内容摘要：
1.本周央行累计开展了1,387亿元7天逆回购，共有17,937亿元逆回购、600亿元国库现金定存到期，全周净回笼资金17,150亿元。此外，央行还开展了11,000亿元3个月买断式逆回购，并有11,000亿元3个月买断式逆回购到期。
2.本周主体评级调整的企业有2家，均为上调。中债隐含评级调整的主体有8家，均为下调。本周YY信评初评的主体有16家，上调的有1家，下调的有5家。
3.2025年最后三个交易日及本周全国共发行起息483只信用债，发行规模合计3,774.22亿元，较上周3,488.88亿元，增加8.18%。其中，城投债共发行256只，发行规模合计1,728.14亿元，较上周716.24亿元，增加141.28%。2025年最后三个交易日及本周河南省11家发行人共发行起息11只信用债，发行规模合计59.88亿元，较上周的33.6亿元，增加26.28亿元、78.21%。
4.本周全国取消发行信用债共3只，金额30亿元。
5.本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债11只，其中美元债发行6只，金额1.01亿美元，均为跨境担保模式；人民币债发行5只，金额10.61亿元。本周国内共4家城投企业发行境外债4只，人民币债金额9.91亿元，为直接发行、备证担保及跨境担保均涉及
一、宏观情况
（一）宏观数据
1.2025年12月官方PMI数据发布。
数据显示，12月份，制造业采购经理指数(PMI)录得50.1%（前值49.2%），比上月上升0.9个百分点；非制造业PMI为50.2%（前值49.5%），比上月上升0.7个百分点；12月综合PMI产出指数为50.7%（前值49.7%），比上月上升1.0个百分点。
数据解读：
12月，产需两端明显回升。生产指数51.7%（前值50.0%）；新订单指数50.8%（前值49.2%），新出口订单49.0%（前值47.6%），采购量指数51.1%（前值49.5%）。前期稳增长政策发力显效，叠加出口韧性偏强，12月市场需求大幅修复。在市场需求显著修复带动下，生产指数出现大幅回升。新订单与新出口订单指数的差值扩大，表明内需出现修复。此外，在制造业产需回升的带动下，企业采购活动加快，采购量指数升至扩张区间。
数据来源：WIND，中豫信增整理
制造业价格继续改善。12月，制造业主要原材料购进价格指数53.1%（前值53.6%），继续处于较高扩张区间，出厂价格指数48.9%（前值48.2%）。“反内卷”对上游原材料价格的拉动作用依然较强。同时，原材料购进价格与出厂价格的差值为4.2个百分点（前值5.4个百分点），指向利润向中游转移。
企业采购量增加，补库存意愿增强。采购量指数上升至51.1%（前值49.5%），制造业原材料库存指数上升至47.8%（前值47.3%），产成品库存指数上升至48.2%（前值47.3%）。
从业人员指数48.2%（前值48.4%），制造业吸纳就业能力仍需观察。
大型企业PMI重返扩张区间。大型企业及中型企业PMI分别为50.8%（前值49.3%）、49.8%（前值48.9%），景气水平回升。小型企业PMI指数降至48.6%（前值49.1%）。本轮稳增长政策以扩投资为主，大、中型企业受益更为明显。
数据来源：WIND，中豫信增整理
2.12月RatingDog中国制造业PMI回升至50.1%（前值49.9%），重回扩张区间。
市场数据显示，12月份RatingDog中国制造业采购经理指数(PMI)录得50.1%，较11月的49.9%小幅回升0.2个百分点，自4月以来首次升至荣枯线以上，表明制造业总体步入扩张区间。12月RatingDog中国通用服务业经营活动指数(服务业PMI)为52.1%（前值52.1%）。
数据解读：
整体来看，12月RatingDog中国制造业PMI重回扩张区间，主要得益于供需两侧的弱改善，以及内需的支撑。具体来看，生产与需求两端同步改善。需求端方面，新订单指数连续七个月增长，录得50.3%（环比上升0.2个百分点），是PMI回升的主要动力，这主要得益于国内需求的改善。生产端方面，生产指数也出现小幅回升，产量得以恢复扩张。
外需依然疲软。与内需改善形成对比的是，新出口订单指数在近三个月内第二次出现下降，重新落入收缩区间，反映出全球市场需求依然较为疲弱。
价格方面，制造业投入成本持续上扬，主要受金属等原材料价格上涨推动。尽管成本压力显著，为促进销售与出清库存，制造商继续下调产品售价。但在出口端，企业为维护盈利空间，平均出口价格出现三个月来首次上升。
12月制造商采购活动整体保持平稳，未随新订单增长而明显增加。企业普遍反映现有原材料库存充足，采购库存在连续下降后出现回升。同时，供应商交货时间进一步缩短，供应链效率持续改善。
3.国家统计局发布2025年12月通胀数据CPI和PPI指数。
2025年12月份，全国居民消费价格（CPI）同比+0.8%（前值+0.7%）。其中，城市+0.9%（前值+0.7%），农村+0.6%（前值+0.4%）；食品价格+1.1%（前值+0.2%），非食品价格+0.8%（前值+0.8%）；消费品价格+1.0%（前值+0.6%），服务价格+0.6%（前值+0.7%）。核心CPI（剔除食品和能源）同比+1.2%（前值+1.2%）。
12月份，CPI环比+0.2%（前值-0.1%）。其中，城市+0.2%（前值-0.1%），农村+0.2%（前值持平）；食品价格+0.3%（前值+0.5%），非食品价格+0.1%（前值-0.2%）；消费品价格+0.3%（前值+0.1%），服务价格持平（前值-0.4%）。
12月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比-1.9%（前值-2.2%），降幅收窄0.3个百分点；环比+0.2%（前值+0.1%）；工业生产者购进价格（PPIRM）同比-2.1%（前值-2.5%），环比+0.4%（前值+0.1%)。2025年全年，工业生产者出厂价格和购进价格比上年同期分别-2.6%（前值1-11月为-2.7%）、-3.0%（前值1-11月为-3.1%）。
数据解读：
CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月份以来最高，主要是食品价格涨幅扩大拉动。其中，鲜菜和鲜果价格涨幅分别扩大至18.2%和4.4%，对CPI同比的上拉影响比上月合计增加约0.16个百分点；牛肉、羊肉和水产品价格分别上涨6.9%、4.4%和1.6%，涨幅均有扩大；猪肉价格下降14.6%，降幅略有收窄；能源价格下降3.8%，降幅比上月扩大0.4个百分点，其中汽油价格降幅扩大至8.4%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上，为2024年3月以来最高。服务价格上涨0.6%，影响CPI同比上涨约0.25个百分点。
数据来源：统计局官网，中豫信增整理
CPI八个分项中，交通与通信及居住，为同比下行分项。交通与通信通常代表商业景气度，连续20个月同比数据持续负值，商业活动信心依旧亟待恢复；居住的下行，核心原因在于当前房地产市场的调整对租赁市场产生的持续影响。分项环比方面，仅居住为下行分项。
数据来源：统计局官网，中豫信增整理
12月，PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点。国内各项宏观政策持续显效，部分行业价格呈现积极变化，但涨价仍仅集中在少数行业。12月PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，涨幅比上月扩大0.1个百分点，主要受有色、煤炭和燃气等价格上涨所贡献
（二）资金情况
央行货币投放情况表
单位：亿元
本周央行累计开展了1,387亿元7天逆回购，共有17,937亿元逆回购、600亿元国库现金定存到期，全周净回笼资金17,150亿元。此外，央行还开展了11,000亿元3个月买断式逆回购，并有11,000亿元3个月买断式逆回购到期。
新年首周，银行间市场整体保持均衡偏松，市场流动性结构分层仍存，银行体系保持流动性充裕，但货基融出或受权益市场行情火热影响仍处低位。市场交投活跃，隔夜回购单日成交量自周四起突破8万亿元，全市场成交量一度逼近9万亿元，双双创下2025年以来新高。本周R001均值1.34%，较节前下降6BP，DR001均值1.27%，与节前持平。本周R007均值1.51%，较节前回落54BP，DR007均值1.45%，较节前下行30BP。
跨年后交易所资金价格惯例回落。具体看，GC001均值1.50%，较节前回落50BP；GC007均值1.53%，较节前回落45BP；GC014均值1.52%，较节前回落22BP。
利率债方面，本周各期限国债到期收益率呈现短端下行、中长端小幅上行态势。截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限中债国债到期收益率收至1.29%、1.66%、1.88%、2.30%，较节前分别变动-5BP、+3BP、+3BP、+3BP。30Y-10Y利差42BP，较上周走扩4BP。30Y新老券2500006与2500002利差2BP，较节前走扩1BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
信用债方面，本周各评级信用债收益率呈窄幅震荡格局。截至周五，AAA评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.69%、1.89%、2.02%，较节前分别变动-3BP、0BP、+1BP；AA+评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.74%、1.98%、2.18%，较节前分别变动+1BP、-1BP、+1BP；AA评级1Y、3Y、5Y到期收益率收于1.80%、2.15%、2.37%，较节前分别变动0BP、0BP、+3BP。AA（5Y）-AAA（5Y）利差35BP，较节前走扩5BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（三）评级调整情况
本周主体评级调整的有2家，均为上调。
本周YY信评初评的主体有16家，上调的有1家，下调的有5家。
（一）国内资讯
1.2025年12月央行净买入500亿元国债。
央行发布2025年12月中央银行各项工具流动性投放情况显示，12月通过公开市场国债买卖操作净投放500亿元，为连续第三月开展国债买卖操作。
数据解读：
2025年12月，央行通过各项工具总计向市场注入8,028亿元流动性，较上月增加4,889亿元。当月DR007中枢为1.49%，处在历史低位，市场流动性充裕。2025年10-12月央行净买入200-500亿元国债，远低于2024年8-12月的1,000-3,000亿元的规模，或说明央行国债买卖更多发挥维稳债券市场的作用，而非推动债券收益率重回新低。
2.央行工作会议召开，会议强调稳妥有序推进融资平台退出，高质量建设和发展债券市场“科技板”。
1月5日至6日，2026年中国人民银行工作会议召开。会议强调，中国人民银行要坚持稳中求进工作总基调，继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升金融服务实体经济高质量发展质效，深化金融改革和更高水平对外开放，增强宏观政策前瞻性针对性协同性，着力扩大内需、优化供给，防范化解风险、稳定社会预期，为经济稳定增长、高质量发展和金融市场稳定运行营造良好的货币金融环境，为实现“十五五”良好开局提供有力的金融支撑。
会议解读：
会议强调，继续实施好适度宽松的货币政策。把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保持社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷投放均衡，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配。畅通货币政策传导机制，发挥好政策利率引导作用，做好利率政策执行和监督，促进社会综合融资成本低位运行。有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面，推动明示个人贷款综合融资成本。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范汇率超调风险。
会议强调，稳妥化解重点领域金融风险。继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作，稳妥有序推进融资平台退出。推进重点地区和重点机构风险处置，强化中小金融机构风险识别和早期纠正。建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，发挥好两项支持资本市场的货币政策工具作用。完善结构性货币政策工具体系，优化工具设计和管理，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。高质量建设和发展债券市场“科技板”。
3.央行开展1.1万亿元买断式逆回购操作。
1月8日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展11,000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（90天）。
数据解读：
当日有11,000亿元3个月期买断式逆回购到期，此次操作将实现等量对冲，也是该政策工具连续第三个月等量续作。结合本月后续还有6,000亿元6个月期买断式逆回购到期，市场普遍预期央行可能会在月中进行加量续作，从而实现1月份整体的净投放。这释放出货币政策延续“适度宽松”立场的清晰信号，有助于稳定市场预期。东方金诚首席宏观分析师王青认为，央行降准预期可能推迟。
4.交易商协会：加大对债券交易记录相关违规行为惩戒力度。
近日，中国银行间市场交易商协会发布了关于提示做好债券交易记录保存相关工作的通知。交易商协会表示，将对存在以下问题的机构从严从重处理，根据具体违规行为的情节轻重给予相应自律处分，具体包括：一、未按规定建立健全债券交易记录保存相关内控制度；二、合规风控流于形式，未有效落实债券交易记录保存相关内控制度；三、债券交易记录未按规定全程留痕；四、对涉嫌严重违法违规的交易，无法提供完整交易记录还原交易真相；五、其他违反债券交易记录保存相关要求的行为。
通知解读：
通知明确的五类从严从重处理的情形，涵盖了从内控制度建设、落实、全程留痕到事后追责的全链条，显示出监管关注点贯穿业务全过程。这不仅是对具体操作的要求，更是对机构整体内控管理水平的考验。此举是交易商协会持续强化银行间债券市场自律管理的重要一环。回溯其监管脉络，早在2014年修订的《银行间债券市场债券交易自律规则》就已强调内控机制与交易记录保存的重要性，要求相关记录至少保留5年。近年来，协会也多次对各类违规行为启动自律调查。因此，本次通知可视为在市场规模日益庞大的背景下，对既有监管要求的重申和加码，释放出“零容忍”的明确信号，敦促所有市场参与者务必高度重视，切实提升合规水平。
5.证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》。
1月5日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，主动偏股型基金、其他类型的混合型基金、指数型基金和债券型基金的认申购费率上限分别调降至0.8%、0.5%、0.3%。对个人投资者持有期满7日的场外指数基金、债券型基金豁免赎回费要求；对机构投资者持有期满30日的债券型基金豁免赎回费要求。
新规解读：
“新规”降低债券型基金免除赎回费的门槛，并给予老产品一年的整改过渡期，有利于减轻债基负债端赎回压力。“新规”规定机构投资者持有债券型基金不满30日收取高额赎回费，有利于增强公募债基负债端稳定性，减轻机构投资者频繁申赎对债基日常管理的干扰。ETF兼具费率低和申赎灵活优势，政策支持下预计持续有增量资金流入。“新规”对债基赎回费的调整构成超预期利好，债市情绪有望迎来修复。新规落地后，二永债或迎来交易性窗口。
（二）国际资讯
1.德国和法国通胀超预期放缓。德国统计局公布的数据显示，2025年12月德国CPI环比持平，预期升0.3%，前值降0.2%；同比升1.8%，预期升2.1%，前值升2.3%。法国统计局公布的数据显示，2025年12月，法国CPI环比升0.1%，预期升0.2%，前值降0.2%；同比升0.8%，预期升0.9%，前值升0.9%。
2.特朗普政府指令联邦住房金融局（FHFA）购买2,000亿美元MBS，FHFA局长William Pulte表示，他们已经启动了首轮30亿美元的购买计划。这一指令被市场解读为白宫在解决住房负担能力危机上的激进举措，同时也标志着行政权力对传统上由央行主导的金融市场领域的罕见介入。财政部长贝森特称此举旨在对冲美联储缩表对房贷利率的推升作用。
3.特朗普政府正在讨论多种获取格陵兰岛的方案。当地时间1月6日，一名美国高级官员表示，特朗普总统及其团队正在讨论多种获取格陵兰岛的方案，包括从丹麦购买该领土、与格陵兰建立自由联系协定，军事手段亦被列为选项之一。该官员称，特朗普希望在其本届任期内完成对格陵兰岛的获取，并表示这一议题“不会消失”。白宫方面将获取格陵兰岛视为国家安全优先事项，尽管部分北约领导人提出反对，特朗普仍积极寻求达成协议。特朗普政府图谋获取格陵兰岛、军事干预委内瑞拉，一系列激进地缘动作本质是通过霸权手段重塑美国在相关区域的控制权，并重构关键供应链。此举将不断增加地缘政治风险，加大全球金融市场波动幅度。
三、全国债券市场情况
（一）发行情况
2025年最后三个交易日及本周全国共发行起息483只信用债，发行规模合计3,774.22亿元，较上周3,488.88亿元，增加8.18%。品种方面，短融、公司债、中期票据、定向工具和资产证券化分别占比30.98%、23.43%、28.45%、6.09%和11.05%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比55.08%、22.92%、10.95%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比39.76%、5.69%、29.83%和24.73%。
其中，城投债共发行256只，发行规模合计1,728.14亿元，较上周716.24亿元，增加141.28%。品种方面，短融、公司债、中票和定向工具分别占比14.70%、40.33%、32%和9%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比35.11%、38.53%、22.38%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比19.25%、3.82%、40.64%和36.30%。
城投债发行利率方面，本周高评级上行明显，中低评级稳步下行。AAA、AA+、AA评级主体发行利率较上周分别变动+16.72BP、-12.59BP、-12.68BP。
（二）取消发行情况
本周全国取消发行信用债共3只，金额30亿元，涉及主体主要有锡交投、粤交投等，取消发行的原因为鉴于近期市场波动较大，将另择时机重新发行。
（三）信用事件
本周全国实质违约信用债13只，涉及主体碧桂园、花样年集团、融信集团、远洋集团，均为房地产企业。
据彭博新闻，万科企业集团据悉正在官方指导下制定整体债务重组计划。境内公司一旦进入债务重组，一般不再单独逐笔兑付到期债务，转而与全体债权人寻求包括债务打折在内的整体解决方案。这种情况下，存续债务通常视为发生违约。
本周河南无展期或实质违约的债券。
四、河南省信用债发行情况
2025年最后三个交易日及本周河南省11家发行人共发行起息11只信用债，发行规模合计59.88亿元，较上周的33.6亿元，增加26.28亿元、78.21%。本周起息债券具体如下：
五、国际债券市场信息
（一）美国国债收益率走势
截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限美国国债到期收益率收至3.52%、3.75%、4.18%、4.82%，较节前分别变动+4BP、+2BP、0BP、-2BP。10Y美国国债-10Y中国国债到期收益率利差230BP，与节前持平。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）境外债发行情况
本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债11只。美元债发行6只，金额1.01亿美元，均为跨境担保模式。人民币债发行5只，金额10.61亿元，其中跨境担保及备证担保模式发行10.13亿元。
本周国内共4家城投企业发行境外债4只，人民币债金额9.91亿元，为直接发行、备证担保及跨境担保均涉及。
本周河南省无境外债发行。
六、债券市场舆情信息
本周暂无重点舆情信息。