内容摘要：
1.本周央行累计开展了12,645亿元7天期逆回购，共有10,684亿元7天期逆回购到期，实现净投放1,961亿元。
2.本周无主体评级调整的企业。中债隐含评级调整的主体有9家。YY信评初评的主体有17家，上调的有2家，下调的有7家。
3.本周全国共发行起息360只信用债，发行规模合计2,611.10亿元，较上周1,519.42元，增加71.85%。其中，城投债共发行136只，发行规模合计923.76亿元，较上周779.41亿元，增加18.52%。本周河南省8家发行人共发行起息8只信用债，发行规模合计42.86亿元，较上周的41.8亿元，增加1.06亿元、2.54%。
4.本周全国取消发行的信用债共6只，金额29.00亿元。
5.本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债34只，其中美元债发行25只，金额41.99亿美元；人民币债发行9只，金额154.86亿元。本周国内共2家城投企业发行境外债债2只，全部为美元债，金额6亿美元。
一、宏观情况
（一）宏观数据
1.国家统计局发布2025年8月通胀数据CPI和PPI指数。
2025年8月份，全国居民消费价格（CPI）同比持平-0.4%（前值持平）。其中，城市-0.3%（前值持平），农村-0.6%（前值-0.3%）；食品价格-4.3%（前值-1.6%），非食品价格+0.5%（前值+0.3%）；消费品价格-1.0%（前值-0.4%），服务价格+0.6%（前值+0.5%）。核心CPI（剔除食品和能源）同比+0.9%（前值+0.8%），涨幅扩大0.1个百分点。
8月份，CPI环比持平（前值+0.4%）。其中，城市持平（前值+0.4%），农村+0.1%（前值+0.3%）；食品价格+0.5%（前值-0.2%），非食品价格-0.1%（前值+0.5%）；消费品价格+0.1%（前值+0.2%），服务价格持平（前值+0.6%）。
8月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比-2.9%（前值-3.6%），降幅收窄0.7个百分点；环比持平（前值-0.2%），由降转平；工业生产者购进价格（PPIRM）同比-4.0%（前值-4.5%），环比持平（前值-0.3%)。1—8月平均，工业生产者出厂价格和购进价格比上年同期分别-2.9%（前值1-7月为-2.9%）、-3.3%（前值1-7月为-3.2%）。
数据解读：
8月份CPI同比走弱，食品价格成最大拖累项。猪肉价格持续探底，8月猪肉价格同比下降16.1%，主要源于生猪供给充足叠加消费需求淡季影响；同时鲜菜、鲜果价格超季节性下跌，虽然8月高温多雨天气推升了鲜菜环比价格，但由于上年同期的对比基数较高，鲜菜和鲜果价格同比分别下降15.2%和3.7%，对CPI形成显著下拉。
数据来源：WIND，中豫信增整理
CPI八个分项中，交通与通信及食品烟酒，为同比下行分项。交通与通信通常代表商业景气度，最近13个月同比数据持续负值，商业活动信心依旧亟待恢复；食品烟酒的下行，一定程度亦体现消费下行。分项环比方面，衣着、生活及服务、教育，均出现下降。
自3月以来，PPI同比降幅首现收窄。8月PPI同比增速从7月的-3.6%大幅收窄至-2.9%，这是自今年3月以来PPI同比首次显现出重要拐点。除了供给侧政策加持之外，低基数也是推动同比改善的关键。去年同期PPI持续下行形成的“基数洼地”，为今年8月PPI的同比读数提供天然支撑。随着去年9月基数进一步大幅降低，预计届时将继续为PPI 同比改善提供动力、推动PPI同比进一步上行。8月PPI环比也成功止跌，上游物价的企稳正是关键。相较于上游物价的明显回暖，8月中、下游PPI环比增速处于负增长区间，表现相对偏弱，下游企业面临一定的盈利挤压压力。
数据来源：统计局官网，中豫信增整理
2.央行发布2025年8月金融数据。
2025年9月12日，央行公布2025年8月金融数据。8月，新增社融25,603亿元（前值11320亿元），同比少增4,630亿元，高于市场预期24,873亿元；社融口径新增人民币贷款6,233亿元（前值-4296亿元，社融口径下仅实体经济）；金融机构口径新增人民币贷款规模为5,900亿元（前值-500亿元；含对非银金融机构贷款），同比少增3,100亿元，高于市场预期的5,813.75亿元，市场预期引自WIND。
8月M1同比6.0%（前值5.6%），高预期的2.7%，M2同比增8.8%（前值8.8%），高于预期的8.08%。
数据解读：
8月，政府债券、人民币贷款、企业债券融资分别同比少增2,519亿元、4,178亿元、360亿元，拖累8月社融同比少增。8月末社融存量同比增长8.8%，但增速较7月末放缓0.2个百分点。政府债融资支撑性减弱。
数据来源：WIND，中豫信增整理
8月，金融机构口径新增人民币贷款规模为5,900亿元，同比少增3,100亿元，环比多增6,400亿元，信贷投放力度加大。分结构看，企业新增人民币贷款5,900亿元，企业短期贷款新增700亿元，较上月上升6,200亿元，同比多增2,800亿元；企业中长期贷款新增4,700亿元，较上月上升7,300亿元，同比少增200亿元，企业贷款支撑信贷规模。反观居民部门，贷款意愿及规模差强人意，居民新增人民币贷款303亿元，居民短期贷款新增105亿元，较上月上升3,932亿元，同比下降611亿元，居民消费意愿仍然偏弱，对短期贷款增长带来拖累；居民中长期贷款增加200亿元，较上月上升1,300亿元，同比少增1,000亿元，居民中长期贷款亦乏力，暑期消费、楼市新政具备一定促进作用，但长期看仍需楼市回暖、消费扩张。
数据来源：WIND，中豫信增整理
M1增速继续回升，M2增速持平上个月。M2与M1剪刀差继续收窄至2.8%。M1增速上升主要受去年同期基数偏低、隐性债务置换阶段性推高企业活期存款，以及低利率环境下部分定期存款活化导致“存款搬家”等因素影响。近期股市持续向好，8月居民存款同比少增6,000亿元，对比非银存款同比多增5,500亿元，资金风险偏好有一定上升。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）资金情况
本周央行累计开展了12,645亿元7天期逆回购，共有10,684亿元7天期逆回购到期，实现净投放1,961亿元。
本周银行间资金面由中性回归均衡偏松。本周R001均值1.43%，DR001均值1.39%，较上周均上行7BP。本周R007均值1.48%，较上周小幅走高2BP，DR007均值1.47%，较上周上升3BP。
交易所方面，本周交易所资金价格多数走高。具体看，GC001均值1.40%，较上周变动+23BP；GC007均值1.47%，较上周变动+2BP；GC014均值1.49%，较上周变动+3BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
利率债方面，本周各期限国债到期收益率呈现分化，中长端回调明显。截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限中债国债到期收益率收至1.40%、1.61%、1.87%、2.18%，较上周分别变动+0BP、+0BP、+4BP、+7BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
信用债方面，本周各评级期限信用债收益率明显回调。截至周五，AAA评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.74%、1.96%、2.06%，较上周分别变动+3BP、+6BP、+2BP；AA+评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.80%、2.04%、2.19%，较上周分别变动+4BP、+6BP、+3BP；AA评级1Y、3Y、5Y到期收益率收于1.84%、2.12%、2.38%，较上周分别变动+4BP、+4BP、+5BP。AA（5Y）-AAA（5Y）利差32BP，较上周走阔3BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（三）评级调整情况
本周无主体评级调整的企业。
本周中债隐含评级调整的主体有9家，其中上调的有1家，下调的有8家。
本周YY信评初评的主体有17家，上调的有2家，下调的有7家。
二、重要资讯
（一）国内资讯
1.央行将于9月15日开展6个月期6,000亿元买断式逆回购。
9月12日，央行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，9月15日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6,000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月(182天)。
数据解读：
近期债券市场下跌，特别是中长期国债收益率上行，主要受股债“跷跷板”效应、政府债券供给压力较大、以及基金赎回新规引发机构行为调整等多重因素影响。央行此次操作或意在部分对冲这些因素带来的流动性紧张。买断式逆回购的期限为6个月，能更好地匹配银行中期资金需求，缓解因政府债券发行、同业存单到期（9月到期量达3.5万亿元）以及居民存款“搬家”等因素导致的流动性趋紧态势。同时市场预期央行在四季度仍有可能实施降准或重启国债买卖操作。本次买断式逆回购与其他货币政策工具协同，稳定债市情绪，并助力宽信用进程。
2.财政部部长蓝佛安：化债是手段 发展是目的。
9月12日，国新办举行新闻发布会，介绍“十四五”时期财政改革发展成效。财政部部长蓝佛安介绍，截至今年8月底，一次性增加的6万亿元专项债务限额，已累计发行4万亿元。各地置换以后，债务平均利息成本降低超2.5个百分点，可节约利息支出超过4,500亿元。今年以来，全国已发行新增地方政府专项债券2.78万亿元，其中安排8,000亿元，补充政府性基金财力，专门支持地方用于化债。
部长观点：
截至2024年末，我国政府全口径债务总额为92.6万亿元，包括国债34.6万亿元、地方政府法定债务47.5万亿元、地方政府隐性债务10.5万亿元，政府负债率为68.7%。根据IMF今年4月发布的报告，G20国家平均政府负债率118.2%，G7国家平均政府负债率123.2%。同时，我们的政府债务对应着大量优质资产。总体看，我国政府负债率处于合理区间，风险安全可控。
蓝部长表示，化债是手段，发展是目的。财政部坚持化债和发展两条腿走路，有效推动经济发展和债务管理良性循环。截至2025年6月末，超六成的融资平台实现退出，意味着60%以上的融资平台隐性债务已经清零，融资平台改革转型加快推进。
3.债券借贷业务政策出炉，以防范流动性风险。
9月12日，中央国债登记结算有限责任公司、全国银行间同业拆借中心今日发布《关于开展集中债券借贷业务的通知》，将于2025年10月10日联合推出集中债券借贷业务。该业务提供自动融券服务，融入方可在结算日债券不足时发起指令，中债登自动匹配并提供担保品管理，单次借贷期限1-3天，要求担保品价值100%覆盖风险敞口。
政策解读：
一同发布的《银行间债券市场集中债券借贷业务实施细则》规定，同业拆借中心负责为集中债券借贷业务提供报价交易、信息查询、市场监测等相关服务。中债登则负责为集中债券借贷业务提供匹配、结算、担保品管理、违约处置等相关服务，负责制定和公布集中债券借贷业务的可出借债券范围、借贷费率、担保品范围、折扣率等相关业务参数。
2023年12月，同业拆借中心与上清所已联合推出了中央债券借贷业务。新机制采用自动融券和担保品自动选券模式，为市场提供高效的应急融券工具，有助于稳定结算流程，防止局部流动性危机。这与上清所已有机制互补，覆盖主要托管机构。国元证券研究所所长助理、总量研究负责人杨为敩表示，集中债券借贷业务主要是针对债券借贷交易结算出现问题时的应急，不是常规借贷方式。集中债券借贷实质上是对借贷业务的信用风险做了最大程度的保障，对行情影响偏中性。
（二）国际资讯
1.经中美双方商定，国务院副总理何立峰将于9月14日至17日率团赴西班牙与美方举行会谈。双方将讨论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题。对于TikTok问题，商务部新闻发言人表示，中方维护本国企业正当合法权益的决心坚定不移，将依法依规审批TikTok问题。
2.据美联储观察，本周FOMC有93.4%的概率降息25个基点，将政策利率区间下调至4%-4.25%，还有极其微弱的可能性会降息50个基点。据最新消息，贝莱德的高管Rick Rieder跻身下一任美联储主席热门人选之列。Rieder曾表示，基于他对经济指标的解读，美联储应降息50个基点。
3.摩根士丹利最新预测显示，受通胀和就业数据拖累，美联储有望从今年9月起实施连续四次25个基点的降息，累计100个基点，以接近中性利率。随着劳动力市场恶化，美联储仍可于2026年4月和7月继续降息。
4.美国9月密歇根大学消费者信心指数初值55.4，创5月以来新低，预期为58。5年通胀预期初值3.9%，连续两个月回升。
三、全国债券市场情况
（一）发行情况
本周全国共发行起息360只信用债，发行规模合计2,611.10亿元，较上周1,519.42元，增加71.85%。品种方面，短融、公司债、中期票据、定向工具和资产证券化分别占比16.57%、37.70%、25.24%、3.33%和17.17%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比55.23%、19.53%、8.02%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比28.59%、7.16%、37.74%和26.51%。
数据来源：WIND，中豫信增整理
其中，城投债共发行136只，发行规模合计923.76亿元，较上周779.41亿元，增加18.52%。品种方面，短融、公司债、中票和定向工具分别占比4.40%、65.59%、23.58%、和6.21%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比38.89%、40.40%、20.49%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比6.90%、3.07%、48.21%和41.82%。
城投债发行利率方面，本周主要评级主体发行利率呈现分异。AAA、AA+评级主体发行利率较上周分别上升8BP、10BP。AA评级主体发行利率较上周下降2BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）取消发行情况
本周全国取消发行的信用债共6只，金额29.00亿元，取消发行的原因为鉴于近期市场波动较大，将另择时机重新发行。
（三）信用事件
本周全国展期的债券共有1只，湖南海斐控股有限公司“20太控E1”违约日余额为3.00亿元。
本周河南无展期或实质违约的债券。
四、河南省信用债发行情况
本周河南省8家发行人共发行起息8只信用债，发行规模合计42.86亿元，较上周的41.8亿元，增加1.06亿元、2.54%。本周起息债券具体如下：
五、国际债券市场信息
（一）美国国债收益率走势
截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限美国国债到期收益率收至3.66%、3.63%、4.06%、4.68%，较上周分别变动+1BP、+4BP、-4BP、-10BP。10Y美国国债-10Y中国国债到期收益率利差219BP，较上周收窄8BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）境外债发行情况
本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债34只。美元债发行25只，金额41.99亿美元，其中直接发行6只，金额19.09亿美元；跨境担保发行17只，金额13.88亿美元；维好协议发行2只，金额9.03亿美元。人民币债发行9只，金额154.86亿元，其中直接发行5只，金额84.28亿元；跨境担保发行4只，金额70.58亿元。
本周国内共2家城投企业发行境外债债2只，全部为美元债，金额6亿美元。其中直接发行1只，金额3亿美元；跨境担保发行1只，金额3亿美元。
本周河南省有无城投企业发行境外债。
六、债券市场舆情信息
本周暂无重大负面舆情。
来源：市场公开数据，中豫信增整理