内容摘要：
1.本周央行累计开展了8,582亿元逆回购操作，共有9,309亿元逆回购到期，全周回笼资金727亿元。
2.本周主体评级调整的企业有1家。中债隐含评级变动的主体有2家。YY信评初评的主体有21家，上调的有8家，下调的有4家。
3.本周全国共发行起息476只信用债，发行规模合计3,874.43亿元，较上周2,135.98亿元，增加81.39%。其中，城投债共发行187只，发行规模合计1,205.78亿元，较上周710.83亿元，增加69.63%。本周河南省11家发行人共发行起息12只信用债，发行规模合计61.55亿元，较上周的44.40亿元，增加17.15亿元、38.63%。
4.本周全国取消发行的信用债共4只，金额30.00亿元。
5.本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债7只，其中美元债发行4只，金额7.74亿美元；人民币债发行3只，金额13.15亿元。本周国内共有2家城投企业发行境外债2只，其中美元债发行1只，金额0.14亿美元；人民币债发行1只，金额6.00亿元。
一、宏观情况
（一）宏观数据
1.国家统计局发布2025年5月通胀数据CPI和PPI指数。
2025年5月份，全国居民消费价格（CPI）同比-0.1%（前值-0.1%）。其中，城市持平（前值-0.1%），农村-0.4%（前值-0.3%）；食品价格-0.4%（前值-0.2%），非食品价格持平（前值持平）；消费品价格-0.5%（前值-0.3%），服务价格+0.5%（前值+0.3%）。核心CPI（剔除食品和能源）同比+0.6%（前值+0.5%），涨幅扩大0.1个百分点。
5月份，CPI环比-0.2%（前值+0.1%），由涨转降。其中，城市-0.2%（前值+0.2%），农村-0.2%（前值持平）；食品价格-0.2%（前值+0.2%），非食品价格-0.2%（前值+0.1%）；消费品价格-0.3%（前值持平），服务价格持平（前值+0.3%）。
5月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降3.3%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格（PPIRM）同比下降3.6%，环比下降0.6%。1—5月平均，工业生产者出厂价格和购进价格比上年同期均下降2.6%。
数据解读：
5月CPI环比由涨转降，主要受能源价格下降拖累。能源价格环比下降1.7%，影响CPI环比下降约0.13%，占CPI总降幅近70%。其中，汽油价格下降3.8%，降幅比上月扩大1.8%。食品价格下降0.2%，降幅小于季节性水平1.1%，影响CPI环比下降约0.04%。其中，应季蔬菜上市量增加，鲜菜价格下降5.9%；鸡蛋、猪肉和禽肉类价格稳中略降，降幅在0.3%—1.0%之间；受部分地区暴雨天气、伏季休渔期等因素影响，鲜果、淡水鱼和海水鱼供应有所减少，价格分别上涨3.3%、3.1%和1.5%。五一假期及后续消费需求持续回暖，叠加假日和各地开展文体娱乐活动等因素影响，宾馆住宿和旅游价格分别上涨4.6%和0.8%，均高于季节性水平，其中宾馆住宿价格涨幅创近十年同期新高。
CPI同比下降幅度同上月。其中，能源价格同比下降6.1%，降幅比上月扩大1.3%，影响CPI同比下降约0.47%，是CPI同比下降的主要因素。核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，反应提振消费政策是有一定作用。其中，金饰品、家用纺织品和文娱耐用消费品价格分别上涨40.1%、1.9%和1.8%，涨幅均有扩大；燃油小汽车和新能源小汽车价格分别-4.2%和-2.8%，交通和通信行业环比-1.2%，前值-0.3%，跌势走阔明显，或受到近期车企价格战的因素影响，中汽协与工信部也由近期发表倡议反对无序“价格战”行为，加大力度整治汽车行业所谓的“内卷式”竞争。服务价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.2%。服务中，交通工具租赁费、飞机票和旅游价格均由降转涨，分别上涨3.6%、1.2%和0.9%。
整体看5月CPI数据，能源和耐用品价格拖累总量，但服务消费和核心CPI回升显示需求端韧性。
数据来源：WIND，中豫信增整理
PPI环比下降的主要受国际输入性因素和国内部分能源和原材料价格阶段性下行的影响。前者主要是国际原油价格下行影响国内石油相关行业价格下降，石油和天然气开采业价格下降5.6%，精炼石油产品制造价格下降3.5%，化学原料和化学制品制造业价格下降1.2%，上述3个行业合计影响PPI环比下降约0.23%，超过总降幅的五成。后者体现在煤炭需求处于淡季，电厂、港口存煤充足，加之新能源发电成本低、替代作用强，煤炭开采和洗选业价格下降3.0%，煤炭加工价格下降1.1%。南方地区高温雨水天气增多，影响部分房地产、基建项目施工，加之钢材、水泥等建材生产供给充足，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格均下降1.0%，上述4个行业合计影响PPI环比下降约0.18%。
PPI同比降幅虽较上月扩大0.6%，但从边际变化看，部分行业供需关系有所改善，一些领域价格呈向好态势。一是消费新动能不断壮大带动生活资料等价格同比回升。生活资料价格环比由上月下降0.2%转为持平，其中衣着、一般日用品和耐用消费品价格分别上涨0.2%、0.1%和0.1%，带动生活资料价格同比降幅比上月收窄0.2%。从行业看，工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨12.8%，制鞋业价格上涨0.8%，计算机整机制造价格上涨0.2%，家用洗衣机、电视机制造、汽车整车制造价格降幅比上月分别收窄1.6%、1.4%和0.6%。二是高端装备制造等产业发展带动相关行业价格同比上涨。集成电路封装测试系列、飞机制造价格均上涨3.6%，可穿戴智能设备制造价格上涨3.0%，微波通信设备价格上涨2.1%，服务器价格上涨0.8%，半导体器件专用设备制造价格上涨0.7%。
2.央行发布2025年5月金融数据。
2025年6月13日，央行公布2025年5月金融数据。4月，新增社融22894亿元（前值11591亿元），同比多增2271亿元，高于市场预期20505亿元；社融口径新增人民币贷款5960亿元（前值884亿元，社融口径下仅实体经济）；金融机构口径新增人民币贷款规模为6200亿元（含对非银金融机构贷款），同比减少3300亿元，同样低于市场预期的8026亿元，市场预期引自WIND。
4月M1同比增2.3%（前值1.5%），高预期的1.8%，M2同比增7.9%（前值8.0%），低于预期的8.08%。
数据解读：
5月，政府债券依然是社融增速的主要支撑。5月，政府债券增加14633亿元，较上月增加4904亿元，同比增加2367亿元，对社融存量同比增速的拉动上升0.04个百分点，主要在于超长期特别国债发行提速，政府债券净融资增加。人民币贷款是社融增速的主要拖累。人民币贷款新增5960亿元，较上月增加5076亿元，同比减少2237亿元，主要在于地方化债贷款被置换以及实体信贷需求不足。
数据来源：WIND，中豫信增整理
5月，新增信贷6200亿元，较4月季节性回升，但仍同比少增3300亿元。其中企业短贷和居民中长贷同比多增，形成支撑。企业短期贷款新增1100亿元，较上月上升5900亿元，同比多增2300亿元，对贷款存量增速的拉动上升0.09个百分点，主要一揽子金融政策提升银行放贷能力和意愿。居民短期贷款减少208亿元，较上月上升3811亿元，同比下降451亿元，对贷款存量同比增速的拉动下降0.02个百分点，一是居民消费意愿仍然偏弱，二是监管叫停3%以下消费贷，对短期贷款增长带来拖累。居民中长期贷款增加746亿元，较上月上升1977亿元，同比多增232亿元，对贷款存量增速的拉动上升0.01个百分点，主要得益于新房销售降幅收窄，房贷需求上升。
数据来源：WIND，中豫信增整理
M1增速回升，M2增速略有回落。5月，M1同比增长2.3%，较上月上升0.8%，虽有好转但也受今年以来M1统计口径影响。从M1和M2的5月增量来看，均在近年同期的低位水平，主要仍受信贷派生的力度偏弱。M2与M1剪刀差收窄。M2与M1剪刀差为5.6%，较上月下降0.9个百分点，继上月走阔后再度收窄。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）资金情况
本周央行累计开展了8,582亿元逆回购操作，共有9,309亿元逆回购到期，全周回笼资金727亿元。
本周资金面整体延续此前宽松，但周三起边际略有收敛。本周R001均值1.43%，较上周下行3BP，DR001均值1.38%，较上周同步下行3BP。本周R007均值1.56%，较上周走低1BP，DR007均值1.52%，较上周下行3BP。
交易所方面，交易所资金价格涨跌互现。具体看，GC001均值1.51%，较上周上行2BP；GC007均值1.57%，较上周下行1BP；GC014均值1.59%，较上周基本持平。
数据来源：WIND，中豫信增整理
利率债方面，本周各期限国债到期收益率小幅震荡。截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限中债国债到期收益率收至1.40%、1.54%、1.64%、1.85%，较上周分别变动-1BP、0BP、-1BP、-3BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
信用债方面，本周各评级期限信用债收益率窄幅震荡。截至周五，AAA评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.73%、1.83%、1.91%，较上周分别变动0BP、-1BP、-2BP；AA+评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.80%、1.94%、2.05%，较上周分别变动0BP、0BP、-2BP；AA评级1Y、3Y、5Y到期收益率收于1.83%、2.08%、2.35%，较上周分别变动0BP、-1BP、-2BP。AA（5Y）-AAA（5Y）利差44BP，较上周持平。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（三）评级调整情况
本周主体评级调整的企业有1家，青岛冠中生态股份有限公司主体信用评级由A下调为A-。
本周中债隐含评级上调的主体有2家，其中上调1家，下调1家。
本周YY信评初评的主体有21家，上调的有8家，下调的有4家。
数据来源：DM，中豫信增整理
二、重要资讯
（一）国内资讯
1.央行月内二度公告操作买断式逆回购操作。
6月13日，央行公告6月16日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。数据显示，6月分别有5000亿元3个月期和7000亿元6个月期买断式逆回购到期。此前，央行6月6日已开展10000亿元买断式逆回购操作。这意味着截至6月16日央行全月将实现2000亿元买断式逆回购净投放。
数据解读：
银行同业存单到期高峰的集中冲击，6月全月到期规模超4万亿元，银行短期资金缺口扩大。同时，金融机构还需应对季末流动性考核的“常规挑战”，叠加政府债券发行加速带来的资金需求激增，资金面供需矛盾进一步凸显。加大中期流动性投放，保持银行体系持续处于充裕状态，控制资金面波动。东方金诚王青指出，买断式逆回购操作从月末披露到提前发布，显示货币政策操作透明度增加，能够更为有效引导和稳定市场预期。
2.商务部介绍中美经贸磋商机制首次会议情况。
2025年6月9日至10日，中美经贸团队在伦敦举行磋商机制首次会议，双方就落实元首共识、解决经贸关切达成原则一致。商务部及外交部于6月12日至13日通报会议进展，强调合作意愿并回应美方关税言论。
事件总结：
商务部表示，反对美方单边加征关税，敦促遵守世贸规则，强调合作共赢原则。
外交部表示，呼吁美方遵守共识，通过沟通加强合作，重申中方对美关系“相互尊重、和平共处”的一贯立场。
针对稀土问题，商务部称已依法批准部分合规稀土出口申请，强调管制措施符合国际惯例，愿与各国加强对话促进合规贸易。
此次会议标志着中美从“对抗博弈”向“管控分歧+务实合作”的阶段性转变，但具体落实仍需观察双方后续行动。
（二）国际资讯
1.美国最新通胀数据仍保持温和。美国劳工部数据显示，5月CPI同比增长2.4%、环比增长0.1%，剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.8%、环比增长0.1%，均低于预期。CPI数据公布后，美国总统特朗普呼吁美联储将利率下调一个百分点。华尔街交易员也加大了对美联储降息的押注，基本预计今年将降息两次，利率互换显示交易员预计美联储在9月份前降息的可能性为75%。但美联储下周议息会议或继续按兵不动。
2.美国5月PPI同比增长2.6%，符合预期，前值增长2.4%。美国5月核心PPI同比增长3%，低于预期值3.1%，前值为3.1%。数据显示，美国5月生产者价格涨幅保持温和，因商品和服务成本升幅有限。尽管到目前为止，提高关税对美国人的影响不大，但经济学家认为，随着企业希望防范利润率进一步走软，价格压力将在今年下半年加大。
3.世界银行将全球GDP增长预期从2.7%下调至2.3%，预测显示贸易纷争、政策不确定性将阻碍经济增长；未来十年全球经济可能会出现自20世纪60年代以来最弱的表现。惠誉将2025年全球主权评级展望从“中性”调整为“恶化”，理由是关税上调和政策不确定性。
三、全国债券市场情况
（一）发行情况
本周全国共发行起息476只信用债，发行规模合计3,874.43亿元，较上周2,135.98亿元，增加81.39%。品种方面，短融、公司债、中期票据、定向工具和资产证券化分别占比17.61%、30.53%、39.85%、1.79%和9.96%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比66.25%、17.30%、6.49%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比27.37%、3.51%、30.40%和38.57%。
数据来源：WIND，中豫信增整理
其中，城投债共发行187只，发行规模合计1,205.78亿元，较上周710.83亿元，增加69.63%。品种方面，短融、公司债、中票和定向工具分别占比10.67%、53.51%、30.63%和4.92%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比35.87%、45.25%、18.61%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比15.28%、1.76%、35.28%和47.67%。
城投债发行利率方面，本周中低评级主体发行利率呈现分异。AAA评级主体发行利率较上周上升13BP。AA+、AA评级主体发行利率较上周分别下降7BP、17BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）取消发行情况
本周全国取消发行的信用债共4只，金额30.00亿元，取消发行的原因为鉴于近期市场波动较大，将另择时机重新发行。
（三）信用事件
本周全国展期的债券有1只，武汉天盈投资集团有限公司“H20天盈2”违约日余额为1.50亿元。
本周河南无展期或违约债券。
四、河南省信用债发行情况
本周河南省11家发行人共发行起息12只信用债，发行规模合计61.55亿元，较上周的44.40亿元，增加17.15亿元、38.63%。本周起息债券具体如下：
五、国际债券市场信息
（一）美国国债收益率走势
截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限美国国债到期收益率收至4.09%、4.02%、4.41%、4.90%，较上周分别变动-5BP、-11BP、-10BP、-7BP。10Y美国国债-10Y中国国债到期收益率利差277BP，较上周收窄9BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）境外债发行情况
本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债7只。美元债发行4只，金额7.74亿美元，其中直接发行的2只，金额1.94亿美元；跨境担保发行的2只，金额5.80亿美元。人民币债发行3只，金额13.15亿元，其中直接发行的2只，金额8.15亿元；跨境担保发行的1只，金额5.00亿元。
本周国内共有2家城投企业发行境外债2只。美元债发行1只，金额0.14亿美元，为直接发行。人民币债发行1只，金额6.00亿元，为直接发行。
本周河南省无城投企业发行境外债。
六、债券市场舆情信息
本周暂无重大负面舆情。
来源：市场公开数据，中豫信增整理