内容摘要：

1.本周公开市场共有30亿元7天期逆回购到期，央行累计开展了170亿元7天期逆回购操作，全周实现净投放140亿元。

2.本周主体评级调整的企业有2家，上调主体为合肥国资控股；本周中债隐含评级调整的主体有5家，其中3家为上调；本周YY信评调整涉及40家，其中中国绍兴黄酒集团、中国华录集团等企业为下调。

3.本周全国共发行起息575只信用债，发行规模合计4,905.93亿元，较上周4,396.83亿元，增加11.58%。其中，城投债共发行217只，发行规模合计1,530.72亿元，较上周1,414.50亿元，增加8.22%。本周河南省11家发行人共发行起息12只信用债，发行规模合计60.5亿元。

4.本周全国取消发行信用债6只。

5.本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债29只。其中，扬州城建国有资本直接发行3亿美元债；漳州九龙江集团直接发行3.1亿元人民币债；株洲国投直接发行3.5亿元人民币债；内江投控发行5.2亿元人民币债，5年期，由天府信增担保。

一、宏观情况

（一）宏观数据

1.4月LPR发布，连续11个月“按兵不动”。

4月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026年4月贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。这是自2025年5月降息10个基点后连续11个月持平。在经济基本面企稳、银行净息差承压、外部约束增强的背景下，政策保持定力，同时预留结构性工具与未来降息空间。

数据解读：

当前7天逆回购利率自2025年5月以来一直维持在1.4%，政策利率“锚”不动，LPR下调缺乏基础动力。2025年四季度末商业银行净息差仅1.42%，年初贷款重定价进一步压缩银行利润空间。尽管市场利率略有下行，但银行出于盈利与风险考量，主动下调加点的意愿不足。

国内，一季度GDP增长5.0%（较去年四季度加快0.5个百分点），工业、进出口表现良好，物价边际改善，降息紧迫性降低。国外，中东地缘冲突推高油价，存在输入性通胀压力；美联储降息进程放缓，中美利差约束仍在，外部环境制约着宽松政策的落地节奏。

当前利率已处于历史低位，对实体经济的支持效果持续显现，未来政策将更注重“精准、可持续”，结构性工具将成为主角，全面降息则需等待更合适的窗口。

（二）资金情况

本周公开市场共有30亿元7天期逆回购到期，央行累计开展了170亿元7天期逆回购操作，全周实现净投放140亿元。

本周资金面整体保持宽松格局，DR007稳定在 1.32%-1.33%区间，低于政策利率1.40%，短端利率持续下行，1个月Shibor创2020年5月以来新低。超长期特别国债首期发行对资金面冲击有限，4月27日，央行将MLF缩量续作释放边际收敛信号，市场预期平稳。

数据来源：WIND，中豫信增整理 

利率债方面，本周利率债市场呈现“短端稳、长端震荡上行”格局，下半周超长端受特别国债发行影响最为显著，10年期国债收益率小幅波动，整体韧性较强。超长期特别国债首期发行需求旺盛，中标利率2.20%，低于二级市场，有效缓冲供给冲击预期；央行MLF缩量续作释放边际收敛信号，但资金面持续宽松，市场预期平稳。截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限中债国债到期收益率收至1.14%、1.48%、1.76%、2.25%，较上周分别变动-2BP、-2BP、0BP、0BP。截至4月24日，30Y-10Y利差48.71BP，处于近三年94.74%分位，较上周基本持平。

 数据来源：WIND，中豫信增整理

信用债方面，本周信用债收益率仍处近三年最低区位运行，短债继续走牛，中长期震荡。截至周五，AAA评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.50%、1.71%、1.86%，较上周分别变动-4BP、-1BP、+1BP；AA+评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.53%、1.77%、1.93%，较上周分别变动-4BP、-1BP、0BP；AA评级1Y、3Y、5Y到期收益率收于1.56%、1.86%、2.12%，较上周分别变动-4BP、-1BP、0BP。AA（5Y）-AAA（5Y）利差26BP，利差较上周继续压缩1BP。

 数据来源：WIND，中豫信增整理

（三）评级调整情况

本周主体评级调整的企业有2家，上调主体为合肥国资控股。

本周中债隐含评级调整的主体有5家，其中3家为上调。

本周YY信评调整涉及40家，其中中国绍兴黄酒集团、中国华录集团等企业为下调。

二、重要资讯

（一）国内资讯

1.交易商协会组织召开浮息债券市场建设工作推进会。

为推动多层次债券市场建设，加强金融市场宏观审慎管理，丰富市场主体利率风险管理工具，2026年4月16日，交易商协会组织召开浮息债券市场建设工作推进会。

政策解读：

浮息债是指票面利率随着参考基准利率变动而定期调整的债券。其票面利率通常采用“基准利率+固定利差”的定价模式：基准利率需要挂钩特定的市场利率，如贷款市场报价利率（LPR）、银行间市场以利率债为质押的7天期回购利率（DR007）等，并在每个计息期起始时重新确定；固定利差则在债券发行阶段即予以明确，且在整个存续期内保持不变。

从期限特征来看，浮息债的期限是指自发行日起至本金完全偿还日所经历的年限。目前，市场上此类债券的发行期限以中长期为主，主要集中在3—10年期。在计息方式上，浮息债通常采用单利计息，付息频率可以分为每月、每个季度、每半年或每年付息一次。

浮息债是利率风险管理的重要工具，能够更好地适应市场利率波动，帮助投资者有效对冲利率风险，提高债券市场韧性，助力货币政策传导，支持实体经济发展。浮息债通过票面利率与市场基准利率挂钩并定期重置，在利率风险管理中具有独特价值。利率上行时，票息随之调升，可以对冲固定利率债券价格下跌压力，平滑组合波动；利率下行时，发行人融资成本同步下降，实现投融资双方的风险共担。从市场功能看，浮息债丰富了利率风险对冲工具，可以匹配不同风险偏好，提升市场深度与韧性。从政策传导看，其定价紧密锚定政策利率或市场基准，提升政策利率向实体经济融资成本的传导效率。实践中，银行、央企等主体发行的浮息债通常以LPR、DR007或国债收益率为基准，既为发行人提供融资成本动态调节渠道，也为商业银行、基金和保险等机构提供标准化利率风险管理工具，助力优化资源配置、降低融资波动，更好地服务实体经济。

2.中国证监会：允许合格境外投资者参与国债期货交易。

中国证监会近日发布公告称，经商中国人民银行、国家外汇局，将从2026年4月24日起允许合格境外投资者参与国债期货交易，交易目的限于套期保值。

政策解读：

对于境外投资者，填补风险管理工具空白，提升投资稳定性。

这一政策将增强人民币债券对境外长期资金的吸引力。对于央行、养老金、保险、主权基金这类资金来说，能不能对冲风险非常重要。没有期货工具时，投资中国国债等于同时承担汇率风险、利率风险、流动性风险。这一政策为利率风险增加了一个标准化工具，配置意愿会更稳定。

政策是人民币国际化的具体体现，这将进一步夯实中国债券资产吸引力，提升全球配置价值。成熟的衍生品对冲工具是国际投资者配置人民币资产的关键考量因素，政策补齐了人民币债券市场的重要短板。未来将促进外部资金流入，降低境外机构的风险溢价要求，有望吸引更多被动型指数基金和长期配置资金增持人民币债券。

3.4月24日财政部发行20年期340亿元和30年期850亿元超长期特别国债。

2026年超长期特别国债发行工作正式启动，4月24日财政部发行20年期340亿元和30年期850亿元超长期特别国债，合计规模1,190亿元，占全年1.3万亿元发行规模的9%。

数据解读：

超长期特别国债资金重点支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，推进大规模设备更新与消费品以旧换新。今年部分期限超长期特别国债提早发行，有利于资金尽早下达，保障项目顺利推进。同时，此次发行有利于缓解债券市场的“资产荒”压力。4月以来债券市场呈现走牛状态，超长债表现较好。

本次投放短期对30年期品种形成直接供给冲击，带动长端利率上行、现券及期货同步调整。但该场投标需求旺盛，中标利率低于二级市场，保险、理财等长线配置资金承接力度较强，缓冲调整压力。全年发行节奏均衡可控，叠加银行间流动性宽松、配套金融开放政策加持，长端利率仅阶段性承压，难出现趋势性大幅上行。

（二）国际资讯

1.当地时间4月23日，标普全球公布初步数据显示，美国4月综合PMI初值升至52.0，高于前值50.3，创三个月新高，显示商业活动较3月的低迷状态有所回暖。与此同时，商品与服务平均销售价格涨幅创下2022年7月以来最大单月升幅，通胀前景成为市场焦点。

2.欧元区4月制造业PMI初值升至52.2，高于市场预期的50.9。但服务业PMI初值由上个月的50.2大幅下滑至47.4，拖累综合PMI骤降至48.6，自2024年底以来首次跌破荣枯线。德国、法国制造业维持扩张态势，但服务业超预期萎缩。

三、全国债券市场情况

（一）发行情况

本周全国共发行起息575只信用债，发行规模合计4,905.93亿元，较上周4,396.83亿元，增加11.58%。品种方面，短融、公司债、中期票据、定向工具和资产证券化分别占比26.36%、28.31%、35.05%、1.79%和8.17%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比68.78%、17.34%、5.66%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比33.44%、3.29%、33.41%和20.31%。

 数据来源：WIND，中豫信增整理

其中，城投债共发行217只，发行规模合计1,530.72亿元，较上周1,414.50亿元，增加8.22%。品种方面，短融、公司债、中票和定向工具分别占比11.92%、51.82%、29.90%和4.31%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比47.41%、37.91%、13.46%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比14.67%、2.50%、43.11%和39.72%。

城投债发行利率持续低位。AAA、AA+、AA评级主体发行利率较上周分别变动-5.75BP、-0.33BP、+12.77BP。

 数据来源：WIND，中豫信增整理

（二）取消发行情况

本周全国取消发行信用债6只，涉及发行人为北京经开投资、南京软件园、中建五局、亚洲保理、新疆金融投资等。

（三）信用事件

本周“23万科MTN001”展期60%本金。

四、河南省信用债发行情况

本周河南省11家发行人共发行起息12只信用债，发行规模合计60.5亿元，详情如下：

 数据来源：DM，中豫信增整理

五、国际债券市场信息

（一）美国国债收益率走势

截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限美国国债到期收益率收至3.67%、3.92%、4.31%、4.91%，较上周分别变动+3BP、+8BP、+5BP、+3BP，各期限较上周全面上行。10Y美国国债-10Y中国国债到期收益率利差255BP，较上周走阔5BP。

 数据来源：WIND，中豫信增整理

（二）境外债发行情况

本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债29只。美元债发行17只，金额24.02亿美元，其中跨境担保12只，15.92亿美元；直接发行5只，8.10亿美元。人民币债发行12只，金额87.93亿元，其中跨境担保或维好协议7只，36.33亿元；直接发行5只，51.60亿元。

其中，扬州城建国有资本直接发行3亿美元债；漳州九龙江集团直接发行3.1亿元人民币债；株洲国投直接发行3.5亿元人民币债；内江投控发行5.2亿元人民币债，5年期，由天府信增担保。

来源：市场公开数据，中豫信增整理