美联储降息空间受限，甚至暗示可能会再次加息。在外部因素干扰进一步明晰前，国内政策利率预计持稳，以便为后续货币宽松和应对环境变化创造更多空间。
2.近期市场资金面紧张，资金利率快速攀升，使得银行主动负债成本上行，LPR报价加点下调受限。隔夜资金成本陡升、1月资金需求较大、同业存款利率规范化等一系列因素，导致银行负债端压力增大。在稳定汇市和债市的双重考量下，近期市场资金面难显宽裕，银行负债端仍有压力，削弱了报价行下调LPR报价加点的动力。
3.2024年以来，1年期和5年期以上LPR分别累计下调35BPs和60BPs，降幅较大，带动新发放的个人住房贷款利率和企业贷款利率均降至历史最低水平。若继续下调LPR报价，将进一步压缩银行净息差，不利于银行持续稳健经营。同时，银行也需要保持一定的利润空间以支持实体经济和应对潜在风险。
（二）资金情况
本周央行累计开展了23,005亿元逆回购和2,000亿元MLF操作，共有14,848亿元逆回购到期，全周净投放资金10,157亿元。
本周央行对资金呵护态度明显，资金价格中枢较上周均下行。本周R001均值2.13%，较上周大幅走低65BPs，DR001均值1.81%，较上周下行7BPs。本周R007均值2.6%，较上周走低34BPs，DR007均值2.05%，较上周走低16BPs。
交易所方面，本周交易所资金价格涨跌互现，资金价格走势依旧起伏。具体看，GC001均值2.63%，较上周下行64BPs；GC007均值2.75%，较上周上行21BPs；GC014均值2.72%，较上周上行36BPs。
数据来源：WIND，中豫信增整理
利率债方面，本周各期限国债到期收益率涨跌互现。截至本周五，1Y、5Y期限中债国债到期收益率收至1.34%、1.47%，较上周五分别回升8BPs、4BPs；10Y期限中债国债到期收益率收至1.66%，较上周五持平；30Y期限中债国债到期收益率收至1.89%，较上周五下降3BPs。
数据来源：WIND，中豫信增整理
信用债方面，本周各评级期限信用债收益率继续回升。截至周五，AAA评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.84%、1.86%、1.92%，较上周五分别上升5BPs、1BP、1BP；AA+评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.94%、1.98%、2.08%，较上周五分别上升4BPs、1BP、1BP；AA评级1Y、3Y、5Y到期收益率收于2.00%、2.11%、2.29%，较上周五分别上升5BPs、2BPs、4BPs。AA（5Y）-AAA（5Y）利差37BPs，较上周走阔3BPs。
（三）评级调整情况
本周主体评级调整的企业有4家，其中上调的有2家，下调的有2家。
本周中债隐含评级变动的主体有2家，均为上调。
本周YY信评初评的主体有11家。
二、重要资讯
（一）多部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。
1月22日，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（简称《实施方案》）。1月23日，国务院新闻办公室举行新闻发布会。中国证券监督管理委员会主席吴清和财政部副部长廖岷、人力资源和社会保障部副部长李忠、中国人民银行党委委员邹澜、国家金融监督管理总局副局长肖远企介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况，并答记者问。
会议要点：
1.《实施方案》明确未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%。对于商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。2025年第二批保险资金长期股票投资试点将在2025年上半年落地，资金规模将不低于1000亿元。
根据国信证券基于中国人保、中国人寿、中国太保、中国太平、新华保险2024年保费收入进行测算，截至2024年末，上述五家商业保险公司保费收入规模为2.2万亿元，预计后续每年潜在入市规模约为6000至8000亿元左右。
2.《实施方案》明确提出公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金都要全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有保险公司当年度经营指标考核权重，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核。
3.在交易端，证监会将不断丰富适合中长期投资的产品和工具供给，允许公募基金、商业保险、社保基金、企业年金等作为战略投资者参与上市公司定增，在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。进一步扩大证券基金保险公司互换便利操作规模。
4.2025年起，进一步降低公募基金销售费率，为投资者节约大概450亿元费用。
5.外资是A股重要资金来源，有866家QFII获得投资资格，持有A股3万亿元人民币。证监会支持各类外资主体参与A股市场，资本市场对外开放的大门只会越开越大。
6.2024年，人民银行创设了两项资本市场支持工具（证券基金保险公司互换便利、股票回购增持再贷款），支持上市公司和金融机构更好发挥市值管理和维护市场稳定的作用，至今，两项工具实施进展顺利。下一步，人民银行也将适时推动工具扩面增量，为资本市场的稳定发展提供更多助力。
（二）2025年首只触发强赎的银行转债诞生。
1月21日晚间，苏州银行公告，2024年12月12日至2025年1月21日，该行股票价格已有15个交易日的收盘价不低于“苏行转债”当期转股价格 6.19元/股的130%（含130%，即8.05元/股），触发了有条件赎回条款，该行决定行使提前赎回权，对赎回登记日（3月6日）登记在册的“苏行转债”全部赎回。
新闻解读：
2023年以来，已触发强赎条款退出的转债包括苏银转债、成银转债和苏行转债。去年以来，银行股的强势涨幅，为银行转债强赎创造了有利条件。
银行通过提前赎回并推动转股，能有效推动部分投资者加快转股决策，从而提高可转债的转股率，也有助于银行降低未来的利息支出成本。据第一财经记者统计，目前13只存续的银行转债中，还有8只未转股比例超过90%。但得益于去年银行股的强势表现，业内人士认为今年银行转债转股比例或有所增加。
（三）万科公告将赎回“20万科02”。
1月24日，万科企业股份有限公司发布公告，宣布将行使“20万科02”公司债券的发行人赎回选择权。根据公告，万科在债券存续期第5年末，即2025年3月16日付息日前的第30个交易日，决定行使“20万科02”债券的发行人赎回选择权。
新闻解读：
万科该标的为7年期，附第5年末发行人赎回选择权、发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权。本次万科行使该选择权，债券将被视为第5年全部到期，万科将以票面面值加最后一期利息向投资者赎回全部债券。本次操作属于提前还债行为，让投资者提前收回本金和相应利息收益，万科相应节省未来2年利息支出。截至1月26日，万科项下存续债券28支，金额共计486.89亿元，其中2025年到期偿付本息共计约230亿元。
2024 年前三季度，万科营业总收入为 2198.95 亿元，同比下降 24.25%，归母净利润亏损 179.43 亿元，同比由盈转亏。如果未来房地产市场持续低迷，万科的销售业绩没有明显改善，可能会对其后续的资金回笼和盈利状况产生不利影响，进而影响其长期的稳定性。万科各类债务总额高达 1 万亿元以上，尽管提前赎回了部分债券，但整体债务规模依然巨大。后续仍面临着较大的偿债压力，如果市场环境发生不利变化，或者公司的经营出现问题，可能会对其偿债能力造成挑战。
三、全国债券市场情况
（一）发行情况
本周全国共发行起息347只信用债，发行规模合计2,998.60亿元，较上周5,075.19亿元,减少40.92%。品种方面，短融、公司债、中票及定向工具分别占比24.39%、24.40%、44.53%和6.26%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比67.29%、23.72%、8.76%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期及5年期及以上分别占比26.93%、1.54%、28.03%、43.50%。
数据来源：WIND，中豫信增整理
其中，城投债共发行201只，发行规模合计1,276.70亿元，较上周1,595.17亿元，减少19.96%。品种方面，短融、公司债、中票及定向工具分别占比17.50%、36.49%、34.03%和10.96%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比41.67%、41.26%、16.91%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比22.68%、1.36%、29.28%、46.67%。
城投债发行利率方面，本周各评级主体发行利率涨跌互现。AAA、AA评级主体发行利率较上周分别下降1BP、10BPs。AA+评级主体发行利率较上周上升13BPs。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）取消发行情况
本周全国取消发行的信用债共15只、金额112.70亿元，较上周减少52.45%，取消发行的原因多为鉴于近期市场波动较大，将另择时机重新发行。
（三）信用事件
本周全国共有3只债券展期，天津鑫荃商业保理有限公司“HPR1优”“鑫荃1次”违约日余额分别为4.80亿元、0.01亿元。厦门禹洲鸿图地产开发有限公司“H20禹洲1”违约日余额8.82亿元。共有2只债券实质违约，荣盛房地产发展股份有限公司“20荣盛地产MTN001”违约日余额9.30亿元。阳光城集团股份有限公司“H1阳城01”违约日余额10.00亿元。
本周河南无展期或违约债券。
四、河南省信用债发行情况
本周河南省10家发行人共发行起息10只信用债，发行规模合计62.97亿元，较上周的75.10亿元，下降12.13亿元、16.15%。本周起息债券具体如下：
五、债券市场舆情信息
本周暂无重大负面舆情。
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来源：市场公开数据，中豫信增整理