河南中豫信用增进有限公司债券信息周报2026年第33期（2026年8月24日-8月28日）-中豫信增

河南中豫信用增进有限公司债券信息周报2026年第33期（2026年8月24日-8月28日）

来源：- 2026-09-01 浏览次数：

内容摘要：

1.本周公开市场共有5,035亿元隔夜逆回购、950亿元7天期逆回购与6,000亿元MLF到期，央行累计开展了8,365亿元隔夜逆回购、10,885亿元7天期逆回购与5,000亿元MLF操作，全周实现净投放12,265亿元。

2.本周主体评级调整的企业有1家，榆林市榆阳区国有资产运营有限公司上调至AAA。本周中债隐含评级调整的主体有3家，均为上调。本周YY信评调整涉及14家。

3.本周全国共发行起息526只信用债，发行规模合计4,284.62 亿元，较上3,674.53亿元，增加34.95%。其中，城投债共发行184只，发行规模合计1,204.97亿元，较上周1,129.29亿元，增加6.70%。本周河南省9家发行人共发行起息9只信用债，发行规模合计66.57亿元。

4.本周全国取消发行信用债3只，涉及发行人为福建港口、温州交运、广电河北。

一、宏观情况

（一）宏观数据

1.国家统计局：2026年1—7月份全国规模以上工业企业利润增长17.6%。

2026年1—7月，全国规模以上工业企业实现利润总额45820.6亿元，同比增长17.6%，较上半年（18.7%）放缓1.1个百分点；7月当月利润增长11.2%，较6月当月（15.1%）回落3.9个百分点。分门类：采矿业+34.9%、制造业+18.8%、电力热力燃气及水生产供应业-5.8%。分所有制：股份制企业+23.6%、国有控股+16.3%、私营企业+10.9%、外商及港澳台+1.2%。亮点行业：计算机通信和其他电子设备制造+105.0%（拉动9.3个百分点，其中集成电路+18.5倍）、有色金属冶炼+91.8%。承压行业：黑色金属冶炼-51.2%、非金属矿物制品-48.2%、汽车制造-20.4%、农副食品加工-12.3%。7月末应收账款28.88万亿元，增长8.5%；产成品存货7.27万亿元，增长10.8%；资产负债率58.4%，上升0.3个百分点；应收账款平均回收期71.9天（同比延长0.9天），产成品存货周转天数21.3天（同比增加0.6天）。

数据解读：

总量“增速放缓”与“质量改善”并存。累计利润增速由18.7%回落至17.6%，当月增速更从15.1%降至11.2%，这是下半年以来较明显的动能信号。但从质量指标看，营收利润率升至5.66%、创2023年以来同期新高，每百元营收成本同比下降0.47元且为连续数月同比下降，说明利润改善正在从“量的扩张”转向“降本增效”支撑。两者的背离提示：高增速的基数红利正在消退，后续利润增长将更依赖成本下降与价格回升能否持续。

利润集中度进一步上升，“AI算力链+上游资源”双引擎格局更加固化。电子行业增速由上半年96.9%加速至105%，对全部利润的拉动由8.5升至9.3个百分点，其内部集成电路利润同比增长18.5倍、对电子行业利润增长贡献率超过八成，说明电子板块的高增长本质上由“算力芯片+存储芯片”单一赛道驱动。叠加原材料制造业（+55.2%，拉动7.1个百分点），两者合计拉动约16.4个百分点，占全部利润增量的九成以上，较上半年的约九成进一步抬升。剔除电子与有色两大行业，剩余工业利润增速极为有限——利润改善的结构性、周期性、价格依赖性的特征在强化。

传统制造业盈利仍需提振，黑色金属冶炼成为最突出风险点。黑色金属冶炼和压延加工业利润降幅由上半年的-25.0%扩大至-51.2%，单月内近乎翻倍恶化，指向钢材需求走弱与铁水成本挤压的双重压力；汽车制造业由-19.5%扩大至-20.4%，非金属矿物制品由-47.8%扩大至-48.2%，农副食品加工由-12.0%扩大至-12.3%，这些就业密集型行业利润持续收缩。通用设备（+1.4%）、专用设备（+0.8%）基本停滞，装备制造整体景气偏弱，企业资本开支动力不足。值得注意的是，酒饮料和精制茶（-16.1%）、纺织服装（-17.2%）等下游消费相关行业同样走弱，表明利润下行压力已从投资链向消费链传导。

库存与回款压力抬头。产成品存货增速由9.5%升至10.8%，回升1.3个百分点，存货周转天数增加0.6天；应收账款增速由8.1%升至8.5%，回收期延长至71.9天。存货增速持续快于营收增速（6.5%），说明在需求不足以消化产出的背景下，企业出现被动补库或去库不畅，资金占用上升。这一组合在利润高增长的表象之下，隐含着下半年工业品价格与利润的潜在回调风险——若需求端不能有效承接，当前由涨价驱动的利润改善将面临库存折价的侵蚀。

1—7月工业企业利润“量稳质升”但“结构性失衡加剧”——电子、有色双引擎贡献了几乎全部增量，且集中度较上半年进一步上升；传统制造业盈利加速疲弱，黑色金属、汽车、非金属矿物等就业密集行业成为主要拖累；库存与应收账款同步回升，未来利润改善的可持续性面临考验。当前利润高增的成色更多来自AI算力需求外溢与商品价格上涨，尚未转化为普遍性的企业盈利能力提升。后续需重点关注宏观政策对内需的托底力度，以及工业品价格、库存周期拐点对利润增速的二次冲击。

数据来源：国家统计局官网，中豫信增整理

（二）资金情况

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本周公开市场共有5,035亿元隔夜逆回购、950亿元7天期逆回购与6,000亿元MLF到期，央行累计开展了8,365亿元隔夜逆回购、10,885亿元7天期逆回购与5,000亿元MLF操作，全周实现净投放12,265亿元。

本周资金面整体先紧后松、月末趋稳，央行以“7天逆回购+隔夜逆回购+MLF”组合呵护跨月流动性。中长期资金方面，8月25日央行开展5,000亿元1年期MLF操作，鉴于当月6,000亿元MLF到期，实现缩量续作1,000亿元，为近四个月来首次缩量。同时，央行8月24日公告将于8月27日至9月1日开展隔夜逆回购、每日上限6000亿元，对冲月末考核与缴准扰动，隔夜逆回购"月中+月末"常态化进一步巩固。资金利率整体下行：8月27日DR001、DR007分别报1.3594%、1.395%；8月28日DR001加权下行破1.33%，Shibor隔夜、7天分别报1.339%、1.387%，均运行在政策利率下方。同业存单方面，1年期国股大行存单报1.47%—1.48%，二级1年期国股成交约1.486%，全周窄幅波动。整体看，央行精准削峰填谷，资金面平稳跨月无忧。

数据来源：WIND，中豫信增整理

本周利率债市场先稳后调，长端调整幅度居前，股债跷跷板效应显现。周初10年期国债活跃券在1.68%附近低位运行，随着MLF缩量续作信号释放及A股上涨分流资金，债市期现货同步走弱。8月27日，10年期国债活跃券上行至1.698%，时隔十个交易日重返1.70%上方，30年期国债活跃券上行至2.1845%；国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.54%报115.84元、跌破116元关口，10年期主力跌0.16%报109.275元。8月28日，10年期国债回落至1.6945%，30年期国债小幅上行至2.1875%，30年期期货续跌0.14%报115.76元。全周10年、30年国债收益率分别较上周小幅上行约1—2BP。供给方面，财政部8月26日披露9月2日将第一次续发超长期特别国债（六期），发行后全年进度将达八成。

截至周五，国债30Y-10Y期限利差在49BP水平，处于近三年约89%分位数。30Y地方债-30Y国债利差在11BP水平，处于近三年约25%分位数。

数据来源：WIND，中豫信增整理

信用债方面，本周信用债保持收益率低位运行。截至周五，AAA评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.53%、1.68%、1.74%，较上周分别变动0BP、+2BP、-1BP；AA+评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.55%、1.71%、1.80%，较上周分别变动0BP、0BP、-1BP；AA评级1Y、3Y、5Y到期收益率收于1.57%、1.76%、1.91%，较上周分别变动0BP、+1BP、-1BP。AA（5Y）-AAA（5Y）利差17BP。

数据来源：WIND，中豫信增整理

（三）评级调整情况

本周主体评级调整的企业有1家，榆林市榆阳区国有资产运营有限公司上调至AAA。

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本周中债隐含评级调整的主体有3家，均为上调。

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本周YY信评调整涉及14家。

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二、重要资讯

（一）国内资讯

1.央行缩量续作5000亿元MLF，同时开展隔夜逆回购，护航跨月资金面。

8月25日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作。鉴于8月有6000亿元MLF到期，本次操作为缩量续作1000亿元，结束此前连续三个月的加量续作，为近四个月来首次缩量。同时，央行发布公告称，为更好匹配银行体系短期流动性需求，会于8月27日至9月1日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过6000亿元。这是继8月14日、17日至19日月中首次开展隔夜逆回购后，央行再度在月末启用该工具。

数据解读：

MLF缩量续作不应被简单解读为货币政策转向收紧，而应置于“价格型框架转型”背景下理解。其一，随着政策利率锚转向7天期逆回购利率，MLF的中长期流动性投放职能正逐步被买断式逆回购、国债买卖等工具替代，银行对MLF的依赖度下降，缩量是需求端自然收缩的结果，而非央行主动抽水；其二，3个月期买断式逆回购连续净投放、6个月期等量续作，合计仍实现中长期资金加量，说明总量并未收紧；其三，多重价位中标机制下，MLF利率的市场化信号功能弱化，操作量对市场的边际影响同步降低。

同时，隔夜逆回购从“月中税期应急”扩展到“月末考核护航”，标志着其向常态化工具加速演进，是短端利率调控框架完善的关键一步。其核心价值在于“精准削峰填谷”：月末金融机构对短期资金的需求往往只有一两天，若仅投放7天逆回购会造成流动性淤积、抬升机构融资成本，隔夜逆回购则能精准匹配日间缺口、降低融资成本。

对债市而言，MLF缩量在情绪上构成短期扰动（周中债市回调的触发因素之一），但实质性利空有限，资金利率维持低位才是主导逻辑。后续判断流动性的锚应更多关注DR001、DR007及买断式逆回购投放节奏，而非MLF单一品种的量价。隔夜逆回购常态化也显著增强DR001的稳定性，为短债、存单及杠杆套息策略提供稳定环境。

2.财政部部署财政科学管理，强调保持合理宏观税负、扎实推进化债。

8月26日，财政部在安徽合肥举行财政科学管理研讨交流，部署推进财政科学管理工作。会议强调：一是突出加强统筹，在预算统筹、存量资源统筹、政策工具统筹上下更大功夫，强化国家重大战略和基本民生财力保障；二是突出提高效益，持续深化零基预算改革、强化绩效导向，加强地方政府债务管理、优化财政资源配置；三是突出规范运行，健全标准体系、强化内控机制与监督体系；四是突出安全可持续，保持合理的宏观税负水平，扎实推进化债工作，兜牢“三保"底线；五是突出系统集成，实现财政科学管理全领域覆盖。

会议分析：

本次财政科学管理部署的核心信号是“安全可持续”与“化债”，对债市尤其是城投债、地方债有直接指向意义。其一，“扎实推进化债”延续了“一揽子化债”的政策基调，表明地方政府债务风险化解仍是财政工作重点，存量城投债的信用环境有望维持相对稳定；其二，“保持合理的宏观税负水平”意味着大规模减税降费空间收窄，财政政策更侧重支出结构优化与效率提升；其三，“加强地方政府债务管理”叠加特殊新增专项债、特殊再融资债的持续发行，地方债供给仍将放量，对利率债构成阶段性扰动。

（二）国际资讯

1.8月26日，美国商务部公布7月个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨3.7%（前值3.7%，预期3.6%），环比上涨0.2%（预期0.1%）；剔除食品和能源的核心PCE同比上涨3.3%、环比上涨0.2%，均符合预期。7月个人收入环比增长0.4%，个人支出环比增长0.2%。二季度GDP修正值年化1.5%符合初值，但二季度核心PCE物价指数由3.4%上修至3.6%。整体PCE已连续65个月高于美联储2%目标。数据公布后，市场对美联储9月加息预期略有升温，利率期货隐含9月加息概率由约36%升至约42%。

2.8月24日，美国财政部长贝森特宣布对伊朗启动"经济D日"行动，称其为"有史以来针对对手发动的最大规模金融攻势"。美国财政部对近60家伊朗关联实体、个人及船舶实施制裁，涉及核、导弹、网络、石油及黄金、航运等领域，并威胁将把为伊朗提供支持的大型金融机构（可能位于中国）列入制裁名单。伊朗方面警告，若美打经济战，霍尔木兹海峡和波斯湾将再无石油出口。8月26日，伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡通航达成临时谅解，WTI原油一度回落至80美元附近；但美方表示无意重返6月谅解，地缘僵局延续。

三、全国债券市场情况

（一）发行情况

本周全国共发行起息526只信用债，发行规模合计4,284.62 亿元，较上3,674.53亿元，增加34.95%。品种方面，短融、公司债、中期票据、定向工具和资产证券化分别占比17.47%、26.56%、38.92%、3.13%和13.91%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比66.51%、14.57%、5.01%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比30.14%、4.22%、29.83%和35.59%。

数据来源：WIND，中豫信增整理

其中，城投债共发行184只，发行规模合计1,204.97亿元，较上周1,129.29亿元，增加6.70%。品种方面，短融、公司债、中票和定向工具分别占比6.22%、47.22%、36.13%和9.49%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比46.62%、38.05%、14.39%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比6.22%、2.10%、39.10%和52.58%。

城投债本周各评级收益率保持低位运行。AAA、AA+、AA评级主体发行利率较上周分别变动+3.16BP、+3.66BP、-2.40BP。