内容摘要：
1.本周央行累计开展了16,563亿元逆回购、4,000亿元MLF和1,000亿元国库现金定存，共有17,268亿元逆回购、2,000亿元MLF和1,200亿元国库现金定存到期，全周投放资金1,095亿元。
2.本周主体评级调整的企业有1家。本周中债隐含评级调整的主体有3家。本周YY信评初评的主体有14家，上调的有10家，下调的有14家。
3.本周全国共发行起息456只信用债，发行规模合计3,808亿元，较上周3,225.50元，增加18.06%。其中，城投债共发行165只，发行规模合计1,091.27亿元，较上周1,075.08亿元，增加1.51%。本周河南省10家发行人共发行起息11只信用债，发行规模合计72.6亿元，较上周的104.9亿元，减少32.3亿元、30.79%。
4.本周全国取消发行的信用债23只，金额143.50亿元。
5.本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）美元债发行16只，金额10.22亿美元；人民币债发行14只，金额119.40亿元。7家城投企业发行境外债7只，其中美元债发行3只，金额0.98亿美元，人民币债发行4只，金额25.99亿元。
一、宏观情况
（一）宏观数据
1.国家统计局发布1-6月规上工业企业利润数据。
2025年1-6月，工业企业利润总额3.44万亿元，累计同比-1.8%，前5月为-1.1%。其中，6月工业企业利润同比-4.3%，5月为-9.1%。
数据来源：国家统计局官网，中豫信增整理
数据来源：WIND，中豫信增整理
数据解读：
6月份，规上工业企业实现利润总额7155.8亿元，同比下降4.3%，降幅较5月份收窄4.8个百分点，其中制造业改善明显，利润由5月份下降4.1%转为增长1.4%。从累计看，1—6月份规模以上工业企业营业收入增长2.5%，利润下降1.8%，营收和利润增速继续背离，盈利依靠成本压降而非需求扩张。
1—6月份，规上工业企业每百元营业收入中的成本为85.54元，同比增加0.26元，为2018年以来同期最高水平，成本增速持续快于营收增速的“剪刀差”持续挤压利润空间。
6月末应收账款同比增长7.8%，平均回收期延长至69.8天（同比增加3.9天），创历史新高。产成品存货周转天数为20.4天，同比增加0.1天。库存压力不减，长账期加剧中小企业现金流压力。
分企业类型看利润总额，国有企业1-6月同比下滑7.6%，股份制企业紧随其后，同比下滑3.1%。相比较，外企和私企还处在正增长区间，同比分别增长2.5%、1.7%。
传统行业延续颓势，煤炭开采利润暴跌53%，石油天然气利润亦同比下跌，后续期待反内卷政策效果。地产关联行业中，非金属矿物制品业利润下降5.4%，化学原料制造业下降9.0%，地产链需求持续萎缩。
数据来源：国家统计局官网，中豫信增整理
2.7月，5年期和1年期LPR利率均维持不变。
7月21日，7月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%，均连续两个月持平。
数据来源：WIND，中豫信增整理
数据解读：
7月LPR报价符合市场预期。主要由于OMO7天逆回购利率仍然维持在1.4%，同时央行5月出台的一揽子金融支持政策的传导和成效需要时间观察。今年以来，社会综合融资成本在去年较快下降的基础上再度明显下行，加之二季度经济增速与内生动能显示高于预期，短期进一步下调LPR利率的必要性或有限。
（二）资金情况
本周央行累计开展了16,563亿元逆回购、4,000亿元MLF和1,000亿元国库现金定存，共有17,268亿元逆回购、2,000亿元MLF和1,200亿元国库现金定存到期，全周投放资金1,095亿元。
本周资金面在税期过后一度短暂宽松，伴随央行持续净回笼影响资金趋紧。本周R001均值1.49%，较上周下行2BP，DR001均值1.44%，较上周下行3BP。本周R007均值1.56%，较上周小幅走高2BP，DR007均值1.54%，与上周基本持平。
交易所方面，本周交易所资金价格多数小涨。具体看，GC001均值1.45%，较上周变动+2BP；GC007均值1.55%，较上周变动+3BP；GC014均值1.55%，较上周变动+1BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
利率债方面，本周各期限国债到期收益率继续抬升。截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限中债国债到期收益率收至1.38%、1.60%、1.73%、1.97%，较上周分别变动+3BP、+6BP、+6BP、+8BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
信用债方面，本周各评级期限信用债收益率明显上升。截至周五，AAA评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.74%、1.89%、1.99%，较上周分别变动+9BP、+9BP、+10BP；AA+评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.79%、1.95%、2.08%，较上周分别变动+9BP、+12BP、+10BP；AA评级1Y、3Y、5Y到期收益率收于1.84%、2.11%、2.31%，较上周分别变动+10BP、+12BP、+7BP。AA（5Y）-AAA（5Y）利差32BP，较上周收窄3BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（三）评级调整情况
本周主体评级调整的企业有1家。
本周中债隐含评级调整的主体有3家，其中1家为上调，2家为下调。
本周YY信评初评的主体有14家，上调的有10家，下调的有14家。
二、重要资讯
（一）国内资讯
1.海南自贸港将于今年12月18日启动全岛封关运作。
7月23日，国家发展改革委副主任王昌林在国新办发布会上表示，将于2025年12月18日正式启动关于海南自贸港封关运作。
政策解读：
海南自贸港全岛封关运作是海南自由贸易港建设的核心政策节点，其本质是“境内关外”（海南在主权归属上属于中国（境内），但在关税征管上视为境外（关外））的特殊经济制度安排，核心特征为“一线放开、二线管住、岛内自由”：①"一线放开"：海南与国际市场联通更自由，"零关税"商品税目比例从21%提升至74%（约6600种商品），大幅降低企业成本；②"二线管住"：对进入内地的货物实施精准监管，确保开放政策不冲击国内市场；③"岛内自由"：岛内生产要素自由流通，企业可享加工增值超30%免关税销往内地，激发产业活力。
注册在海南自由贸易港并实质性运营的鼓励类产业企业（包含增信企业），主营业务收入占企业收入总额60%以上的企业（封关后，60%要求或取消），减按15%的税率征收企业所得税。
2.本周最后一个交易日，央行开展4000亿元MLF操作，维稳中长期流动性，OMO亦大额净投放。
7月25日央行开展4000亿元1年期MLF操作，利率持平，对冲当月3000亿元到期量后实现净投放1000亿元，标志着央行已连续第五个月加量续做MLF，叠加当日OMO操作7893亿大额投放，当日实现净投放8018亿。
数据解读：
本周，逆回购到期规模达1.73万亿元，前四天央行通过滚动操作实现净回笼6923亿元，短期流动性持续收缩，资金价格集体上行，叠加反内卷逻辑下，股市、商品大幅走强对债市情绪的压制，债市全面走熊，收益率大幅上行。本周五，央行OMO叠加4000亿MLF超额续作，当日实现净投放8018亿，直接对冲资金面紧张，缓解短期流动性压力，市场对资金面担忧消减，资金情绪持续转松，债市收益率初步呈现下行态势，下周跨月，关注资金面情况。
（二）国际资讯
1.美国与欧盟达成15%税率关税协议。美国总统特朗普表示，该协议将对大多数输美欧洲商品征收15%的关税，其中包括汽车。特朗普表示，欧盟将比此前增加对美国投资6000亿美元，欧盟将购买美国军事装备，并将购买1500亿美元的美国能源产品。 欧盟委员会主席冯德莱恩称，部分产品将免征关税，包括飞机及其零部件、部分化学品和药品。冯德莱恩承认，欧盟与美国尚未就烈酒领域做出决定，贸易协定框架的细节将在未来几周内公布。
2.美国总统特朗普造访美联储。特朗普表示，跟美联储主席鲍威尔讨论了利率问题，称“这次谈话很有成效”。特朗普表示，希望鲍威尔能降低利率，如果把利率降低三个百分点至一个百分点，美国就能省下一万多亿美元。他将观察委员会如何制定利率规则。美国银行分析师称，美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔在降息问题上的角力将成为美联储议息会议焦点，但市场或迎来利好。尽管预计鲍威尔将重申美联储独立性并维持利率不变，但他可能同时释放“缓和信号”，若通胀符合预期，将为降息开启政策窗口。
3.美国7月标普全球制造业PMI初值下降至49.5，创2024年12月以来新低。但服务业PMI初值为55.2，综合PMI初值为54.6，均创2024年12月以来新高。美国上周初请失业金人数为21.7万，连续第六周下降，仍是4月中旬以来的最低水平，低于市场预期的22.6万和前值22.1万。
三、全国债券市场情况
（一）发行情况
本周全国共发行起息456只信用债，发行规模合计3,808亿元，较上周3,225.50元，增加18.06%。品种方面，短融、公司债、中期票据、定向工具和资产证券化分别占比28.51%、30.68%、24.81%、1.90%和13.86%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比61.74%、18.71%、4.30%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比40.09%、5.62%、28.01%和26.28%。
数据来源：WIND，中豫信增整理
其中，城投债共发行165只，发行规模合计1,091.27亿元，较上周1,075.08亿元，增加1.51%。品种方面，短融、公司债、中票和定向工具分别占比15.63%、54.78%、22.97%和6.63%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比38.38%、49.30%、12.01%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比18.22%、0.29%、38.62%和42.87%。
城投债发行利率方面，本周主要评级主体发行利率呈现分异。AAA、AA+评级主体发行利率较上周分别下降4BP、1BP，AA评级主体发行利率较上周上升5BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）取消发行情况
本周全国取消发行的信用债共23只，金额143.50亿元，取消发行的原因为鉴于近期市场波动较大，将另择时机重新发行。
（三）信用事件
本周全国展期的债券共有2只，深圳市龙光控股有限公司“H9龙控01”“H1龙控01”违约日余额分别为11.98亿元、4.15亿元。实质违约的债券共有1只，鸿达兴业股份有限公司“鸿达退债”违约日余额为3.37亿元
本周河南无展期或违约债券。
四、河南省信用债发行情况
本周河南省10家发行人共发行起息11只信用债，发行规模合计72.6亿元，较上周的104.9亿元，减少32.3亿元、30.79%。本周起息债券具体如下：
五、国际债券市场信息
（一）美国国债收益率走势
截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限美国国债到期收益率收至4.09%、3.95%、4.40%、4.92%，较上周分别变动+1BP、-1BP、-4BP、-8BP。10Y美国国债-10Y中国国债到期收益率利差267BP，较上周收窄10BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）境外债发行情况
本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债30只。美元债发行16只，金额10.22亿美元，其中直接发行4只，金额3.2亿美元；跨境担保发行10只，金额6.25亿美元；备用证发行2只，金额0.78亿美元。人民币债发行14只，金额119.40亿元，其中直接发行6只，金额63.05亿元，跨境担保发行8只，规模56.35亿元。
本周国内共7家城投企业发行境外债7只。美元债发行3只，金额0.98亿美元，其中跨境担保发行1只，金额0.2亿美元；备用证发行2只，金额0.78亿美元。人民币债发行4只，金额25.99亿元，其中直接发行2只，金额17.14亿元，跨境担保发行2只，金额8.85亿元。
本周河南省无城投企业发行境外债。
六、债券市场舆情信息
本周暂无重大负面舆情。
来源：市场公开数据，中豫信增整理