内容摘要：
1.本周央行累计开展了5,262亿元逆回购和1,500亿元国库现金定存，共有7,779亿元逆回购和900亿元国库现金定存到期，全周回笼资金1,917亿元。
2.本周无主体评级调整的企业。本周中债隐含评级变动的主体有2家，均为下调。本周YY信评初评的主体有17家，上调的有1家。
3.本周全国共发行起息351只信用债，发行规模合计2,699.27亿元，较上周2,516.30亿元，增加7.27%。其中，城投债共发行220只，发行规模合计1,427.94亿元，较上周1,399.397亿元，增加2.04%。本周河南省18家发行人共发行起息20只信用债，发行规模合计116.25亿元，较上周的134.33亿元，减少18.08亿元、13.45%。
4.本周全国取消发行的信用债共20只，金额133.72亿元，较上周106.25亿元，减少22.09%。
5.本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债12只，发行规模合计19.48亿美元。本周国内共有9家城投企业发行境外债9只，发行规模合计16.75亿美元。
一、宏观情况
（一）宏观数据
1.央行发布2025年2月金融数据。
2025年3月14日，央行公布2025年2月金融数据。2025年2月新增人民币贷款1.01万亿元，同比少增4400亿元；2月社会融资增量为2.23万亿元，同比多增7374亿元；2月M1同比增速为0.1%，M2同比增速为7.0%。
数据来源：WIND，中豫信增整理
数据解读：
政府债券支撑社融增速。2月社融增量2.23万亿元，同比多增7374亿元，社融余额同比从1月的8.0%升至8.2%。2月政府债券发行规模1.69万亿，同比多增超1万亿，1.69万亿中置换债发行量在近0.8万亿，抛除置换债后实际同比多增2000亿左右。
数据来源：WIND，中豫信增整理
2月新增人民币贷款1.01万亿，同比少增4,400亿元。分项看，2月居民短期、中长期贷款余额分别环比-2,741亿元、-1,150亿元，同比+2,127亿元、-112亿元。2月企业短期、中长期贷款分别环比+3,300亿元、+5,400亿元，同比-2,000亿元、-7,500亿元，而票据融资环比+1,693亿元，同比+4,460亿元，显示企业贷款融资需求仍偏弱，依托票据冲量。
数据来源：WIND，中豫信增整理
2月末M1余额109.44万亿元，同比增长0.1%，较1月下降0.3个百分点，接近停滞。2月虽有大量置换债发行催生企业活期增加，同时当月居民存款回流，但居民信贷疲弱，房地产市场销售情况不及预期等，拖累新口径项下M1同比增速表现不及预期。M2-M1剪刀差扩大。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）资金情况
本周央行累计开展了5,262亿元逆回购和1,500亿元国库现金定存，共有7,779亿元逆回购和900亿元国库现金定存到期，全周回笼资金1,917亿元。
本周公开市场操作延续适量净回笼，资金面小幅转松，资金价格窄幅波动。本周R001均值1.79%，较上周上行1BP；DR001均值1.78%，较上周上行1BP。本周R007均值1.82%，与上周持平，DR007均值1.81%，较上周上行1BP。
本周交易所资金价格涨跌互现。具体看，GC001均值1.69%，较上周上行9BPs；GC007均值1.84%，较上周下行1BP；GC014均值1.89%，与上周持平。下周逆回购到期规模延续回落，政府债发行缴款压力也有所减弱。考虑到周一是缴税截止日，且将有3870亿元MLF到期，预计前半周的资金面波动或将有所加剧，同时也需要密切关注央行公开市场操作情况。
数据来源：WIND，中豫信增整理
利率债方面，本周各期限国债到期收益率大幅震荡，长端利率上行明显。截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限中债国债到期收益率收至1.56%、1.64%、1.83%、2.04%，较上周分别变动1BP、-3BPs、3BPs、6BPs。
数据来源：WIND，中豫信增整理
信用债方面，本周各评级期限信用债收益率继续震荡，其中各评级短期限品种有所下降，长期限品种明显上升。截至周五，AAA评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于2.04%、2.10%、2.23%，较上周分别变动-5BP、-1BP、4BPs；AA+评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于2.12%、2.23%、2.39%，较上周分别变动-4BPs、0BP、5BPs；AA评级1Y、3Y、5Y到期收益率收于2.19%、2.40%、2.62%，较上周分别变动-4BPs、3BPs、7BPs。AA（5Y）-AAA（5Y）利差39BPs，较上周走扩3BPs。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（三）评级调整情况
本周无主体评级调整的企业。
本周中债隐含评级变动的主体有2家，均为下调。
本周YY信评初评的主体有17家，上调的有1家。
二、重要资讯
（一）央行：择机降准降息，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕。
3月13日，中国人民银行党委召开扩大会议，深入学习习近平总书记在全国两会期间的重要讲话精神和全国两会精神，研究部署贯彻落实举措。会议指出，实施好适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。
政策解读：
当前国内外经济金融形势面临多重挑战，包括全球经济不确定性加剧、国内需求不足、企业投资意愿低迷（如M1增速创历史新低至0.1%）等。政策旨在通过“适度宽松”货币政策平衡短期稳增长与长期防风险，推动经济持续回升向好。
政策目标明确，通过降准、公开市场操作等工具保持流动性充裕，使社会融资规模与货币供应量增长与经济增长目标匹配。政策强调“时机与力度”的平衡，既不同于全面宽松，也区别于紧缩，而是根据经济数据动态调整。此次政策是央行在复杂环境下“稳中求进”的体现，通过“总量适度+结构精准”组合拳平衡增长与风险。其效果取决于政策传导效率与外部环境变化，需持续关注信贷结构改善、居民消费修复及国际金融市场联动性。
（二）国家金融监管总局：鼓励银行业金融机构在风险可控前提下加大个人消费贷款投放力度。
国家金融监督管理总局有关司局负责人就发展消费金融助力提振消费工作答记者问，其中提到，优化消费金融管理。鼓励银行业金融机构在风险可控前提下，加大个人消费贷款投放力度，合理设置消费贷款额度、期限、利率，优化资源配置。
发言解读：
国家金融监管总局鼓励银行业金融机构加大个人消费贷款投放力度的政策，旨在通过金融手段提振消费需求、支持实体经济。
通过降低贷款门槛、延长还款期限、优化利率结构，政策可缓解居民流动性压力，激活汽车、家电等大额消费需求。政策明确要求加大对批发零售、文化旅游、健康养老等行业的信贷投放，直接支持消费供给主体，促进就业和产业链协同发展。但居民收入预期及负债压力或削弱居民借贷意愿，中国家庭债务收入比已达全球最高水平之一（根据国际清算银行（BIS）和央行数据，截至2023年末，中国家庭部门债务收入比约为 144.8%）。
国家金融监管总局：研究建立“超长期国债+超长期贷款”服务模式，高效支持“两重”建设。
3月13日下午，金融监管总局党委召开扩大会议，传达学习习近平总书记在全国两会期间的重要讲话精神和全国两会精神，研究部署贯彻落实举措。会议提出，有效防范化解重点领域风险，全力支持经济高质量发展，不断提升金融监管质效，包括：加快制定出台与房地产发展新模式相适应的融资制度；研究建立“超长期国债+超长期贷款”服务模式，高效支持“两重”建设等。
政策要点：
会议强调要全力支持经济高质量发展。推出有针对性的金融支持措施，助力实施提振消费专项行动。研究建立“超长期国债+超长期贷款”服务模式，高效支持“两重”建设。精准支持发展新质生产力，重点抓好金融资产投资公司股权投资、保险资金长期投资改革、科技企业并购贷款、知识产权金融生态等“四项试点”，推动科技创新和产业创新融合发展。推动支持小微企业融资协调工作机制发挥更大效能，有效满足民营及小微企业融资需求。
三、全国债券市场情况
（一）发行情况
本周全国共发行起息351只信用债，发行规模合计2,699.27亿元，较上周2,516.30亿元，增加7.27%。品种方面，短融、公司债、中期票据及定向工具分别占比23.76%、37.53%、33.45%和5.27%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比57.48%、30.00%、12.33%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比27.73%、3.57%、38.83%和29.87%。
其中，城投债共发行220只，发行规模合计1,427.94亿元，较上周1,399.397亿元，增加2.04%。品种方面，短融、公司债、中票及定向工具分别占比22.01%、40.53%、29.11%和8.34%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比33.82%、43.82%、22.01%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比25.74%、1.95%、39.59%和32.71%。
城投债发行利率方面，本周各评级主体发行利率全面上升。AAA、AA+、AA评级主体发行利率较上周分别上升4BP、1BP、37BPs。
（二）取消发行情况
本周全国取消发行的信用债共20只，金额133.72亿元，较上周106.25亿元，减少22.09%，取消发行的原因多为鉴于近期市场波动较大，将另择时机重新发行。
（三）信用事件
本周全国无展期或违约债券。
本周河南无展期或违约债券。
四、河南省信用债发行情况
本周河南省18家发行人共发行起息20只信用债，发行规模合计116.25亿元，较上周的134.33亿元，减少18.08亿元、13.45%。本周起息债券具体如下：
五、国际债券市场信息
（一）美国国债收益率走势
截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限美国国债到期收益率收至4.09%、4.09%、4.31%、4.62%，较上周五分别变动4BPs、0BP、1BP、0BP。10Y美国国债-10Y中国国债到期收益率利差248BPs，较上周收窄4BPs。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）重要资讯
1.美国2月PPI同比增长3.2%，增幅低于预期值3.3%和前值 3.5%。2月核心PPI同比增长3.4%，亦低于预期值3.5%和前值3.6%。美国上周初请失业金人数减少2000人至22万人，低于预期的22.5万人。前一周续请失业金人数降至187万人，也低于预期。
2.英国经济2025年初意外萎缩。英国国家统计局公布数据，1月份GDP环比下降0.1%，工业产出较12月大幅下降是主要拖累因素，经济学家此前预期为增长0.1%。
3.日本最大工会劳动组合总联合会表示，第一轮数据显示，2025财年平均工资涨幅为5.46%（此前加薪诉求为6.09%），这是该工会首轮工资涨幅连续第二年超过5%，去年为5.28%。日本央行行长植田和男对消费持乐观态度，并重申日本央行缩减“过大”资产负债表的决心，这表明该行仍在逐步减少对经济的货币刺激。消息显示日本央行将在下周的政策会议上维持利率不变。
4.本周五美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨6.4个基点报4.0149%，3年期美债收益率涨5.88个基点报4.0063%，5年期美债收益率涨5.98个基点报4.0858%，10年期美债收益率涨3.81个基点报4.3082%，30年期美债收益率涨2.99个基点报4.618%。
5.本周五欧债收益率多数收涨，英国10年期国债收益率跌1.6个基点报4.664%，法国10年期国债收益率涨1个基点报3.565%，德国10年期国债收益率涨2.2个基点报2.873%，意大利10年期国债收益率跌0.5个基点报3.996%，西班牙10年期国债收益率涨0.2个基点报3.499%。
6.本周五在岸人民币对美元16:30收盘报7.2288，较上一交易日上涨139个基点，本周累计涨94个基点。人民币对美元中间价报7.1738，调贬10个基点，本周累计调贬33个基点。在岸人民币对美元夜盘收报7.2358。
（三）境外债发行情况
本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债12只，发行规模合计19.48亿美元。其中直接发行7只，规模合计13.88亿美元；跨境担保发行4只，规模合计3.95亿美元，备用信用证发行1只，规模合计1.65亿元。
本周国内共有9家城投企业发行境外债9只，发行规模合计16.75亿美元。其中直接发行7只，规模合计13.88亿美元；跨境担保发行2只，规模合计2.87亿美元。
本周河南省无境外债发行。
六、债券市场舆情信息
本周暂无重大负面舆情。
来源：市场公开数据，中豫信增整理