内容摘要：
1.本周央行累计开展了16,026亿元逆回购操作，共有9,460亿元逆回购到期，全周投放资金6,566亿元。5月份，央行公告开展了4,000亿元3个月、3,000亿元6个月买断式逆回购操作。
2.本周主体评级调整的企业有4家。中债隐含评级变动的主体有4家。YY信评初评主体12家，下调5家。
3.本周全国共发行起息474只信用债，发行规模合计3,494.52亿元，较上周2,807.43亿元，增加24.47%。其中，城投债共发行154只，发行规模合计1,039.79亿元，较上周555.48亿元，增加87.19%。本周河南省12家发行人共发行起息12只信用债，发行规模合计73.59亿元，较上周的38.70亿元，增加34.89亿元、90.16%。
4.本周全国取消发行的信用债共2只，金额7.72亿元。
5.本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债7只，金额7.77亿美元。本周国内共有4家城投企业发行境外债4只，金额3.53亿美元，全部为直接发行。
一、宏观情况
（一）宏观数据
1.5月官方PMI数据发布。
数据显示，5月份，制造业采购经理指数(PMI)为49.5%，比上月上升0.5个百分点，制造业景气水平有所回暖，但仍处收缩区间。生产指数上升至临界点以上，新订单指数、新出口订单指数、原材料库存指数和从业人员指数仍均低于临界点，但均较上月有所改善。
数据解读：
制造业领域，产需回暖，生产指数50.7%（前值49.8%），生产重回扩张区间；新订单指数49.8%（前值49.2%），较上月回升0.6%；受关税和谈影响，新出口订单指数回升2.8%至47.5%。
数据来源：WIND，中豫信增整理
制造业价格仍有待改善。5月，制造业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为46.9%和44.7%，较上月均下降0.1%，价格水平连续四个月下降，企业利润承压。
数据来源：WIND，中豫信增整理
大型企业PMI为50.7%，较上月上升1.5%，连续两月下降后回暖，生产经营重回扩张区间。中型企业PMI下降1.3%至47.5%，景气水平连续两月回落。小型企业PMI上升0.6%至49.3%，景气水平虽处收缩区间但亦有回暖。
数据来源：WIND，中豫信增整理
二、资金情况
数据来源：WIND，中豫信增整理
本周央行累计开展了16,026亿元逆回购操作，共有9,460亿元逆回购到期，全周投放资金6,566亿元。
5月份，央行公告开展了4,000亿元3个月、3,000亿元6个月买断式逆回购操作。
本周伴随税期走款结束，央行持续净投放叠加月末财政支出，月内资金日趋宽松，跨月期限价格平稳。本周R001均值1.51%，较上周下行6BP，DR001均值1.45%，较上周下行7BP。本周R007均值1.70%，较上周上行10BP，DR007均值1.64%，较上周上涨5BP。
交易所方面，本周交易所资金价格总体继续上涨。具体看，GC001均值1.68%，较上周上行13BP；GC007均值1.72%，较上周上行9BP；GC014均值1.67%，较上周上行3BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
利率债方面，本周各期限国债到期收益率持续震荡，10Y期限国债新老券切换，到期收益率下行明显。截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限中债国债到期收益率收至1.46%、1.56%、1.67%、1.90%，较上周分别变动+1BP、0BP、-5BP、+1BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
信用债方面，本周各评级期限信用债收益率多数震荡上行。截至周五，AAA评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.72%、1.85%、1.96%，较上周分别变动+4BP、+3BP、+2BP；AA+评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.80%、1.96%、2.10%，较上周分别变动+4BP、+2BP、+0BP；AA评级1Y、3Y、5Y到期收益率收于1.84%、2.11%、2.39%，较上周分别变动+3BP、-1BP、0BP。AA（5Y）-AAA（5Y）利差43BP，较上周收窄2BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（三）评级调整情况
本周主体评级调整的企业有4家，其中上调的有3家，下调的1家。
本周中债隐含评级调整的主体有4家，其中上调的有1家，下调的有3家。
本周YY信评初评的主体有12家，下调的有5家。
二、重要资讯
（一）国内资讯
1.信用债ETF纳入质押式回购正式实施。
5月26日，信用债ETF试点开展交易所通用质押式回购业务启动，要求产品规模超20亿元，多家公募机构首批参与。
政策解读：
该政策通俗解释为，购买符合质押要求的信用债ETF后，以后可以在交易所，通过场内质押融资，即加杠杆融资。该政策为场内投资者拓宽融资渠道，提高资金使用效率，增强产品流动性，推动规模增长和活跃度提升。
5月29日晚间，中国结算正式批复9只信用债ETF纳入通用质押式回购担保品名单。来自易方达、华夏、南方、广发、博时、天弘、海富通、大成基金等公司旗下基准做市信用债ETF，以及平安公司债ETF等9只产品位列其中。
此前3月，中国结算发布《中国结算关于信用债券交易型开放式指数基金产品试点开展通用质押式回购业务有关事项的通知》（下称《通知》），允许符合一定条件的信用债ETF产品试点开展交易所债券通用质押式回购业务。
《通知》中还明确了资格标准、申请与受理程序及持续期管理要求等事项，包括不包含可转换公司债券、可交换公司债券、次级债券，还提出基金产品的做市商或流动性服务商家数不少于5家，基金产品资产净值不低于20亿元等要求。
2.2025陆家嘴论坛上将发布若干重大金融政策。
2025年陆家嘴论坛将于6月18日至19日在上海举行，主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”。
会议前瞻：
本次论坛，中央金融管理部门将发布若干重大金融政策；中国人民银行行长潘功胜，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新将出席论坛并作主题演讲；上海金融监管局、上海证监局等相关负责人介绍了我国金融业高水平对外开放和高质量发展成果、提升上海国际竞争力影响力等相关情况。
3.2025年5月央行继续暂停公开市场国债买卖操作。
自1月央行宣布阶段性暂停公开市场买入国债以来，央行已连续5个月未开展国债买卖操作。
操作解读：
央行持续暂停国债买卖操作主要是面对近半年来国债市场持续供不应求，中长期债券收益率快速下行的现状，央行力求平衡债市供求关系，防范金融风险及稳定人民币汇率，同时也为财政政策预留空间，避免与财政发债“争抢”市场容量，为后续政府债供给放量创造条件。央行暂停国债买卖是短期纠偏与长期储备的平衡之举。
（二）国际资讯
1.美国贸易代表办公室宣布，延长对中国在技术转让、知识产权和创新方面的行为、政策及做法的301调查中的豁免期限。豁免期限原定于5月31日到期，现已延长至8月31日。中方此前多次向美方就301关税问题提出严正交涉。世贸组织早已裁决301关税违反世贸组织规则，不仅严重破坏国际贸易秩序和全球产业链供应链安全稳定，也没有解决自身的贸易逆差和产业竞争力问题，还推高了美国进口商品价格，成本最终由美国企业和消费者承担。
2.美国财政部长贝森特表示，在参议院审议众议院通过的包括提高债务上限条款在内的全面税收和支出法案之际，美国绝不会债务违约。贝森特还敦促国会在7月中旬之前提高联邦政府的债务上限，以避免出现会颠覆全球市场的违约事件。
3.美国商务部最新公布数据，美联储最青睐的通胀指标——4月核心PCE物价指数同比上涨2.5%，符合预期，较前值修正值2.7%放缓，为四年多来最小涨幅。“超级核心通胀指标”——不包括住房和能源的核心服务成本也跌至四年来最低，为自2020年4月以来首次环比下降。数据发布后，交易员仍押注美联储将在9月降息。
三、全国债券市场情况
（一）发行情况
本周全国共发行起息474只信用债，发行规模合计3,494.52亿元，较上周2,807.43亿元，增加24.47%。品种方面，短融、公司债、中期票据、定向工具和资产证券化分别占比20.35%、28.93%、29.09%、3.50%和18.13%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比56.43%、19.06%、5.93%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比36.31%、3.93%、33.80%和25.90%。
数据来源：WIND，中豫信增整理
其中，城投债共发行154只，发行规模合计1,039.79亿元，较上周555.48亿元，增加87.19%。品种方面，短融、公司债、中票、定向工具和资产证券化分别占比10.62%、56.05%、21.76%、11.56%和0.00%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比29.99%、50.16%、18.31%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比19.94%、0.89%、42.43%和36.74%。
城投债发行利率方面，本周中低评级主体发行利率有所下降。AAA、AA+、AA评级主体发行利率较上周分别下降4BP、1BP、18BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）取消发行情况
本周全国取消发行的信用债共2只，金额7.72亿元，取消发行的原因多为鉴于近期市场波动较大，将另择时机重新发行。
（三）信用事件
本周全国展期的债券有2只，旭辉集团股份有限公司“ H20旭辉2”违约日余额为10亿元；鹏博士电信传媒集团股份有限公司“H鹏博债”违约日余额为4.14亿元。
本周河南无展期或违约债券。
四、河南省信用债发行情况
本周河南省12家发行人共发行起息12只信用债，发行规模合计73.59亿元，较上周的38.70亿元，增加34.89亿元、90.16%。本周起息债券具体如下：
数据来源：WIND，中豫信增整理
五、国际债券市场信息
（一）美国国债收益率走势
截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限美国国债到期收益率收至4.11%、3.96%、4.41%、4.92%，较上周分别变动-4BP、-12BP、-10BP、-12BP。10Y美国国债-10Y中国国债到期收益率利差274BP，较上周收窄5BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）境外债发行情况
本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债7只，金额7.77亿美元，其中直接发行的5只，金额6.53亿美元；跨境担保发行的2只，金额1.24亿美元。
本周国内共有4家城投企业发行境外债4只，金额3.53亿美元，全部为直接发行。
本周河南省共有1家城投企业发行境外债，开封市发展投资集团有限公司发行通过直接发行方式发行美元债1只，金额1.03亿美元，票面利率6.5%，期限3年。
六、债券市场舆情信息
（一）联合资信：今年1月以来万科获大股东增援，债务偿还风险或降低。
5月30日，联合资信公告，公司通过对万科企业股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持公司主体长期信用等级为AAA，维持 "21万科04" 等债券信用等级为AAA，评级展望为稳定。
公司2024年大幅亏损。目前公司短期债务占比偏高，再融资压力大。伴随公司力求确保安全底线压降债务与回笼资金，公司资产规模与盈利指标下降压力仍大。公司个体信用表现有所下降，但2025年1月以来公司第一大股东充实公司经营管理力量，并对公司支持力度有所加大，有利于缓解公司的债务偿还风险。
2025年1月，万科再次迎来大换血。郁亮辞任董事会主席转任执行副总裁，祝九胜辞去总裁职务；深圳地铁董事长辛杰接任董事会主席，十余名深圳国资背景高管全面入驻万科核心部门。据悉，5月27日，万科创始人王石在朋友圈发布一则长文。他表示，正在尝试和万科的决策层建立畅通的联系，为万科的平稳过渡，为保护广大投资者、万科合作伙伴、13万员工的福祉而尽所能。
（二）惠誉：确认中国金茂“BBB-”长期外币发行人主体评级，展望维持“负面”
6月2日，惠誉评级已确认房企中国金茂控股集团有限公司（简称“中国金茂”）的长期外币发行人主体评级为“BBB-”，维持其负面展望。惠誉同时确认，中国金茂的高级无抵押评级为“BBB-”。维持负面展望是基于，中国金茂销售复苏的可持续性尚不明确。惠誉认为这取决于高线城市房地产行业销售能否企稳。若销售额持续下降，中国金茂的现金生成能力和财务灵活性将受到影响。
惠誉预计2025年中国金茂的总销售额将下降5%，2026年起将保持平稳。中国金茂近年来获得的优质地块已开始支撑公司近期的销售业绩。中国金茂2024年和2025前四个月逾70%的拿地支出用于北京和上海的核心城区。管理层预计，2025年公司的销售额将增长12%，达到1,100亿元人民币，这得益于其充足的的可售资源，其中大部分来自2023年以来收购的项目——惠誉认为这些项目的销售前景更好。
来源：市场公开数据，中豫信增整理