内容摘要：
1.本周央行累计开展了11,810亿元7天逆回购与9,000亿元MLF操作，共有9,515亿元7天逆回购与1,500亿元国库现金定存到期，全周净投放资金9,795亿元。
2.本周无主体评级调整的企业。中债隐含评级调整的主体有4家。其中，上调的有1家，下调的有3家。本周YY信评初评的主体有22家，上调的有1家，下调的有2家。
3.本周全国共发行起息397只信用债，发行规模合计3,281.30亿元，较上周2,932.96亿元，增加11.88%。其中，城投债共发行156只，发行规模合计917.17亿元，较上周924.04亿元，减少0.74%。本周河南省3家发行人共发行起息3只信用债，发行规模合计13.6亿元，较上周39.3亿元，减少25.7亿元、65.39%。
4.本周全国取消发行信用债共2只，金额9亿元。
5.本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债32只。美元债发行23只，金额45.68亿美元；人民币债发行9只，金额88.40亿元。本周国内共3家城投企业发行境外债3只，人民币债2只，金额7亿元，为直接发行与跨境担保均涉及；美元债1只，金额0.27亿美元，直接发行。
一、宏观情况
（一）宏观数据
1.国家统计局发布12月经济数据。
12月，工业增加值当月同比+5.2%（前值+4.8%）；社零当月同比+0.9%（前值+1.3%）；2025年全年，固定资产投资累计同比-3.8%（前值-2.6%）；2025年全年，房地产累计开发投资同比-17.2%（前值-15.9%）。四季度GDP同比增长4.5%，预期4.4%。全年GDP同比增长5.0%，与上年持平。
数据解读：
2025年，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，保持较快增长态势。12月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，三大门类同比增幅多数有所收窄。12月采矿业、制造业和公用事业增加值同比分别录得+5.4%（前值6.3%）、+5.7%（前值4.6%）和+0.8%（前值4.3%）。分经济类型看，12月份，国有控股企业增加值同比增长3.9%（前值4.2%）；股份制企业增长5.8%（前值5.2%）；外商及港澳台投资企业增长2.7%（前值3.4%）；私营企业增长4.2%（前值3.2%）。
数据来源：WIND，中豫信增整理
12月社零同比+0.9%，为2023年以来首次回落至1%以下。12月社零回落主因限额以下商品零售走弱，与必需品消费需求前置、人流出行边际走弱有关。全年，社零累计同比+3.7%，除汽车以外社零同比+4.4%。
分行业看，必选消费品整体保持温和增长。粮油食品、日用品等必需品类增速稳健。可选消费品中内部分化显著。金银珠宝、汽车（国内销量部分）等改善型消费增速回落。通讯器材高速增长，主要受益于智能设备新品发布和25年开启的相关补贴政策，基数压力较小。体育娱乐、化妆品需求旺盛。这些品类契合“悦己”和情感满足需求，同时“双十二”大促和海南封关带来的渠道政策红利也提供了支撑。
数据来源：WIND，中豫信增整理
固定资产投资方面，2025年比上年下降3.8%，连续四月录得负数，并且跌幅进一步扩大，比1-11月份下降1.2个百分点（前值-2.6%）。从环比看，12月份固定资产投资（不含农户）下降1.13%。
2025年全年整体投资收缩。基础设施投资累计同比-1.48%(前值+0.13%)，制造业投资+0.6%(前值+1.9%)，房地产开发投资降幅继续扩大至17.2%(前值-15.9%)。房地产开发投资持续低迷，是拖累整体投资的最主要因素。
数据来源：WIND，中豫信增整理
2.2026年1月LPR报价连续八个月持稳。
人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。这是LPR连续第八个月持稳，2025年5月1年和5年期以上LPR同步下调10BPs分别至3.00%和3.50%，之后一直保持不变。
数据解读：
1月央行通过结构性工具实施的定向降息，并未触及政策利率——7天逆回购利率，因此本月LPR报价持平，符合市场预期。加之当前银行净息差较低，也限制了LPR调降的可能。后续LPR报价的下降，需要7天逆回购利率下降的引领。
（二）资金情况
央行货币投放情况表
本周央行累计开展了11,810亿元7天逆回购与9,000亿元MLF操作，共有9,515亿元7天逆回购与1,500亿元国库现金定存到期，全周净投放资金9,795亿元。
本周银行间市场流动性整体呈现“均衡开局，后受税期扰动阶段性收敛”的态势，央行精准增加流动性投放为市场提供支撑，有效对冲短期扰动因素。本周R001均值1.43%，与上周持平，DR001均值1.37%，较上周微涨1BP。本周R007均值1.54%，较上周微幅走低1BP，DR007均值1.49%，较上周下行2BP。
本周交易所资金价格总体小涨。具体看，GC001均值1.52%，较上周上行2BP；GC007均值1.57%，较上周微涨1BP；GC014均值1.58%，较上周上行2BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
利率债方面，本周各期限国债到期收益率延续下行态势。截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限中债国债到期收益率收至1.28%、1.60%、1.83%、2.29%，较上周分别变动-4BP、-1BP、-1BP、-1BP。30Y-10Y利差46BP，与上周持平。30Y新老券2500006与2500002利差1BP，较上周走扩1BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
信用债方面，本周信用债收益率整体呈下行态势，中长端优于短端。截至周五，AAA评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.67%、1.85%、1.96%，较上周分别变动-3BP、-3BP、-4BP；AA+评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.72%、1.93%、2.07%，较上周分别变动-3BP、-4BP、-6BP；AA评级1Y、3Y、5Y到期收益率收于1.78%、2.08%、2.30%，较上周分别变动-2BP、-4BP、-6BP。AA（5Y）-AAA（5Y）利差34BP，较上周收窄2BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（三）评级调整情况
本周无主体评级调整的企业。
本周中债隐含评级调整的主体有4家。其中，上调的有1家，下调的有3家。
本周YY信评初评的主体有22家，上调的有1家，下调的有2家。
二、重要资讯
（一）国内资讯
1.2026年财政政策“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强”。
1月20日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，财政部相关负责人介绍发挥积极财政政策作用，推动经济社会高质量发展有关情况，并答记者问。财政部副部长廖岷表示，2026年，财政部门将继续实施更加积极的财政政策，概括起来就是“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强”。2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱”。
政策解读：
中央经济工作会议要求2026年要继续实施更加积极的财政政策，对此，财政部将更加积极的政策概括为“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强”四个方面，对应扩大财政支出盘子、优化支出结构、提高资金使用效益、深化财税重点领域改革四项重点工作。预计2026年赤字率将维持在4%的较高水平，地方专项债规模小幅增加，特别国债规模不变，广义财政赤字规模在2025年较高水平的基础上继续小幅扩张。本次发布会召开前，财政部等多部门连发数条通知，宣布系列贴息政策、民间投资专项担保计划，落实财政金融协同促内需要求，体现了宏观政策的一致性和协同性。
2.潘功胜：继续实施好适度宽松的货币政策。
1月22日，中国人民银行行长潘功胜在接受新华社采访时表示，2026年将继续实施好适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕。今年降准降息还有一定的空间。要继续维护好金融市场的平稳运行。做好预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。加强债券市场、外汇市场、货币市场、票据市场、黄金市场监督管理。建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排。继续用好支持资本市场的两项货币政策工具，支持资本市场稳定发展。
政策解读：
潘功胜行长再次表示，央行将在2026年继续实施适度宽松的货币政策，并从总量政策和结构性政策两方面进行了解答，意味着年内除已落地的结构性政策外，总量政策也大概率会落地。其中。关于“降准降息还有一定空间”的表述近期频繁出现，年内降准降息仍是基准情形，不过幅度目前尚未一致预期，可能会和年内经济运行状况紧密相关。
3.936亿元超长期特别国债支持设备更新资金下达，推动“两新”领域投资。
1月22日，国家发改委宣布，2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金已经下达，加上元旦前已向地方提前下达的2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划，今年“两新”资金已下达超1500亿元。
政策解读：
今年首批超长期特别国债支持设备更新资金，将支持工业、能源电力、教育、医疗、粮油加工、海关查验、住宅老旧电梯、节能降碳环保、回收循环利用等领域约4500个项目，带动总投资超过4600亿元；同时，采取直接向地方下达资金的方式，继续支持老旧营运货车报废更新、新能源城市公交车更新、老旧农机报废更新。此次超长期特别国债的发行有助于降低政府融资成本，支持重点领域投资，精准滴灌，推动经济结构调整和深度转型升级。
4.交易商协会发布《银行间市场常用交易术语》，规范市场交易行为。
1月22日，中国银行间市场交易商协发布了《银行间市场常用交易术语》。市场参与者开展交易相关业务应规范使用交易用语，清晰、准确表达和沟通交易信息，不得有使用字符代号沟通违规信息等规避内控或监管的行为。
公告解读：
交易商协会发布《银行间市场常用交易术语》，旨在规范银行间市场参与者交易行为，落实交易业务全程留痕要求，维护市场运行秩序。主要内容明确了银行间市场常用交易术语的定义和使用规范，包括债券交易、回购交易、远期交易等品种。该术语的发布有助于提高市场交易的透明度和规范性，减少因术语理解不一致导致的交易纠纷，促进银行间市场的健康发展。
5.1月增量续作9000亿元MLF。
1月23日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9,000亿元MLF操作，期限为1年期。1月26日有2,000亿元MLF到期，本月净投放7,000亿元MLF。
数据解读：
1月MLF净投放7,000亿元，创2024年以来单月净投放规模新高。本月买断式逆回购净投放3,000亿元，合计投放中期资金1万亿元，为历史次高峰，显示货币政策的宽松态度。东方金诚首席宏观分析师王青指出，此次操作旨在应对春节前后跨节资金需求，对冲年初信贷投放、政府债券发行加快及居民集中提现等因素对流动性的扰动。这为政府债券发行、金融机构加大货币信贷投放力度提供了流动性支撑，释放了数量型政策工具持续加力的信号，显示货币政策延续支持性立场。同时，市场预计春节前降准可能性降低，因MLF净投放已覆盖部分流动性缺口。
（二）国际资讯
1.欧元区1月ZEW经济景气指数回升。欧元区1月ZEW经济景气指数40.8，前值33.7。德国1月ZEW经济景气指数59.6，预期50，前值45.8；经济现况指数-72.7，预期-76，前值-81。随着工业部门出现复苏迹象，以及出口反弹，投资者对欧元区经济前景的预期明显改善，欧元区ZEW经济景气指数升至2024年7月以来最高。德国1月ZEW经济景气指数上升幅度更大，且现况指数也有改善，反映投资者对德国经济走出疲软状态也有较高预期。不过，近期特朗普政府为夺取格陵兰岛控制权，再度威胁对欧盟加征关税，为欧元区经济前景再次增添了不确定性。
2.美国总统特朗普于当地时间1月21日在瑞士达沃斯与北约秘书长吕特会晤后通过社交媒体称，他同吕特“制定了关于（丹麦自治领地）格陵兰岛乃至整个北极地区未来协议的框架”，因此他不会实施原定于2月1日生效的对欧洲8国加征关税的措施。此次协议框架内容尚未明确，特朗普政策的反复性仍让市场充满不确定性，美方将贸易工具绑定地缘利益的操作，未来仍将持续加剧金融市场对地缘风险的敏感程度，扰乱全球经贸秩序和资本流动。
3.1月22日-23日，日本国债市场延续1月20日以来的抛售潮，超长期品种收益率仍处历史高位。其中，40年期日本国债收益率维持在4%以上（创1999年发行以来新高），30年期国债收益率亦保持在3.7%左右的高位。于23日结束的日本央行货币政策会议维持利率不变。同时，日债抛售引发全球债市连锁反应，1月20日以来，美国10年期国债收益率一度升至4.3%（2025年8月以来高位），欧洲德国、英国10年期国债收益率均升至两周以来高位，澳大利亚3年期国债收益率升至4.27%（2023年11月以来最高）。
三、全国债券市场情况
（一）发行情况
本周全国共发行起息397只信用债，发行规模合计3,281.30亿元，较上周2,932.96亿元，增加11.88%。品种方面，短融、公司债、中期票据、定向工具和资产证券化分别占比32.48%、30.29%、25.33%、2.13%和9.78%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比66.71%、18.24%、4.81%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比44.41%、4.36%、25.93%和25.30%。
其中，城投债共发行156只，发行规模合计917.17亿元，较上周924.04亿元，减少0.74%。品种方面，短融、公司债、中票和定向工具分别占比8.92%、60.07%、25.29%和5.32%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比38.06%、47.70%、13.51%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比13.58%、2.29%、31.44%和52.69%。
城投债发行利率方面，中高评级保持下行态势，低评级反转上行。AAA、AA+、AA评级主体发行利率较上周分别变动-6.48BP、-2.56BP、+18.92BP。
（二）取消发行情况
本周全国取消发行信用债共2只，金额9亿元，涉及主体主要有北京清新环境、中关村延庆园等，取消发行的原因为鉴于近期市场波动较大，将另择时机重新发行。
（三）信用事件
本周全国实质违约或展期信用债2只，涉及主体阳光城集团、万科集团。
截至1月23日，万科集团项下“21万科02”正式达成展期方案，截至目前该标的应付利息已兑付，40%本金拟于1月30日兑付，剩余应付未付本息将展期一年。据悉，其余待偿信用债将陆续采取上述方案进行偿付。
本周河南无展期或实质违约的债券。
四、河南省信用债发行情况
本周河南省3家发行人共发行起息3只信用债，发行规模合计13.6亿元，较上周39.3亿元，减少25.7亿元、65.39%。本周起息债券具体如下：
五、国际债券市场信息
（一）美国国债收益率走势
截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限美国国债到期收益率收至3.53%、3.84%、4.24%、4.82%，较上周分别变动-2BP、+2BP、0BP、-1BP。10Y美国国债-10Y中国国债到期收益率利差241BP，较上周走扩1BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）境外债发行情况
本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债32只。美元债发行23只，金额45.68亿美元，其中跨境担保或维好协议17只，金额14.91亿美元；直接发行6只，金额30.77亿美元。人民币债发行9只，金额88.40亿元，其中跨境担保4只，金额12.40亿元；直接发行5只，金额76亿元。
本周国内共3家城投企业发行境外债3只，人民币债2只，金额7亿元，为直接发行与跨境担保均涉及；美元债1只，金额0.27亿美元，为直接发行。
本周河南省无境外债发行。
六、债券市场舆情信息
本周暂无重点舆情信息。