内容摘要：

1.本周央行累计开展了24,674亿元7天和14天逆回购、6,000亿元MLF操作，共有18,268亿元7天期逆回购和3,000亿元MLF到期，实现净投放9,406亿元。

2.本周无主体评级调整的企业。中债隐含评级调整的主体有14家。YY信评初评的主体有21家，上调的有2家。

3.本周全国共发行起息631只信用债，发行规模合计5,028.53亿元，较上周4,177.01元，增加20.39%。其中，城投债共发行260只，发行规模合计1,629.66亿元，较上周1,424.32亿元，增加14.42%。本周河南省19家发行人共发行起息20只信用债，发行规模合计136亿元，较上周的171.15亿元，减少35.15亿元、20.54%。

4.本周全国取消发行信用债共33只，金额173.36亿元。

5.本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债25只，其中美元债发行16只，金额32.75亿美元；人民币债发行9只，金额138.62亿元。本周国内共3家城投企业发行境外债债3只，其中美元债1只，金额1.11亿美元；人民币债发行2只，金额6.10亿元。

一、宏观情况

（一）宏观数据

1.国家统计局发布1-8月规上工业企业利润数据。

2025年1-8月，工业企业利润总额4.69万亿元，累计同比+0.9%，前7月为-1.7%，结束了自今年5月以来累计利润持续下降的局面。其中，8月工业企业利润同比+20.4%，7月为-1.5%。

 数据来源：国家统计局官网，中豫信增整理

 数据来源：WIND，中豫信增整理

数据解读：

8月份，规上工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4%，利润显著改善。从三大门类看，1-8月份，制造业利润同比增长7.4%，增速较1-7月份加快2.6个百分点，是整体利润回升的主引擎；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.4%，加快5.5个百分点；采矿业下降30.6%，降幅收窄1.0个百分点。从各板块看，规模以上装备制造业利润增长7.2%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.5个百分点，是拉动作用最强的板块之一，对规模以上工业企业利润恢复支撑作用明显；原材料制造业利润同比增长22.1%，较1-7月份加快10.0个百分点，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.5个百分点，其中，钢铁行业同比扭亏为盈，实现利润总额837.0亿元；消费品制造业由1-7月份下降2.2%转为增长1.4%。

不同规模企业利润均有改善，私营企业利润明显加快。1-8月份，规模以上工业中型、小型企业利润分别同比增长2.7%、1.5%，较1-7月份加快1.1个、0.4个百分点，增速较1-7月份均有加快。私营企业利润增长3.3%，高于全部规模以上工业企业平均水平2.4个百分点，较1-7月份加快1.5个百分点。

从累计看，1-8月份规模以上工业企业营业收入增长2.3%，利润增长0.9%。在此轮利润修复里，“成本下降”和“价格战降温”的贡献大于“需求增长”。

1-8月份，规上工业企业每百元营业收入中的成本为85.58元，同比增加0.19元。8月末应收账款同比增长6.6%，较7月下降2.0个百分点，连续五月回落；平均回收期70.1天，较上月持平（同比增加3.7天）。产成品存货周转天数为20.5天，同比增加0.1天，较7月持平。

分企业类型看利润总额，国有企业1-8月同比下滑1.7%；股份制企业利润由降转升，同比增长1.1%，外企及私企仍处于正增长区间，同比分别增长0.9%、3.3%。

 数据来源：国家统计局官网，中豫信增整理

（二）资金情况

本周央行累计开展了24,674亿元7天和14天逆回购、6,000亿元MLF操作，共有18,268亿元7天期逆回购和3,000亿元MLF到期，实现净投放9,406亿元。

本周受机构资金跨季影响，长端资金价格显著抬升。本R001均值1.46%，较上周走低5BP，DR001均值1.41%，较上周下降5BP。本周R007均值1.62%，较上周走高10BP，DR007均值1.54%，较上周上行2BP。

交易所方面，北交所连续打新叠加临近季末，资金价格延续涨势。具体看，GC001均值1.60%，较上周变动+12BP；GC007均值1.82%，较上周变动+30BP；GC014均值1.83%，较上周变动+21BP。

 数据来源：WIND，中豫信增整理

利率债方面，本周各期限国债到期收益率呈现分化，中长端继续回调。截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限中债国债到期收益率收至1.38%、1.62%、1.88%、2.22%，较上周分别变动-1BP、+0BP、+0BP、+2BP。

 数据来源：WIND，中豫信增整理

信用债方面，本周各评级期限信用债收益率明显抬升。截至周五，AAA评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.81%、2.03%、2.21%，较上周分别变动+5BP、+7BP、+10BP；AA+评级1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.87%、2.10%、2.28%，较上周分别变动+6BP、+7BP、+7BP；AA评级1Y、3Y、5Y到期收益率收于1.92%、2.19%、2.48%，较上周分别变动+7BP、+7BP、+8BP。AA（5Y）-AAA（5Y）利差27BP，较上周收窄3BP。

 数据来源：WIND，中豫信增整理

（三）评级调整情况

本周无主体评级调整的企业。

本周中债隐含评级调整的主体有14家，其中上调的有7家，下调的有7家。

本周YY信评初评的主体有21家，上调的有2家。

数据来源：DM，中豫信增整理

二、重要资讯

（一）国内资讯

1.国新办举行高质量完成“十四五”规划系列主题新闻发布会，介绍“十四五”时期金融业发展成就。

9月22日，国务院新闻办公室举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，潘功胜、李云泽、吴清、朱鹤新最新发声，介绍“十四五”时期金融业发展成就，主要是从中长期视角回顾和总结“十四五”，不涉及短期政策的调整。关于“十五五”及下一步金融改革内容，将在中央统一部署后同大家进一步沟通。

部长发言：

中国人民银行行长潘功胜发言聚焦于金融业的整体改革与服务能力的提升。主要包括以下四方面：①深化金融体制改革：加强了党中央对金融工作的集中统一领导（如设立中央金融委员会），旨在将制度优势转化为金融治理效能，并对标金融强国要素构建现代金融体系。②提升金融服务实体经济质效：坚持支持性的货币政策立场，初步形成了中国特色现代货币政策框架。特别强调了金融对“五篇大文章”（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融）的支持，其中科技型中小企业贷款、普惠小微、绿色贷款年均增速均超过20% 。③推动金融高水平开放：稳步推进金融业高水平双向开放，提升了我国在国际金融治理中的参与度和影响力。④防范化解金融风险：有序处置了一批突出风险点，有效防范了外部风险冲击，目前金融体系总体稳健。

金融监管总局局长李云泽的发言突出了银行业保险业的综合实力和监管效能。主要包括以下三方面：①行业实现新跨越：银行业保险业总资产超过500万亿元，5年来年均增长9%。全球1000强银行中，143家中资银行上榜。②金融服务再上新台阶：5年来为实体经济提供新增资金170万亿元。资金结构持续优化，科研技术贷款、制造业中长期贷款、基础设施贷款年均增长显著。民生保障增强，如农业保险为8亿户次农户提供风险保障。③开创金融监管新局面：监管体制深刻变革，坚决落实中央金融工作会议精神。坚持严格执法，累计处罚机构2万家次、责任人3.6万人次。

中国证监会主席吴清重点介绍了过去五年资本市场的改革进展和质量提升。主要包括以下三方面：①“四梁八柱”法规制度体系建构成型：以新证券法实施为契机，系统完善法规制度。新“国九条”及60余项配套规则的出台，全方位重构了基础制度和监管底层逻辑。②市场体系更加完备：A股总市值突破100万亿元。交易所债券市场创新品种加快发展，期货期权品种达157个。③市场功能不断健全：近五年交易所市场股债融资合计57.5万亿元。资本市场服务科技创新成效显著，新上市企业中九成以上是科技企业。上市公司回报投资者意识增强，五年分红回购10.6万亿元。④监管执法与风险防控改善市场环境：A股市场韧性和抗风险能力明显增强，上证综指年化波动率较“十三五”下降2.8个百分点。对财务造假、操纵市场等行为保持高压态势，执法震慑增强，进一步净化市场生态。

中国人民银行副行长、外汇局局长朱鹤新的发言强调了外汇领域在推进开放的同时，有效统筹发展与安全。主要包括以下四方面：①国际收支运行稳健：我国涉外经济顶住外部压力，国际收支基本平衡，跨境双向投融资活跃。②外汇服务质效提升：打造“越诚信越便利”的环境，业务办理时间大幅缩短。稳步扩大制度型开放，如直接投资项下已实现基本可兑换。③风险防控能力增强：成功应对多轮外部冲击，“十四五”以来破获外汇案件超6100件。④外汇储备稳定：十四五”以来我国外汇储备始终稳定在3万亿美元以上。近两年在3.2万亿美元以上。外汇储备经营管理保障了资产安全、流动和保值增值，充分发挥了“稳定器”和“压舱石”作用。

此外，中国人民银行行长潘功胜在回答记者关于美联储降息对中国货币政策及市场的影响时提到，中国的货币政策坚持以我为主，兼顾内外均衡。当前货币政策立场是支持性的，实施适度宽松的货币政策。美联储降息的影响总体可控，我国金融市场（股、债、汇）运行平稳。央行将根据宏观经济运行情况和形势变化，综合运用多种工具，维护流动性充裕和汇率基本稳定。这再次强调了我国货币政策的独立性和灵活性，不会简单跟随外部步伐，而是服务于国内经济形势。。

2.9月增量续作6000亿元MLF。

9月24日，人民银行公告，为保持银行体系流动性充裕，9月25日中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。9月到期3000亿元MLF，当月净投放3000亿元，为连续第七个月加量续作。同时，9月26日，6000亿14天逆回购亦显示季末央行呵护态度。

数据解读：

9月人民银行净投放3000亿元6个月期买断式逆回购和3000亿元1年期MLF，为市场提供总计6000亿元中期资金，净投放规模持续处于较高水平。市场流动性充裕，9月至今资金利率DR007中枢为1.48%，持续保持在历史低位。10月和11月的MLF到期量分别为7000亿元和9000亿元，分别为年内第三、二高。关注届时MLF的续作情况。

3.交易商协会：进一步提升撤标报备合规意识。

协会文件《关于规范银行间债券市场簿记建档发行及承销有关工作的通知》（中市协发〔2025〕146号，以下简称《通知》）施行以来，簿记发行规范持续提升。协会为确保相关机构合规有序开展发行工作，9月28日发布事项提示。

提示一览：

（1）严格落实分销信息线上录入要求。各承销机构应高度重视并按《通知》要求做好分销信息录入，确保信息真实、准确、完整、及时。对未按《通知》执行的承销机构，协会将视情况采取相应自律措施。

（2）进一步提升撤标报备合规意识。《通知》明确要求披露撤标或变相撤标公告的，簿记管理人应将披露情况汇总并说明原因，相关材料加盖公司公章或授权部门业务章后于交易流通首日前报备。协会将强化抽查检查，对于未按要求报备，或报备材料存在未说明原因、未按规定用印等不符合要求的，将视情况采取相应自律措施。

（3）持续做好发行披露工作。主承销商应辅导发行人做好发行时间安排，切实提升发行披露质量。重大（重要）事项、发行条款变更等发行前流程须在发行披露日前一个工作日办结完成。。

（二）国际资讯

1.美国第二季度GDP终值年化环比增长3.8%，较修正值3.3%大幅上调，创近两年最快增速。上修主要得益于消费者支出的意外强劲以及进口的下降。核心PCE物价指数终值由2.5%上调至2.6%。美国8月核心PCE物价指数同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，均符合预期且与前值持平。8月实际消费支出连续第三个月增长0.4%，超出预期的0.2%。通胀保持粘性，消费依然强劲，特朗普关税卷土重来，以及内部分歧加大，美联储降息不确定性加大。

2.美联储新晋理事米兰公开主张美联储迅速降息，以避免对美国经济造成损害。米兰警告称，当前的政策利率远高于他所估计的“中性”水平，正处于“高度限制性”的区间。美联储“可以通过一轮非常短暂的、每次50个基点的降息来达到目标”。美联储理事鲍曼表示，通胀已足够接近美联储目标，鉴于就业市场正在走弱，央行有理由进一步下调利率。芝加哥联储主席古尔斯比表示，如果经济数据显示通胀正处于达到央行目标的轨道之上，且劳动力市场保持稳定，那么利率可能会进一步下行。

3.美国总统特朗普宣布，自10月1日起对多类进口产品实施新一轮高额关税，包括对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收50%关税，对进口家具征收30%关税，并对专利及品牌药品加征100%关税。但对于欧盟、日本等已与美国达成贸易协定贸易伙伴，美国将继续遵守协定中规定的15%关税上限。同时特朗普政府正在酝酿一项新的芯片政策，拟要求企业境内生产的芯片数量与其客户从海外进口的数量实现1:1等比例配置，未能维持这一比例的企业将面临关税。

三、全国债券市场情况

（一）发行情况

本周全国共发行起息631只信用债，发行规模合计5,028.53亿元，较上周4,177.01元，增加20.39%。品种方面，短融、公司债、中期票据、定向工具和资产证券化分别占比31.17%、24.97%、24.59%、3.32%和15.76%；主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比58.82%、18.86%、6.28%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比45.23%、4.49%、32.97%和17.31%。

 数据来源：WIND，中豫信增整理

其中，城投债共发行260只，发行规模合计1,629.66亿元，较上周1,424.32亿元，增加14.42%。品种方面，短融、公司债、中票和定向工具分别占比14.50%、47.24%、27.01%和7.85%主体评级方面，AAA、AA+及AA级分别占比32.46%、46.78%、17.83%；期限方面（含权债券按行权期限计算），1年以内、2年期、3年期、5年期及以上分别占比18.17%、1.23%、49.30%和31.30%。

城投债发行利率方面，本周主要评级主体发行利率呈现分异。AAA评级主体发行利率较上周下降3BP。AA+、AA评级主体发行利率较上周分别上升2BP、11BP。

 数据来源：WIND，中豫信增整理

（二）取消发行情况

本周全国取消发行信用债共33只，金额173.36亿元，取消发行的原因为鉴于近期市场波动较大，将另择时机重新发行。

（三）信用事件

本周全国展期的债券共有1只，启迪环境科技发展股份有限公司“19启迪G2”违约日余额为1.26亿元。

本周河南无展期或实质违约的债券。

四、河南省信用债发行情况

本周河南省19家发行人共发行起息20只信用债，发行规模合计136亿元，较上周的171.15亿元，减少35.15亿元、20.54%。本周起息债券具体如下：

五、国际债券市场信息

（一）美国国债收益率走势

截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限美国国债到期收益率收至3.67%、3.76%、4.20%、4.77%，较上周分别变动+7BP、+8BP、+6BP、+2BP。10Y美国国债-10Y中国国债到期收益率利差226BP，较上周收窄4BP。

 数据来源：WIND，中豫信增整理

（二）境外债发行情况

本周全国（不含香港、澳门及台湾地区）共发行境外债25只。美元债发行16只，金额32.75亿美元，其中直接发行6只，金额11.9亿美元；跨境担保发行10只，金额20.85亿美元。人民币债发行9只，金额138.62亿元，其中直接发行5只，金额115.33亿元；跨境担保发行3只，金额19.44亿元；备用信用证发行1只,金额3.85亿元。

本周国内共3家城投企业发行境外债债3只。美元债1只，金额1.11亿美元，为直接发行。人民币债发行2只，金额6.10亿元，其中直接发行1只，金额4亿元；跨境担保发行1只，金额2.1亿元。

本周河南省有无城投企业发行境外债。

六、债券市场舆情信息

（一）河南能源集团和平煤神马控股拟实施战略重组。

平煤股份公告，9月25日，公司接到控股股东中国平煤神马控股集团有限公司的通知，河南省委、省政府决定对河南能源集团有限公司和中国平煤神马控股集团有限公司实施战略重组。

截至9月20日，公司控股股东集团及其一致行动人持股1,151,273,546股，占比46.62%。上述重组事项不会对公司生产经营活动产生重大影响。公司实控人为河南省国资委，公司控制权不发生变化。

公开信息显示，河南能源集团当前存续债8只，规模合计60亿元，主体评级AAA（安融信用），总资产2636.53亿元；中国平煤神马控股当前存续债22只，规模214.88亿元，主体评级AAA，总资产2884.82亿元。

（二）上交所：对新密财源投资集团予以书面警示，涉“24新密01”募资违规使用。

上交所披露，经查明，新密市财源投资集团有限公司（以下简称发行人）存在募集资金未按约定使用的违规行为。24新密01募集说明书约定，募集资金应当用于偿还到期公司债券本金。2024年7月至9月，发行人陆续将24新密01募集资金用于偿还其他有息债务，涉及金额4.96亿元，占募集资金总额的99.20%。鉴于违规行为性质和情节，债券业务中心做出如下自律监管措施决定：对新密市财源投资集团有限公司予以书面警示。

公开信息显示，新密财源投资集团当前存续债2只，规模合计15亿元，主体评级AA。

（三）上交所：对孟州投资开发予以书面警示，未及时披露债务逾期及诉讼案件。

上交所披露，对孟州市投资开发有限公司予以书面警示。经查明，发行人在信息披露方面存在如下违规行为。

一是发行人于2024年7月至12月存在债务逾期情形：其中达到临时信息披露标准的逾期金额合计2.22亿元，占发行人2023年末合并报表范围净资产的9.76%，但发行人未及时就相关事项披露临时报告。

二是发行人于2019年至2024年期间因担保责任纠纷4次被提起诉讼，单个案件可能导致的损益均超过1000万元且占上年度合并报表范围净利润的比例超过10%，但发行人未及时披露相关案件受理或进展情况。

公开信息显示，孟州投资开发当前存续债1只，规模合计1亿元，主体评级AA-。

来源：市场公开数据，中豫信增整理