内容摘要：

1.本周央行累计开展了1,765亿元7天期逆回购操作，共有2,776亿元7天期逆回购、1,500亿元国库现金定存到期，全周净回笼资金2,511亿元。

2.本周主体评级调整的企业有1家，为上调。无中债隐含评级调整的主体。YY信评初评的主体有16家。

3.本周全国共发行起息478只信用债，发行规模合计3,772.33亿元，较上周2,257.69亿元，增加67.09%。其中，城投债共发行217只，发行规模合计1,481.32亿元，较上周1,071.52亿元，增加38.24%。本周河南省18家发行人共发行起息19只信用债，发行规模合计119.05亿元，较上周13.50亿元，增加105.55亿元、781.85%。

4.本周全国取消发行信用债共4只，金额35亿元。

5.本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债14只。美元债发行10只，金额14.7亿美元；人民币债发行4只，金额31.87亿元。本周国内共3家城投企业发行境外债3只。

一、宏观情况

（一）宏观数据

1.国家统计局发布2026年2月通胀数据CPI和PPI指数。

2026年2月份，全国居民消费价格（CPI）同比+1.3%（前值+0.2%）。其中，城市+1.4%（前值+0.2%），农村+0.9%（前值+0.1%）；食品价格+1.7%（前值-0.7%），非食品价格+2.3%（前值+0.4%）；消费品价格+1.1%（前值+0.3%），服务价格+1.6%（前值+0.1%）。核心CPI（剔除食品和能源）同比+1.8%（前值+0.8%）。

2月份，CPI环比+1.0%（前值+0.2%）。其中，城市+1.0%（前值+0.2%），农村+0.7%（前值+0.2%）；食品价格+1.9%（前值持平），非食品价格+0.8%（前值+0.2%）；消费品价格+0.8%（前值+0.2%），服务价格+1.1%（前值+0.2%）。

2月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比-0.9%（前值-1.4%），降幅收窄0.5个百分点；环比+0.4%（前值+0.4%）。工业生产者购进价格（PPIRM）同比-0.7%（前值-1.4%），环比+0.7%（前值+0.5%)。

数据解读：

2月份CPI同比涨幅扩大至1.3%，主因春节错位及服务CPI“超预期”上行。其中，服务价格上涨1.6%，涨幅比上月扩大1.5个百分点，是本轮CPI上行的核心力量，影响CPI同比上涨约0.75个百分点。旅行社及其他旅游服务同比上涨11.7%、环比上涨14.1%，交通工具租赁、住宿、机票等节假日敏感型服务普遍强势，这与春节长假错月和出行集中直接相关。食品价格由上月下降0.7%转为上涨1.7%，影响CPI同比上涨约0.30个百分点。食品中，鲜菜、鲜果、水产品同比分别上涨10.9%、5.9%、6.1%，构成明显支撑；但猪肉同比仍下降8.6%，蛋类下降2.9%，降幅比上月均有收窄，合计影响CPI同比下降约0.18个百分点。

 数据来源：统计局官网，中豫信增整理

CPI八个分项中，居住、交通通信为同比下行分项。居住同比下行主因春节假期租房需求较弱，租赁市场进入传统淡季。交通通信通常代表商业景气度，最近22个月同比数据持续负值，商业活动信心依旧亟待恢复。

 数据来源：统计局官网，中豫信增整理

2月，PPI同比降幅较1月的1.4%进一步收窄至0.9%，环比上行0.4%，主要受有色、原油等行业涨价拉动。2月份PPI环比上涨0.4%，涨幅与上月相同，已连续5个月上涨。上中游来看，有色链表现强劲，石化链改善显著，是PPI的主要修复动力：一方面国际有色金属继续走强，拉动有色采选和冶炼价格同比高位走强，同时国际油价大幅回升也拉动石化开采、化工制造降幅收敛。另一方面，春节放假停工和进口减量影响下，叠加低基数，煤炭采选价格同比明显收敛但加工端仍未止跌，非金链、黑色链等传统内需定价行业采选端走弱而加工端仍在低位徘徊。下游工业品价格基本仍在低位运行，算力、AI等新兴产业需求扩张带动电子通信等行业价格上行，“反内卷”政策深化推动光伏、锂电池等行业价格企稳回升。下游消费品价格同比以下跌为主。食品制造、酒类饮料、纺服等跌幅仍在扩大，烟草制品价格也有所回落，反映终端消费品领域竞争激烈、提价能力不足。但农副食品和纺织业价格降幅连续四个月收敛。

3月以来，铜价有所下跌，铝、动力煤价格继续上扬，原油价格在地缘冲击下快速攀升，预计3月PPI跌幅加快收窄。

 数据来源：统计局官网，中豫信增整理

2.央行发布2026年2月金融数据。

2026年3月13日，央行公布2026年2月金融数据。2月，新增社融2.38万亿元（前值7.22万亿元），同比多增1,461亿元；金融机构口径新增人民币贷款规模为9,000亿元（前值4.71万亿元；含对非银金融机构贷款），同比少增1,100亿元。

2月M1同比增5.9%（前值4.9%），M2同比增9.0%（前值9.0%）。

数据解读：

2月新增社融2.38万亿元，同比多增1,461亿元，社融存量同比持平于8.2%。具体来看，政府债新增1.40万亿元，同比少增2,903亿元；发放给实体经济的人民币贷款新增8,500亿元，同比多增1,956亿元，未贴现银行承兑汇票同比多增1,232亿元，二者共同对冲了政府债发行同比放缓的影响；不含政府债的社融同比增速由1月的5.9%上升至6.1%。

 数据来源：WIND，中豫信增整理

2月新增人民币贷款9,000亿元，略高于Wind一致预期的8,416亿元，但同比仍少增1,100亿元。考虑到2月为春节月，工作日少，信贷投放强度整体不算弱。分结构看，2月企业与居民部门的分化进一步加深。2月非金融企业贷款新增14,900亿元，同比多增4,500亿元，构成信贷最主要的支撑力量。其中，短期贷款新增6,000亿元（同比多增2,700亿元），中长期贷款新增8,900亿元（同比多增3,500亿元），均表现亮眼。企业中长期贷款的同比多增或因年初开工季政策性项目配套融资需求释放及银行年初"早投放、早受益"的经营惯性。居民新增人民币贷款-6,507亿元，同比多减2,616亿元,连续呈现净缩减态势。居民短期贷款新增-4,693亿元（同比多减1,952亿元），中长期贷款新增-1,815亿元（同比多减665亿元）。居民短贷的大幅负增或与春节还款集中有关，但同比多减的幅度仍反映出居民消费信心的修复有待进一步巩固。中长期贷款负增则主要受房地产市场销售恢复节奏偏缓的影响——尽管2025年下半年以来各地因城施策持续优化购房政策，一线城市出现小阳春，但同比去年来看，居民购房意愿的回暖尚不明显，按揭贷款需求仍处于偏弱状态。

 数据来源：WIND，中豫信增整理

M1同比连续2个月回升，M2增速高位持稳。M2与M1剪刀差收窄至3.1%（前值为4.1%），保持在近年来较低水平。M1温和回升，主要原因一是出口大增叠加美元相对人民币贬值较大，企业结汇规模较大，导致活期存款增多；二是资本市场偏强，居民存款短期化、活期化。

数据来源：WIND，中豫信增整理

（二）资金情况

本周央行累计开展了1,765亿元7天期逆回购操作，共有2,776亿元7天期逆回购、1,500亿元国库现金定存到期，全周净回笼资金2,511亿元。

本周银行间资金面整体平稳，周三起公开市场操作以小额微调为主，市场流动性总量维持合理充裕，资金持续呈均衡偏松格局。本周R001均值1.4%，较上周上行4BP，DR001均值1.33%，较上周上行4BP。本周R007均值1.51%，与上周持平，DR007均值1.46%，较上周走高3BP。

本周交易所资金价格先上后下，上半周受制于北交所连续打新，资金价格出现不同程度上涨，周四、周五有所松动。具体看，GC001均值1.47%，较上周上行21BP；GC007均值1.53%，较上周上行4BP；GC014均值1.53%，较上周上行3BP。

 数据来源：WIND，中豫信增整理

利率债方面，本周各期限国债到期收益率普遍上行。截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限中债国债到期收益率收至1.28%、1.56%、1.81%、2.37%，较上周分别变动-1BP、+3BP、+3BP、+9BP。30Y-10Y利差56BP，较上周上涨6BP。30Y国债活跃2500006及次活跃券2500002利差3BP，较上周走扩5BP。

 数据来源：WIND，中豫信增整理

信用债方面，本周信用债短端收益率普遍下行，长端则有所上行。截至周五，AAA评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.62%、1.80%、1.93%，较上周分别变动-2BP、+1BP、+2BP；AA+评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.66%、1.86%、2.02%，较上周分别变动-2BP、0BP、+2BP；AA评级1Y、3Y、5Y到期收益率收于1.69%、1.98%、2.24%，较上周分别变动-2BP、-1BP、+1BP。AA（5Y）-AAA（5Y）利差31BP，较上周收窄1BP。

 数据来源：WIND，中豫信增整理

（三）评级调整情况

本周主体评级调整的企业有1家，为上调。

本周无中债隐含评级调整的主体。

本周YY信评初评的主体有16家。

二、重要资讯

（一）国内资讯

1.十四届全国人大四次会议闭幕，两会政策定调落地。

3月12日下午，十四届全国人大四次会议圆满完成各项议程闭幕，全国政协十四届四次会议已于3月11日闭幕，2026年全国两会全部议程结束。会议表决通过政府工作报告、年度预算草案等核心文件，敲定全年经济增长目标5%左右，财政政策保持积极适度、不搞强刺激，货币政策坚持稳健中性、保持流动性合理充裕，严控地方隐性债务扩张。

两会解读：

两会闭幕标志市场政策预期从博弈阶段转向落地验证阶段，全年宏观政策基调偏稳，无超预期宽松或收紧信号，对债市形成中性偏友好的核心支撑。积极财政政策力度温和，利率债供给节奏平稳；隐性债务监管趋严，信用环境较为平稳；货币政策维持流动性合理充裕，资金面波动正常。

2.证监会发布《关于短线交易监管的若干规定》，自2026年4月7日起施行。

3月10日，证监会发布《关于短线交易监管的若干规定》，明确将可转债、可交债纳入短线交易监管范畴，规范大股东、董监高交易行为，新规自2026年4月7日起施行。

规定解读：

证监会发布短线交易监管规定，聚焦规范大股东、董监高交易行为，填补此前监管模糊地带。新规明确将“买入时无特定身份、卖出时具备” 主体纳入规制，覆盖股票、可转债、可交债等股权类品种，监管边界更清晰。此举有助于防范内幕交易与利益输送，保护中小投资者权益，稳定市场秩序。同时规则细化豁免情形、便利中长期资金配置，兼顾监管约束与市场效率。政策落地将推动关键少数合规交易，提升市场透明度与信心，利于资本市场长期健康发展。

3.全国人大财经委：加大非标、双非债务化解支持，严控隐性债务。

3月12日，人大财经委正式发布预算审查结果报告，明确2026年地方债务风险化解核心方向：优化债务重组与置换政策，重点支持非标债务、“双非”（非标准化、非公开）债务化解；严禁新增隐性债务，坚决遏制融资平台异化扩张；强化专项债券项目偿付与资金使用监管，全年新增国债6.69万亿元、地方政府一般债+专项债合计5.2万亿元。

报告解读：

报告为2026年地方债务治理定下了清晰、严厉的基调。其核心逻辑是“存量化解”与“增量严控”双管齐下。在存量端，报告首次明确将“非标”与“双非”债务作为重组置换的重点，这直指地方债务体系中透明度最低、风险最易传导的薄弱环节，旨在通过标准化置换降低系统性金融风险。在增量端，“严禁新增隐性债务”与“遏制融资平台异化”的表述空前严厉，意味着传统的“城投信仰”和违规担保融资模式将被彻底清理，从源头上堵住债务无序扩张的漏洞。同时，强化专项债“借、用、管、还”全周期监管，旨在提升积极财政政策的质量与效率。总体而言，6.69万亿国债与5.2万亿地方债的额度安排，在保障必要财政支出的同时，为这一系列严厉的风险化解措施提供了稳定的资金与政策空间。

4.多地中小银行下调长期限存款利率，最高降幅30BP。

3月以来，已有包括新疆银行、云南元江北银村镇银行、黑龙江友谊农村商业银行、南京浦口靖发村镇银行、上海华瑞银行等多家地方性商业银行下调了存款利率。3年、5年等期限较长的定期存款利率由此前的2%以上普遍进入“1字头”，降幅在30BPs左右。部分短期产品甚至步入“0字头”，在1%以下。

市场解读：

本轮下调存款利率的银行以地方性商业银行为主。今年，高成本定期存款到期重定价，银行压降中长期存款利率，是降低负债成本的主要方式。未来中小银行存款利率仍将整体下行，但节奏趋缓。随着负债成本的下降，叠加资产端利率下行节奏放缓，银行的净息差有望逐步企稳。

（二）国际资讯

1.美国贸易代表办公室宣布，针对中国、欧盟、日本、韩国等16个主要贸易伙伴，启动新版301条款贸易调查，重点核查产业补贴、产能过剩、贸易失衡等问题，涉及新能源、半导体、船舶等重点产业，调查周期约3-6个月，后续不排除加征关税、实施贸易限制等措施。

2.国际能源署发布最新月报，将2026年全球原油需求增长从此前的85万桶/日下调至64万桶/日，预计全球原油供应量将增加110万桶/日（此前预测为增加240万桶/日）。若中东局势持续发酵，原油供应短缺“长期化”，全球滞涨风险增加，金融市场波动将更加剧烈。

3.欧洲央行官员公开表态，欧元区通胀放缓趋势明确，但中东地缘局势引发的能源价格上行风险不容忽视，原计划春季降息的时间表或小幅延后，将继续维持当前利率水平观察后续通胀与经济数据表现，暂不调整QE与缩表节奏，保持政策稳定性。

三、全国债券市场情况

（一）发行情况

本周全国共发行起息478只信用债，发行规模合计3,772.33亿元，较上周2,257.69亿元，增加67.09%。品种方面，短融、公司债、中期票据、定向工具和资产证券化分别占比20.70%、34.76%、31.25%、6.01%和7.28%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比63.58%、21.53%、7.48%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比28.49%、8.55%、36.23%和26.58%。

 数据来源：WIND，中豫信增整理

其中，城投债共发行217只，发行规模合计1,481.32亿元，较上周1,071.52亿元，增加38.24%。品种方面，短融、公司债、中票和定向工具分别占比10.04%、50.43%、26.57%和12.37%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比43.92%、38.08%、17.41%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比18.06%、2.61%、44.44%和34.89%。

城投债发行利率方面，各评级呈现震荡下行。AAA、AA+、AA评级主体发行利率较上周分别变动-3.67BP、+1.09BP、-15.26BP。

 数据来源：WIND，中豫信增整理

（二）取消发行情况

本周全国取消发行信用债共4只，金额35亿元，其中15亿元为国联民生证券发行的次级债，除此取消发行还涉及主体有本钢集团，取消发行的原因为鉴于近期市场波动较大，将另择时机重新发行。

（三）信用事件

本周全国无实质违约或展期信用债。

四、河南省信用债发行情况

本周河南省18家发行人共发行起息19只信用债，发行规模合计119.05亿元，较上周13.50亿元，增加105.55亿元、781.85%。本周起息债券具体如下：

五、国际债券市场信息

（一）美国国债收益率走势

截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限美国国债到期收益率收至3.66%、3.87%、4.28%、4.90%，较上周分别变动+11BP、+15BP、+13BP、+13BP。10Y美国国债-10Y中国国债到期收益率利差247BP，较上周走扩10BP。

 数据来源：WIND，中豫信增整理

（二）境外债发行情况

本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债14只。美元债发行10只，金额14.7亿美元，其中跨境担保及备证发行6只，金额4.55亿美元；直接发行4只，金额10.15亿美元。人民币债发行4只，金额31.87亿元，其中跨境担保2只，金额22.65亿元；直接发行2只，金额9.22亿元。

本周国内共3家城投企业发行境外债3只，其中，莱州财金投资发行美元债0.45亿美元，直接发行；莱芜高新投发行人民币债3.22亿元，直接发行；宜都市国资投资运营发行人民币债5.32亿元，跨境担保发行。

来源：市场公开数据，中豫信增整理