内容摘要：
1.本周央行累计开展了4,227亿元7天逆回购、4,000亿元MLF与2,100亿元国库现金定存操作，共有4,575亿元逆回购、3,000亿元MLF与1,200亿元国库现金定存到期，全周投放资金1,552亿元。
2.本周主体评级调整的企业有2家，均为上调。中债隐含评级调整的主体有5家，其中上调的有3家，下调的有2家。本周YY信评初评的主体有22家，上调的有1家，下调的有15家。
3.本周全国共发行起息360只信用债，发行规模合计3,488.88亿元，较上周2,989.77亿元，增加16.69%。其中，城投债共发行111只，发行规模合计716.24亿元，较上周892.80亿元，减少19.78%。本周河南省6家发行人共发行起息6只信用债，发行规模合计33.6亿元，较上周的54.4亿元，减少20.8亿元、38.24%。
4.本周全国取消发行信用债共5只，金额29亿元。
5.本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债22只，其中美元债发行18只，金额291.80亿美元；人民币债发行4只，金额16.80亿元。本周国内无城投企业发行境外债。
一、宏观情况
（一）宏观数据
1.国家统计局发布1-11月规上工业企业利润数据。
2025年1-11月，工业企业利润总额6.63万亿元，累计同比+0.1%，前10月为+1.9%。其中，11月工业企业利润同比-13.1%，10月为-5.5%。
数据来源：国家统计局官网，中豫信增整理
数据来源：WIND，中豫信增整理
数据解读：
11月工业企业利润同比-13.1%（前值-5.5%），为2024年10月来最低，主要受基数回升、企业经营仍待改善等因素影响。1—11月份，规模以上工业企业利润同比增长0.1%，自今年8月份以来累计增速连续四个月保持增长。
从三大门类看，1—11月份，采矿业下降27.2%，降幅较1—10月份收窄0.6个百分点；制造业增长5.0%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长8.4%。
装备制造业与高技术制造业仍是主要拉动力量。1—11月份，规模以上装备制造业利润同比增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是拉动作用最强的板块。1—11月份，规模以上高技术制造业利润同比增长10.0%，增速较1-10月份加快2.0个百分点。特别是在“人工智能+”等政策推动下，相关领域呈现高速增长，如半导体器件专用设备制造利润增长97.2%，智能车载设备制造利润增长105.7%。
上游采矿业“增利+增收+大幅增率”，与上个月相比利润出现大幅提升，营收增速也由负转正。非金属矿采选营收是核心支撑，可能受到11月《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》的拉动。中游中间品制造业掣肘于PPI，呈现“不增利+不增收+小幅增率”，装备制造业营收和利润率景气度仍高。下游消费品制造业靠PPI支撑，呈现“不增利+不增收+增率”。
1—11月份规模以上工业企业营业收入同比增长1.6%，利润下降0.08%，成本对利润率存在一定的拖累。
1—11月份，规上工业企业每百元营业收入中的成本为85.50元，同比增加0.16元。11月末应收账款同比增长5.5%，较10月上升0.5个百分点；平均回收期70.4天，较上月增加0.8天（同比增加3.7天）。产成品存货周转天数为20.5天，同比增加0.6天，较10月增加0.3天。
分企业类型看利润总额，不同类型企业表现分化。国有企业、股份制企业同比分别下降1.6%、0.4%，外企和私企均处在正增长区间，分别同比增长2.4%、0.1%。
数据来源：国家统计局官网，中豫信增整理
2.2025年12月LPR报价持稳。
12月22日，12月LPR报价出炉：1年期LPR报3%，5年期以上品种报3.5%，均已连续7个月保持不变。
数据解读：
本月LPR报价持稳，主因：一是作为LPR定价锚点的7天逆回购利率保持不变。二是商业银行净息差压力仍然较大，截至2025年三季度末商业银行净息差1.42%，与二季度末持平，仍处于历史最低水平。三是社会综合融资成本持续处于低位，2025年9月新发放企业贷款利率、新发放个人住房贷款利率分别较 2018年下半年本轮降息周期以来的高点下降2.5个、2.7个百分点，进一步下调LPR的迫切性有限。
（二）资金情况
本周央行累计开展了4,227亿元7天逆回购、4,000亿元MLF与2,100亿元国库现金定存操作，共有4,575亿元逆回购、3,000亿元MLF与1,200亿元国库现金定存到期，全周投放资金1,552亿元。
本周银行间机构陆续迈开跨年步伐，14D以上期限交投活跃，市场价格呈现先走高后企稳趋势，年内与跨年期限的价差迅速拉开。本周R001均值1.35%，较上周下行4BP，DR001均值1.26%，较上周下降5BP。本周R007均值1.52%，较上周下行1BP，DR007均值1.45%，较上周下行1BP。
交易所方面，临近年末资金价格维持涨势。具体看，GC001均值1.65%，较上周上涨14BP；GC007均值1.83%，较上周上行28BP；GC014均值1.79%，较上周上行15BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
利率债方面，本周各期限国债到期收益率小幅震荡。截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限中债国债到期收益率收至1.29%、1.59%、1.84%、2.22%，较上周分别变动-6BP、-1BP、+1BP、-1BP。30Y-10Y利差38BP，较上周收窄2BP。30Y新老券2500006与2500002利差1BP，与上周持平。
数据来源：WIND，中豫信增整理
信用债方面，本周各评级信用债收益率多呈下行态势。截至周五，AAA评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.72%、1.86%、2.01%，较上周分别变动0BP、-3BP、-5BP；AA+评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.77%、1.95%、2.15%，较上周分别变动0BP、-1BP、-5BP；AA评级1Y、3Y、5Y到期收益率收于1.81%、2.10%、2.31%，较上周分别变动+1BP、0BP、-4BP。AA（5Y）-AAA（5Y）利差30BP，较上周变动基本持平。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（三）评级调整情况
本周主体评级调整的有2家，均为上调。
本周中债隐含评级调整的主体有5家，其中上调的有3家，下调的有2家。
本周YY信评初评的主体有22家，上调的有1家，下调的有15家。
二、重要资讯
（一）国内资讯
1.央行发布一次性信用修复政策。
中国人民银行12月22日发布一次性信用修复政策，对于2020年1月1日至2025年12月31日期间，单笔金额不超过10,000元人民币的个人逾期信息，个人于2026年3月31日(含)前足额偿还逾期债务的，金融信用信息基础数据库将不予展示。一次性信用修复政策实行“免申即享”，个人无需申请和操作，也无需提交证明材料，由中国人民银行征信系统对符合条件的逾期信息进行自动识别和统一处理。
政策解读：
央行此次推出的一次性信用修复政策，核心是为受疫情等因素影响而产生小额逾期记录的个人提供便捷的信用重塑通道。政策通过“免申即享”机制自动处理符合条件的记录，显著降低了大众的操作门槛。此举并非放松信用约束，而是精准帮扶已履行还款义务的群体，有助于释放其消费与融资潜力，优化金融资源配置效率，同时对构建社会诚信体系具有积极意义。
2.12月MLF净投放1,000亿元。
12月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4,000亿元MLF操作，期限为1年期。本月MLF到期3,000亿元，净投放1,000亿元。
数据解读：
12月MLF净投放1,000亿元，已经连续10个月净投放。本月央行MLF和买断式逆回购累计净投放3,000亿元，通过向银行体系持续注入中期流动性，呵护年底前资金面平稳。但中期资金净投放规模较11月减少3,000亿元，主因12月政府债净缴款规模回落、财政投放增强。
3.央行定调继续实施适度宽松的货币政策。
12月24日，中国人民银行发布消息，中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度（总第111次）例会于12月18日召开。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，促进社会综合融资成本低位运行。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
会议解读：
人民银行货币政策委员会第四季度例会一般与中央经济工作会议相衔接，对下一阶段货币政策给出更加清晰的指引。根据会议，下一阶段仍然要继续实施适度宽松的货币政策，与中央经济工作会议定调一致，不过关于具体实施方面，本次例会在文字方面做出了一些调整。例如，相较于中央经济工作会议“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，本次例会仅提到“综合运用多种工具”，或指向适度宽松的货币政策不会过度依赖降准降息等总量工具，而是要综合运用总量和结构性工具。另外，例会沿用了12月12日党委会议“促进社会综合融资成本低位运行”的说法，与人民银行对当前社会融资成本处于历史较低水平的判断一致。在今年长债收益率持续抬升的背景下，本次例会再度提及“关注长期收益率的变化”，或反映人民银行也在密切关注长债收益率过度上行的风险。
（二）国际资讯
1.日本央行行长植田和男表示，鉴于实际利率仍非常低，如果基准情景得以实现，日本央行将继续根据经济和物价的改善情况上调利率。植田和男指出，除非经济遭遇重大负面冲击，否则劳动力市场状况将保持紧张，并对工资构成上行压力，因为市场的结构性变化，如“劳动适龄人口减少”是不可逆转的；在劳动力市场趋紧的背景下，企业的工资和定价行为近年来发生了明显变化；伴随着工资的增长，正在稳步接近实现 2% 的通胀目标。
2.韩国总统府表示，将采取举措稳定汇率，韩元过度贬值并非好事，外汇市场将很快看到政府的 “坚定决心”。韩国国民年金公团（NPS）同日启动了新一轮战略性外汇对冲操作，直接向市场提供美元流动性。韩国企划财政部宣布，个人投资者出售12月23日前持有的海外股票，将收益兑换成韩元并投资国内股票，一年内免征资本利得税（每人上限 5000 万韩元），按资金回流时间实施差异化优惠，鼓励尽快行动。近期，韩国资本外流压力加大，一方面外国投资者抛售韩国股票，另一方面韩国本土投资者增持境外股票，令韩元面临较大的贬值压力，韩元对美元一度跌至八个月低位，在“组合拳”公布后，韩元明显反弹，韩元对美元收涨2.4%报1446.04，收盘价创11月上旬以来最高水平，并创近半年最大日涨幅。
3.美国第三季度实际GDP年化季环比增长4.3%，预期增长3.3%，前值增长3.8%。其中，第三季度个人消费支出（PCE）年化季环比增长3.5%，预期增长2.7%，前值增长2.5%。第三季度核心PCE物价指数年化季环比增长2.9%，符合预期，前值增长2.6%。数据显示，美国经济在第三季度实现了强劲增长，超出市场预期，消费和出口是主要推动因素，第三季度个人消费支出环比折年率抬升1个百分点，出口环比折年率抬升10.6个百分点，消费和净出口对第三季度实际GDP环比折年率的贡献合计高达3.98个百分点。不过，固定资产投资增速放缓，其中企业设备投资增速也同步回落，今年以来增速逐季下滑，或反映企业AI投资有边际放缓的迹象；住宅投资仍在下降，在实际利率偏高的情况下美国房地产市场依然疲软。
三、全国债券市场情况
（一）发行情况
本周全国共发行起息360只信用债，发行规模合计3,488.88亿元，较上周2,989.77亿元，增加16.69%。品种方面，短融、公司债、中期票据、定向工具和资产证券化分别占比25.77%、21.21%、34.33%、1.99%和16.70%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比66.73%、12.07%、4.38%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比40.73%、12.08%、22.16%和24.41%。
数据来源：WIND，中豫信增整理
其中，城投债共发行111只，发行规模合计716.24亿元，较上周892.80亿元，减少19.78%。品种方面，短融、公司债、中票和定向工具分别占比18.87%、49.72%、23.62%和8.22%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比41.97%、37.90%、19.77%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比26.79%、6.47%、39.27%和27.47%。
城投债发行利率方面，本周各评级全面下行。AAA、AA+、AA评级主体发行利率较上周分别变动-7.18BP、-0.53BP、-18.22BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）取消发行情况
本周全国取消发行信用债共5只，金额29亿元，涉及主体主要有长江三峡集团、甘肃文旅等，取消发行的原因为鉴于近期市场波动较大，将另择时机重新发行。
（三）信用事件
本周全国实质违约信用债0只。
“22万科MTN004”与“22万科MTN005”持有人会议议案均仅通过延长宽限期议案，最终展期方案仍需博弈。
本周河南无展期或实质违约的债券。
四、河南省信用债发行情况
本周河南省6家发行人共发行起息6只信用债，发行规模合计33.6亿元，较上周的54.4亿元，减少20.8亿元、38.24%。本周起息债券具体如下：
五、国际债券市场信息
（一）美国国债收益率走势
截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限美国国债到期收益率收至3.49%、3.68%、4.14%、4.81%，较上周分别变动-2BP、-2BP、-2BP、-1BP。10Y美国国债-10Y中国国债到期收益率利差230BP，较上周收窄3BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）境外债发行情况
本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债22只。美元债发行18只，金额291.80亿美元，其中直接发行7只，金额290.77亿美元；跨境担保发行11只，金额1.03亿美元。人民币债发行4只，金额16.80亿元，其中跨境担保3只，金额6.8亿元；直接发行1只，金额10亿元。
本周国内无城投企业发行境外债。
六、债券市场舆情信息
本周暂无重点舆情信息。
来源：市场公开数据，中豫信增整理