内容摘要：
1.本周央行累计开展了11,267亿元7天期逆回购操作，共有16,632亿元逆回购到期，实现净回笼5,365亿元。同时，央行于周五开展7000亿元3个月买断式逆回购，本月3个月买断式逆回购净投放3000亿元。
2.本周主体评级调整的企业有1家。本周中债隐含评级调整的主体有5家。本周YY信评初评的主体有16家，上调的有31家，下调的有74家。
3.本周全国共发行起息414只信用债，发行规模合计3,190.10亿元，较上周2,561.47元，增加24.54%。其中，城投债共发行181只，发行规模合计1,179.49亿元，较上周891.33亿元，增加32.33%。本周河南省6家发行人共发行起息6只信用债，发行规模合计36亿元，较上周的68.75亿元，减少32.75亿元、47.64%。
4.本周全国取消发行的信用债共5只，金额58.00亿元。
5.本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债32只，其中美元债发行19只，金额11.86亿美元；人民币债发行13只，金额147.00亿元。本周国内共1家城投企业发行美元债1只，金额1.56亿美元。
一、宏观情况
（一）宏观数据
1.国家统计局发布2025年7月通胀数据CPI和PPI指数。
2025年7月份，全国居民消费价格（CPI）同比持平0.0%（前值+0.1%）。其中，城市持平（前值+0.1%），农村-0.3%（前值-0.2%）；食品价格-1.6%（前值-0.3%），非食品价格+0.3%（前值+0.1%）；消费品价格-0.4%（前值-0.2%），服务价格+0.5%（前值+0.5%）。核心CPI（剔除食品和能源）同比+0.8%（前值+0.7%），涨幅扩大0.1个百分点。
6月份，CPI环比+0.4%（前值-0.1%），由降转升。其中，城市+0.4%（前值-0.1%），农村+0.3%（前值持平）；食品价格-0.2%（前值-0.4%），非食品价格+0.5%（前值持平）；消费品价格+0.2%（前值-0.1%），服务价格+0.6%（前值持平）。
6月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比-3.6%（前值-3.6%），降幅持平；环比-0.2%（前值-0.4%），降幅收窄0.2个百分点；工业生产者购进价格（PPIRM）同比-4.5%（前值-4.3%），环比-0.3%（前值-0.7%)。1—6月平均，工业生产者出厂价格和购进价格比上年同期分别-2.9%（前值1-6月为-2.8%）、-3.2%（前值1-6月为-2.9%）。
数据解读：
扩内需政策效应持续显现，消费领域价格继续呈现积极变化。CPI环比上涨0.4%，涨幅高于季节性水平0.1个百分点。环比上涨主要受服务和工业消费品价格上涨带动。服务价格环比上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.26个百分点，占CPI总涨幅六成多。其中，受暑期出游旺季影响，飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格环比分别上涨17.9%、9.1%、6.9%和4.4%，涨幅均高于季节性水平，合计影响CPI环比上涨约0.21个百分点。核心CPI同比持续回升，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅继续比上月扩大0.1个百分点，为2024年3月以来最高。其中金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨37.1%和27.3%，合计影响CPI同比上涨约0.22个百分点。
CPI同比持平，主要受食品价格较低影响。其中，鲜菜价格同比下降7.6%，降幅比上月扩大7.2个百分点，鲜果价格同比上涨2.8%，涨幅比上月回落3.3个百分点，二者对CPI同比的下拉影响合计比上月增加约0.21个百分点，是带动CPI同比由涨转平的主因。非食品价格同比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。
数据来源：WIND，中豫信增整理
CPI八个分项中，交通与通信及食品烟酒，为同比下行分项。交通与通信通常代表商业景气度，最近12个月同比数据持续负值，商业活动信心依旧亟待恢复；食品烟酒的下行，一定程度亦体现消费下行。分项环比方面，食品、衣着，均出现下降。
数据来源：WIND，中豫信增整理
数据来源：统计局官网，中豫信增整理
PPI同比-3.6%，与前值持平，结束了连续4月降幅持续走扩的态势，但依旧是过去一年最大跌幅，去年同期为-0.8%，跌幅扩大了4倍，环比有一定收窄，工业品价格通缩压力未实质性缓解。需求疲弱传导至企业定价能力缺失，降价销售传导至利润压缩，企业生产经营状态仍需优化。但反内卷效果初现，煤炭、钢铁、光伏等行业因竞争秩序优化，价格环比降幅收窄（合计减少PPI下拉0.14个百分点），但作用集中于部分上游行业，中下游传导仍不畅，最终仍要期待需求端真正改善的到来。
数据来源：统计局官网，中豫信增整理
（二）资金情况
本周央行累计开展了11,267亿元7天期逆回购操作，共有16,632亿元逆回购到期，实现净回笼5,365亿元。
同时，央行于周五开展7000亿元3个月买断式逆回购，对冲同期限4000亿元到期后，本月3个月买断式逆回购净投放3000亿元。
本周银行间资金面持续宽松。本周R001均值1.35%，较上周下行9BP，DR001均值1.31%，较上周下行6BP。本周R007均值1.47%，较上周下行11BP，DR007均值1.45%，较上周下行8BP。
交易所方面，跨月后交易所资金价格惯例回落，但周中个别交易日走势有所反复。具体看，GC001均值1.36%，较上周变动-13BP；GC007均值1.46%，较上周变动-11BP；GC014均值1.48%，较上周变动-7BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
利率债方面，本周各期限国债到期收益率呈现分异，中短期限国债收益率继续下行。截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限中债国债到期收益率收至1.35%、1.54%、1.69%、1.96%，较上周分别变动-2BP、-2BP、-2BP、+1BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
信用债方面，本周各评级期限信用债收益率继续下行。截至周五，AAA评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.67%、1.82%、1.93%，较上周分别变动-3BP、-4BP、-3BP；AA+评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.72%、1.90%、2.04%，较上周分别变动-3BP、-2BP、-2BP；AA评级1Y、3Y、5Y到期收益率收于1.75%、2.04%、2.26%，较上周分别变动-4BP、-5BP、-3BP。AA（5Y）-AAA（5Y）利差33BP，与上周持平。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（三）评级调整情况
本周主体评级调整的企业有1家，四川科伦药业股份有限公司主体评级由AA+上调为AAA。
本周中债隐含评级调整的主体有5家，全部为下调。
本周YY信评初评的主体有16家，上调的有31家，下调的有74家。
二、重要资讯
（一）国内资讯
1.8月8日，增值税变动生效首日，央行超额续作3M期买断式逆回购。
8月8日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月(91天)。此次操作是8月流动性投放的首个动作，主要对冲当月到期的9000亿元逆回购（含4000亿3个月期和5000亿6个月期）及3000亿元MLF到期压力。
数据解读：
8月8日起新发行的国债、地方债、金融债恢复征收增值税，人民银行开展7000亿元买断式逆回购，呵护市场流动性，有利于缓解政策变动对债市的影响。本次仅公布了3个月期限的买断式操作，参考往期人行买断式逆回购的操作习惯，8月内或将再开展一次6个月期限买断式逆回购操作。7月政治局会议要求加快政府债券发行使用，8月可能会继续处于政府债券发行高峰期，加之8月同业存单到期规模较大，总量逾3万亿元，资金需求较大，预计8月3个月和6个月期限买断式逆回购合计投放规模将高于到期量，中期流动性延续净投放状态。
2.交易商协会：加强银行间债券市场承销报价自律管理。
8月7日，交易商协会发布《关于加强银行间债券市场承销报价自律管理的通知》。
制度解读：
政策核心内容主要包括以下四点，①遏制“地板价”乱象：主承销商不得以低于成本的承销费报价参与债券项目竞标，需建立内部报价管理制度；成本测算范围覆盖全流程支出，包括人力、差旅、运营、系统建设等，并依据上年度实际支出核算。②强化数据报送与监管：主承销商须在年度财报披露后10个工作日内，向协会报送承销成本数据（含债务融资工具、金融债、ABS产品），2024年数据需于8月31日前提交；对成本测算明显失真的机构，协会将重点核查、约谈并公示。③规范发行人行为：发行人需合理设置主承销商评分标准，不得干扰报价决策，应侧重专业能力、市场声誉等市场化因素。④加大违规行为举报处理力度：市场成员可举报主承销商低于成本报价、发行人干预报价这两种行为。违规者将面临自律处分。
该《通知》直指债券承销市场“价格战”乱象，通过刚性成本约束和双向责任划分（承销商合理报价+发行人公平选聘），短期内可能迫使依赖低价策略的机构业务收缩，但长期将推动行业回归专业能力竞争，提升承销服务质量，为债券市场高质量发展奠定基础。
同时，本周交易商协会答疑中回复，从2025年8月11日起，主承销商应在发行情况公告中披露其自营资金持有情况。
（二）国际资讯
1.美联储理事鲍曼表示，核心个人消费支出（PCE）通胀似乎正朝着远较数据所显示的更接近2%目标的方向发展。他认为，忽视暂时高企的通胀是合适的做法。此外，他赞成今年三次降息。摩根大通目前预计，鉴于美国劳动力市场出现疲软迹象以及围绕特朗普最新对美联储理任命的风险，美联储将提前至9月的会议上降息25个基点，随后会再降息三次，每次25个基点，然后无限期暂停。
2.美国总统特朗普表示，已选定现任白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰接替刚刚空出的美联储理事席位，任期至2026年1月31日。特朗普还称，将继续寻找长期的美联储职位替代者。美国财长贝森特正在领导寻找下一任美联储主席人选，团队将扩大美联储主席人选的筛选范围，以将新名字加入名单，新的候选人包括前圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德和前乔治·W·布什顾问马克·苏默林。
3.美国上周初请失业金人数增加7000人至22.6万人，略高于市场预期。前一周续请失业金人数增加3.8万，达到197万人，创2021年11月以来新高，超出市场预期。
三、全国债券市场情况
（一）发行情况
本周全国共发行起息414只信用债，发行规模合计3,190.10亿元，较上周2,561.47元，增加24.54%。品种方面，短融、公司债、中期票据、定向工具和资产证券化分别占比25.78%、23.49%、39.95%、3.50%和7.29%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比61.54%、21.82%、8.83%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比30.96%、5.14%、32.55%和31.35%。
数据来源：WIND，中豫信增整理
其中，城投债共发行181只，发行规模合计1,179.49亿元，较上周891.33亿元，增加32.33%。品种方面，短融、公司债、中票和定向工具分别占比17.66%、38.07%、36.06%、和8.22%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比40.40%、40.38%、19.22%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比20.41%、2.44%、29.87%和47.28%。
城投债发行利率方面，本周主要评级主体发行利率均下行。AAA、AA+、AA评级主体发行利率较上周分别下降8BP、14BP、12BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）取消发行情况
本周全国取消发行的信用债共5只，金额58.00亿元，取消发行的原因为鉴于近期市场波动较大，将另择时机重新发行。
（三）信用事件
本周全国展期的债券共有2只，上海宝龙实业发展(集团)有限公司“H0宝龙04”违约日余额7.64亿元；雏鹰农牧集团股份有限公司“H6雏鹰02”违约日余额6.40亿元。实质违约的债券有1只，国厚资产管理股份有限公司“H22国厚1”违约日余额11.49亿元。
本周河南展期的债券有1只，为雏鹰农牧集团股份有限公司“H6雏鹰02”。
四、河南省信用债发行情况
本周河南省6家发行人共发行起息6只信用债，发行规模合计36亿元，较上周的68.75亿元，减少32.75亿元、47.64%。本周起息债券具体如下：
五、国际债券市场信息
（一）美国国债收益率走势
截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限美国国债到期收益率收至3.93%、3.84%、4.27%、4.85%，较上周分别变动+6BP、+7BP、+4BP、+4BP。10Y美国国债-10Y中国国债到期收益率利差258BP，较上周走阔6BP。
数据来源：WIND，中豫信增整理
（二）境外债发行情况
本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债32只。美元债发行19只，金额11.86亿美元，其中直接发行4只，金额5.91亿美元；跨境担保发行15只，金额5.96亿美元。人民币债发行13只，金额147.00亿元，其中直接发行6只，金额76.73亿元，跨境担保发行7只，规模70.27亿元。
本周国内共1家城投企业发行美元债1只，金额1.56亿美元，为跨境担保发行。
本周河南省无城投企业发行境外债。
六、债券市场舆情信息
（一）标普维持我国主权信用评级和展望不变。
8月7日，标普国际信用评级公司发布报告，决定维持中国主权信用评级“A+”和展望“稳定”不变。
对此，财政部回应，2025年上半年，中国政府积极应对急剧变化的外部环境，打好政策“组合拳”，保障经济运行稳中有进，主要经济指标表现好于预期，新质生产力积极发展，民生兜底保障进一步加强，中国经济展现强大活力和韧性。上半年，中国经济增速达到5.3%，比去年全年提高0.3个百分点。日前，国际货币基金组织将2025年中国经济增长率预期值提高至4.8%，较4月的预期上调0.8个百分点。
下半年，中国宏观政策将持续发力、适时加力，同时保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有力促进国内国际双循环，努力完成全年经济社会发展目标任务，实现“十四五”圆满收官。
从长远来看，中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜力大，支撑高质量发展的积极因素不断积累。中国特色社会主义制度优势、超大规模市场优势、完整产业体系优势、丰富人才资源优势都为经济持续健康发展提供了坚实保障。未来，中国将继续增强经济发展的内生动力，不断根据国内外形势变化，及时研究和动态调整政策储备，确保经济持续稳中向好，为世界经济发展贡献中国力量。
来源：市场公开数据，中豫信增整理