内容摘要：
1.本周央行累计开展了17,615亿元7天逆回购与1,500亿元国库现金定存操作，共有11,810亿元7天逆回购与2,000亿元MLF到期，全周净投放资金5,305亿元。
2.本周主体评级调整的企业有3家，均为上调。中债隐含评级调整的主体有5家，均为下调。本周YY信评初评的主体有45家，上调的有1家，下调的有1家。
3.本周全国共发行起息501只信用债，发行规模合计3,984.26亿元，较上周3,281.30亿元，增加21.42%。其中，城投债共发行206只，发行规模合计1,210.19亿元，较上周917.17亿元，增加31.95%。本周河南省13家发行人共发行起息13只信用债，发行规模合计64.16亿元，较上周13.6亿元，增加50.56亿元、371.76%。
4.本周全国取消发行信用债共1只，金额2亿元。
5.本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债45只。美元债发行37只，金额13.97亿美元；人民币债发行8只，金额39.53亿元。本周国内共2家城投企业发行境外债2只，人民币债2只，均为人民币债，金额13.23亿元。
一、宏观情况
（一）宏观数据
1.国家统计局发布2025年规上工业企业利润数据。
数据来源：国家统计局官网，中豫信增整理
数据来源：WIND，中豫信增整理
数据解读：
12月工业企业利润同比+5.3%（前值-13.1%），回升18.4个百分点，实现了“V型反弹”。2025年，规模以上工业企业利润同比增长0.6%，扭转了连续三年下降态势。
从三大门类看，2025年利润增速表现为“两升一平”。制造业增长5.0%，增速较2024年大幅回升8.9个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.4%；采矿业下降26.2%。
2025年，结构上看，装备制造业和高技术制造业是全年利润增长的主要支撑。规模以上装备制造业利润较上年增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是拉动力最强的板块；规模以上高技术制造业利润较上年增长13.3%，高于全部规模以上工业12.7个百分点，代表工业高质量发展的新动能。
从行业看，装备制造业八大类中七个实现盈利增长，铁路船舶航空航天、电子行业利润分别增长31.2%和19.5%，专用设备、电气机械、通用设备等行业利润保持稳健增长。高技术制造业表现更为突出，全年利润同比增长13.3%，高于全部规模以上工业12.7个百分点。智能消费、半导体和生物医药领域相关行业利润高速增长。传统产业提质升级成效显现，生物化工、生物基材料和生物质能发电等细分领域利润增速显著高于行业平均，传统产业新质生产力发展成效继续显现。
2025年，规模以上工业企业营业收入同比增长1.1%，利润下降0.03%，成本对利润率存在一定的拖累。
2025年，规上工业企业每百元营业收入中的成本为85.31元，同比增加0.16元；应收账款同比增长4.7%，较11月底下降0.7个百分点；平均回收期67.9天，较上月减少2.5天（同比增加3.6天）。产成品存货周转天数为19.9天，同比增加0.6天，较11月底减少0.6天。
2025年，分企业类型看利润总额，不同类型企业表现分化。国有企业、股份制企业利润降幅明显收窄，同比分别下降3.9%、0.1%；外企利润由负转正，同比增长4.2%；私企与上一年持平。
数据来源：国家统计局官网，中豫信增整理
2.2026年1月官方PMI数据发布。
数据显示，1月份，制造业采购经理指数(PMI)录得49.3%（前值50.1%），比上月下降0.8个百分点；非制造业PMI为49.4%（前值50.2%），比上月下降0.8个百分点；12月综合PMI产出指数为49.8%（前值50.7%），比上月下降0.9个百分点。
数据解读：
1月，制造业供需皆有所下行，生产指数有所回落但仍保持扩张，需求边际下滑幅度更大，单月制造业呈现被动补库迹象，供需缺口有所扩大。生产指数50.6%（前值51.7%）；新订单指数49.2%（前值50.8%）；新出口订单47.8%（前值49.0%）；进口指数47.3%（前值47.0%）。需求指数明显下降，一方面有去年12月提前透支订单的因素，导致本月订单指数回调明显；但另一方面，需求的疲弱还是存在，尤其是中小型企业指数下降较明显，不过本月进口指数有所上行，或表明部分需求仍有韧性。
数据来源：WIND，中豫信增整理
受大宗商品价格影响，出厂价和购进价均涨至扩张区间。1月，制造业主要原材料购进价格指数56.1%（前值53.1%），继续处于较高扩张区间；出厂价格指数50.6%（前值48.9%），时隔20个月重回扩张区间。本月出厂价格指数上涨主因原材料价格上涨，企业被迫提升出厂价格应对，但目前出厂价和购进价指数差仍然有5.5BP，较上月扩大1.3个百分点，仍然对企业利润是抑制。
库存虽有小幅补库，但还未形成趋势性。采购量指数下降至48.7%（前值51.1%），制造业原材料库存指数下降至47.4%（前值47.8%），产成品库存指数上升至48.6%（前值48.2%）。本月随原材料价格的上行，企业减少采购意愿和原材料库存，但由于生产依然维持强势，产成品库存指数连续两个月上升。
从业人员指数48.1%（前值48.2%），制造业吸纳就业能力仍需观察。
大型企业PMI继续高于临界点。大型企业PMI为50.3%（前值50.8%），仍位于扩张区间，大型企业支撑作用持续显现。中、小型企业PMI指数分别降至48.7%（前值49.8%）、47.4%（前值48.6%），景气水平有所回落。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）资金情况
本周央行累计开展了17,615亿元7天逆回购与1,500亿元国库现金定存操作，共有11,810亿元7天逆回购与2,000亿元MLF到期，全周净投放资金5,305亿元。
本周银行间市场迎来集中跨月窗口，央行自周二起持续开展流动性投放操作，叠加月中已累计释放的1万亿元中长期资金，市场资金面整体呈现“不缺不溢”的稳健格局。本周R001均值1.46%，较上周上行3BP，DR001均值1.37%，与上周持平。本周R007均值1.63%，较上周上行9BP，DR007均值1.58%，较上周上行9BP。
本周交易所资金价格涨跌互现，临近月末资金价格走势有所反复。具体看，GC001均值1.50%，较上周微跌2BP；GC007均值1.61%，较上周上行4BP；GC014均值1.59%，较上周微涨1BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
利率债方面，本周各期限国债到期收益率小幅震荡。截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限中债国债到期收益率收至1.30%、1.58%、1.81%、2.29%，较上周分别变动+2BP、-2BP、-2BP、0BP。30Y-10Y利差48BP，较上周走扩2BP。30Y新老券2500006与2500002利差0BP，较上周收窄1BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
信用债方面，本周信用债收益率呈现分化态势，短端及长端收益率多数上行，而中端收益率普遍下行，同时中低等级债券的利差有所走阔。截至周五，AAA评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.68%、1.85%、1.97%，较上周分别变动+1BP、0BP、+1BP；AA+评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.73%、1.91%、2.08%，较上周分别变动+1BP、-2BP、+1BP；AA评级1Y、3Y、5Y到期收益率收于1.78%、2.04%、2.32%，较上周分别变动0BP、-4BP、+2BP。AA（5Y）-AAA（5Y）利差35BP，较上周走扩1BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（三）评级调整情况
本周主体评级调整的企业有3家，均为上调。
本周YY信评初评的主体有45家，上调的有1家，下调的有1家。
二、重要资讯
（一）国内资讯
1.多家房企证实“三条红线”指标报送要求淡出。
据WIND报道，多家房企证实，目前已不再被监管部门要求每月上报“三条红线”指标。不过，部分出险房企仍被要求向总部所在城市专班组定期汇报资产负债率等财务指标。
事件解读：
2020年8月，监管部门为控制房企有息债务规模，试点对房企设置融资“三条红线”（剔除预收款后的资产负债率≤70%、净负债率≤100%，以及现金短债比≥1倍）；2021年“三条红线”政策扩至数十家房企，监管部门要求其每月上报“三条红线”指标。房地产行业经历5年调整，截至2025年12月，已有21家出险房企完成或获批债务重组重整，累计化债规模1.2万亿元，涉及总负债超2万亿元。全国房企到位资金连续4年负增长，年均降幅近18%，超过新建商品房销售额年均16%的降幅；金融机构信贷投放审慎，房企自身经营收缩下融资需求也下降，高杠杆的扩张模式已明显消退，开发贷与预售资金普遍实现专款专用、封闭管理，“三条红线”报送要求已经不合时宜，当前应鼓励金融机构支持房地产合理投资。
2.央行支持香港金管局将人民币业务资金安排规模翻倍。
1月26日，央行副行长邹澜表示，支持香港金管局将人民币业务资金安排规模翻倍至2000亿元。支持香港人民币清算行通过发行同业存单等方式，从境内获取人民币流动性。增加离岸人民币国债供给规模。探索拓展将人民币债券作为离岸合格担保品的机制。
政策解读：
2025年10月，香港金管局推出人民币业务资金安排，升级替代同年2月出台的人民币贸易融资流动资金安排。未来人民币业务资金安排规模翻倍，将为香港及境外银行提供更充裕、稳定且低成本的人民币资金，经香港有序辐射至东盟、中东、欧洲等全球多个地区，支持人民币在贸易融资、资本支出及营运资金贷款等实体经济场景中更广泛应用，进一步巩固并提升香港国际金融中心与全球离岸人民币业务枢纽的地位。
3.证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》。
近日，证监会与基金业协会同步发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》及《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则》（下称“新规”），直指“基准模糊”“风格漂移”“基金盲盒”等行业痛点。新规自2026年3月1日起施行，并设置过渡期，一是对存量产品业绩比较基准设置和其他内容不符合《指引》和基金业协会自律规则规定的，给予1年的实施过渡期。二是为确保业绩比较基准相关信息披露、业绩展示、评价评奖、排名排序的客观性和准确性，避免误导投资者，将相关要求与存量产品基准调整过渡期拉齐为1年。三是托管人监督基金投资风格稳定性的要求，考虑到涉及系统调整和数据交互等工作，给予6个月的实施过渡期。
新规解读：
证监会联合中基协发布公募基金业绩比较基准指引，从四大维度直击行业长期存在的基准虚设、风格漂移等痛点，有助于推动公募基金行业回归资管本源、实现高质量发展。新规通过基准硬约束、薪酬挂钩等机制，倒逼公募基金摒弃短期追热点的博弈行为，转向长期价值投资，有利于平抑市场非理性波动，从根源上规范基金管理人投资行为。一年过渡期的设置兼顾存量产品调整平稳性与新规落地效率，避免对市场造成短期扰动。总体来看，新规将引导公募基金聚焦长期价值投资，强化作为中长期资金的市场功能，助力培育资本市场理性投资生态，为资本市场高质量发展注入持久动力。
4.河南拟发行804.72亿元地方债，发行节奏稳步推进。
1月29日，河南省披露2026年地方政府债券发行计划，拟发行规模804.72亿元，涵盖一般债与专项债，用于基建及民生项目。
发行计划解读：
此举是落实积极财政政策靠前发力的具体体现，旨在为年初重大项目提供资金保障，助力经济实现良好开局。本次债券结构多元，包括一般债券、新增专项债券和再融资专项债券。资金用途明确指向两大方向：一是支持中原科技城、医疗科学城等重大基础设施以及棚户区改造、民生工程项目建设，以扩大有效投资；二是通过发行约482.95亿元的再融资债券用于偿还到期债券本金和置换存量隐性债务，这有助于缓解地方政府债务压力，优化债务结构，属于全国“10万亿+”化债方案在地方层面的具体落实。债券期限涵盖5年至30年，特别是大规模30年期债券的发行，能够有效拉长债务久期，匹配项目长期收益，减轻近期偿债压力。总体来看，此次河南地方债的启动发行，不仅为省内重点项目提供了关键资金支持，也反映了财政政策在“稳增长”与“防风险”之间的平衡考量，对稳定年初投资增长、改善地方财政状况具有积极意义。
5.上清所支持首单非银金融机构跨境担保自贸区离岸债发行。
1月27日，上清所助力东方智盛有限公司发行2亿元离岸债券，由东方证券提供跨境担保，在卢森堡证券交易所挂牌，吸引香港、新加坡等地优质境外机构认购，票面利率1.88%。
新闻解读：
此次发行突破了以往离岸债券发行主要依赖商业银行担保的传统模式，首次由证券公司以自身信用提供跨境担保，为非银金融机构深度参与离岸金融市场开辟了新路径，拓宽了中资企业特别是券商系实体的境外融资渠道。其发行端和投资端均在境外，结合上海清算所提供的全流程登记托管结算服务，既遵循了国际规则，又确保了资金跨境流动的合规与高效，为市场提供了可复制的操作范式。1.88%的较低票面利率和来自国际投资者的积极认购，充分反映了国际市场对高信用等级中资机构以及人民币资产的认可和信心。
（二）国际资讯
1.南非拟对中国、印度产汽车征收最高达50%的关税，以应对近年激增的低价进口车辆对本国汽车产业的冲击。南非的汽车产业是该国最大制造业部门，拥有七家装配厂，但过度依赖单一出口市场（80%的新车出口至英国及欧盟），南非汽车产业近年来面临挑战。过去四年，南非自中国进口的汽车数量大幅增加368%，自印度进口增幅也达到135%。2025年美国对南非出口商品加征30%关税，该一税率水平在撒哈拉以南非洲地区最高，南非汽车出口端又承压不小。此次拟出台的关税保护举措旨在为本土汽车行业缓解部分压力。
2.美联储如期维持利率水平不变。美联储公布1月FOMC会议决议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间，会议以10票赞成、2票反对通过决议，其中美联储理事米兰和沃勒投出反对票，二人支持降息25BPs。决议支出，美国经济维持稳健，新增就业虽维持在低位，但失业率出现企稳迹象，而通胀更略高，因此在本次会议上暂停降息。
3.当地时间1月28日，美国总统特朗普在其个人社交媒体平台真实社交上发声称，一支庞大的舰队正前往伊朗，已准备好迅速履行其使命。针对特朗普威胁，伊朗外长阿拉格齐表示，伊朗武装力量高度戒备，将对任何针侵略作出迅速而果断的回应。伊朗方表示，伊朗对霍尔木兹海峡的管控已全面智能化，已对所有海上、水面及水下活动实时监控，是否允许悬挂不同国旗的船只从该海峡通行，完全由伊朗掌控。伊朗地缘风险的升温对国际油价、贵金属构成利好支撑，但贵金属交易拥挤出现的流动性危机暂未解除，后续仍需保持观察。
三、全国债券市场情况
（一）发行情况
本周全国共发行起息501只信用债，发行规模合计3,984.26亿元，较上周3,281.30亿元，增加21.42%。品种方面，短融、公司债、中期票据、定向工具和资产证券化分别占比39.44%、24.51%、21.84%、3.67%和10.28%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比63.86%、19.81%、5.50%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比48.19%、2.25%、26.05%和23.51%。
其中，城投债共发行206只，发行规模合计1,210.19亿元，较上周917.17亿元，增加31.95%。品种方面，短融、公司债、中票和定向工具分别占比13.89%、49.13%、24.22%和9.52%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比33.55%、45.82%、16.15%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比17.75%、1.61%、43.09%和37.55%。
城投债发行利率方面，各评级全面下行。AAA、AA+、AA评级主体发行利率较上周分别变动-2.98BP、-8.69BP、+21.60BP。
（二）取消发行情况
本周全国取消发行信用债共1只，金额2亿元，涉及主体为宿迁水务，取消发行的原因为鉴于近期市场波动较大，将另择时机重新发行。
（三）信用事件
本周全国实质违约或展期信用债1只，涉及主体厦门禹洲鸿图地产。
截至1月30日，万科集团项下“21万科02”、“22万科MTN004”、“22万科MTN005”均已完成应付利息、10万元固定兑付本金及剩余本金40%的偿付工作，剩余本息进入展期阶段，展期期限一年。
本周河南无展期或实质违约的债券。
四、河南省信用债发行情况
本周河南省13家发行人共发行起息13只信用债，发行规模合计64.16亿元，较上周13.6亿元，增加50.56亿元、371.76%。本周起息债券具体如下：
五、国际债券市场信息
（一）美国国债收益率走势
截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限美国国债到期收益率收至3.48%、3.79%、4.26%、4.87%，较上周分别变动-5BP、-5BP、+2BP、+5BP。10Y美国国债-10Y中国国债到期收益率利差245BP，较上周走扩4BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）境外债发行情况
本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债45只。美元债发行37只，金额13.97亿美元，其中跨境担保或维好协议33只，金额10.23亿美元；直接发行4只，金额3.74亿美元。人民币债发行8只，金额39.53亿元，其中跨境担保及维好协议3只，金额10亿元；直接发行5只，金额29.53亿元。
本周国内共2家城投企业发行境外债2只，均为人民币债，金额13.23亿元，均为直接发行，涉及主体为赣州城控、邹城利民。
本周河南省无境外债发行。