河南中豫信用增进有限公司债券信息周报2025年第32期（2025年8月18日-8月22日）-中豫信增

河南中豫信用增进有限公司债券信息周报2025年第32期（2025年8月18日-8月22日）

来源：- 2025-08-26 浏览次数：

内容摘要：

1.本周央行累计开展了20,700亿元7天期逆回购和1,200亿元国开现金定存操作，共有7,118亿元逆回购和2,200亿元国库现金定存到期，实现净投放12,652亿元。

2.本周无主体评级调整的企业。本周中债隐含评级调整的主体有8家。本周YY信评初评的主体有18家，上调的有7家，下调的有19家。

3.本周全国共发行起息428只信用债，发行规模合计2,705.89亿元，较上周3,366.93元，减少19.63%。其中，城投债共发行182只，发行规模合计1,157.52亿元，较上周1,219.66亿元，减少5.10%。本周河南省16家发行人共发行起息17只信用债，发行规模合计111.27亿元，较上周的97.4亿元，增加13.87亿元、14.24%。

4.本周全国取消发行信用债共10只，金额98.00亿元。

5.本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债19只，其中美元债发行12只，金额14.69亿美元；人民币债发行7只，金额91.22亿元。本周国内共4家城投企业发行境外债债4只，其中美元债发行2只，金额4.94亿美元；人民币债发行2只，金额7.52亿元。

一、宏观情况

（一）宏观数据

1.7月全国一般公共预算收入同比增2.6%，增幅为年内最高。

财政部发布数据显示，7月全国一般公共预算收入20273亿元，同比增2.6%，增幅为年内最高，其中税收收入18018亿元，增5%。今年前7个月，全国一般公共预算收入135839亿元，同比增0.1%；支出160737亿元，同比增3.4%。

数据解读：

财政对非税收入的依赖继续减轻，税收收入同比增速大幅回升4个百分点、连续三个月回升，而非税收入同比-12.9%、连续三个月同比萎缩且幅度扩张。

1-7月一般公共预算收入累计同比0.1%，已达年初预算目标（0.07%），累计增幅首次转正，收入进度61.8%也已超过去年同期水平（60.6%）；但其中税收收入累计同比-0.3%，较年度目标（3.7%）仍有较大距离。

7月主要税种中，个税增速大幅升至13.9%，可能与权益市场收入增多有关，7月证券交易印花税大幅扩张58个百分点至125.4%；企业所得税收入回升逾3个百分点至6.4%，但累计增速仅-0.4%，对应着工业品价格持续通缩对工业企业利润的侵蚀，7月PPI继续扩张，而当月企业所得税收入明显回升，应与非工业企业的利润改善有关；消费税收入回升逾3个百分点至5.4%，猜测或与7月超豪华小汽车消费税政策的调整有关；增值税收入降低0.6个百分点至4.3%。此外，政府性基金方面，7月土地出让收入增速同比7.2%，基数偏低下1-7月累计同比跌幅收窄至-4.6%。全年广义财政收入进度56.3%，不及狭义财政。

（二）资金情况

本周央行累计开展了20,700亿元7天期逆回购和1,200亿元国开现金定存操作，共有7,118亿元逆回购和2,200亿元国库现金定存到期，实现净投放12,652亿元。

本周银行间资金面受税期走款影响，呈现先紧后松走势。本周R001均值1.51%，较上周上行15BP，DR001均值1.45%，较上周上行12BP。本周R007均值1.53%，较上周高6BP，DR007均值1.52%，较上周上行7BP。

交易所方面，交本周易所资金价格先上后下。具体看，GC001均值1.40%，较上周变动-1BP；GC007均值1.52%，较上周变动+5BP；GC014均值1.54%，较上周变动+5BP。

数据来源：WIND，中豫信增整理

利率债方面，本周各期限国债到期收益率持续震荡。截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限中债国债到期收益率收至1.37%、1.63%、1.78%、2.08%，较上周分别变动+0BP、+4BP、+3BP、+3BP。

数据来源：WIND，中豫信增整理

信用债方面，本周各评级期限信用债收益率震荡回调。截至周五，AAA评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.74%、1.94%、2.03%，较上周分别变动+5BP、+6BP、+4BP；AA+评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.80%、2.02%、2.14%，较上周分别变动+5BP、+8BP、+5BP；AA评级1Y、3Y、5Y到期收益率收于1.83%、2.13%、2.30%，较上周分别变动+5BP、+7BP、+4BP。AA（5Y）-AAA（5Y）利差27BP，与上周持平。

数据来源：WIND，中豫信增整理

（三）评级调整情况

本周无主体评级调整的企业。

本周中债隐含评级调整的主体有8家，其中上调的有2家，下调的有6家。

本周YY信评初评的主体有18家，上调的有7家，下调的有19家。

二、重要资讯

（一）国内资讯

1.金融监管总局规范并购贷款。

8月20日，国家金融监督管理总局就《商业银行并购贷款管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。征求意见指出，商业银行应当综合考虑并购交易和并购贷款风险，审慎确定并购贷款占并购交易价款的比例，确保并购资金中含有合理比例的权益性资金，防范高杠杆并购融资风险。控制型并购贷款占并购交易价款的比例不得高于70%，权益性资金占并购交易价款的比例不得低于30%。参股型并购贷款占并购交易价款的比例不得高于60%，权益性资金占并购交易价款的比例不得低于40%。控制型并购贷款期限原则上不超过十年，参股型并购贷款期限原则上不超过七年。

政策解读：

新规通过规范商业银行综合考虑并购交易和并购贷款风险，审慎确定并购贷款占并购交易价款的比例，确保并购资金中含有合理比例的权益性资金，有利于防范化解高杠杆并购融资风险。一方面，约束企业非理性扩张，限制“蛇吞象”式并购，降低企业盲目加杠杆冲动；另一方面，利好产业整合，鼓励科技、绿色产业并购重组，此举可能提升相关可转债、并购债发行需求。

2.第二批科创债ETF即将上报。

第二批科创债上报，共有14家基金公司入围。工银、华安、天弘、大成、银华和万家等6家将上报深交所上市的科创债ETF。华泰柏瑞、汇添富、国泰、泰康、兴业、永赢、摩根、中银等8家公司上报在上交所上市的科创债ETF。

事件解读：

首批10只科创债ETF于7月17日上市，截至8月13日规模已达1156亿元，其中8只产品规模突破100亿元，1只产品突破200亿元。科创债ETF的推出弥补了公募基金在“科创类”场内债基领域的空白，降低了投资科创债的费率和准入门槛，分散了单一科创债的信用风险，并提升科创债的流动性。第二批科创债ETF上报，将进一步扩容产品，增强科创债市场活力，引导更多资金流入科技创新领域。

3.财政部：规范PPP存量项目建设和运营。

8月20日，国务院办公厅转发财政部《关于规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》。《意见》针对政府和社会资本合作（PPP）存量项目，提出一系列新的细化措施。明确对接近完工的项目，要抓紧推进建设、及时验收决算、及早投入运营；对推进缓慢的项目，要进一步论证建设内容，研究压缩实施规模、优化建设标准、调整配套建设内容等，减少不必要建设成本，相关程序严格按照有关规定执行，原则上不得超出已核定概算总投资；政府方、社会资本方要及时足额缴纳项目资本金；2024年底前未开工的项目原则上不再采取PPP存量项目模式实施。

政策解读：

由于各方对存量项目分类处理要求、特别是在建项目相关要求理解把握不一，加之地方财政资金紧张等影响，存量PPP项目融资难问题突出，部分存量PPP项目运营方遇到政府拖欠付费等，社会资本方资金困难。此次《意见》提出保障存量PPP项目合理融资需求，在资金来源上新规中有了新变化：对符合条件的在建项目，地方政府可统筹运用一般债券、专项债券等资金，用于PPP存量项目建设成本中的政府支出；地方政府对已运营项目要按合同依法履约，将政府支出责任按规定纳入预算管理。今年部分地方政府发行专项债券支持化解存量PPP项目风险，如内蒙古明确安排50亿元专项债券资金用于化解存量PPP项目风险；云南安排369亿元专项债券资金用于支持各地统筹用于隐性债务化解、部分PPP存量项目建设和解决拖欠企业账款。

（二）国际资讯

1.美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表重磅讲话，称风险平衡似乎正在发生变化，当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升。随着政策处于紧缩区域，这种风险平衡的转变可能意味着需要调整政策立场。鲍威尔讲话后，交易员加大对美联储9月降息的押注，完全消化年底前降息两次预期。美联储穆萨莱姆表示，关注的是整个利率路径而非单次会议决策，下一份就业报告可能影响降息合理性，但需视具体内容而定。他提到利率路径可能包括暂停降息，并指出通胀高于目标且存在持续高企风险。就业市场风险上升但尚未成为现实，若加剧或需调整政策利率。

2.惠誉确认美国AA+评级，前景展望稳定。惠誉预计美国2025年政府预算赤字占GDP比重将收窄至6.9%，2026年恐将反弹至7.8%，2027年料将进一步扩大至7.9%。同时，惠誉表示，美国尚未针对庞大的赤字采取“实质性的行动”。

3.美国8月标普全球制造业PMI初值录得53.3，为2022年5月以来最高水平，远超预期的49.5。服务业PMI小幅回落至55.4，但制造业大幅回升推动综合PMI升至9个月新高的55.4。美国上周初请失业金人数增加1.1万人至23.5万人，创6月以来新高，高于市场预期的22.5万人。前一周续请失业金人数升至197万人，为2021年11月以来的最高水平。美国全国地产经纪商协会表示，7月份二手房销售折合年率上升2%至401万套，高于市场预期的392万套。二手房价格中位数同比上升0.2%，创两年来最慢升幅。

三、全国债券市场情况

（一）发行情况

本周全国共发行起息428只信用债，发行规模合计2,705.89亿元，较上周3,366.93元，减少19.63%。品种方面，短融、公司债、中期票据、定向工具和资产证券化分别占比21.56%、39.45%、20.93%、4.92%和13.14%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比49.12%、28.66%、8.63%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比35.90%、3.35%、35.49%和25.26%。

数据来源：WIND，中豫信增整理

其中，城投债共发行182只，发行规模合计1,157.52亿元，较上周1,219.66亿元，减少5.10%。品种方面，短融、公司债、中票和定向工具分别占比14.17%、54.37%、20.55%和10.72%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比31.65%、50.50%、17.40%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比20.88%、0.26%、37.79%和41.07%。

城投债发行利率方面，本周主要评级主体发行利率全面上行。AAA、AA+、AA评级主体发行利率较上周分别上升13BP、14BP、24BP。