内容摘要：
1.本周央行累计开展了12,653亿元逆回购和4,500亿元MLF操作，共有14,117亿元逆回购到期，全周投放资金3,036亿元。
2.本周主体评级调整的企业有1家。本周中债隐含评级变动的主体有8家，其中上调的有6家，下调的有2家。本周YY信评初评的主体有11家。
3.本周全国共发行起息403只信用债，发行规模合计3,458.63亿元，较上周3,322.25亿元，增加4.40%。其中，城投债共发行260只，发行规模合计1,590.42亿元，较上周1,715.40亿元，减少7.29%。本周河南省20家发行人共发行起息22只信用债，发行规模合计151.10亿元，较上周的91.44亿元，增加59.66亿元、65.24%。
4.本周全国取消发行的信用债共4只，金额30.45亿元，较上周75.01亿元，减少59.41%。
5.本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债6只，发行规模合计11.62亿美元。本周国内共有4家城投企业发行境外债4只，发行规模合计9.13亿美元。
一、宏观情况
（一）宏观数据
1.国家统计局：2025年1-2月份全国规模以上工业企业利润下降0.3%。
3月27日，国家统计局公布数据，2025年1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%。1—2月份，采矿业实现利润总额1410.3亿元，同比下降25.2%；制造业实现利润总额6395.1亿元，增长4.8%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额1304.5亿元，增长13.5%。
数据解读：
工业企业利润降幅收窄，毛利润改善。1—2月份，规上工业企业利润同比下降0.3%，降幅较2024年全年收窄3.0%。其中制造业改善明显，1—2月份同比增长4.8%，拉动全部规上工业利润增长3.2%。
装备制造业和原材料制造业利润由降转增。装备制造业的8个行业中有6个行业利润实现增长，其中，铁路船舶航空航天、仪器仪表等行业利润增长较快，同比分别增长88.8%、26.7%。1—2月份，原材料制造业利润同比增长15.3%，2024年全年为下降22.9%，拉动全部规上工业利润增长1.3个百分点。其中在新能源产业国内外市场需求增加带动相关产品价格上涨的背景下，有色行业利润同比增长20.5%。
“两新”政策效果继续显现。1—2月份，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新政策持续显效。在大规模设备更新相关政策带动下，通用设备、专用设备行业利润同比分别增长6.0%、5.9%。随着消费品以旧换新政策加力扩围，多元化消费场景不断创新，带动相关产品所在行业及链条行业效益向好。
（二）资金情况
本周央行累计开展了12,653亿元逆回购和4,500亿元MLF操作，共有14,117亿元逆回购到期，全周投放资金3,036亿元。
本周7天期限资金进入跨月，央行同步净投放，月内资整体均衡，7天资金价格有所上升。本周R001均值1.80%，较上周下行7BP，DR001均值1.75%，较上周下行3BP。本周R007均值2.16%，较上周上行21BP，DR007均值1.96%，较上周上行7BP。
交易所方面，跨月压力逐步转向7天及以下品种，短期限品种均价上涨较多。具体看，GC001均值2.15%，较上周上行19BP；GC007均值2.27%，较上周上行27BP；GC014均值2.12%，较上周下行2BP。本月央行通过固定数量，利率招标，多重价位中标的方式放量续作MLF，一定程度实现结构性降息。3月25日起央行公开市场业务交易公告展示投标量及中标量，结合周四周五公开市场操作小额净回笼以及跨季后资金需求减弱，短期资金面有望保持均衡偏松。
数据来源：WIND，中豫信增整理
利率债方面，本周各期限国债到期收益率震荡上升。截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限中债国债到期收益率收至1.53%、1.66%、1.81%、2.03%，较上周分别下降3BP、4BP、3BP、4BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
信用债方面，本周各评级期限信用债收益率明显下降。截至周五，AAA评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.94%、2.01%、2.11%，较上周分别下降4BP、2BP、6BP；AA+评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于2.00%、2.09%、2.23%，较上周分别下降5BP、5BP、8BP；AA评级1Y、3Y、5Y到期收益率收于2.05%、2.23%、2.45%，较上周分别下降6BP、8BP、10BP。AA（5Y）-AAA（5Y）利差34BP，较上周收窄4BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（三）评级调整情况
本周主体评级调整的企业有1家，海南普利制药股份有限公司主体评级由BB下调为BBB-。
本周中债隐含评级变动的主体有8家，其中6家为上调，2家为下调。
本周YY信评初评的主体有11家
二、重要资讯
（一）本月起将MLF操作由单一价位中标调整为多重价位中标（美式招标）。
3月24日央行官网发布公告，宣布将开展4500亿元中期借贷便利（MLF）操作，并从本月起将MLF操作由单一价位中标调整为多重价位中标（即美式招标）。MLF改为美式招标，不再有统一的中标利率，标志着MLF利率的政策属性完全退出。
数据解读：
本月MLF到期3870亿元，实现净投放630亿元，是2024年7月以来MLF首次净投放。自去年10月央行启用买断式逆回购以来，买断式逆回购余额逐步增加，减轻了MLF投放中长期流动性的压力，MLF余额从峰值的7.3万亿元逐步降至约4万亿元。今年以来，央行继续用好多种工具投放流动性，1-2月买断式逆回购、MLF合计净投放超过1.3万亿元，保持了流动性充裕和货币市场利率平稳运行。
“MLF回归流动性投放工具定位，与其他各期限工具一同构成央行流动性工具体系。”有业内专家分析称，政策利率属性淡出后，MLF的工具定位也更为清晰，即聚焦于提供1年期流动性。目前央行流动性工具箱丰富，期限分布更趋合理，长期有降准、国债买卖，中期有MLF、买断式逆回购操作以及各类结构性工具，短期有公开市场7天期逆回购、临时隔夜正、逆回购。未来央行流动性管理将更加高效精准，调控力度和节奏更加科学灵活，更好兼顾多重目标。
采用多重价位中标后，MLF资金成本或将总体下降，缓解银行净息差压力。此举有利于降低银行负债成本，缓解净息差压力，增强金融支持实体经济的可持续性。
（二）中国央行副行长宣昌能：将根据国内外经济金融形势择机降准降息。
央行副行长宣昌能在博鳌亚洲论坛“不稳定世界中寻找货币与金融稳定”分论坛上致辞时表示，当前，国内外环境正在进行深刻变化，全球供应链不断受到影响。中国国内经济结构也在不断调整。在不确定性加大的背景下，中国明确适度宽松的货币政策。央行连续多次降准降息，通过货币政策调整来支持经济发展。政策的立场是明确的，中国将根据国内外经济金融形势，择机降准降息。
发言解读：
央行连续多次提及“择机”而非立即行动，旨在通过政策沟通稳定市场预期，避免过早消耗政策工具空间。当前国内外经济金融形势复杂多变（如美联储降息预期、地缘政治风险等），保留政策灵活性有助于应对潜在冲击。
宣行长强调货币政策需“平衡短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部均衡”。在人民币汇率双向波动、资本流动压力犹存的背景下，政策需权衡降息对汇率和跨境资本的影响，避免过早行动引发市场超调。短期，以预期管理为核心，通过“择机”表述为政策留足弹性；中期，二季度或成关键窗口，若内外条件改善（如美联储降息、国内通胀回升），降准降息可能配合结构性工具同步推出；长期，政策重心从“总量宽松”转向“结构优化”，推动金融资源与科技创新、产业升级深度融合。
财政部发布2024年中国财政政策执行情况报告。
报告提到，2025年财政政策要更加积极，持续用力、更加给力，具体体现在五个方面：一是提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度。二是安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。三是大力优化支出结构、强化精准投放，更加注重惠民生、促消费、增后劲。四是持续用力防范化解重点领域风险，促进财政平稳运行、可持续发展。五是进一步增加对地方转移支付，增强地方财力、兜牢“三保”底线。
报告要点：
报告强调2025年重点做好以下工作。
1.支持全方位扩大国内需求。大力提振消费。加大民生保障力度，多渠道增加居民收入。推进实施提振消费专项行动，加大消费品以旧换新支持力度。适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金和城乡居民基本医疗保险财政补助标准等。
2.支持现代化产业体系建设。着力提升科技创新能力，加大中央本级科技投入，全力支持关键核心技术攻关。加快推动产业转型升级，加强制造业领域重点研发计划等保障，支持实施制造业重点产业链高质量发展行动，深入实施专精特新中小企业奖补政策。
3.支持保障和改善民生。综合用好税费减免、就业补贴、稳岗返还等政策，拓宽就业渠道，支持高校毕业生等重点群体就业创业。
4.加强财政科学管理。全面深化财税体制改革，研究制定关于健全现代预算制度的意见，加强预算管理各项制度举措的系统集成、协同高效。推进零基预算改革、支出标准体系建设、财政承受能力评估、绩效管理等工作。落实落细一揽子化债政策，坚决遏制新增隐性债务，有效防范化解地方政府债务风险。加快地方政府融资平台改革转型，加大财会监督力度，提升财政治理效能。
三、全国债券市场情况
（一）发行情况
本周全国共发行起息403只信用债，发行规模合计3,458.63亿元，较上周3,322.25亿元，增加4.40%。品种方面，短融、公司债、中期票据及定向工具分别占比20.87%、30.50%、43.88%和4.75%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比63.25%、24.28%、12.32%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比24.60%、8.28%、33.25%和33.87%。
其中，城投债共发行260只，发行规模合计1,590.42亿元，较上周1,715.40亿元，减少7.29%。品种方面，短融、公司债、中票及定向工具分别占比10.68%、48.32%、31.02%和9.97%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比33.21%、44.26%、22.53%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比18.08%、8.25%、41.52%和32.15%。
城投债发行利率方面，本周各评级主体发行利率呈现分异。AAA、评级主体发行利率基本与上周持平。AA+、AA评级主体发行利率较上周均下降16BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）取消发行情况
本周全国取消发行的信用债共4只，金额30.45亿元，较上周75.01亿元，减少59.41%，取消发行的原因多为鉴于近期市场波动较大，将另择时机重新发行。
（三）信用事件
本周全国无展期或违约债券。
本周河南无展期或违约债券。
四、河南省信用债发行情况
本周河南省20家发行人共发行起息22只信用债，发行规模合计151.10亿元，较上周的91.44亿元，增加59.66亿元、65.24%。本周起息债券具体如下：
五、国际债券市场信息
（一）美国国债收益率走势
截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限美国国债到期收益率收至4.04%、3.98%、4.27%、4.64%，较上周五分别变动0BP、-2BP、2BP、5BP。10Y美国国债-10Y中国国债到期收益率利差283BP，较上周走阔9BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）重要资讯
1、美联储柯林斯表示，对经济保持谨慎而现实的乐观态度；通胀已经有所下降，但年初时仍处于高位；通胀风险偏向上行；强烈支持美联储维持利率不变的决定；鉴于前景情况，美联储可能会在更长时间内保持利率稳定。
2、美国2024年第四季度GDP终值年化环比增速由2.3%上修至2.4%，高于市场预期的2.3%。第四季度核心PCE物价指数升幅则由2.7%意外下修至2.6%。经济学家普遍预期2025年美国经济增长将放缓，主要担忧是美国的关税政策。
3、周五美债收益率全线收跌，2年期美债收益率跌7.6个基点报3.9098%，3年期美债收益率跌9.03个基点报3.8942%，5年期美债收益率跌10.81个基点报3.9791%，10年期美债收益率跌11.2个基点报4.2475%，30年期美债收益率跌9.52个基点报4.6286%。
4、周五欧债收益率集体收跌，英国10年期国债收益率跌9.3个基点报4.693%，法国10年期国债收益率跌3.5个基点报3.430%，德国10年期国债收益率跌4.6个基点报2.725%，意大利10年期国债收益率跌3.2个基点报3.846%，西班牙10年期国债收益率跌3.5个基点报3.359%。
5、周五在岸人民币对美元16:30收盘报7.2637，较上一交易日上涨18个基点，本周累计跌148个基点。人民币对美元中间价报7.1752，调升11个基点，本周累计调升8个基点。在岸人民币对美元夜盘收报7.2630。
（三）境外债发行情况
本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债6只，发行规模合计11.62亿美元。其中直接发行5只，规模合计11.13亿美元；跨境担保发行1只，规模合计0.49亿美元。
本周国内共有4家城投企业发行境外债4只，发行规模合计9.13亿美元，全部为直接发行。
本周河南省无境外债发行。
六、债券市场舆情信息
本周暂无重大负面舆情。
来源：市场公开数据，中豫信增整理