内容摘要：
1.本周央行累计开展了4,958亿元7天逆回购，共有20,680亿元7天逆回购到期，全周回笼资金15,722亿元。
2.本周无主体评级调整的企业。中债隐含评级调整的主体有1家。本周YY信评初评的主体有25家，上调的有1家。
3.本周全国共发行起息351只信用债，发行规模合计3,006.94亿元，较上周3,560.65元，减少15.6%。其中，城投债共发行144只，发行规模合计1,020.12亿元，较上周1,269.26亿元，减少19.63%。本周河南省7家发行人共发行起息8只信用债，发行规模合计44.6亿元，较上周的90.52亿元，减少45.92亿元、50.73%。
4.本周全国取消发行信用债共1只，金额10亿元。
5.本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债31只，其中美元债发行17只，金额47.47亿美元；人民币债发行11只，金额130.19亿元。本周国内共4家城投企业发行境外债债4只，全部为人民币债，金额20.94亿元。
一、宏观情况
（一）宏观数据
1.国家统计局发布2025年10月通胀数据CPI和PPI指数。
2025年10月份，全国居民消费价格（CPI）同比+0.2%（前值-0.3%）。其中，城市+0.3%（前值-0.2%），农村-0.2%（前值-0.5%）；食品价格-2.9%（前值-4.4%），非食品价格+0.9%（前值+0.7%）；消费品价格-0.2%（前值-0.8%），服务价格+0.8%（前值+0.6%）。核心CPI（剔除食品和能源）同比+1.2%（前值+1.0%）。
10月份，CPI环比+0.2%（前值+0.1%）。其中，城市+0.2%（前值持平），农村+0.1%（前值+0.2%）；食品价格+0.3%（前值+0.7%），非食品价格+0.2%%（前值-0.1%）；消费品价格+0.2%（前值+0.3%），服务价格+0.2%（前值-0.3%）。
10月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比-2.1%（前值-2.3%），降幅收窄0.2个百分点；环比+0.1%（前值持平）；工业生产者购进价格（PPIRM）同比-2.7%（前值-3.1%），环比+0.1%（前值+0.1%)。1—10月平均，工业生产者出厂价格和购进价格比上年同期分别-2.7%（前值1-9月为-2.8%）、-3.2%（前值1-9月为-3.2%）。
数据解读：
10月份CPI温和回升，结构性回暖。食品拖累效果减弱，食品价格同比下降 2.9%，降幅较上月收窄1.5个百分点，主要因猪肉价格同比跌幅扩大至16%的同时，鲜菜、鲜果价格同比降幅分别收窄至7.3%和2.0%。核心CPI（扣除食品和能源）的同比涨幅已连续6个月扩大，创2024年3月以来新高。这表明去除更具波动性的食品和能源价格水平的短期扰动后，国内消费需求特别是服务性消费的恢复势头较为稳健。
数据来源：统计局官网，中豫信增整理
CPI八个分项中，衣着、医疗保健、教育文化娱乐等品类价格同比涨幅稳定在 0.9%-1.9%，显示消费升级趋势延续。交通与通信及食品烟酒，为同比下行分项。交通与通信通常代表商业景气度，最近15个月同比数据持续负值，商业活动信心依旧亟待恢复；食品烟酒的下行，一定程度亦体现消费下行。分项环比方面，生活及服务、交通通信，均出现下降。
数据来源：统计局官网，中豫信增整理
10月，PPI同比下降2.1%，降幅较上月收窄0.2个百分点，连续三月收窄。受到重点行业产能治理持续推进及现代化产业体系加快构建和消费潜力有序释放的影响，相关行业价格改善。PPI环比上涨0.1%，为年内首次转正，主要受国内部分行业供需改善（如煤炭、有色金属）及国际大宗商品价格传导（如铜价上涨）推动。
总的来看，当前物价数据呈现全面改善特征，国内消费需求特别是服务性消费的恢复势头较为稳健。未来一个季度，CPI同比有望保持温和上涨。需求复苏带来的订单改善，将继续对工业品价格形成托底作用，随着部分产能过剩行业的竞争格局优化，PPI同比降幅有望继续收窄。
数据来源：国家统计局官网，中豫信增整理
2.10月RatingDog中国制造业PMI跌至50.6，扩张态势放缓。
市场数据显示，10月份RatingDog中国制造业采购经理指数(PMI)录得50.6，较9月份回落0.6个百分点。10月RatingDog中国通用服务业经营活动指数(服务业PMI)为52.6%。
数据解读：
整体来看，10月RatingDog中国制造业PMI扩张态势总体放缓。各分项中，仅从业人员指数环比上行，其余指标均出现不同程度回落。
具体来看，10月生产与需求两端的扩张均呈现放缓趋势。由于贸易不确定性加剧，新出口订单大幅下跌至收缩区间。出口走弱拖累新订单指数下行，市场关于出口走弱的担忧依然存在。生产端方面，外部环境的不确定性同样对生产表现形成一定抑制，生产相关分项指数环比均有所下降，但都维持在扩张区间，采购量增速明显放缓。
库存方面，原材料库存和产成品库存维持扩张表现，但两者的扩张幅度有所收窄。价格方面，原材料价格和出厂价格依旧维持“原材料涨价，产成品降价”的分化格局，企业盈利空间持续承压。出于对外部需求环境的担忧，商品生产商自今年4月份以来首次降低了出口费用。从业人员指数自今年3月以来首次回升至荣枯线上方，该读数为2023年8月以来的最高值，扭转了此前连续收缩的趋势。
10月RatingDog中国服务业PMI数据显示，服务业继续保持扩张，但动能有所放缓，内需成为主要支撑力。
（二）资金情况
本周央行累计开展了4,958亿元7天逆回购与7,000亿元3个月买断式逆回购操作，共有20,680亿元7天逆回购与7,000亿元3个月买断式逆回购到期，全周回笼资金15,722亿元。
本周月初央行照例回笼流动性，周一至周四资金持续宽松，周五资金收敛至均衡。本周R001均值1.37%，较上周下行8BP，DR001均值1.32%，较上周下行7BP。本周R007均值1.67%，较节前下行14BP，DR007均值1.46%，较上周下行12BP，DR007均值1.42%，较上周下行10BP。
交易所方面，月初资金面总体宽松，但上半周北交所连续打新对资金走势有所牵制，交易所资金价格先上后下。具体看，GC001均值1.43%，较上周下行5BP；GC007均值1.47%，较上周下行10BP；GC014均值1.52%，较上周下行4BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
利率债方面，本周各期限国债到期收益率明显下行。截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限中债国债到期收益率收至1.40%、1.59%、1.81%、2.16%，较上周分别变动+2BP、+2BP、+1BP、+2BP。30Y-10Y利差35BP，较上周走扩2BP。30Y新老券2500006与2500002利差8BP，较上周收窄1BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
信用债方面，本周各评级各期限信用债收益率窄幅震荡。截至周五，AAA评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.70%、1.87%、1.98%，较上周分别变动+1BP、-1BP、0BP；AA+评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.75%、1.95%、2.07%，较上周分别变动+1BP、-1BP、-3BP；AA评级1Y、3Y、5Y到期收益率收于1.77%、2.06%、2.26%，较上周分别变动0BP、-3BP、-7BP。AA（5Y）-AAA（5Y）利差28BP，较上周收窄7BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（三）评级调整情况
本周无主体评级调整的企业。
本周中债隐含评级调整的主体有1家，为下调。
本周YY信评初评的主体有25家，上调的有1家。
二、重要资讯
（一）国内资讯
1.财政部增设债务管理司。
近日，财政部官网“机构设置”栏目更新信息显示，财政部债务管理司已列入“部机关”列表。债务管理司主要职责包括：拟订并执行政府国内债务管理制度和政策。拟订中央和地方政府债务管理制度和办法。编制国债和地方政府债余额限额计划。承担政府内债发行、兑付等有关管理工作。承担政府外债管理工作，拟订基本管理制度。加强政府债务监测监管，防范化解隐性债务风险。财政部债务管理司领导包括：司长李大伟，副司长曲富国、赵则永。
政策解读：财政部债务管理司的设立，本质是对政府债务过往分散化管理模式的系统性优化，有助于促进政策协同、畅通监管衔接。这也体现了我国将债务管理从“处室级”工作升级为“司局级”统筹，与我国当前高达93.6万亿元政府债务的规模体量及管理复杂度相匹配。这标志着我国政府债务管理从“粗放增长”向“精细治理”的转型，为“十五五”时期财政可持续性奠定了制度基础。
2.蓝佛安:将不新增隐性债务作为“铁的纪律”。
11月3日，据金融时报发文，在近日出版的《(中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议)辅导读本》中，财政部部长蓝佛安发表了题为《发挥积极财政政策作用》的署名文章，对财政相关部署作出深入解读。
文章解读：蓝佛安表示，“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，我国发展环境面临深刻复杂变化。必须有效应对形势变化，切实提高财政政策效能、财政宏观调控能力和财政科学管理水平，更好推动高质量发展。他提出了全力落实好积极财政政策的六条重点举措：
一是全方位扩大国内需求，支持建设强大国内市场。牢牢把握扩大内需这个战略基点，持续释放内需潜力。加大税收、社会保障、转移支付等的调节力度，多渠道增加居民收入，优化收入分配结构，大力提振消费。统筹用好专项债券、超长期特别国债等资金，优化政府投资方向，围绕打基础、利长远、补短板、调结构加大力度，鼓励吸引民间资本参与重大项目建设，推动扩大有效投资。
二是支持高水平科技自立自强，促进新质生产力加快发展。锚定科技强国建设目标，强化科技投入，全力支持关键核心技术攻关。综合运用税收、政府采购、政府投资基金等工具，优化提升传统产业，培育壮大新兴产业和未来产业，推动科技创新和产业创新深度融合，加快建设现代化产业体系。
三是在高质量发展中切实保障和改善民生，持续增进民生福祉。坚持就业优先，支持企业稳岗扩岗、个人创业就业，着力解决重点群体就业和结构性就业矛盾。强化卫生健康服务保障，健全公共卫生服务体系，支持提升基层医疗卫生服务能力。完善人口发展支持政策体系，优化养老、托育服务供给。
四是扎实推进城乡区域融合发展，拓展现代化发展空间。健全多元投入格局，推进乡村全面振兴。支持高标准农田建设用好惠农补贴、农业保险等政策，实施粮食产销区省际横向利益补偿机制，增强粮食等重要农产品稳产保供能力。支持加强乡村基础设施和公共服务供给，加快建设宜居宜业和美乡村。大力实施城市更新，推进以人为本的新型城镇化。支持深入实施区域协调发展战略、区域重大战略等，进一步优化经济发展空间。
五是以深化改革、加强监管推进财政科学管理，不断提升财政治理效能。坚持改革赋能、管理挖潜、监督明纪，构建横向到边、纵向到底的财政管理体系，全面提升系统化、精细化、标准化、法治化水平。优化中央和地方财政关系，完善财政转移支付体系，增加地方自主财力，兜牢基层“三保”底线。加强财会监督，加大财政监管和问责力度，规范市场经济秩序。
六是切实防范化解地方政府债务风险，推动财政可持续发展。坚持在发展中化债、在化债中发展，持续用力防范化解地方政府债务风险。进一步落实好一揽子化债方案，做好地方政府存量隐性债务置换工作。将不新增隐性债务作为“铁的纪律”，推动建立统一的地方政府债务长效监管制度，对违规举债、虚假化债等行为严肃追责问责，防止前清后欠。加快推进地方融资平台改革转型，严禁新设或异化产生各类融资平台。优化债务结构，加快构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制。
3.央行行长潘功胜发文详解“双支柱体系”主要任务。
近日出版的《〈中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议〉辅导读本》中刊登了人民银行行长潘功胜题为《构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系》的署名文章。潘功胜指出，要优化基础货币投放机制和货币政策中间变量，淡化对数量目标的关注，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标,为更多发挥利率调控的作用创造条件；健全市场化的利率形成、调控和传导机制，不断增强央行政策利率的作用，收窄短期利率走廊的宽度，进一步畅通由央行政策利率向市场基准利率，再到各种金融市场利率的传导；及时矫正和阻断市场“羊群效应”；继续丰富和完善系统重要性金融机构、广义信贷、房地产金融、跨境资本流动等领域政策工具箱，研究和储备应对宏观经济、金融市场波动等领域的政策工具；持续整治金融业“内卷式”竞争、资金空转。
文章解读：随着金融市场的不断发展和复杂化，人行数量型调控的局限性逐渐显现，未来将更加注重价格型调控工具的运用，因其能更有效地引导资源配置，提高货币政策的精准性和有效性。我国货币政策作为“第一支柱”相对成熟，宏观审慎管理作为“第二支柱”还需要逐步完善，并与货币政策密切配合、相互补充。构建覆盖全面的宏观审慎管理体系，强调强化系统性金融风险的监测和评估，聚焦系统重要性金融机构、跨境资本流动、金融市场、房地产市场等重点领域，研究和储备相关政策工具。人行通过对重点领域的精准监测和有效防范，可以提前识别和化解潜在风险，防止风险的扩散和蔓延，维护宏观经济和金融体系的稳定运行。
4.人民银行开展7000亿元买断式逆回购操作。
11月5日，人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。11月7日到期7000亿元3个月期逆回购，等量对冲。
数据解读：今年8月以来，买断式逆回购呈现上旬续作3个月期、中旬续作6个月期的操作规律，因此本周开展3个月期买断式逆回购符合市场预期。买断式逆回购投放日较11月7日的到期日提前两日，或因近期质押式逆回购到期规模较大，提前投放可平滑资金面。不过从续作规模来看，11月等量续作3个月期买断式逆回购，主因近期信贷投放速度有所放缓，加之政府债净融资规模较低，银行体系流动性相对充裕，且公开市场国债买卖重启亦能为市场提供流动性，超量续作的必要性降低。
5.央行重启公开市场国债买卖操作，释放稳增长信号。
自年初暂停的公开市场国债买卖操作在10月已恢复。11月4日，中国人民银行公布2025年10月各项工具流动性投放情况显示，人民银行10月恢复公开市场国债买卖，当月净投放200亿元。通过短期逆回购净回笼5953亿元，通过买断式逆回购净投放4000亿元，通过中期借贷便利（MLF）净投放2000亿元。
政策解读：机构认为，当前恢复国债买卖，加大对银行体系长期流动性的支持，进一步释放稳增长信号，有助于稳定今年四季度和明年一季度宏观经济运行。本轮买债操作在一定程度上可发挥“降准替代”的功能。自2022年以来，央行每年实施两次降准与两次降息已成惯例，而今年5月初在应对潜在外部冲击时已提前使用了这一政策工具。当前经济增长目标实现压力不大、外部不确定性边际缓和，央行选择暂缓强刺激，通过买债实现定向投放，既能缓解银行持债压力，又能起到“类降准”的效果。
（二）国际资讯
1.美联储副主席杰斐逊表示，鉴于利率已降至更接近中性的水平，美联储在未来政策行动中应更加谨慎。纽约联储主席威廉姆斯表示，美联储可能很快需要通过购债来扩大资产负债表规模，以满足流动性需求，但此举不代表货币政策立场的改变。圣路易斯联储主席穆萨勒姆预计，当前仍有50至75个基点的政策调整空间。
2.美国就业形势严峻引发降息预期升温。私人数据提供商Revelio Labs报告显示，美国10月份非农就业人数减少9100人，而前一个月为增加3.3万人。另外，美国10月挑战者企业裁员人数达15.31万人，同比激增175.3%，创2003年以来同期最高水平。芝商所FedWatch工具显示，美联储12月再度降息的可能性超过70%。
3.美国联邦政府“停摆”进入第39天。11月7日，美国国会参议院民主共和两党就重启政府的谈判再次破裂。美国政府此次“停摆”时间长度已经创历史纪录。此次“停摆”危机是因为美国会两党在2026财年开始的10月1日之前无法完成拨款立法而导致的。之所以没有如期完成拨款立法，是因为国会民主党人希望继续给予医疗福利项目拨款，而共和党人坚决反对，两党争执不下、无法妥协，最终导致“停摆”。
三、全国债券市场情况
（一）发行情况
本周全国共发行起息351只信用债，发行规模合计3,006.94亿元，较上周3,560.65元，减少15.6%。品种方面，短融、公司债、中期票据、定向工具和资产证券化分别占比24.03%、34.73%、28.65%、4.02%和7.50%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比64.82%、20.53%、6.72%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比28.97%、6.82%、40.90%和22.98%。
数据来源：WIND，中豫信增整理
其中，城投债共发行144只，发行规模合计1,020.12亿元，较上周1,269.26亿元，减少19.63%。品种方面，短融、公司债、中票和定向工具分别占比15.28%、46.39%、25.65%和3.14%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比43.36%、36.91%、17.65%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比18.00%、4.80%、42.38%和34.82%。
城投债发行利率方面，本周主要评级主体发行利率多下行。AAA、AA+、AA评级主体发行利率较上周分别变动0BP、-14BP、-4BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）取消发行情况
本周全国取消发行信用债共1只，金额10亿元，取消发行的原因为鉴于近期市场波动较大，将另择时机重新发行。
（三）信用事件
本周全国无展期或实质违约的债券。
本周河南无展期或实质违约的债券。
四、河南省信用债发行情况
本周河南省7家发行人共发行起息8只信用债，发行规模合计44.6亿元，较上周的90.52亿元，减少45.92亿元、50.73%。本周起息债券具体如下：
五、国际债券市场信息
（一）美国国债收益率走势
截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限美国国债到期收益率收至3.67%、3.63%、4.11%、4.70%，较上周分别变动-3BP、-8BP、0BP、+3BP。10Y美国国债-10Y中国国债到期收益率利差230BP，较上周收窄1BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）境外债发行情况
本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债31只。美元债发行17只，金额47.47亿美元，其中直接发行9只，金额41.63亿美元；跨境担保发行8只，金额5.84亿美元；维好协议发行3只，金额0.01亿美元。人民币债发行11只，金额130.19亿元，其中直接发行5只，金额89.79亿元；跨境担保发行6只，金额40.40亿元。
本周国内共4家城投企业发行境外债债4只，全部为人民币债，金额20.49亿元，其中直接发行3只，金额18.99亿元；跨境担保发行1只，金额1.5亿元。
本周河南省有无城投企业发行境外债。
六、债券市场舆情信息
本周暂无重点舆情信息。
来源：市场公开数据，中豫信增整理