内容摘要：
1.本周央行累计开展了6,522亿元逆回购，共有20,275亿元逆回购到期，全周回笼资金13,753亿元。
2.本周主体评级调整的企业有5家。本周中债隐含评级调整的主体有10家。本周YY信评初评的主体有13家，下调的有7家。
3.本周全国共发行起息229只信用债，发行规模合计1802.26亿元，较上周2,760.07亿元，减少53.55%。其中，城投债共发行101只，发行规模合计555.15亿元，较上周911.18亿元，减少29.75%。本周河南省7家发行人共发行起息7只信用债，发行规模合计61.61亿元，较上周的42.11亿元，增加19.5亿元、46.31%。
4.本周全国取消发行的信用债共1只，金额10.00亿元。
5.本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债12只，其中美元债发行6只，金额9.71亿美元；人民币债发行3只，金额32.90亿元。
一、宏观情况
（一）宏观数据
1.6月官方PMI及财新PMI数据发布。
数据显示，6月份，制造业采购经理指数(PMI)录得49.7%，比上月上升0.2个百分点，虽仍处收缩区间，但制造业景气水平有一定回暖态势。生产指数、新订单指数处于临界点以上，新出口订单指数、原材料库存指数虽有所改善但仍低于临界点，从业人员指数较前值更为低迷，生产经营活动预期继续走弱。6月财新制造业PMI录得50.4%，较5月数据48.3%上升2.1%，重回扩张区间，中小制造业企业恢复增长。另，据财新集团公告，自7月开始，财新将不再冠名标准普尔中国PMI，这将是最后一期财新冠名发布下的中国PMI。
数据解读：
制造业领域，产需继续回暖，生产指数51%（前值50.7%），生产连续改善；新订单指数50.2%（前值49.8%），重回扩张区间；受抢出口影响，新出口订单指数小幅回升0.2%至47.7%。
数据来源：WIND，中豫信增整理
制造业价格继续改善。6月，制造业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48.4%（前值46.9%）和46.2%（前值44.7%），较上月均有好转，价格水平连续四个月下降后有所扭转，企业利润承压有一定缓解。
大型企业PMI为51.2%（前值50.7%），连续两月回暖至扩张区间。中型企业PMI上升1.1%至48.6%，景气水平连续两月回落后有所扭转。小型企业PMI下降2%至47.3%，景气水平不容乐观。
数据来源：WIND，中豫信增整理
从业人员指数47.9%（前值48.1%）制造业吸纳就业能力下降；生产经营活动预期指数52%（前值52.5%），企业长期投资意愿仍有待加强。
财新制造业PMI方面。6月份数据回升至荣枯线以上，显示制造业景气度在第二季度末得到改善。分项层面，据调查样本企业反馈，得益于贸易环境改善，配合促销活动，支撑新订单恢复增长。不过，外需依然低迷，新出口订单已连续3个月下滑，但降幅较5月明显放缓。
数据来源：财新，中豫信增整理
据调查调查样本企业反映，由于裁撤冗员或人员离职后不再填补空缺，6月份用工量普遍下降。对于增加用工，企业普遍审慎，既是出于控制成本的考虑，也是对未来12个月生产前景信心下降所致。市场供求回暖对就业拉动效果并不明显，降本增效仍是企业优先考量。
数据来源：财新，中豫信增整理
（二）资金情况
本周央行累计开展了6,522亿元逆回购，共有20,275亿元逆回购到期，全周回笼资金13,753亿元。
本周一为半年末最后一交易日，资金整体均衡，分层加剧。本周R001均值1.58%，较上周走高14BP，DR001均值1.37%，与上周持平。本周R007均值1.64%，较上周下行18BP，DR007均值1.57%，较上周下行8BP。
交易所方面，本周交易所资金价格全线回落，其中隔夜品种定盘均值较上周回落较多。具体看，GC001均值1.63%，较上周下行42BP；GC007均值1.57%，较上周下行35BP；GC014均值1.56%，较上周下行20BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
利率债方面，本周各期限国债到期收益率窄幅震荡。截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限中债国债到期收益率收至1.34%、1.49%、1.64%、1.85%，较上周分别变动-1BP、-2BP、-1BP、0BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
信用债方面，本周各评级期限信用债收益率多数下行。截至周五，AAA评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.68%、1.78%、1.86%，较上周分别变动-2BP、-5BP、-5BP；AA+评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.74%、1.85%、1.98%，较上周分别变动-2BP、-5BP、-3BP；AA评级1Y、3Y、5Y到期收益率收于1.77%、2.00%、2.25%，较上周分别变动-4BP、-4BP、-5BP。AA（5Y）-AAA（5Y）利差39BP，较上周基本持平。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（三）评级调整情况
本周主体评级调整的企业有5家，其中上调3家，下调2家。
本周中债隐含评级调整的主体有10家，其中上调6家，下调4家。
本周YY信评初评的主体有13家，下调的有7家。
二、重要资讯
（一）国内资讯
1.央行公布6月各项工具流动性投放情况。
7月2日，央行官网公布2025年6月中央银行各项工具流动性投放情况，其中，6月未进行国债买卖操作，净投放方面：1180亿元MLF、2000亿元买断式逆回购、2018亿元其他结构性货币政策工具的中期资金。净回笼方面：3000亿元PSL、1000亿元国库现金定存。整体6月累计净投放6560亿元流动性，较上月减少4636亿元。
数据来源：央行官网，中豫信增整理
数据解读：
分项贡献中，短期逆回购净投放5359亿元（占比82%）快速应对短期资金缺口；买断式逆回购净投放2000亿元（期限3-6个月）填补中期流动性空白；MLF操作净投放1180亿元（连续第4个月加量）提供1年期稳定资金。同时，自1月央行宣布阶段性暂停公开市场买入国债以来，央行已连续6个月未开展国债买卖操作。
2024年10月央行启用买断式逆回购以来，买断式逆回购余额逐步增加，减轻了MLF投放中长期流动性的压力。启用买断式逆回购可提升流动性管理的精细化水平，丰富基础货币投放工具，填补7天期逆回购和1年期MLF之间的期限空白。另外，6月DR007中枢为1.55%，较5月下行3BPs，DR001中枢为1.39%，环比大幅下行11BPs，低于7天逆回购操作利率1.40%，显示市场资金面极为宽松，因此不需要注入太多的流动性，以免产生资金空转的风险。
2.地方密集发行新增专项债偿还拖欠企业账款。
近日，青海省财政厅公布了2025年第2批青海省政府债券信息披露文件，计划在7月9日发行约117亿元地方政府债券，其中14.2亿元的（第四期）新增专项债券（10年期）用于存量政府投资项目，而该期债券的信用评级报告进一步明晰这笔资金用于地方政府偿还拖欠企业账款。
数据来源：2025年青海省政府专项债券（四期）信用评级报告，中豫信增整理
政策解读：
今年3月政府工作报告提出，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。随着财政部将这笔4.4万亿元新增专项债券额度分配至各省市，5月底地方密集调整预算报告，其中，湖南、云南、广西等地明确提出部分专项债用于解决拖欠企业账款。
比如，根据湖南当地官媒披露，财政部分两批下达湖南省新增债务限额1823亿元，其中专项债务1465亿元，其中用于解决拖欠企业账款200亿元。这意味着湖南计划今年发行200亿元新增专项债券，全部转贷给市县用于专门解决拖欠企业账款，占当地新增专项债额度比重约14%。
近些年经济下行压力加大，部分企业经营困难，其中拖欠企业账款问题加剧了企业经营压力。目前，中小企业应收账款规模增长、账期拉长，“连环欠”现象较为突出。账款拖欠既有企业之间拖欠，也有政府拖欠企业，去年中央发文对推进解决拖欠企业账款问题作出系统部署，今年地方解决拖欠企业账款加力一大体现正是允许新增专项债资金偿债。
（二）国际资讯
1.据央视新闻，当地时间7月4日，美国总统特朗普表示，美国政府将从当天起开始致函贸易伙伴，设定新的单边关税税率。特朗普称，新关税“十有八九”从8月1日开始生效。对于将设定的新关税，特朗普说，“关税税率可能从60%、70%到10%、20%不等”。。
2.有消息称美方恢复EDA软件、乙烷、飞机发动机等产品对华出口。商务部回应表示，中美伦敦经贸会谈后，双方于近期确认了落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的具体细节。目前，双方团队正在加紧落实伦敦框架有关成果。中方正依法依规审批符合条件的管制物项出口许可申请。美方也采取相应行动，取消对华采取的一系列限制性措施，有关情况已向中方作了通报。
3.欧盟外交官表示，欧盟谈判代表未能在美欧贸易谈判中取得突破，相关谈判将持续至周末。欧盟谈判代表表示，若无法达成更广泛的贸易协议，他们希望确保美国暂缓加征关税的期限得以延长。据悉，欧盟的第二轮反制措施规模已从最初的950亿欧元缩减至720亿欧元。欧盟外交官表示，美国威胁可能会对欧盟农产品出口征收17%的关税。
三、全国债券市场情况
（一）发行情况
本周全国共发行起息229只信用债，发行规模合计1802.26亿元，较上周2,760.07亿元，减少53.55%。品种方面，短融、公司债、中期票据、定向工具和资产证券化分别占比34.08%、29.31%、25.89%、2.85%和7.56%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比61.03%、22.35%、9.03%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比40.60%、3.66%、28.96%和26.77%。
数据来源：WIND，中豫信增整理
其中，城投债共发行101只，发行规模合计555.15亿元，较上周911.18亿元，减少29.75%。品种方面，短融、公司债、中票和定向工具分别占比11.14%、55.97%、27.15%和4.76%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比25.27%、48.92%、25.72%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比13.52%、0.90%、35.89%和49.69%。
城投债发行利率方面，本周中低评级主体发行利率呈现分异。AAA评级主体发行利率较上周下降5BP；AA+、AA评级主体发行利率较上周分别上升14BP、39BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）取消发行情况
本周全国取消发行的信用债共1只，金额10.00亿元，取消发行的原因为鉴于近期市场波动较大，将另择时机重新发行。
（三）信用事件
本周全国展期的债券有2只，广州市方圆房地产发展有限公司“H20方圆1”违约日余额为9.18亿元；武汉当代科技投资有限公司“H20科技2”违约日余额为5.00亿元。
本周河南无展期或违约债券。
四、河南省信用债发行情况
本周河南省7家发行人共发行起息7只信用债，发行规模合计61.61亿元，较上周的42.11亿元，增加19.5亿元、46.31%。本周起息债券具体如下：
五、国际债券市场信息
（一）美国国债收益率走势
截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限美国国债到期收益率收至4.07%、3.94%、4.35%、4.86%，较上周分别变动+10BP、+11BP、+6BP、+1BP。10Y美国国债-10Y中国国债到期收益率利差271BP，较上周走阔7BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）境外债发行情况
本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债12只。美元债发行6只，金额9.71亿美元，其中直接发行的5只，金额8.76亿美元；备用证发行的1只，金额0.95亿美元。人民币债发行3只，金额32.90亿元，全部为直接发行。
本周国内无城投企业发行境外债。
本周河南省无城投企业发行境外债。
六、债券市场舆情信息
（一）万科再获大股东超62亿元借款。
7月3日，万科发布公告，第一大股东深铁集团拟向万科提供股东借款62.49亿元，用于万科偿还公司到期公开债务。在本次借款落地后，深铁集团已累计向万科提供借款218亿元。
根据公告，此次借款与此前一致，期限仍为3年，借款成本维持在2.34%的低利率。同时，深铁集团同意对已有的8.9亿元借款予以展期，借款期限延至2025年12月31日。据了解，该笔借款发生时（3月20日）未达到提交公司董事会审议及对外信息披露要求，公司与深铁集团签署《不超过人民币8.9亿元借款合同》，该合同项下借款期限为60天，原定借款期限自3月20日起至5月18日止。
万科方面表示，本次股东借款及展期的利率遵循市场化原则，低于目前公司从金融机构借款的利率水平。此外，还对15.51亿元已有的股东借款按高于市场惯例的水平确定质押率，充分体现了大股东对公司的支持。
来源：市场公开数据，中豫信增整理