内容摘要：
1.本周央行累计开展了9,515亿元7天逆回购，共有1,387亿元7天逆回购到期，全周净投放资金11,128亿元。此外，央行还开展了9,000亿元6个月买断式逆回购，并有6,000亿元6个月买断式逆回购到期。
2.本周无主体评级调整的企业。中债隐含评级调整的主体有9家，均为下调。本周YY信评初评的主体有18家，下调的有8家。
3.本周全国共发行起息410只信用债，发行规模合计2,932.96亿元，较上周（含2025年最后三个交易日）3,774.22亿元，减少22.29%。其中，城投债共发行161只，发行规模合计924.04亿元，较上周（含2025年最后三个交易日）1,728.14亿元，减少46.53%。本周河南省7家发行人共发行起息8只信用债，发行规模合计39.3亿元，较上周（含2025年最后三个交易日）59.88亿元，减少20.58亿元、34.37%。
4.本周全国取消发行信用债共5只，金额26亿元。
5.本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债34只，其中美元债发行28只，金额31.71亿美元；人民币债发行6只，金额12.77亿元。本周国内共1家城投企业发行境外债1只，人民币债金额7.57亿元，为跨境担保模式。
一、宏观情况
（一）宏观数据
1.央行发布2026年12月金融数据。
2026年1月15日，央行公布2025年12月金融数据。12月，新增社融2.21万亿元（前值2.49万亿元），同比少增6,457亿元；金融机构口径新增人民币贷款规模为9,100亿元（前值3,900亿元；含对非银金融机构贷款），同比少增800亿元。
从全年结构来看，2025年全年社会融资规模增量累计达35.6万亿元，较上年多增3.34万亿元，保持合理增长态势；全年人民币贷款增加16.27万亿元，较上年少增约1.82万亿元。
12月M1同比增速降至3.8%（前值4.9%），M2同比增速回升至8.5%（前值8.0%）。
数据解读：
12月，社融增速继续放缓。政府债券、企业债券融资分别同比少增10,702亿元、多增1,683亿元。其中，政府债是社融增速放缓的最大拖累项，主要是由于2024年2万亿置换债集中于11-12月发行，与今年政府债发行节奏错位。社融存量同比由上月的8.5%放缓至8.3%。2025年全年，政府债券净融资13.84万亿元，较2024年多增2.54万亿元，带动政府债券在社融存量中的占比升至21.5%（同比提高1.6%）；企业债券全年净融资2.39万亿元，同比多增4,825亿元，企业境内股权融资4,763亿元，同比多增1,863亿元，为社融提供了有力支撑。
数据来源：WIND，中豫信增整理
12月，金融机构口径新增人民币贷款规模为9,100亿元，显著高于11月的3,900亿元，显示年末银行加大信贷投放以稳定信贷增速。分结构看，居民和企业融资继续呈现分化。居民贷款减少916亿元，同比少增4,416亿元，反映内生需求仍然偏弱；企业贷款新增1.07万亿元，同比多增5,800亿元，短期、中长期融资需求均有边际提升。2025年全年居民贷款仅增加4,417亿元，其中短期贷款减少8,351亿元、中长期贷款增加1.28万亿元，体现房地产市场疲弱下居民按揭需求不足，消费信贷修复动能也不强。企业部门贷款保持稳定增长势头，全年增加15.47万亿元，其中中长期贷款增加8.82万亿元，占企业贷款增量的近六成。企业短期贷款增量相对有限增加4.81万亿元，票据融资在年末有所发力增加1.66万亿元。信贷“短弱长强”的格局进一步延续，表明银行资金更多流向实体经济的长期项目，支持经济转型和高质量发展的取向未变。
数据来源：WIND，中豫信增整理
M1增速较前期进一步回落，M2增速继续上行。M2与M1剪刀差扩大至4.7%（前值为3.1%）。M1增速下滑，主要原因是上年同期基数大幅抬高，企业活期存款增长放缓，反映实体经济交易资金派生趋弱。M2增速上行，主要原因是前期政府债券融资高增通过财政性支出转化为企业和居民存款，与此同时，2025年10月5,000亿元政策性金融工具投放完毕，在带动12月配套银行贷款大规模投放的同时，也推动了存款派生。在当前房地产市场持续调整，企业和居民消费、投资需求偏弱的背景下，M2-M1剪刀差由11月的3.1%大幅扩大至4.7%，为2025年6月以来的最高水平。这意味着后期宏观政策要在大力提振内需上显著发力。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）资金情况
央行货币投放情况表
单位：亿元
本周央行累计开展了9,515亿元7天逆回购，共有1,387亿元7天逆回购到期，全周净投放资金11,128亿元。此外，央行还开展了9,000亿元6个月买断式逆回购，并有6,000亿元6个月买断式逆回购到期。
本周银行间资金面先趋紧后转松。本周R001均值1.43%，较上周上行9BP，DR001均值1.36%，较上周上行9BP。本周R007均值1.55%，较上周上行4BP，DR007均值1.51%，较上周上行6BP。
本周交易所资金价格先上后下，上半周受制于北交所连续打新，资金价格出现不同程度上涨，周四、周五有所松动回落。具体看，GC001均值1.50%，与上周持平；GC007均值1.56%，较上周微涨3BP；GC014均值1.56%，较上周上行4BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
利率债方面，本周各期限国债到期收益率呈下行态势。截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限中债国债到期收益率收至1.24%、1.61%、1.84%、2.30%，较上周分别变动-5BP、-5BP、-4BP、0BP。30Y-10Y利差46BP，较上周走扩4BP。30Y新老券2500006与2500002利差0BP，较上周收窄2BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
信用债方面，本周信用债收益率整体呈窄幅震荡格局，短端窄幅上行，中长端呈下行态势。截至周五，AAA评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.70%、1.88%、2.00%，较上周分别变动+1BP、-1BP、-2BP；AA+评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.75%、1.97%、2.13%，较上周分别变动+1BP、-1BP、-5BP；AA评级1Y、3Y、5Y到期收益率收于1.80%、2.12%、2.36%，较上周分别变动0BP、-3BP、-1BP。AA（5Y）-AAA（5Y）利差36BP，较上周走扩1BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（三）评级调整情况
本周无主体评级调整的企业。
本周中债隐含评级调整的主体有9家，均为下调。
本周YY信评初评的主体有18家，下调的有8家。
重要资讯
（一）国内资讯
1.交易所：融资保证金最低比例从80%提高至100%。
近日，经证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照调整前的相关规定执行。
数据解读：
此次调整实际是恢复至2023年9月前的水平。近期融资交易明显活跃，市场流动性充裕，适度提高融资保证金比例至100%，有助适当降低杠杆水平，保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展。新增资金的杠杆率从1.25倍降至1倍，意味着资金使用效率降低20%。不过实际操作中，券商一般会自行设置一个保证金预警比例，通常会在100%以上，加之此次调整限于新开融资合约，预计实际不会因此产生融资大规模压降。但此次调整意味着A股市场重新进入投资者与监管机构博弈的阶段，密切关注近期市场走势及量能变化。
2.1月6个月期限买断式逆回购净投放3,000亿元。
1月15日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9,000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月(181天)。1月共有6,000亿元6个月期限买断式逆回购到期，净投放3,000亿元。
数据解读：
1月银行信贷投放通常较为集中，加之为缴税大月，市场对流动性的需求较多。1月人行6个月期限买断式逆回购净投放3,000亿元，为连续第5个月增量续作，较上月增量规模扩大1,000 亿元，体现人行对资金面的呵护态度。预计9,000亿元买断式逆回购资金投放后，将缓解近期资金面偏紧态势，同时减轻下周税期对资金利率的上行压力。
3.央行推出货币金融政策“组合拳”。
1月15日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍货币金融政策支持实体经济高质量发展的成效，并发布了一系列新的政策措施。
央行负责人宣布推出八项具体政策措施：一是下调结构性货币政策工具利率：下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点。各类再贷款一年期利率从目前的1.5%下调到1.25%，其他期限利率同步调整；二是增加支农支小再贷款额度：合并使用支农支小再贷款与再贴现额度，增加支农支小再贷款额度5,000亿元，总额度中单设一项民营企业再贷款，额度1万亿元，重点支持中小民营企业；三是加大科技创新再贷款支持：将科技创新和技术改造再贷款额度从8,000亿元，增加4,000亿元至1.2万亿元，并将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域；四是合并管理债券融资支持工具：将此前已经设立的民营企业债券融资支持工具、科技创新债券风险分担工具合并管理，合计提供再贷款额度2,000亿元；五是拓展碳减排支持工具：纳入节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等更多具有碳减排效应的项目，引导银行支持全面绿色转型；六是丰富服务消费与养老再贷款领域：结合健康产业认定标准，适时在服务消费与养老再贷款的支持领域中纳入健康产业；七是下调商业用房贷款首付比例：会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，支持推动商办房地产市场去库存；八是提升汇率避险服务水平：丰富汇率避险产品，为企业提供成本合理、灵活有效的汇率风险管理工具。
会议解读：
发布会明确，2026年降准降息仍有一定空间。目前金融机构平均法定存款准备金率为6.3%，具备降准空间；综合汇率稳定、银行净息差企稳等因素，此次下调各项结构性货币政策工具利率都有助于降低银行付息成本，稳定净息差，为降息创造一定空间。此外，央行表示，将综合考虑基础货币投放需要、债券市场供求情况、收益率曲线形态变化等因素，灵活开展国债买卖操作，与其他流动性工具一起，保持流动性充裕，为政府债顺利发行创造适宜的货币金融环境。
4.金融监管总局部署2026年重点工作。
1月15日，金融监管总局召开2026年监管工作会议。会议指出，2026年将严密防范化解相关领域风险。推动城市房地产融资协调机制常态化运行，助力构建房地产发展新模式。依法合规支持融资平台债务风险化解。严防严打严处非法金融活动。
会议解读：
会议明确了新一年的风险防控重点，核心在于推动城市房地产融资协调机制常态化运行，并依法合规支持融资平台债务风险化解。此举标志着对房地产领域的金融支持从阶段性救助转向长效管理机制，旨在通过“白名单”项目贷款接续等具体措施稳定融资预期，保障项目交付，从而系统性化解房地产风险并构建新发展模式。同时，对融资平台债务的风险化解，强调在严守不“爆雷”底线的同时，遵循市场化、法治化原则进行债务重组与平台退出，体现了统筹化解存量债务与遏制新增隐性风险的决心。在房地产和城投债领域，政策更侧重于风险缓释而非兜底，不同资质主体的信用利差可能继续分化。
5.财政部、国家税务总局：延续对境外机构投资债券市场税收优惠。
1月15日，财政部、国家税务总局对外发布公告称，为进一步推动债券市场对外开放，自2026年1月1日起至2027年12月31日止，对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税。
公告解读：
通过直接降低境外投资者的实际税负，提升人民币债券的税后收益率，从而增强在国际市场上的吸引力与竞争力。专家指出，这相当于为国际资本提供了“成本补贴”，在当前全球宏观环境复杂的背景下，有助于稳定和吸引更多长期资本流入，优化我国债券市场的投资者结构。此外，公告还追溯性地明确了对境外发行的地方政府债券利息免征增值税，进一步拓展了优惠范围，体现了政策的连续性和对投资者利益的保护。
（二）国际资讯
1.日本财政大臣针对日元贬值向市场“口头警告”。日本财政大臣片山皋月表示，近期日元贬值与基本面无关，不会排除任何手段，并将对过度的、包括投机性在内的汇率波动做出适当反应。同时，美国财政部公布的声明显示，财长贝森特在周一会见片山皋月时指出，汇率过度波动本身就不可取，强调妥善指定和沟通货币政策的必要性。
2.美联储前主席等多名美国前财经要员发表联合声明，批评特朗普政府对鲍威尔发起刑事调查。多位央行行长（欧洲中央银行行长以及英国、瑞典、丹麦、瑞士、澳大利亚、加拿大、韩国和巴西央行行长等）发表联合声明，强调维护美联储的独立性“至关重要”。美国总统特朗普则表示，鲍威尔超预算几十亿美元，不是无能就是腐败，将在未来几周宣布下任主席人选。长期以来，投资者信任美联储的政策信号，因为美联储独立于短期政治目标，判断逻辑基于通胀、就业和经济等数据，被视为全球金融体系的重要制度支柱之一。如果美联储独立性受损，则可能动摇美元资产的信用基础，提升市场风险溢价。目前机构多预计美联储今年1月暂停降息，今年内降息两次各25BP。
3.韩国央行1月15日政策会议维持基准利率在2.5%不变，连续第五次按兵不动。波动剧烈的韩元对美元汇率是韩国央行停止降息的主因。去年底韩国外汇部门对市场口头干预，韩元对美元汇率一度升值，但年后伴随韩国居民海外股票投资恢复增长，叠加境外投资者抛售韩国股票，韩元对美元再次贬值。市场猜测韩国央行担忧降息可能会刺激韩元进一步贬值。此外，尽管韩元走弱导致进口物价上涨（进口牛肉、石油），去年12月韩国CPI同比2.3%，连续第四个月高于目标2%，但首尔房价持续走高约束央行降息空间。韩国央行行长李昌镛指出，该行关注房价、债务和汇率波动；如果想通过政策利率来稳定外汇市场，那么就必须将利率上调200至300个基点。
三、全国债券市场情况
（一）发行情况
本周全国共发行起息410只信用债，发行规模合计2,932.96亿元，较上周（含2025年最后三个交易日）3,774.22亿元，减少22.29%。品种方面，短融、公司债、中期票据、定向工具和资产证券化分别占比35.34%、25.27%、23.84%、3.66%和11.56%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比61.96%、20.97%、5.14%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比46.72%、4.63%、29.21%和19.44%。
其中，城投债共发行161只，发行规模合计924.04亿元，较上周（含2025年最后三个交易日）1,728.14亿元，减少46.53%。品种方面，短融、公司债、中票和定向工具分别占比9.77%、45.66%、34.38%和10.19%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比35.85%、49.08%、14.74%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比16.82%、0.96%、44.35%和37.87%。
城投债发行利率方面，本周各评级保持下行态势，低评级下行幅度明显。AAA、AA+、AA评级主体发行利率较上周分别变动-2.22BP、+0.5BP、-11.61BP。
（二）取消发行情况
本周全国取消发行信用债共5只，金额26亿元，涉及主体主要有浙江象山经开、锡交通、延安高新、深业集团等，取消发行的原因为鉴于近期市场波动较大，将另择时机重新发行。
（三）信用事件
本周全国无实质违约信用债。
1月15日，万科针对近期数只已到期或拟到期债券发布最新持有人议案，涉及先行偿付本金40%及应付利息、增加应收款质押担保、继续增加宽限期等条款，市场解读或偏积极，后续需持续关注持有人议案表决结果。
本周河南无展期或实质违约的债券。
四、河南省信用债发行情况
本周河南省7家发行人共发行起息8只信用债，发行规模合计39.3亿元，较上周（含2025年最后三个交易日）59.88亿元，减少20.58亿元、34.37%。本周起息债券具体如下：
五、国际债券市场信息
（一）美国国债收益率走势
截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限美国国债到期收益率收至3.55%、3.82%、4.24%、4.83%，较上周分别变动+3BP、+7BP、+6BP、+1BP。10Y美国国债-10Y中国国债到期收益率利差240BP，较上周走扩10BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）境外债发行情况
本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债34只。美元债发行28只，金额31.71亿美元，其中跨境担保24只，金额19.71亿美元；直接发行4只，金额12亿美元。人民币债发行6只，金额12.77亿元，其中跨境担保5只，金额11.27亿元；直接发行1只，金额1.5亿元。
本周国内共1家城投企业发行境外债1只，人民币债金额7.57亿元，为跨境担保模式。
本周河南省无境外债发行。
六、债券市场舆情信息
本周暂无重点舆情信息。