内容摘要：

1.本周央行累计开展了9,460亿元逆回购、5,000亿元MLF和2,400亿元国库现金定存操作，共有4,860亿元逆回购到期，全周投放资金12,000亿元。

2.本周主体评级调整的企业有5家。中债隐含评级变动的主体有4家。YY信评初评主体6家，上调1家，下调1家。

3.本周全国共发行起息325只信用债，发行规模合计2,807.43亿元，较上周1,631.27亿元，增加72.10%。其中，城投债共发行87只，发行规模合计555.48亿元，较上周272.77亿元，增加103.64%。本周河南省8家发行人共发行起息8只信用债，发行规模合计38.70亿元，较上周的18.00亿元，增加20.7亿元、115%。

4.本周全国取消发行的信用债共2只，金额37.00亿元，较上周25.00亿元，增加48%。

5.本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债6只，其中美元债4只，金额5.95亿美元；人民币债2只，金额9.20亿元。本周国内共有3家城投企业发行境外债3只，其中美元债2只，金额4.40亿美元，人民币债1只，金额7.20亿元。

一、宏观情况

（一）宏观数据

1.央行公布LPR下调。

5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年5月贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

数据解读：

 数据来源：央行官网，中豫信增整理

继OMO政策利率下调10BP后，本周贷款市场利率下调传导到位。这也是本年内LPR首降，此举对现阶段国内稳增长目的意义重大，东方金诚首席宏观分析师王青表示，下调政策利率并引导LPR下行，将带动企业和居民贷款利率更大幅度下调，降低实体经济融资成本，这是现阶段扩投资、促消费的一个重要发力点，也有助于缓解计入物价因素后，当前企业和居民实际贷款利率偏高现象，激发企业和居民内生融资需求。

同时，5月20日，新一轮存款利率下调开启。从国有大行来看，活期存款利率下调5个基点；定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期利率均下调15个基点，三年期和五年期利率均下调25个基点；7天期通知存款利率下调15个基点。此次国有大行下调存款利率并带动其他商业银行跟进调整后，将带动整体存款利率下调0.11个百分点至0.13个百分点左右，基本能够覆盖本次LPR下调带动各类贷款利率下行对银行资产端收益的影响，稳定银行净息差。

2.国家统计局发布4月经济数据。

4月，工业增加值当月同比+6.1%，前值+7.7%；社零当月同比+5.1%，前值+5.9%；固定资产投资累计同比+4.0%，前值+4.2%。

数据解读：

工业生产延续较快增长态势。4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，高于WIND预期5.21%，延续较快增长态势；剔除季节因素后，规模以上工业增加值环比增长0.22%。分项来看，三大门类增速均有一定程度下滑，采矿业和制造业生产增速保持较高水平，高技术产业同比增长10.0%；装备制造业同比增长9.8%，对规模以上工业增长贡献率高达55.9%。

社会消费品零售总额同比较上月下降0.8%至5.1%，低于市场预期5.48%；累计同比上升0.1%至4.7%。以旧换新相关的商品销售持续两位数增速，通讯器材类、文化办公用品类、家用电器和音像器材类、家具类当月同比分别增长19.9%、33.5%、38.8%、26.9%，但通讯器材类和家具类环比增速弱于3月。金银珠宝类当月同比增长23.3%，环比增长14.7%。

固定资产投资增速回落，1-4月累计同比增长4.0%（前值4.2%），环比增长0.10%。电力投资同比增长25.5%，是基建投资的主要支撑项。制造业投资累计同比下降0.3%至8.8%，有所回落。设备更新相关的设备购置投资1-4月同比增长18.2%，对整体投资增速贡献率达64.5%。

（二）资金情况

本周央行累计开展了9,460亿元逆回购、5,000亿元MLF和2,400亿元国库现金定存操作，共有4,860亿元逆回购到期，全周投放资金12,000亿元。

本周银行间资金面整体均衡，但利率中枢较上周小幅抬升。本周R001均值1.56%，较上周走高8BP，DR001均值1.52%，较上周上行7BP。本周R007均值1.61%，较上周上浮5BP，DR007均值1.58%，较上周上行4BP。

交易所方面，本周交易所资金价格总体有所上涨。具体看，GC001均值1.55%，较上周上行8BP；GC007均值1.63%，较上周上行6BP；GC014均值1.64%，较上周上行5BP。

 数据来源：WIND，中豫信增整理

利率债方面，本周各期限国债到期收益率持续震荡。截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限中债国债到期收益率收至1.45%、1.57%、1.72%、1.89%，较上周分别变动0BP、-1BP、+4BP、+1BP。

 数据来源：WIND，中豫信增整理

信用债方面，本周各评级期限信用债收益率多数震荡下行。截至周五，AAA评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.68%、1.82%、1.94%，较上周分别变动-2BP、-2BP、-6BP；AA+评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.76%、1.94%、2.10%，较上周分别变动-2BP、-2BP、+1BP；AA评级1Y、3Y、5Y到期收益率收于1.81%、2.12%、2.39%，较上周分别变动-3BP、0BP、-3BP。AA（5Y）-AAA（5Y）利差45BP，较上周走阔3BP。

 数据来源：WIND，中豫信增整理

（三）评级调整情况

本周主体评级调整的企业有5家，其中上调的有3家，下调的有2家。

本周中债隐含评级调整的主体有4家，全部为下调。

本周YY信评初评的主体有6家，上调的有1家，下调的有1家。

二、重要资讯

（一）国内资讯

1.政策利好，信用债续发及ABS扩募业务试点施行。

5月21日，上交所发布通知提出，试点开展公司债券（含企业债券，下同）续发行和资产支持证券扩募业务，通知自发布之日起施行。

政策解读：

公司债券续发行，是指已在本所上市挂牌的存量公司债券的发行人进行增量发行并将增量发行债券与存量债券合并上市挂牌。资产支持证券扩募，是指计划管理人对在本所挂牌的存量持有型不动产资产支持证券进行扩募发行并且合并挂牌。扩募发行不涉及设立新的资产支持专项计划。

续发行机制简化了审批流程。传统发行债券需要重新走完审核、注册等全套流程（通常耗时数月），而续发行允许企业利用已有的注册文件（如批文）直接“续杯”融资。例如，一家企业首次发行了10亿元债券，若想再融资5亿元，无需重新申请，只需在原债券基础上“加量”即可。这相当于企业拥有了一个“融资绿色通道”。

续发行公司债券的证券代码、证券简称、证券全称、起息日、付息日、到期日、面值、票面利率和特殊条款等基本信息，均应当与存量债券保持一致。但续发行债券面值会根据现实市场利率情况进行定价，即债券投资者投标的可能不再是票面利率而是债券价格，因为票面利率是已经确定了的，是不需要再确认的，唯一有变数的就是债券价格。

融资成本方面，通过分阶段续发（例如市场利率低时多续发，利率高时少续发），企业可以像“买菜砍价”一样灵活选择发行时机，降低整体融资成本。例如，某企业分3个月续发债券，最终平均利率或比一次性发行更低。

对于投资人而言，传统信用债因单只规模小、期限分散，流动性有限。续发后，单只债券规模扩大，可以吸引更多投资者参与交易，流动性增强。续发机制参考了利率债的成熟模式，未来可能让优质信用债（如AAA央企债）像国债一样成为“活跃券”，吸引更多机构投资者参与，形成良性循环。

对于ABS扩募，特别是持有型不动产资产（如商业地产、产业园），扩募相当于“向已有的资产池里加新资产”而不拆旧池子。例如，某物流园ABS原本包含5个仓库，扩募后可新增2个仓库，投资者无需重新研究新项目风险，只需评估新增资产质量。

2.央行行长主持召开金融支持实体经济座谈会。

5月19日，中国人民银行行长潘功胜主持召开金融支持实体经济座谈会并讲话。金融监管总局副局长周亮出席会议并讲话。中国人民银行副行长宣昌能、邹澜出席会议。

会议要点：

会议指出，要着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，抓好一揽子货币金融政策措施的落实和传导，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。会议强调，要实施好适度宽松的货币政策，满足实体经济有效融资需求，保持金融总量合理增长。加力支持科技创新、提振消费、民营小微、稳定外贸等重点领域，用好用足存量和增量政策，提高金融支持实体经济质效，支持经济结构调整、转型升级和新旧动能转换。

（二）国际资讯

1.由于投资者对大规模减税法案感到不安，美国遭股债汇“三杀”。5月21日，美国三大股指全线收跌，道指跌1.91%，标普500指数跌1.61%，纳指跌1.41%。当日20年期美国国债拍卖结果弱于预期，表明投资者可能对购买政府债务的需求疲软，随后收益率走高。美国十年期国债收益率飙升至4.6%上方，为二月份以来的最高水平。美国国债收益率持续上升，部分原因是投资者担心目前正在考虑的减税措施可能会使美国政府债务增加数万亿美元。美元指数也在当天一度跌0.56%，尾盘跌幅收窄。

2.美国总统特朗普威胁称，将自6月1日起对进口自欧盟的商品征收50%关税，因为欧盟在贸易方面“很难打交道”。特朗普表示，他目前无意寻求与欧盟达成协议，如果欧盟想在美国建厂，他可以考虑推迟。特朗普还针对三星电子、苹果等所有手机制造商发出警告，称其不在美国制造的产品将被征收25%的关税。

3.美联储理事沃勒表示，如果特朗普政府的关税最终稳定在10%左右，那么美联储可能会在2025年下半年降息。对于近期20年期美债拍卖需求疲软导致长期国债遭到抛售，沃勒重申美联储不会在一级拍卖中购买债券。

三、全国债券市场情况

（一）发行情况

本周全国共发行起息325只信用债，发行规模合计2,807.43亿元，较上周1.631.27亿元，增加72.10%。品种方面，短融、公司债、中期票据、定向工具和资产证券化分别占比34.28%、27.22%、23.84%、0.62%和14.05%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比65.59%、14.97%、4.86%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比45.18%、2.90%、29.34%和22.58%。

 数据来源：WIND，中豫信增整理

其中，城投债共发行87只，发行规模合计555.48亿元，较上周272.77亿元，增加103.64%。品种方面，短融、公司债、中票、定向工具和资产证券化分别占比10.15%、65.21%、20.83%、3.12%和0.69%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比27.81%、46.40%、22.40%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比12.94%、2.88%、31.04%和53.14%，长期限品种占比继续保持在50%以上。

城投债发行利率方面，本周中低评级主体发行利率呈现分异。AAA、AA+、评级主体发行利率较上周下降15BP、11BP；AA评级主体发行利率较上周上升20BP。

 数据来源：WIND，中豫信增整理

（二）取消发行情况

本周全国无取消发行的信用债。

（三）信用事件

本周全国展期的债券有1只，武汉当代科技投资有限公司“H20科技1”违约日余额为10亿元。

本周河南无展期或违约债券。

四、河南省信用债发行情况

本周河南省8家发行人共发行起息8只信用债，发行规模合计38.70亿元，较上周的18.00亿元，增加20.7亿元、115%。本周起息债券具体如下：

五、国际债券市场信息

（一）美国国债收益率走势

截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限美国国债到期收益率收至4.15%、4.08%、4.51%、5.04%，较上周分别变动+2BP、+2BP、+8BP、+15BP。10Y美国国债-10Y中国国债到期收益率利差279BP，较上周走阔4BP。

 数据来源：WIND，中豫信增整理

（二）境外债发行情况

本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债6只。美元债发行4只，金额5.95亿美元，其中直接发行的1只，金额3.00亿美元；跨境担保发行的1只，金额1.40亿美元，备用证发行2只，金额1.55亿美元。中资债2只，金额9.20亿元，其中直接发行的1只，金额2.00亿元；跨境担保发行的有1只，金额7.20亿元。

本周国内共有3家城投企业发行境外债3只。美元债发行2只，金额4.40亿美元，其中直接发行1只，金额3.00亿美元，跨境担保1只，金额1.40亿美元。中资债1只，金额7.20亿元。

本周河南省无城投企业发行境外债。

六、债券市场舆情信息

本周暂无重大负面舆情。

来源：市场公开数据，中豫信增整理