内容摘要：
1.本周央行累计开展了9,603亿元逆回购操作，共有8,582亿元逆回购和1,820亿元MLF到期，全周回笼资金799亿元。
2.本周主体评级调整的企业有12家。中债隐含评级上调的主体有3家。本周YY信评初评的主体有17家，下调的有2家。
3.本周全国共发行起息572只信用债，发行规模合计3,879.76亿元，较上周3,874.43亿元，增加0.14%。其中，城投债共发行204只，发行规模合计1,297.05亿元，较上周1,205.78亿元，增加7.57%。本周河南省17家发行人共发行起息18只信用债，发行规模合计120.06亿元，较上周的61.55亿元，增加58.51亿元、95.06%。
4.本周全国取消发行的信用债共3只，金额36.00亿元。
5.本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债19只，其中美元债发行12只，金额18.48亿美元；人民币债发行7只，金额64.89亿元。本周国内共有11家城投企业发行境外债11只，其中美元债发行7只，金额10.08亿美元；人民币债发行4只，金额17.89亿元。
一、宏观情况
（一）宏观数据
1.国家统计局发布5月经济数据。
5月，工业增加值当月同比+5.8%（前值+6.1%）；社零当月同比+6.4%（前值+5.1%）；固定资产投资累计同比+3.7%（前值+4.0%）；房地产累计开发投资同比-10.7%（前值-10.3%）。
数据解读：
工业生产连续2个月增长放缓。工业增加值同比增速由3月的+7.7%降至5月的+5.8%，但3月数据或都包含抢出口因素，相较而言5月数据真实客观性更强一些，数据高于wind预期+5.66%。
数据来源：国家统计局官网，中豫信增整理
分三大门类看，5月份，采矿业增加值同比+5.7%（前值+5.7%），制造业增长6.2%（前值+6.6%），电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.2%（前值+2.1%）。代表消费景气度的电力热力燃气及水生产和供应业增速落后于代表生产端的制造业增速，需求不足，未来或面临产能过剩的风险。分产品看，水泥、粗钢等产品产量同比增速分别下降8.1%、6.9%，意味着基建、房地产行业还有待进一步恢复景气度。
5月份，社会消费品零售总额41,326亿元，同比增长6.4%，高于wind预期4.85%，较前月加快1.3%。国补持续发力，“618”购物节提前，五一端午双节均在5月等，激发居民消费热情，带动市场销售走高，商品零售额及餐饮收入同比分别达到6.5%、5.9%，均创去年同期以来新高。
数据来源：国家统计局官网，中豫信增整理
2025年1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）191,947亿元，同比增长3.7%，较前月减缓0.3%。“两新”工作加力扩围提质带动效果持续显现，设备购置投资快速增长。1-5月份，设备工器具购置投资同比增长17.3%，增速比全部投资高13.6%；对全部投资增长的贡献率为63.6%，拉动全部投资增长2.3%。随着地方政府专项债券和超长期特别国债发行使用加快，“两重”建设加快推进，基础设施投资平稳增长。1-5月份，基础设施投资同比增长5.6%，增速比全部投资高1.9%；对全部投资增长的贡献率为34.5%，比1—4月份提高1.9%。其中，水上运输业投资增长27.2%，水利管理业投资增长26.6%。
1-5月份，全国房地产开发投资36,234亿元，同比下降10.7%；其中，住宅投资27,731亿元，下降10.0%。1-5月，房地产开发企业房屋施工面积同比下降9.2%,其中，住宅施工面积下降9.6%。房屋新开工面积下降22.8%,其中，住宅新开工面积下降21.4%。房屋竣工面积下降17.3%,其中，住宅竣工面积13337万平方米，下降17.6%。5月一二三线新房、二手房价格环比均下跌，且二手房价降幅扩大，一线城市降0.7%领跌，大于二三线的降幅0.5%。地产压力持续。
（二）资金情况
本周央行累计开展了9,603亿元逆回购操作，共有8,582亿元逆回购和1,820亿元MLF到期，全周回笼资金799亿元。
本周资金面整体延续此前宽松，资金价格温和波动。本周本周R001均值1.44%，较上周小幅上行1BP，DR001均值1.38%，较上周持平。本周R007均值1.58%，较上周小幅上行1BP，DR007均值1.52%，较上周小幅上行1BP。
交易所方面，交易所资金价格有所上升。具体看，GC001均值1.55%，较上周上行4BP；GC007均值1.61%，较上周上行4BP；GC014均值1.67%，较上周上行12BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
利率债方面，本周各期限国债到期收益率震荡下行，其中短端下行明显。截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限中债国债到期收益率收至1.36%、1.50%、1.64%、1.83%，较上周分别变动-4BP、-4BP、0BP、-4BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
信用债方面，本周各评级期限信用债收益率继续下行。截至周五，AAA评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.71%、1.80%、1.89%，较上周分别变动-2BP、-2BP、-2BP；AA+评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.78%、1.92%、2.04%，较上周分别变动-2BP、-2BP、-1BP；AA评级1Y、3Y、5Y到期收益率收于1.81%、2.06%、2.35%，较上周分别变动-2BP、-2BP、0BP。AA（5Y）-AAA（5Y）利差46BP，较上周走阔2BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（三）评级调整情况
本周主体评级调整的企业有12家。
本周中债隐含评级上调的主体有3家，其中上调1家，下调2家。
本周YY信评初评的主体有17家，下调的有2家。
二、重要资讯
（一）国内资讯
1.2025年陆家嘴论坛召开。
6月18日至6月19日，2025陆家嘴论坛在上海召开，主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”。中央金融管理部门及全球金融机构高层齐聚，在开幕式上发布多项重磅政策。
①中国人民银行行长潘功胜宣布八项金融政策，包括设立银行间市场交易报告库、设立数字人民币国际运营中心、设立个人征信机构、在上海临港新片区开展离岸贸易金融服务综合改革试点、发展自贸离岸债、优化升级自由贸易账户功能、在上海“先行先试”结构性货币政策工具创新、会同证监会研究推进人民币外汇期货交易。
政策解读：
潘功胜行长提出的8项金融政策，聚焦金融基础设施建设、人民币国际化、跨境贸易、数字金融创新等领域，体现了我国金融开放的系统性与前瞻性。在国际货币体系面临变革的重要时机，上述相关金融措施，有助于提升中国金融市场的国际竞争力，推动人民币在全球贸易和投资中的使用与地位，增强国际货币体系的稳定性。
②国家外汇管理局局长朱鹤新表示，聚焦市场需求，积极推出多项支持性政策，助力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，主要措施有：一是多措并举支持外贸企业发展，进一步深化贸易外汇业务管理改革，支持贸易创新发展。二是积极推进跨境投融资便利化，近期将新发放一批合格境内机构投资者（QDII）投资额度，有序满足境内主体境外投资合理需求。三是在自贸试验区实施一揽子外汇创新政策。包括优化新型国际贸易结算、扩大合格境外有限合伙人（QFLP）试点等10项便利化政策，积极支持自由贸易试验区提升战略。
政策解读：
外汇局相关措施有助于稳定市场预期和稳定外贸，服务经济高质量发展。朱鹤新局长讲话后，外汇局就深化跨境投融资外汇管理改革事项公开征求意见，涉及深化跨境投资外汇管理改革、深化跨境融资外汇管理改革、优化资本项目收入支付便利化三方面共9项具体政策，聚焦取消登记、简化流程、放宽限制，大幅降低了跨境投融资的制度性交易成本和时间成本，有利于提升了中国市场对外资和跨境资本的吸引力。
③中国证监会发布意见，将在科创板设置科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，更加精准服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大的优质科技企业。同时，在科创板创新推出6项改革措施：对于适用科创板第五套标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度；面向优质科技企业试点首次公开募股(IPO)预先审阅机制；扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天等前沿科技领域企业适用；支持在审未盈利科技企业面向老股东开展增资扩股等活动；完善科创板公司再融资制度和战略投资者认定标准；增加科创板投资产品和风险管理工具等。并将进一步加强中小投资者合法权益保护，作出多项制度安排，包括在科创成长层企业股票简称后统一设置特殊标识“U”，要求企业定期披露尚未盈利的原因及影响并提示风险等。
政策解读：
科创成长层为硬科技企业提供更包容的上市路径，尤其支持人工智能、商业航天等前沿领域。未盈利企业上市标准放宽，将加速技术转化和资本对接。引入专业机构投资者可提升定价专业性，缓解市场波动风险。此改革不仅扩容科创板体量，更推动其从“试验田”向成熟市场转型，形成“多层次资本市场+多元化融资工具”的科技金融生态，长期利好科创企业债券融资需求。
2.交易商协会规范债券发行，禁止“返费”“自融”。
6月16日，交易商协会发布《关于加强银行间债券市场发行承销规范的通知》，就市场成员近期反映的低价承销费、低价包销、拼盘投资、利益输送等问题作出回应，其中，要求发行人、承销机构不得以“返费”等手段扭曲市场价格，不得以低于成本的承销费率报价参与债券项目竞标。
政策解读：
终结“赔本赚吆喝”，让承销商回归理性。过去，部分承销机构为了抢业务，把承销费压到“地板价”（比如10亿元债券只收3万元服务费，连差旅费都不够），甚至私下给投资者“返费”（类似回扣）来吸引客户。这种行为像“打价格战”，看似帮企业省钱，实则破坏市场规则，长期会导致承销商服务质量下降、风险控制松懈。禁止低于成本的报价和返费，相当于给恶性竞争“踩刹车”，让承销商靠专业能力而不是低价竞争，行业才能健康发展。
同时，通知也进一步保护投资者利益，避免“暗箱操作”，公开透明定价，减少投资者被坑的风险。低价也会造成行业生态恶化，中小机构因无力参与价格战被淘汰，市场被少数大机构垄断，缺乏多样性。
规范市场行为，减少金融乱象，让资金真正助力实体经济。
3.国家发改委推动首批数据中心基础设施REITs发行。
日前，国家发展改革委推荐的润泽科技数据中心项目、万国数据中心项目等2个基础设施REITs获中国证监会批复注册。
产品解读：
数据中心属于典型的“重资产”行业——建一个大型数据中心动辄几十亿，且回本需要8-10年。通过REITs，企业可以把建好的数据中心“打包上市”，快速收回资金用于新项目投资。以往，散户很难直接投资数据中心这类专业设施，REITs让普通人花小钱就能当数据中心股东，享受稳定分红。
（二）国际资讯
1.世界贸易组织6月13日在瑞士日内瓦召开服务贸易理事会年度第二次会议。中方代表指出，美国“对等关税”误导性叙事和错误逻辑，要求美方切实遵守世贸组织规则，通过多边合作而非单边措施解决分歧，与各方共同维护全球贸易体系的稳定。中方代表指出，美国是全球最大的服务贸易顺差国，美方只谈货物贸易“吃亏”，避谈服务贸易“获利”，这显然是片面和具有误导性的。美方不能采取双重标准，对于不同领域规则“合则用，不合则弃”，更不能只允许自己获利，不允许其他成员，特别是发展中成员获利。
2.美联储公布6月利率决议，将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，连续第四次会议按兵不动，符合市场预期。美联储表示，对前景的不确定性已减弱，但仍然处于较高水平。美联储点阵图显示，2025年预计将降息两次共50个基点，与三月份预期一致，但2026年预计仅将降息25个基点，而此前预测为降息50个基点。美联储公布声明后，美股尾盘走低；现货黄金跳水，短线下挫20美元；美元指数拉升出现U形反转。
3.美联储下调美国今明两年GDP增幅预期。美联储FOMC经济预期显示， 2025、2026、2027年底GDP增速预期中值分别为1.4%、1.6%、1.8%（3月预期均1.7%、1.8%、1.8%）。美联储上调美国2025-2027年通胀预期。美联储FOMC经济预期显示，2025、2026、2027年底核心PCE通胀预期中值分别上调至3.1%、2.4%、2.1%（3月预期分别为2.8%、2.2%、2.0%）。
三、全国债券市场情况
（一）发行情况
本周全国共发行起息572只信用债，发行规模合计3,879.76亿元，较上周3,874.43亿元，增加0.14%。品种方面，短融、公司债、中期票据、定向工具和资产证券化分别占比20.88%、32.86%、28.15%、4.11%和13.99%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比56.06%、21.72%、7.83%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比32.31%、3.39%、35.32%和28.95%。
数据来源：WIND，中豫信增整理
其中，城投债共发行204只，发行规模合计1,297.05亿元，较上周1,205.78亿元，增加7.57%。品种方面，短融、公司债、中票和定向工具分别占比13.84%、49.89%、24.83%和11.44%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比32.71%、46.56%、20.27%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比17.51%、1.95%、36.70%和43.85%。
城投债发行利率方面，本周中低评级主体发行利率呈现分异。AAA、AA+评级主体发行利率较上周分别下降6BP、7BP。AA评级主体发行利率较上周上升1BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）取消发行情况
本周全国取消发行的信用债共3只，金额36.00亿元，取消发行的原因为鉴于近期市场波动较大，将另择时机重新发行。
（三）信用事件
本周全国无展期或违约债券。
本周河南无展期或违约债券。
四、河南省信用债发行情况
本周河南省17家发行人共发行起息18只信用债，发行规模合计120.06亿元，较上周的61.55亿元，增加58.51亿元、95.06%。本周起息债券具体如下：
数据来源：WIND，中豫信增整理
五、国际债券市场信息
（一）美国国债收益率走势
截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限美国国债到期收益率收至4.07%、3.96%、4.38%、4.89%，较上周分别变动-2BP、-6BP、-3BP、-1BP。10Y美国国债-10Y中国国债到期收益率利差274BP，较上周收窄3BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）境外债发行情况
本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债19只。美元债发行12只，金额18.48亿美元，其中直接发行的5只，金额8.60亿美元；跨境担保发行的7只，金额9.88亿美元。人民币债发行7只，金额64.89亿元，其中直接发行的5只，金额42.89亿元；跨境担保发行的2只，金额22.00亿元。
本周国内共有11家城投企业发行境外债11只。美元债发行7只，金额10.08亿美元，其中直接发行2只，金额2亿美元；跨境担保发行5只，金额8.08亿美元。人民币债发行4只，金额17.89亿元，全部为跨境担保发行。
本周河南省无城投企业发行境外债。
六、债券市场舆情信息
本周暂无重大负面舆情。
来源：市场公开数据，中豫信增整理